1、在信用證開(kāi)證時(shí),，對(duì)于企業(yè)所持有的大額存單,、銀行承兌匯票、結(jié)構(gòu)性存款可視為合格質(zhì)押物,。但上述質(zhì)押物由于自身產(chǎn)生的收益率較低,，降低了企業(yè)自有資金使用效率。

2,、因受貸款規(guī)模等考核指標(biāo)限制,，部分銀行部分時(shí)段無(wú)法即期對(duì)需要融資的持票企業(yè)進(jìn)行放款，需要另尋資金對(duì)已授信企業(yè)進(jìn)行維護(hù),。

券商或基金子公司成立資管計(jì)劃,，企業(yè)將自有資金投向該產(chǎn)品，管理人將募集的資金投向核心企業(yè)（承兌人）在A銀行授信的未貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票和財(cái)務(wù)公司承兌匯票,。A銀行將認(rèn)可的票據(jù)資管計(jì)劃列為信用證,、開(kāi)立銀承、開(kāi)立保函,、黃金借貸,、質(zhì)押貸款項(xiàng)下的低風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押物。

該項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中,，涉及的票據(jù)在A銀行代理保管,，管理人在A銀行開(kāi)立托管賬戶，進(jìn)行相關(guān)資金劃轉(zhuǎn)。資產(chǎn)管理計(jì)劃的資金來(lái)源為A銀行客戶,，資產(chǎn)管理計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為A銀行授信認(rèn)可,，該業(yè)務(wù)屬于A銀行主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)。

1,、對(duì)企業(yè)

資產(chǎn)收益方面,，目前各銀行發(fā)行的大額存單、機(jī)構(gòu)性存款收益率約在3.0%-3.5%之間,，企業(yè)存款1年期基準(zhǔn)利率為1.5%,。而票據(jù)類資產(chǎn)管理計(jì)劃給投資者的收益率可高達(dá)4%—6%，所以對(duì)于開(kāi)立信用證,、開(kāi)立保函,、開(kāi)立銀承等貿(mào)易往來(lái)企業(yè)，購(gòu)買(mǎi)票據(jù)類資產(chǎn)管理計(jì)劃相比定期存款或購(gòu)買(mǎi)保本理財(cái)產(chǎn)品能獲得更高收益,，能有效提高企業(yè)資金使用效率,。

2、對(duì)銀行

（1）將吸引更多企業(yè)將開(kāi)證等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到A銀行,，有效提升公司業(yè)務(wù)綜合收益,。

（2）解決A銀行信貸規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不足問(wèn)題，使企業(yè)在表外完成票據(jù)融資,。

（3）企業(yè)購(gòu)買(mǎi)資管計(jì)劃并不占用任何資源,，之后向A銀行申請(qǐng)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)，最多占用50％的表外RWA（非融資性保函）,，而最低僅占20％的表外RWA資源（信用證）,。

（4）增加國(guó)際業(yè)務(wù)結(jié)算。如對(duì)外擔(dān)保,、進(jìn)出口融資,、信用證結(jié)算等，可有效增加客戶境外的外幣回款,，帶來(lái)可觀結(jié)匯量,。

（5）提高中間業(yè)務(wù)收入占比。

1,、企業(yè)客戶將資管計(jì)劃辦理質(zhì)押時(shí),，應(yīng)為全額受讓。

2,、資管計(jì)劃到期日不得晚于所開(kāi)立信用證到期日,。

3、在人民銀行應(yīng)收賬款系統(tǒng)進(jìn)行質(zhì)押登記,。

1,、融資難一直制約著中小企業(yè)發(fā)展，國(guó)家各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)明確提出需切實(shí)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題,。

2,、銀行理財(cái)收益偏低，老百姓無(wú)法對(duì)抗通貨膨脹帶來(lái)的貨幣貶值,。

3,、對(duì)商票信用風(fēng)險(xiǎn)的量化和管理是中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

4,、借鑒臺(tái)灣票券市場(chǎng)，交易市場(chǎng)80%是商票,，票據(jù)交易無(wú)需審核貿(mào)易背景真實(shí)性,，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)可賣(mài)給個(gè)人持有。

一是積極鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人投資者參與到票據(jù)市場(chǎng)中來(lái),。就像股票交易那樣,，票據(jù)交易所的最終模式應(yīng)與此相同。

我們不叫股民,，我們叫票民,，企業(yè)及個(gè)人可以在客戶端上隨意的買(mǎi)賣(mài)，每天的票據(jù)價(jià)格有漲有跌,，投資者以此賺取折價(jià)及波段操作的超額收益,。市場(chǎng)有很多保守和穩(wěn)健型客戶，他們不愿意承擔(dān)股票這種高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,，低風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)恰好滿足這類客戶的需求,，既向?qū)嶓w企業(yè)提供了大量資金，又能滿足中低風(fēng)險(xiǎn)偏好人群的投資需求,。

二是構(gòu)建商票信用體系,。商票信用評(píng)級(jí)體系應(yīng)包括付款企業(yè)評(píng)級(jí)、整張票面評(píng)級(jí)和商票市場(chǎng)專項(xiàng)履約指數(shù)三方面,。

1,、付款企業(yè)評(píng)級(jí)

付款企業(yè)的評(píng)級(jí)應(yīng)區(qū)別于四大及中債評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，應(yīng)依據(jù)票據(jù)市場(chǎng)自有特點(diǎn),，從股東背景,、貿(mào)易背景、采購(gòu)量,、營(yíng)業(yè)收入,、保證金率、市場(chǎng)貼現(xiàn)價(jià)格,、歷史履約記錄,、票據(jù)簽發(fā)規(guī)模,、違約量比、兌付時(shí)效性等建起一套能夠全面,、真實(shí)反映該企業(yè)承兌商票信用等級(jí)的指標(biāo)體系,。

2、整張票據(jù)評(píng)級(jí)

整張票據(jù)的評(píng)級(jí)應(yīng)依據(jù)承兌人償債能力,、收付款人的貿(mào)易關(guān)系,、該張票據(jù)市場(chǎng)價(jià)格、背書(shū)企業(yè)能否起到增信作用及市場(chǎng)流通性等方面考慮,，由系統(tǒng)自動(dòng)生成該張票據(jù)的信用評(píng)級(jí)得分,。

3、專項(xiàng)履約指數(shù)

建立“三位一體”的票據(jù)履約指數(shù),，即要求監(jiān)管機(jī)構(gòu),、銀行和企業(yè)等市場(chǎng)主體間形成良好的共享與互動(dòng)，將承兌墊款,、貼現(xiàn)逾期,、案件發(fā)生、資金損失等方面的信息納入該指標(biāo)中,，可按央企,、國(guó)企、上市公司,、民企分類,，適時(shí)發(fā)布關(guān)于商票履約信息情況。一旦某企業(yè)在數(shù)據(jù)共享平臺(tái)到期違約,，故意拖欠托收款項(xiàng),，無(wú)論是國(guó)企還是央企，按規(guī)則降低履約指數(shù),，并向市場(chǎng)公開(kāi),，真正做到公平公正。

三是將區(qū)塊鏈技術(shù)融入評(píng)級(jí)和履約指數(shù)信息庫(kù),，使之一旦違約,，降低的履約指數(shù)和違約記錄永久保存，利用區(qū)塊鏈的不可更改,，不可刪除對(duì)商票市場(chǎng)環(huán)境有效“凈化”,，以此提升企業(yè)信用。

1,、票據(jù)已成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要交易產(chǎn)品，但缺少衍生產(chǎn)品,，無(wú)法滿足部分機(jī)構(gòu)的交易需求,。

2,、部分機(jī)構(gòu)因遠(yuǎn)期信貸規(guī)模、RWA釋放,，需要即期鎖定遠(yuǎn)期配置票據(jù)資產(chǎn)的金額及價(jià)格,，但現(xiàn)有票據(jù)交易無(wú)遠(yuǎn)期保值方式。

3,、市場(chǎng)缺少遠(yuǎn)期票據(jù)供給與需求的體量預(yù)測(cè)和價(jià)格預(yù)測(cè),。

票據(jù)期貨是指交易雙方通過(guò)簽訂合約，約定在未來(lái)特定時(shí)間,，按某一確定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量票據(jù)資產(chǎn)的行為,。

票據(jù)期權(quán)是指買(mǎi)方或賣(mài)方通過(guò)與對(duì)手簽訂合約，約定在未來(lái)特定時(shí)間,，享有轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買(mǎi)入或賣(mài)出權(quán)力但不承擔(dān)必須行權(quán)交割義務(wù)的行為,。

參考現(xiàn)有期貨及期權(quán)交易品種，建議票據(jù)期貨及期權(quán)交易要素如下：

1,、合約簽約/生效時(shí)間

2、交割/行權(quán)時(shí)間

3,、交割/行權(quán)金額

4,、交割/行權(quán)資產(chǎn)。如國(guó)股銀票,、城商銀票,、農(nóng)商銀票、國(guó)股直貼商票等,，雙方需具體約定授信清單,。

5、資產(chǎn)剩余期限,。如按月內(nèi)票,、1-3個(gè)月、3-6個(gè)月,、6-9個(gè)月,、9-12個(gè)月票據(jù)剩余期限分類。

6,、交割/行權(quán)價(jià)格

7,、期貨/期權(quán)保證金（如有）

8、期權(quán)權(quán)利金

對(duì)于未履約責(zé)任方,，票交所有權(quán)于交割N日按合約金額由系統(tǒng)強(qiáng)制交易表內(nèi)票據(jù)資產(chǎn),，因遲期履約而給對(duì)方造成損失的，可按協(xié)議約定直接扣劃會(huì)員機(jī)構(gòu)在人行備付金賬戶資金,，以保障雙方合法權(quán)益,。

1、利用期限錯(cuò)配做低資金成本為目前票據(jù)盈利的主要模式之一,。如用短期Shibor資金配置長(zhǎng)期票據(jù)資產(chǎn),，其風(fēng)險(xiǎn)在于因未來(lái)資金利率上升形成的倒掛虧損。

2,、隨著利率市場(chǎng)化的深入,，利率波動(dòng)將成為新常態(tài)。同時(shí),，通過(guò)非銀機(jī)構(gòu)通道錯(cuò)配及加杠桿做大資產(chǎn)規(guī)模將逐步活躍,，新的管理方法和管理工具勢(shì)在必行的。

票據(jù)投資所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)首先要合理計(jì)量,，在計(jì)量的基礎(chǔ)上承擔(dān)自身有能力承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),，并將不能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)移出去，而利率互換是目前最合適轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品,。

從近年來(lái)的利率互換市場(chǎng)看,，其成交量迅猛增長(zhǎng)，繼2018年市場(chǎng)成交量21.49萬(wàn)億,，同比增長(zhǎng)49.2%,，今年前九個(gè)月，利率互換成交的名義本金也有13.31萬(wàn)億元,，市場(chǎng)規(guī)模依舊龐大,。

資產(chǎn)負(fù)債部設(shè)立票據(jù)業(yè)務(wù)專項(xiàng)額度，比如100億,，票據(jù)業(yè)務(wù)部門(mén)通過(guò)自營(yíng)或票據(jù)資管的形式在該額度內(nèi)持有的票據(jù),，由金融市場(chǎng)部在市場(chǎng)上拉7天資金進(jìn)行匹配，并專項(xiàng)管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，以保證每日頭寸平衡,。

在7天資金利率大幅波動(dòng)時(shí)期，如月底,、季末,、年底，為避免7天資金利率大幅上升導(dǎo)致資金成本不可控制,，金融市場(chǎng)部可以在利率衍生品交易市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)應(yīng)期限的利率互換,，將FR007為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率換成固定利率。

雖然FR007與金融市場(chǎng)部拉的7天資金成本并非完全相同,，但兩者的相關(guān)性很高,，可以實(shí)現(xiàn)控制特定時(shí)期資金成本大幅上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。