“一上市業(yè)績就垮塌”的魔咒，正降臨在“面膜電商第一股”——御家匯頭上,。

2018年上市首年,，公司業(yè)績即下滑。今年上半年,，業(yè)績進一步垮塌,，歸母凈利潤僅有不到600萬元，同比下滑超9成,，扣非凈利潤更是首次虧損,。

主力品牌御泥坊銷售情況惡化，著力打造的自有品牌陣營大多虧損,。

公司正在加大品牌代理業(yè)務投入,，這是要逐步回到自己品牌代運營的老路？

借助電商飛馳的御家匯，在上市第二年就踩下了一腳急剎,。

新近披露的2019年中報顯示,，今年前6個月,，公司營業(yè)收入9.73億,，同比下滑0.82%；歸母凈利潤596萬元,，同比下滑90.83%,。更值得注意的是，公司扣非凈利潤虧損408萬,，同比下滑106.43%,。

這應該是御家匯（300740.SZ）有公開披露數(shù)據(jù)以來，最糟糕的一份成績單,。

對于業(yè)績急速下滑,，公司的解釋是：宏觀經(jīng)濟情況未得到明顯改善，國產(chǎn)化妝品品牌受到雙向擠壓,，以及銷售渠道快速發(fā)生變化,。為了適應各種變化，公司加大了渠道和市場的投入,，導致銷售費用率較快上升,。

斑馬消費分析發(fā)現(xiàn)，在營收同比微降的情況下,，公司的營業(yè)成本上升13.06%,，三項費用均不同程度上升。

其中,，銷售費用為3.83億元,，同比上升3.39%，銷售費用率為39.36%,，上年同期為37.73%,。

其實，御家匯業(yè)績下滑的趨勢,，在剛上市的2018年已顯現(xiàn)出來,。

當年，公司營業(yè)收入22.5億元,，增長36.38%,，歸母凈利潤下滑17.53%，錄得1.31億元,。而2015年-2017年,，御家匯的業(yè)績增速分別為45.36%、38.80%和114.85%。

今年上半年末,，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.98億元,，上年同期為1.19億元。

資產(chǎn)方面,，公司應收賬款從上年的0.85億元增至1.32億元,，占總資產(chǎn)的比例從4.51%增至7.48%；存貨從4.57億元增至5.34億元,，占比從24.35%增至30.20%,；短期借款從0.20億元增至1.21億元，占比從1.06%增至6.86%,。

2006年,，湖南人劉海浪創(chuàng)立了御泥坊品牌，開始從事面膜等護膚品的生產(chǎn)和銷售,。

當時,，戴躍鋒剛剛開始接觸電商，在互聯(lián)網(wǎng)上銷售數(shù)碼產(chǎn)品,。

一個偶然的機會,，戴躍鋒接觸到御泥坊，經(jīng)過一番周折,，拿到了御泥坊產(chǎn)品的電商渠道銷售權(quán),。

經(jīng)過多年的整合，才有了如今的御家匯,，戴躍鋒成為公司實際控制人,。

“御泥坊”是御家匯的起家之本，一直也是整個公司的營收主力,。

數(shù)據(jù)顯示,，2015年和2017年，“御泥坊”的銷售收入分別為6.53億元,、9.61億元和11.49億元,，分別占比公司總收入的85.17%、82.23%和70.04%,。

御家匯全資子公司御泥坊化妝品公司,，為“御泥坊”品牌的經(jīng)營主體。2015年-2017年,，該子公司的營業(yè)收入分別為7.16億元,、10.37億元和11.16億元，凈利潤分別為4710.21萬元,、5310.29萬元和1400.88萬元,。

今年上半年,，御泥坊化妝品公司營業(yè)收入3.88億元，凈利潤-2411.92萬元,，上年同期為5.64億元和908.81萬元,。

面膜特別是貼式面膜一直是御家匯的當家產(chǎn)品，2015年-2017年,，貼式面膜的收入分別為5.81億元,、9.22億元和11.40億元，占比公司總收入的76.92%,、79.54%和69.81%,。

當前,，御家匯的收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化,。

今年上半年，貼式面膜的收入僅為4.08億元,，同比下降34.40%,，毛利率為44.08%，同比下降11.51個百分點,。非貼式面膜和水乳膏霜收入分別同比提升54.91%和40.60%,。

經(jīng)過多年發(fā)展，御家匯已形成“御泥坊”,、“小迷糊”,、“花瑤花”、“師夷家”,、“薇風”等品牌陣營,，今年上半年，推出全新輕醫(yī)美品牌HPH,。

產(chǎn)品也從單一面膜拓展到水乳膏霜,、彩妝等化妝品品類。渠道則從主要通過電商銷售的線上,，逐步向線下延伸,，在屈臣氏、沃爾瑪以及國內(nèi)各化妝品專營店銷售,。

同時,，繼續(xù)利用自己在產(chǎn)品銷售方面的優(yōu)勢，開展多個國際品牌的中國市場代理業(yè)務,。

斑馬消費查詢發(fā)現(xiàn),，今年前6個月，除了“御泥坊男士”以及“薇風”境外業(yè)務公司分別錄得盈利186.39萬元和179.66萬外,，其余品牌運營主體公司悉數(shù)虧損,。

對于公司業(yè)績急速下滑的趨勢,，管理層應是有提前感知。

因此,，在公司上市首年,，就已急著通過并購來增厚業(yè)績，并購對象則是同為淘寶起家的阿芙精油,。

2018年,，公司擬以10.20億元現(xiàn)金收購阿芙精油母公司北京茂思60%股權(quán)，評估增值率達744.51%,。

外界普遍質(zhì)疑的是,，北京茂思僅承擔一年業(yè)績承諾——即2018年凈利潤不低于8500萬元。

御家匯表示,，收購北京茂思股權(quán)后,，可以進一步拓展公司產(chǎn)品品類，并可借助其線下優(yōu)勢,，拓寬公司銷售渠道,。

2018年末，御家匯以資本市場環(huán)境發(fā)生重大變化為由,，終止了這宗交易,。