不知道大家使用利潤表進行估值時有沒有困惑，即“扣非凈利潤”并沒有扣完“非”?！胺恰敝阜墙?jīng)常性損益,，是指公司發(fā)生的與生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系，以及雖與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān),，但由于其性質(zhì),、金額或發(fā)生頻率，影響了真實,、公允地評價公司當期經(jīng)營成果和獲利能力的各項收入,、支出。

比如說丈母娘問我收入時,，我說上個月?lián)斓搅?萬塊,，因為我并不能每天都能撿到1萬塊,，因此這1萬塊是非經(jīng)常性損益,。

根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答第1號--非經(jīng)常性損益》（2007修訂），其中把之前的14條非經(jīng)常性損益擴大到21條,，其中有六條內(nèi)容如下：

（三）計入當期損益的政府補助，但與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān),，符合國家政策規(guī)定,、按照一定標準定額或定量持續(xù)享受的政府補助除外（部分政府補助也算經(jīng)常性損益,，類似京東方的面板補助貸款豁免，一下子幾十億）,；

（五）企業(yè)取得子公司,、聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)的投資成本小于取得投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值產(chǎn)生的收益(負商譽部分，現(xiàn)實中幾乎沒有),；

（八）因不可抗力因素,，如遭受自然災(zāi)害而計提的各項資產(chǎn)減值準備（僅僅是不可抗力的資產(chǎn)減值，常見的固定資產(chǎn)等資產(chǎn)減值算經(jīng)常性損益,，比如今年樂視網(wǎng)）,；

（十二）同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當期凈損益（想想部分群眾懷疑富士康凈利潤問題就是因為它們來自合并利潤）；

（十四）除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外,，持有交易性金融資產(chǎn),、交易性金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產(chǎn),、交易性金融負債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益（就是說其他類型的投資收益算在經(jīng)常性損益里）,；

（十七）采用公允價值模式進行后續(xù)計量的投資性房地產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的損益；

大家有沒有發(fā)現(xiàn),，以上內(nèi)容基本是上市公司調(diào)節(jié)利潤的主要行為。具體內(nèi)容可以參見初善君的萬字總結(jié)：上市公司利潤調(diào)節(jié)手段萬字總結(jié)收藏版

在這種情況下，使用歸母凈利潤,、歸母扣非凈利潤均會有所失真,，因為里面或多或少包含了你所不知道的一次性損益。那么有沒有更好的指標來衡量企業(yè)利用經(jīng)營資產(chǎn)從事經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤呢,？

首先，我們再次看一下利潤表的一般結(jié)構(gòu)：從營業(yè)收入到歸母凈利潤中間,，有些科目并非每個企業(yè)都會有,，但是從1到6確是所有企業(yè)都會存在的。

因此引出核心利潤的計算公式：

核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用

核心利潤來源與企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的毛利,，扣除稅金,、企業(yè)銷售、管理以及杠桿利用相關(guān)的三費后的部分,，如上篇讀財報所說,，毛利高低代表了企業(yè)產(chǎn)品的競爭力等，而費用高低則代表了企業(yè)費用控制的能力,?？傮w來說，核心利潤越高,，盈利能力越強，盈利質(zhì)量越高,。

這里暫時不用考慮資產(chǎn)減值損失,、公允價值變動損益和投資收益等等這些可能跟生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)系的科目，比如與經(jīng)營活動相關(guān)的壞賬準備,、存貨減值以及可以穩(wěn)定貢獻業(yè)績的聯(lián)營或者合營企業(yè)的投資收益等等也不考慮,，雖然他們跟經(jīng)營活動相關(guān)。

了解我們國家汽車公司歷史的朋友們都知道,，當年一窮二白的我們?yōu)榱艘肫嚰夹g(shù)，都是與國外汽車集團成立合營企業(yè)的方式（各占50%股份）,，比如長安福特,、一汽大眾等等。在這種情形下,，因為只有50%的股份,，因此利潤表中核算時合營企業(yè)的利潤記在投資收益科目,，并不體現(xiàn)核心利潤里。

如果我們使用核心利潤來看長安汽車,、長城汽車等,，或許就會明白很多人提到的中國汽車未來的希望在自主品牌了。

下圖是長安汽車2010年至今的實現(xiàn)的利潤總額及核心利潤情況,，我們發(fā)現(xiàn),，雖然長安汽車利潤規(guī)模不斷增加，2015年和2016年更是超過100億,，八年間利潤總額合計為413億元,，妥妥的績優(yōu)大藍籌。但是大部分年份長安汽車的核心利潤都是負的,，八年間核心利潤合計為-28億,，也就是說長安汽車每年600億的營業(yè)收入不僅賺不到錢，還虧錢,。

那么長安汽車的利潤來自哪里,，來自下屬合營企業(yè)長安福特和長安馬自達的投資收益，長安汽車的投資收益如下圖,，八年間合計投資收益達到424億元,。這或許是在藍籌普漲的2017年，長安汽車股價一直沒有漲的根本原因：核心利潤沒有起色,，自主汽車一直未能賺錢,。

再比如上汽集團，雖然公司的主要利潤也來源于投資收益,，即上汽大眾,、上汽通用等合營公司，但是上汽集團的核心利潤一直很高（即使剔除上汽通用五菱這個占比50.1%的非標準并表子公司,，這是另外一個因財務(wù)報表原因而導(dǎo)致的故事）,，上汽的核心利潤占比一直在50%左右，這或許是上汽集團股價迭創(chuàng)新高的原因,。

這里就不分析長城汽車,、比亞迪和吉利汽車們了，他們或許真的代表中國汽車工業(yè)的未來,，收益幾乎都是核心利潤,，有興趣的朋友可以分析比較。

另外不得不提一句,，你購買任意一輛合資車,，產(chǎn)生利潤的一半都會被國外的合資企業(yè)拿走，比如奧迪,、大眾,、福特等等,。這些年，他們屬于躺著賺錢的人,，讓人羨慕而又無可奈何,，長城吉利們加油，終結(jié)他們躺著賺大錢的日子吧,。

其實結(jié)語之前，初善君還是想說說星輝娛樂這家企業(yè),。

初善君把他的核心利潤拿出來一比較就很明顯的反應(yīng)企業(yè)的盈利能力和盈利質(zhì)量了,。雖然近兩年利潤總額基本沒下降，一直維持在高位,，但是它的核心利潤明顯下滑,，2017年已經(jīng)下降到14年的水平，但是你看歸母凈利潤很難看出來,。

總結(jié)：在看利潤表時,，第一步是毛利（毛利率），第二步就是核心利潤了,，這才是企業(yè)長治久安,、不斷發(fā)展壯大的真正秘密。