通過(guò)上篇《我是來(lái)炒股的,，不是來(lái)學(xué)會(huì)計(jì)的》內(nèi)容,，我們形成了以下共識(shí)：讀財(cái)報(bào)或者財(cái)務(wù)分析有用，但也只是做好投資的起點(diǎn),，和木桶理論一樣,，讀財(cái)報(bào)只是做好投資的一塊木板，如果沒(méi)有,，投資能力肯定不行,，但是即使這塊木板再長(zhǎng)，其他能力欠缺,，也是做不好投資的,。

可是這一塊木板,，也有無(wú)數(shù)的誤區(qū)，很多人掙扎之中,，不能自拔,。因此初善君接著上篇文章，聊聊財(cái)報(bào)分析中常見(jiàn)的八大誤區(qū),。

很多初學(xué)者在年報(bào),、季報(bào)公布后，只關(guān)心凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,，看到動(dòng)輒100%,、200%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就興奮的睡不著覺(jué)，以為股價(jià)會(huì)翻倍,。這里面至少有四個(gè)問(wèn)題需要解決,。

一是凈利潤(rùn)的絕對(duì)值。如果凈利潤(rùn)絕對(duì)值很低,，即使增長(zhǎng)率翻倍意義也不大,。初善君認(rèn)為按照30億市值，估值30倍來(lái)看,，年凈利潤(rùn)最好不低于1億,，在此基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)率才值得討論,。比如下面公司2019年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)高達(dá)200%以上,，但是看絕對(duì)值，卻沒(méi)有一家公司半年凈利潤(rùn)的絕對(duì)值大于0.5億,，這種高增長(zhǎng)率不過(guò)是數(shù)字游戲,。

二是凈利潤(rùn)的可持續(xù)性。如果以前年度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不具有可持續(xù),，那么你怎么可能判斷以后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有可持續(xù)性,。即使以前年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)有可持續(xù)性，也不能保證以后的利潤(rùn)具有可持續(xù)性,。判斷利潤(rùn)未來(lái)增長(zhǎng)具有可持續(xù)性需要結(jié)合行業(yè),、公司競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行分析，在此情況下單次利潤(rùn)增長(zhǎng)意義不大,。比如下圖中的圣農(nóng)發(fā)展,、民和股份和仙壇股份，都是周期性行業(yè)養(yǎng)雞專(zhuān)業(yè)戶,，這種利潤(rùn)200%以上的增長(zhǎng)很顯然不可持續(xù),。

三是與市場(chǎng)預(yù)期比較。有時(shí)候公司公布的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到了30%或者以上,，但是市場(chǎng)預(yù)期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是50%,，那么高達(dá)30%的增長(zhǎng)率其實(shí)是不及市場(chǎng)預(yù)期的,，股價(jià)反而會(huì)大跌。這種事情去年在老板電器和貴州茅臺(tái)的身上都上演過(guò),，不及市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)導(dǎo)致兩者都跌停了,。但是關(guān)于市場(chǎng)預(yù)期是對(duì)是錯(cuò)我們下次在討論。

四是不注意區(qū)分非經(jīng)營(yíng)性損益,。非經(jīng)常性損益指可以理解為一次性收益,，現(xiàn)在上市公司通過(guò)操縱非經(jīng)常性損益來(lái)達(dá)到影響凈利潤(rùn)的行為太普遍了，作為投資者一定要注意區(qū)分,。

比如蘇寧這些年把非經(jīng)常性損益玩的賊6,，近兩年的非經(jīng)常性損益高達(dá)43億和136.9億元，2019年預(yù)計(jì)還有超過(guò)200億的非經(jīng)常性損益,。那有投資者會(huì)說(shuō)了,，這么高的可持續(xù)性收益不應(yīng)該是經(jīng)常性損益了嗎？這里大家要注意,，蘇寧無(wú)非就是賣(mài)資產(chǎn),、賣(mài)子公司來(lái)實(shí)現(xiàn)收益，資產(chǎn)賣(mài)完肯定就沒(méi)有了,，而且除了阿里巴巴地股票,，蘇寧主要是靠自己人接盤(pán)，空有收益沒(méi)有現(xiàn)金流,。

當(dāng)年報(bào)、季報(bào)出來(lái)的時(shí)候,，投資者最喜歡就是看營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率,，關(guān)心一下毛利率、費(fèi)用率的變動(dòng)情況,，凈利潤(rùn)是投資者考慮估值的最重要因素,，這么做肯定無(wú)可厚非。但是作為家底的資產(chǎn)負(fù)債表和血液的現(xiàn)金流量表也必須看,，看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況,，在間接法現(xiàn)金流量表中找出影響現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款,、存貨等的變動(dòng)情況,；看資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)構(gòu)成、其他往來(lái)是否有坑,，看投資資產(chǎn)變動(dòng),、看固定資產(chǎn)的產(chǎn)能變動(dòng)，看負(fù)債變化等等,。

事實(shí)上在判斷上市公司是否進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)或者財(cái)務(wù)造假的時(shí)候,，資產(chǎn)負(fù)債表是最重要的,。應(yīng)收賬款、存貨,、固定資產(chǎn),、在建工程是最常見(jiàn)的藏污納垢的地方，甚至貨幣資金都不靠譜,，而長(zhǎng)期應(yīng)收款,、長(zhǎng)期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)也是最容易暴雷的地方,。

經(jīng)過(guò)2018年的暴雷之年，幾乎所有的投資者都學(xué)會(huì)了關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流量,，作為衡量企業(yè)是否真正賺錢(qián)的最核心指標(biāo),。判斷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流差的原因，這一點(diǎn)可以通過(guò)間接法現(xiàn)金流量表判斷,，是因?yàn)樾袠I(yè)議價(jià)能力一般導(dǎo)致的應(yīng)收賬款增多,，還是因?yàn)榘l(fā)展過(guò)快，導(dǎo)致存貨增加較多,。同時(shí),，需要給予那些因?yàn)樯虡I(yè)模式不好而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不好的企業(yè)一些寬容，比如環(huán)保業(yè),，由于主要客戶是政府,，因?yàn)橘~期長(zhǎng)，應(yīng)收賬款多,。

二是投資現(xiàn)金流體現(xiàn)了公司未來(lái)的成長(zhǎng)能力,，務(wù)必予以關(guān)注。雖然一直大額投資會(huì)導(dǎo)致自由現(xiàn)金流差,，但是沒(méi)有投資，那么企業(yè)的規(guī)模很難繼續(xù)擴(kuò)大,，企業(yè)的成長(zhǎng)性可能會(huì)一般,，因此在關(guān)注現(xiàn)金流量表時(shí)，需要給投資現(xiàn)金流一些關(guān)注,。

三張財(cái)務(wù)報(bào)表是一家公司一定時(shí)期呈現(xiàn)的精華內(nèi)容，報(bào)表附注則是對(duì)三張表的補(bǔ)充和說(shuō)明,，如果相對(duì)公司有更深入的了解請(qǐng)務(wù)必看報(bào)表附注,。貨幣資金的報(bào)表附注會(huì)告訴你有多少資金是受限的，應(yīng)收賬款的報(bào)表附注會(huì)告訴你應(yīng)收賬款的賬齡和壞賬計(jì)提情況,，存貨的附注會(huì)告訴你原材料,、產(chǎn)成品的構(gòu)成,，長(zhǎng)期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)的附注會(huì)告訴你公司投資了哪些企業(yè)、這些企業(yè)盈利如何,，在建工程的附注會(huì)告訴公司投資了哪些項(xiàng)目,、項(xiàng)目進(jìn)度如何等等。

尤其有時(shí)候一些科目不看報(bào)表附注你是不知道他有哪些內(nèi)容的,，比如其他應(yīng)收款,、投資收益、其他流動(dòng)資產(chǎn)等,?？傊肷钊肓私馄髽I(yè)，報(bào)表附注必不可少,。

上市公司的年報(bào)信息量非常大，除了報(bào)表和附注之外,，還有很多非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得我們關(guān)注,，尤其是管理層分析部分，包含大量的行業(yè)信息,、公司產(chǎn)品服務(wù)等信息,，這些也是需要大家關(guān)注的。

雖然非財(cái)務(wù)信息相對(duì)主觀,，但是投資者如果忽視對(duì)上市公司創(chuàng)新能力,、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力等非財(cái)務(wù)信息的分析,，可能就很難對(duì)上市公司的未來(lái)盈利能力作出準(zhǔn)確的判斷,。

很多初學(xué)者在財(cái)務(wù)分析時(shí),，往往是學(xué)習(xí)會(huì)計(jì)教材的那一套,，無(wú)非是公司的盈利能力、償債能力,、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力方面的分析,，然而這些照貓畫(huà)虎的分析不僅不能把握分析的重點(diǎn)，看得人也是昏昏欲睡,。

初善君認(rèn)為分析一定要把握重點(diǎn),，比如養(yǎng)豬企業(yè)，你就必須去分析固定資產(chǎn)和消耗性生物資產(chǎn),，比如白酒企業(yè),，你就必須關(guān)注他的預(yù)收賬款，比如房地產(chǎn)企業(yè),，要看凈負(fù)債等等,?？傊治銎髽I(yè)務(wù)必把握重點(diǎn)，不能大而全,，這一點(diǎn)大家可以參考初善君以前分析公司的文章,，可以說(shuō)沒(méi)有任何兩家公司的分析是類(lèi)似的，都是從最重要的地方入手,。

年報(bào)雖然是最值得閱讀的公告，但是依然有很多公告值得大家關(guān)注,。

比如交易所問(wèn)詢函,。交易所問(wèn)詢函一般質(zhì)量都非常高，可以提供很多年報(bào)都未能提供的信息,，同時(shí)很多年報(bào)問(wèn)詢函會(huì)提供很多上市公司的疑點(diǎn),，大家完全可以憑此去排除上市公司。所以持有公司的年報(bào)問(wèn)詢函必須仔細(xì)看,。

比如資產(chǎn)重組方案,、增發(fā)方案等。這些內(nèi)容可以提供公司未來(lái)的資本布局和發(fā)展方向,，還會(huì)涉及很多行業(yè),、公司信息，比如浙江美大的可轉(zhuǎn)債公告,，可以看出行業(yè)的發(fā)展情況和公司的產(chǎn)能利用率等等,。

比如運(yùn)營(yíng)信息。很多地產(chǎn)公司每月會(huì)公布銷(xiāo)售信息,、土地購(gòu)買(mǎi)情況,，養(yǎng)豬企業(yè)會(huì)公布銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售價(jià)格，航空公司會(huì)公布運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),，汽車(chē)公司會(huì)公布每月銷(xiāo)量等等,，這些都是及時(shí)有用的信息。

初善君一直說(shuō),，大家做分析第一步務(wù)必聯(lián)系公司的商業(yè)模式，也就是務(wù)必結(jié)合公司的業(yè)務(wù)情況,，不能僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出分析結(jié)論。當(dāng)然,，一部分投資者可能由于財(cái)務(wù)知識(shí)的欠缺,，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本身的涵義都不太了解，更別提財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)分析了,。

做財(cái)務(wù)分析時(shí),，務(wù)必先了解公司：公司的產(chǎn)品服務(wù)是什么（可以粗略判斷公司的存貨,、固定資產(chǎn)這些科目情況）、公司的上下游分別是誰(shuí),、公司行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力如何（可以判斷公司的現(xiàn)金流情況,、存貨、應(yīng)收賬款情況）等等,。只有這樣,，才能確定財(cái)報(bào)分析的重點(diǎn)是什么。

結(jié)語(yǔ)：以上的誤區(qū)可能很多小伙伴都會(huì)遇到過(guò),，有些誤區(qū)是因?yàn)槟芰Σ粔?，有些則是因?yàn)椴粔蚯诳欤展耙蛔?，功不唐捐,。總之,，?cái)報(bào)分析不是為了分析而分析,，而是帶有目的性的找到公司成長(zhǎng)的密匙，否則辛辛苦苦寫(xiě)的內(nèi)容反而貽笑大方,。