一,、投資哲學不是非此即彼 昨天,，坤鵬論在《從猩猩到人類 巴菲特進化史》聊到了巴菲特投資哲學的進化歷程，可以說,，他如今的投資哲學有著其必然性,，不管是格雷厄姆的用數(shù)學找確定性，還是費雪對企業(yè)的定性,，再后來如商人般將優(yōu)質(zhì)企業(yè)收歸所有,，都與其天生的個性息息相關(guān)，所以這個世界上只有一個巴菲特,，同樣也只有一個巴菲特的投資哲學,。 所以，我們在學習巴菲特的時候,，要清醒地認知到這一點,，就像齊白石所說：學我者生，似我者死,，想要100%復(fù)制巴菲特,，那是根本不可能的事。 人生在世,，一定要有自知自明,，知己知彼,，知己要擺在第一位，你要清楚地知道自己的個性,，包括優(yōu)點和缺點,。 只要有投資哲學的嚴格指導(dǎo)，投資的成功之路并非只有一條,，真的可謂條條大路通羅馬,，不管黑貓，還是白貓,，抓到耗子就是好貓,。 價值投資、技術(shù)分析,、投機都可以贏,，也都可能輸。 但是,，如果想讓勝負天平上的砝碼更靠近自己的話,，就需要在學習和實踐中找到最讓自己舒心順意的投資哲學。 有句俗話說得好,，千金難買愿意,，做愛做的事，才會讓自己覺得發(fā)自內(nèi)心的舒暢,，越做越順手,。 鞋合不合適，只有腳知道,，人生路好不好走,，只有自己知道。 如果你是極度保守的人,，卻非要學人家投機,，必然別別扭扭，處處掣肘,，這叫自己跟自己過不去,，強扭的瓜肯定不會甜。 之前坤鵬論曾列舉過投資者的三種類型：分析師,、交易者和精算師,，最好在實踐中找到自己到底屬于哪一種。 二,、你把投資大師視為什么 有人把投資大師當成超級偶像，無腦地認為他們說什么,、做什么都是對的,，于是他們盲目追隨，不管適合不適合自己，一味照搬,，還經(jīng)常用大師的名言警句佐證自己的行為,。 坤鵬論在這里就只說一個可能很傷人的話：巴菲特身家855億美元，請問你身家?guī)變|,？ 掌握一項技能的最快方法確實是向這種技能的大師學習,。 當年，《聰明的投資者》向巴菲特提供了他正在尋找的所有東西：一套投資哲學,、一種有效的投資方法,，一個久經(jīng)考驗的完整系統(tǒng)，他要學的只是如何應(yīng)用它們,。 但巴菲特并不甘心,，他直接選擇格雷厄姆成為自己的導(dǎo)師，向他學習,，為他工作,，成了他的“克隆”。 當然,，世界上只有一個格雷厄姆,，同樣也只有一個巴菲特，最終巴菲特還是脫離了格雷厄姆的投資哲學,。 但是,，通過模仿，巴菲特在通往大師境界的學習之路上飛躍了一大步,，他曾這樣回憶道：“在大師身邊的幾個小時比10年的所謂獨立思考更有價值,。” 對于投資大師，我們應(yīng)該視其為導(dǎo)師,。 導(dǎo)師是什么,？ 導(dǎo)師就是傳道授業(yè)解惑，但你要明白,，他教給你的永遠是道理和經(jīng)驗,，而不是實踐，實踐只能自己來,，除非像巴菲特那么幸運的人,，可以為導(dǎo)師工作，這樣的機會絕對屬于天賜,，鳳毛麟角,。 不過，坤鵬論認為還有一種方法可以讓你更好地接近大師,，那就是從精神層面,。 在你盡可能地閱讀和研究一切有關(guān)他和他的方法與資料后,，當你面對一項投資時，在下注前,，應(yīng)該首先換位思考,，也就是自問：“他會怎么做？” 換位思考有助于你的潛意識接納其他人的自然行為和特征,，因為僅靠閱讀和有意識模仿,，你不一定能注意到這些。 正像巴菲特所說：“生活的要領(lǐng)在于思考你應(yīng)該去做誰的球童,。” 而彼得·林奇恰恰用童年的軌跡驗證了這句名言,。 11歲時，林奇就在高爾夫球場開始了他的球童生涯,。 球童相比報童不僅賺得多,，還能接觸到許多公司的董事長和股東，這些大人物經(jīng)常會談?wù)摴善蓖顿Y,，使得林奇早早就接受了股票市場的教育,，知道了許多不同的投資觀點。 雖然他那時并沒有錢去投資股票,，但通過聽那些球手的聊天,，使他開始對股票產(chǎn)生了興趣。 14歲時,，他立下志向,，做一名投票投資者，并將其當成了人生之中最遠大的理想,。 后來,，林奇在總結(jié)自己的這段經(jīng)歷時認為，高爾夫球場是一個僅次于股票交易所的最佳投資場所,，特別是在客人打出一個左曲球或右曲球之后,，他們會興高采烈地吹噓自己最近的成功投資。 而林奇就會借此機會,，和他們交流一些他們感興趣的投資股票話題,。 “我最初的股票知識，是從高爾夫球場上得來的,。” 這樣邊做球童邊讀書,，林奇讀完了中學，順利進入了賓州大學沃頓商學院,，即使這樣,，他仍然堅持在高爾夫球場工作。 三,、對撿煙頭癡心不改的投資大師 當然,，巴菲特最終的投資哲學選擇部分摒棄格雷厄姆,，但這并不代表后者無效,。 不斷有投資者采用格雷厄姆的方法進行投資,，并取得了不錯的成績，比如：沃爾特·施洛斯,，這是一位已故投資大師,，2012年2月19日去世，享年95歲,。 他一生都在踐行著格雷厄姆的投資哲學,，癡心不改。 巴菲特贊譽施洛斯為“超級投資人”并這樣評價道：“許多我所知曉,、在投資上做得不錯的人都沒有進行分散投資,。唯一的例外是沃爾特·施洛斯，他的投資非常分散,，我管他叫諾亞,，因為他在每個行業(yè)都會投一兩家企業(yè)。” 施洛斯投資生涯起初的經(jīng)歷和巴菲特相似,。 他同樣是在看了格雷厄姆的書后深度折服,。 1940年，他選擇進入紐約證券交易學院,，師從格雷厄姆,。 因為不是學校的正式學生，所以施洛斯只能選修格雷厄姆的夜間課程,。 后來,，他干脆辭去工作，直接效力于格雷厄姆,。 1946年,，施洛斯加盟格雷厄姆－紐曼公司，他工作的重點就是潛心尋找價格低于營運資本的股票,。 非常巧的是,，他還和巴菲特共過事，并因此成為了好友,。 亞當·史密斯在他的《超級金錢》一書這樣介紹施洛斯： “施洛斯的投資組合極為分散,，目前擁有的股票遠越過100只。他了解如何選股,，將價格遠低于其價值者出售給私人投資者,，這便是他所做的一切。他不擔心目前是不是一月份,，不在乎今天是不是星期一,，也不關(guān)心今年是不是大選年,。他的想法非常單純，如果某家公司值1美元,，若我能夠以40美分買進,，我遲早會獲利。他便是如此不斷地行動：他所持有的股票種類遠比巴菲特的多,，而且比巴菲特更不關(guān)心企業(yè)的本質(zhì),；巴菲特對施洛斯似乎沒有太大影響力。這是他的長處之—,，沒有人能夠?qū)λa(chǎn)生足夠的影響力,。 ” 1955年，在格雷厄姆解散了自己的投資公司后,，和巴菲特一樣,，施洛斯選擇了自立門戶，成立了自己的投資管理合伙企業(yè)——沃爾特·施洛斯有限合伙公司,。 在之后近50年的投資生涯中,，沃爾特為所有股東贏得了20%的年復(fù)合回報率。 在1955年至2002年期間,，他管理的基金在扣除費用后的年復(fù)合回報率達到15.3%,，遠高于標準-普爾500指數(shù)10%的表現(xiàn)。 期間累計回報率更高達698.47倍,，大幅跑贏同期標準-普爾500指數(shù)80倍回報率的水平,。 也就是，如果你在1955年向施洛斯的基金投入1000美元,，在2002年其價值將超過100萬美元,，1955年的1美元，2002年變成了1000美元,。 被譽為“五十年常勝將軍”,。 施洛斯的公司沒有證券分析師，沒有交易員,，甚至連個秘書都沒有,。 他幾乎不與外界溝通，不去調(diào)研也不與管理層進行溝通,，沒有任何特別的信息渠道,，他只是在辦公室里通過電話向上市公司索取財務(wù)報告，然后認真閱讀,，平均每兩周尋找一只新的股票,。 施洛斯認為，要想真正了解一只股票，唯一的辦法就是去購買它,。 由于他持有的時間一般是4至5年,，因此他有足夠的時間來進一步了解這家公司。 施洛斯最大的“缺點” 是喜歡擁有大量的股票,，最多時會有100只,，不過往往最大的20只股票占了大約60%的份額。 有時候,，他甚至會使用60%的資金來購買單只股票,，這樣的集中度一般是罕見的,。 可以說,，施洛斯的個性決定了格雷厄姆的投資哲學更適合他，他曾這樣表示： “我不是很擅長判斷‘人’,，我更喜歡跟數(shù)字打交道,，除非上市公司離得很近，否則我不會去調(diào)研,，我會從公司是否愿意分紅,，來判斷管理層是否為股東利益著想。” “他（巴菲特）了解企業(yè)業(yè)務(wù),，我不了解,。我們購買投資企業(yè)時，其實對企業(yè)的業(yè)務(wù)模式不是十分的精通,。” “我和巴菲特都很理性,，即使在非常不利的情況下，我們也不會很情緒化,。” “如果股票的定價是合理的,，我不太在乎收益，而把重點放在公司資產(chǎn)上,。如果公司沒有大量的債務(wù),，那符合條件的公司的股票價格就是合理的。” “我不會對公司盈利進行預(yù)測,，而我買入的又是些二線公司,，我知道這里面一定能出來不錯的公司，但我并不知道是哪個,，所以只能每個先買點,。一定要買，哪怕只有一點點,，這樣你才會記住它,。遇到真正喜歡的公司，隨著股價下跌,，還會繼續(xù)買,。” 四,、絕大部分價值投資者其實是在撿煙頭 到此，相信大部分老鐵已經(jīng)和坤鵬論認為的一樣,，股票投資并非獨木橋,，確實可以條條大路通羅馬。 所以,，撿煙頭不丟人,，能賺錢，只要不違法,，都是好樣的,，難道你擔心，在花錢時,，別人會問你這一百塊是怎么賺來的嗎,？ 看過巴菲特投資哲學的進化史，你會發(fā)現(xiàn)對于普通投資者來說,，他的價值投資有可學的,，也有很難學得了的，但是,，格雷厄姆的撿煙頭策略誰都能學,，但后面的費雪式估價法以及其特有的商人套路，知易行難,。 “好企業(yè),，便宜買”，單單一個“好企業(yè)”就會難倒無數(shù)英雄好漢,。 這就造成了一個客觀現(xiàn)實,，99%的價值投資者認為自己是在學巴菲特，其實不過是在踐行格雷厄姆的價值投資,。 去看看網(wǎng)上那些價值投資的文章,，大家對PE、PB,、PEG,、ROE等總是樂此不疲，但真說到企業(yè)本身的時候,，卻往往一筆帶過或是語焉不詳,。 這樣的價值投資其實就是撿煙頭法，和巴菲特的價值投資差得其實有點遠,。 而且,，坤鵬論也不推薦你浪費時間去關(guān)注那些所謂的企業(yè)品質(zhì)信息源。 因為，對企業(yè)進行正確評估絕對不是看財報,、看分析師的分析,，看網(wǎng)上文章能做到的，特別是在中國,，這些全都能造假,，而且在中國股市的造假成本極低，按證券法規(guī)定,，上市公司造個假頂多罰款60萬左右,，和造假后的收益相比，簡直就是毛毛雨不值一提,。 坤鵬論曾說過,，只要制度有漏洞，不管是國家的,，還是公司的,，必然就會有制度食利者，所以中國股市的歷史同樣也可以書寫成一部上市公司造假史,。 而且，人家可都是專業(yè)造假,，企業(yè),、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所,、券商等齊上陣,，你說咱們這些普通老百姓，哪里敵得過那么多專業(yè)腦袋瓜,？ 畢竟“誰給我面包吃,，我就給誰歌唱。” 所以,，大多數(shù)人希望通過分析財報就能識假,、避假，那絕對是個大大的Daydream,！ 另外,，金融就是信息背著金錢四處游走，所以股市信息的主要載體——財經(jīng)內(nèi)容造假度極高,，再加上如今信息造假的成本極低極低,，所以說謊言泛濫成災(zāi)一點不為過。 你可能不信,，如今的世道,，一兩千塊錢就能讓一篇文章散布到互聯(lián)網(wǎng)中上百個知名網(wǎng)站。 還有那些個證券分析師，號稱天天分析企業(yè),，并煞有介事地言必談數(shù)據(jù),，文必有各種圖表。 但是,，他們所謂的企業(yè)品質(zhì)分析與評估,，基本都是從企業(yè)的公開數(shù)據(jù)進行分析，試問有幾個人真的跑到市場做調(diào)研,，和企業(yè)內(nèi)部人士,、競爭對手、供應(yīng)商,、銷售商溝通聊天,？ 如果數(shù)據(jù)源都不真實，所有結(jié)論都不可能正確,，再加上有些數(shù)據(jù)都是相乘關(guān)系,，那錯都會是乘數(shù)級的。 坤鵬論認為,，其實真正遵循并嚴格遵守格雷厄姆的投資哲學,，并以其為基礎(chǔ)與核心上發(fā)展出自己的投資哲學也不錯。 下面提幾個重點,，供老鐵參考： 1.安全邊際 它是所有投資哲學的基石,，把它的尺度放得低低的，甚至堅守保本也不為過,，你要知道,，其實投資大師的保本思維比任何人都要重。 并且,，越是考察的指標多,，越能夠提高安全邊際，如今股票價值投資指標唾手可得,，為什么不多用它們來嚴防死守呢,？ 可能最終的結(jié)果少得可憐，但是,，少,，永都比錯好！ 1998年,，巴菲特在年會上這樣說過： “我們已經(jīng)好幾個月沒有找到值得一提的股票了,，我們要等多久？我們要無限期地等,，我們不會為了投資而投資,。我們只有在發(fā)現(xiàn)了誘人的對象時才會投資……我們沒有時間框架,，如果我們的錢堆積如山，那就讓它堆積如山吧……別人付你錢不是因為你有積極性,，只是因為你能做出正確決策,。” 和典型的基金經(jīng)理不一樣，投資大師如果認為持幣觀望是更明智的做法,，他們都不會去購買“防御性”股票,。 巴菲特從格雷厄姆那里學到一個道理，“總會周期性地出現(xiàn)你找不到好投資的時候,，在這些時候,，去海灘是個好主意。” 另外,，為了盡量排除造假的可能,，坤鵬論建議一定要看五年的指標和數(shù)據(jù)，用時間擠水分,，我們也只能這樣了,。 因為，人心尚需日久見,，何況人心更多,、更復(fù)雜的企業(yè)呢！ 2.逆向選擇 在股市逆向思維是個寶,，做事,，永遠是堅持不做什么比做什么更重要，投資,，永遠是堅持不投什么比投什么更關(guān)鍵。 比如,，坤鵬論就有起碼的七不投： 造假橫向的行業(yè)不投——咱沒有明知山有虎,，偏向虎山行的本事； 周期性行業(yè)不投——考驗投資技能,，甚至是運氣,； 醫(yī)藥行業(yè)不投——水太深，怕淹死,； 科技行業(yè)不投——科技永遠是在為實業(yè)提高效率,，利潤只能且必須越來越低； 概念股不投——里面有大量高手的鐮刀,，我膽小,，怕被割； 與民生息息相關(guān)的股——因為關(guān)系到民生大計,，國家不會允許它們攫取超高利潤,； 金融股不投——既屬于周期股,，又是風險最多的行業(yè)，再有中國的特色,，難上加難,，不碰； 新上市的公司不投——人都要久經(jīng)考驗,，新股票更需要時間大神的驗證,。 3.堅守能力圈 不懂的行業(yè)全都閃避，就連巴菲特,、索羅斯都堅守能力圈,，誰給你的膽量，讓你敢于在股市每個行業(yè)里面橫沖直撞,？,！結(jié)果可想而知，99%是碰的頭破血流,。 從心理學角度看,，每個人都會認為自己比平均水平要優(yōu)秀，這是一種謬誤心理,，在投資中一定要提防它出來搗亂,，你寧可低估自己，也不要認為一切盡在掌握,。 用巴菲特的話說：“關(guān)于你的能力圈,，最重要的事情 不是這個圈有多么大，而是你劃分的邊界有多么合理,。” 有句話叫：如果你不知道自己吃幾兩干飯,，股市將給你最好的答案。 人生在世,，難得糊涂,，認為自己傻、不聰明,，反而會讓你更加努力,、更加謹慎，甚至有時候,，裝裝傻才是大智慧,。 最怕就是真傻還要裝聰明，這樣的人不被收割才怪,。 記得有人說過,，當你敢于說不知道的時候，你就已經(jīng)比許多人聰明了,。 stay foolish stay hungry,！ 4.好企業(yè),，口碑比指標更重要 坤鵬論常提“金杯銀杯，不如口碑”,，既然我們難以做到像巴菲特,、彼得·林奇那般考察和調(diào)研企業(yè)，企業(yè)的數(shù)據(jù)又可能造假,，此時,，老百姓的口碑反而成了值得我們信賴的最真實的參考，因為群眾的眼睛是雪亮的,。 這里提醒大家,，一定是要真口碑，比如：詢問你的親朋好友,、在多個微信群里搞個口碑小調(diào)研,，而網(wǎng)上那些所謂的有口皆碑的贊譽，不要信,。 坤鵬論甚至有個標準,，好到不真實的企業(yè)要遠離，因為世界上就沒有十全十美,，不真實往往代表著完美的造假,，甚至隱藏著會嚇你一跳的大雷。 千好萬好的白璧無瑕往往不是真好,，大多好到不成樣子的人其實就是個君子劍岳不群,，要不然他早該上天了！ 另外,，為了把安全邊際盡量放大,，坤鵬論一般只選擇行業(yè)的前兩名投資，可能一時的收益不刺激,，但要相信時間的力量,，復(fù)利的力量，企業(yè)增長的力量,，寧肯用時間換金錢，也不冒大起大落的風險,，平平淡淡才是真,，不信？那你去看看茅臺和格力,！ 寫了這么多,，坤鵬論最終發(fā)現(xiàn)，即使做到以上這些,，其實我們對于企業(yè)的認知依然很淺很淺,，而巴菲特在投資前,，都會有豪華專家團隊對企業(yè)進行調(diào)研和分析，這個我們哪里比得了,！ 所以,，歸根結(jié)底，大多數(shù)價值投資者還是主要靠格雷厄姆的定量法選股,，撿煙頭的干活,。 當然，投資完全以結(jié)果論英雄,，能賺錢,，撿煙頭又何妨！ 本文由“坤鵬論”原創(chuàng),，轉(zhuǎn)載請保留本信息 |
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