貌似,，這是我第一次寫文章，談「價值投資」。

盡管,，這些年來，我一直在學(xué)習(xí)巴菲特,、芒格和格雷厄姆,，這些所謂的「價值投資」大師。

「價值投資」這個詞,，像很多詞一樣,，在國內(nèi)都被污名化了，真正做「價值投資」的沒幾個人,，但現(xiàn)在阿貓阿狗都在說「價值投資」,。

今天，我想和大家聊一聊,，大眾對于「價值投資」的一些認知誤區(qū),。

1、買低市盈率,、低市凈率的股票,，就是價值投資嗎,？

未必。

市盈率,、市凈率只是估值指標,，而非估值本身，換言之,，市盈率低,、市凈率低，并不意味著這只股票真的就便宜,；市盈率高,、市凈率高，也不意味著一只股票真的就很貴,。

關(guān)鍵是要具體問題具體分析,，看公司的實際經(jīng)營情況。

市場在大多數(shù)時候是有效的,，很多公司市盈率,、市凈率都低，是因為其公司本身就存在較高的不確定性,，因此市場對其估值時,，進行了相當?shù)恼蹆r，是合理的,。

還有一些股票,，盡管低市盈率、低市凈率很低,，但業(yè)績沒增長,，跑輸通脹，公司也沒錢分紅,，報表上資產(chǎn)似乎很值錢,，但現(xiàn)實中根本沒有人來要約收購，這類公司是十足的價值毀滅者,。

更有一些業(yè)績大幅下滑的股票,，股價越跌，市盈率,、市凈率這些指標反而越高。

舉兩個例子,。

港股有只股票叫中國華融,，2017年時市盈率不到6倍，很多人認為低估了,，然后去買,，結(jié)果，2018年中國華融的盈利下滑了90%，市盈率一下從不到6倍飆升到了38倍,。

當然,，在這個過程中，華融的股價從最高3.88港元,，最低跌到了1.31港元,，昨天收盤1.64港元。

港股還有只股票叫世界集團,，目前市凈率是0.23倍,，業(yè)績連年虧損，好在在深圳有兩個工廠,，可以參與舊改,，賣地，但賣地的錢,，又與小股東有什么關(guān)系呢,？又不會給你分紅。

下圖是這家公司,，上市以來的分紅數(shù)據(jù),，特別提示，這家公司1993年上市,。

再低估的資產(chǎn),，如果不能通過分紅、私有化,、并購重組等方式完成價值實現(xiàn),，也沒有意義。

2,、長期持有就是價值投資嗎,？

非也非也。

對于絕大多數(shù)散戶來說,，只有在深度套牢時,，才會長期持有，因為,，那個時候他們自己連股票賬戶都不敢打開了,，只能裝死不動。

一筆投資,，是好還是壞,，不能簡單用持有的時間長度來衡量。同樣一段時間,，既可以完成價值實現(xiàn),，也會發(fā)生價值毀滅,。

當自己被深度套牢時，該止損就要止損,，不要拿「價值投資就要長期持有」來自我安慰,。

3、買格力電器,、貴州茅臺就是價值投資嗎,？

未必。

即使買的同樣一只股票,，每個人的交易動機,，也都是不一樣的。

比如說,，有人買貴州茅臺的股票,，是賭茅臺的股價會漲破1000元。這樣的交易,，難道是價值投資嗎,？

個人觀點，這可能連投機都算不上,，只能說是一種賭博,。

價值投資，是一種方法論,，而非指的是買具體的某只股票,。

4、價值投資就是買格力電器,、貴州茅臺嗎,？

價值投資，是非常靈活的投資方法,。

「以合理的價格,，買好公司」只是其中一種方法，還有其他很多種方法,。

比如說,，套利。套利,，是最正宗的價值投資方法,，無論是巴菲特的老師格雷厄姆，還是巴菲特本人,，都做過很多套利交易,。

比如說，撿煙蒂,，也就是分散買入估值極低的股票,，并完成價值實現(xiàn)。格雷厄姆及巴菲特的師兄弟施洛斯,，都在這些交易上賺了很多錢,。

5、價值投資不適合中國嗎,？

價值投資,，當然適合國內(nèi)股市，甚至可以說是,，國內(nèi)股市的最佳策略,，沒有之一。

要否定掉「價值投資不適合中國」這個命題,，只需舉出一個反例即可,。

從我自己的認知經(jīng)驗看，這些年來,，真正在做價值投資的,，無論是個人，還是機構(gòu),，在國內(nèi)股市都賺得是盆滿缽滿,。

如果說，個人投資者的業(yè)績考察起來不夠嚴謹,，我們就去看,，那些真正在做價值投資的機構(gòu)的業(yè)績。

比如說,，國內(nèi)一家一直在嚴格遵守價值投資基本原則的基金公司,，叫「東證資管」,，它發(fā)行了一系列的基金產(chǎn)品,，得到了業(yè)界及投資者的廣泛認可。

下圖是東證資管成立時間超過3年的全部公募基金產(chǎn)品,，業(yè)績都遠遠跑贏了同期的大盤,。

「價值投資」是否適合中國，這個問題的答案還用說嗎,？

6,、結(jié)語

對真正懂投資的人來說，「價值投資」是一句廢話,，一個東西沒有價值,，誰會去投資呢？投資就是投資,，沒有所謂的「價值投資」,。

沒錯,，這話是巴菲特在1992年致股東信中自己說的：巴菲特：所謂的“價值投資”根本就是廢話

那么，到底什么是投資呢,？

我想引用巴菲特,、格雷厄姆及段永平的定義。

這三個定義,，雖然表面文字有所不同,，但核心思想，卻是殊途同歸,，也告訴了我們到底該怎樣做投資,。

格雷厄姆：投資行為是建立在詳盡分析基礎(chǔ)之上，能夠承諾本金安全和令人滿意收益的行為,，一切無法滿足上述條件的行為都是投機行為,。（摘自《聰明的投資者》）

巴菲特：投資是放棄今天的消費，為了在以后的日子里能夠有能力更多的消費,。

段永平：

（1）買股票就是買公司,，所以同樣價錢下買的公司是不是上市公司并沒有區(qū)別，上市只是給出了個退出的方便而已,；

（2）公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價值,，買股票應(yīng)該在公司股價低于其內(nèi)在價值時買，至于應(yīng)該是 40%還是 50%（安全邊際）還是其他數(shù)字則完全由投資人自己的機會成本情況來決定,；

（3）不懂不做（能力圈）是一個人判斷公司內(nèi)在價值的必要前提（不是充分的）,；

（4）“護城河”是用來判斷公司內(nèi)在價值的一個重要手段（不是唯一的）。 （摘自段永平網(wǎng)易博客）,。