關(guān)于估值的一點理解2018-7-17

股票的內(nèi)在價值對于價值投資者來說是非常重要的。只有當(dāng)股價低股票的內(nèi)在價值時,，該股票才具有投資價值,。具體買入時還要考慮股票內(nèi)在價值與股價之差，也就是安全邊際,，理論上,，安全邊際越大，該股票的投資價值就越大,。由此,，可以看出投資股票的成功與否，就要看你的估值水平,。

所謂估值,，就是對股票內(nèi)在價值的估算。這個估值肯定不是一個精確的數(shù)字,。因為估值水平跟投資者的認(rèn)知,、經(jīng)驗、閱歷,、性格,、情緒,、消息和環(huán)境等都多多少少有點關(guān)系,，也就是說估值受這些因素影響，估值是這些因素綜合作用的結(jié)果,。舉一個例子,，某公司的股價8塊，A估值為10塊,，B估值為7塊,，只是B不知道該品牌產(chǎn)品年內(nèi)將提價50%的消息。這就是消息導(dǎo)致的估值的不同，進而影響到投資決策,。也就是很可能A會買入該股票,，B則不會。所以,，對于價值投資者來說,，只有真正估得好、估得準(zhǔn)的投資者才能穩(wěn)定,、持續(xù)賺到錢,，其他價值投資者還在賺錢的路上。

由上面的例子看出,，估值是所有價值投資者的痛點,。為了量化，格雷厄姆,、巴菲特和彼得林奇都提出自己的估值方法,。格雷厄姆的估值方法是IV=E(2R+8.5)x4.4/Y，IV是內(nèi)在價值,；E表示每股收益,，可取上一年的年終值；R表示預(yù)期收益增長率,，一般選用將來三年的平均值,；Y表示AAA等級公司債券的當(dāng)前收益率，也可用國內(nèi)的五年期國債收益率代替,，目前是4.27%,；8.5是格雷厄姆認(rèn)為一家業(yè)績穩(wěn)定增長的公司比較合適的市盈率，明顯8.5倍市盈率普遍比A股的市盈率要低,，好處在于估值更保守,；4.4可以認(rèn)為是社會平均利息率。如當(dāng)前股價低于保守測算出的內(nèi)在價值的一半,，應(yīng)當(dāng)迅速買進,。也就是安全邊際為內(nèi)在價值一半時買入。

以貴州茅臺為例,，2017年每股收益E=21.56,，機構(gòu)預(yù)測未來3年每股收益為29.01、35.72,、43.30,，對應(yīng)的未來3年每股收益增長率為34.5%、23.1%,、21.2%,，保守一點取R=25%,。所以IV=21.56*(2*25+8.5）*4.4/4.27=1300，目前茅臺的股價740>1300/2=650,，可以說茅臺的股價是被高估的,，不建議買入。

再有,，巴菲特提出自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法,，中心思想就是股票的內(nèi)在價值等于未來所有年份自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。這個計算就更復(fù)雜了,，據(jù)說巴菲特本人都不怎么用,。因為引用的參數(shù)太多，取值跟經(jīng)驗有很大關(guān)系,，并且每年的自由現(xiàn)金流隨機性太強,，所以結(jié)果可信度很差。同樣以貴州茅臺為例,。最后得出股票內(nèi)在價值為561<>

另外,，彼得林奇用的是相對估值法，也就是PEG,，當(dāng)PEG<>

還有最普遍應(yīng)用的就是PE相對估值法,，還是以貴州茅臺為例，PE=27.32,，對比歷史PE數(shù)據(jù),，目前的PE處于67%百分位，說明股票稍高估,，不建議買入,。

重點說明，以上所有計算都是為了估值而舉例,，不能機械地因為這個結(jié)果進行交易,。

總結(jié)，以上四種估值方法,，前兩種是絕對估值法,，沒有絕對實力的投資者最好不要用，就如同耍寶劍,，耍不好,，會傷了自己的。后兩種是相對估值法,，雖然有局限,，但是可以大致估一下，簡單可行,，問題就在數(shù)據(jù)獲取,。

$格力電器(SZ000651)$ $貴州茅臺(SH600519)$ $萬華化學(xué)(SH600309)$ @今日話題