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橡膠分為合成橡膠和天然橡膠,。與合成橡膠相比，天然橡膠價格處于價值洼地,，所以合成橡膠價格對其沒有影響,。 一棵橡膠樹在種植的前4年內(nèi)無收獲，在第4-7年內(nèi)可以收割,。天然橡膠的主產(chǎn)國為泰國,、馬來西亞、印度尼西亞三國,，其中泰國的產(chǎn)量最大,，決定著天然橡膠市場上的供給。盡管三國在2012年達成協(xié)議砍伐橡膠樹,，并且泰國政府在今年一月宣稱可能削減橡膠出口配額,，但是從歷史來看，限產(chǎn)或出口配額對橡膠價格的驅(qū)動力不大,，實際供給仍然是決定因素,。2012年以來，泰國天膠供給不降反升,，年供給量自2012年起分別為380萬噸,、430萬噸、430萬噸和445萬噸。若泰國執(zhí)行松散,，則對另外兩國也沒有約束力,。 從天然橡膠的庫存情況來看，從2013年以來,，我國天然橡膠的庫存節(jié)節(jié)攀升,，截止今年1月，我國天然橡膠期貨庫存約為21.4萬噸,，處于歷史高位,，庫存壓力較大，不存在供不應求的情況,。 近期天然橡膠價格飆升的主要原因是新加坡商品交易所多頭持倉布局，帶動東京期貨交易所非商業(yè)持倉砍掉空頭頭寸,，從而傳導至上海期貨交易所橡膠價格向國際補齊,。天膠價格上漲只是中短期因素，目前的供需情況不構(gòu)成驅(qū)動長期價格上漲的因素,。 今年2月,，美國商務部對中國卡客車輪胎展開“雙反”調(diào)查，3月14日前,，美國國際貿(mào)易委員會將做出初步裁定,。美國的行動致使中國輪胎企業(yè)在今年2月集中補庫存，突擊生產(chǎn),。如果“雙反”落地,，將加大下游輪胎廠經(jīng)濟壓力，行業(yè)將迎來整合高峰,。 天然橡膠的生產(chǎn)成本70%歸于人工,，因此價格取決于當?shù)毓べY收入水平。海外天膠的全口徑成本約為1100美元/噸。我國天膠成本約為11000人民幣/噸,，折合約為1600美元/噸,。但是海外天膠加上運輸、關稅費用,，價格還是要比國內(nèi)高20-30美元/噸,。海外的割膠工因為能選擇的工作不多，所以產(chǎn)量和價格受經(jīng)濟影響不大,。但是我國的割膠工由于選擇眾多,，所以工資有起伏，國內(nèi)天膠的現(xiàn)金成本也有起伏,。 在天膠原材料價格長期不會大幅上漲的前提下,，它的下游行業(yè)，主要是輪胎制造業(yè),，受上游的成本壓力影響不大,。去年以來，輪胎企業(yè)庫存維持在溫和的水平,。 輪胎行業(yè)受下游汽車制造業(yè)的影響很大,。2010年以來，國內(nèi)汽車制造增速同比下降,，輪胎制造業(yè)增速也隨之下降,，目前收入增速已經(jīng)接近于零。另外,，我國的輪胎出口約有一半是向美國出口,，所以美國的政策對我國輪胎制造業(yè)影響也很大。近年來美國從中國進口輪胎同比下降,，在輪胎制造業(yè)企業(yè)的收入變化上也有體現(xiàn),。12、13,、15年都有一個比較明顯的降幅,。 總的來說，輪胎制造業(yè)庫存矛盾不突出,，但是受下游影響,，收入情況也不好。輪胎制造業(yè)持續(xù)去杠桿,，目前資產(chǎn)負債率已經(jīng)降到50%以下,，有助于節(jié)省財務費用的支出。輪胎制造業(yè)也在去產(chǎn)能,，目前總資產(chǎn)增長率同比約為10%,。 2011年之前,，輪胎制造業(yè)的銷售利潤率受主營業(yè)務收入增長而帶動。2011年以后,，受天然橡膠成本下降推動,，并且成本下降的驅(qū)動力更大。另外,，行業(yè)對財務費用的控制對提高利潤有很大影響,。產(chǎn)成品存貨與銷售利潤率反向關系明顯，并且提前約0-3個月,。 結(jié)論：目前新加坡商品交易所期貨價格約為1500美元/噸,，高于成本價。接下來一段時間密切關注橡膠的出口量,，特別是泰國的出口量,，如果沒有明顯變化，將大概率維持低價2-3年?，F(xiàn)在輪胎制造業(yè)主要的問題是需求不振,，好的公司將維持公司財務健康，在原材料價格低迷的窗口期加速行業(yè)整合,。同時,，受“雙反”政策預期影響，行業(yè)增加庫存,，可能會對銷售利潤率產(chǎn)生負面影響,。 —————————— |
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