文：王朱瑩

新年伊始,，國內(nèi)橡膠期貨主力1805合約迎來“開門紅”,，既有對(duì)制造業(yè)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)的反饋,，也有對(duì)商品環(huán)境偏向多頭氛圍的共振,。分析人士認(rèn)為，盡管主產(chǎn)國限制出口計(jì)劃提振膠市,，但中國天然橡膠庫存壓力較大,，仍將抑制行情走勢(shì)，天膠市場(chǎng)仍處于去庫存階段,，反彈之路恐充滿崎嶇,，但若供給側(cè)改革暖風(fēng)來臨，則膠價(jià)重心有望進(jìn)一步上移,。

我們并將每月定期于不同地區(qū)組織小圈子的餐聚茶會(huì)（邀請(qǐng)制私人聚會(huì),，每次參與人數(shù)不超過十人）。中國對(duì)沖基金界的明日之星,，寬客江湖有請(qǐng),。

利多共振提升滬膠

國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年12月,，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.6%,，雖比11月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍達(dá)到年均值水平,，制造業(yè)保持穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢(shì),。這給了多頭資金發(fā)力的契機(jī)，昨日商品市場(chǎng)紅肥綠瘦,，滬膠也在上幅榜前列,。

泰國、馬來西亞和印尼近期就削減出口計(jì)劃達(dá)成一致,，將在2018年3月底之前共削減35萬噸的天然橡膠出口量,，希望以此提振低迷的天膠價(jià)格。同時(shí),，泰國內(nèi)閣在上周通過了天膠價(jià)格提振方案,，將涉及66萬多噸橡膠，最終計(jì)劃旨在將膠價(jià)提升至65泰銖/公斤。

在利多因素提振下,，近日滬膠期貨1805合約呈現(xiàn)震蕩走勢(shì),，期價(jià)重心緩慢上移。但由于高庫存和低需求限制,，空頭壓制也較為明顯,。

改變命運(yùn)，人生處處有轉(zhuǎn)雞

“供給側(cè)改革”戰(zhàn)斗雞引來大行情

“泰國保價(jià)政策對(duì)于市場(chǎng)形成一定支撐,，但由于缺乏實(shí)質(zhì)性措施,，僅對(duì)市場(chǎng)形成短期刺激，并不能從根本上解決膠價(jià)低迷問題,。目前市場(chǎng)依然面臨高庫存壓力,，國內(nèi)庫存增長與下游消耗緩慢的矛盾仍難以調(diào)和，而國外高產(chǎn)季到來,，總供應(yīng)過剩矛盾突出,，膠價(jià)反彈壓力較大?！睂毘瞧谪浄治鰩熽悧澲赋?。

庫存方面，截至12月29日,，國內(nèi)交易所總庫存為383349噸,，增加10131噸，期貨倉單量為305290噸,，增加21670噸,，期貨高升水依然吸引套保盤進(jìn)入，庫存繼續(xù)增加,，且目前交易所庫存同比依然增加,。青島保稅區(qū)庫存方面，截至12月中旬繼續(xù)回升至21.94萬噸,，其中天然橡膠庫存也繼續(xù)小幅增加,。

華泰期貨研究院能源化工組陳莉指出，從季節(jié)性看,，橡膠庫存后期將面臨持續(xù)回升態(tài)勢(shì),，關(guān)注庫存回升速度。

“進(jìn)三退二”會(huì)否延續(xù)

“從下游輪胎行業(yè)采購情況來看,，2017年同期國內(nèi)中大型輪胎廠原料庫存儲(chǔ)備多在2-3個(gè)月偏高水平相比,，目前下游多保持剛需采購，并未流露出過多的囤貨意愿,?！标悧澱f,。

據(jù)陳棟了解，目前中大型輪胎及下游制品企業(yè),，近80%的企業(yè)原料庫存維持在1個(gè)月至一個(gè)半月,，基本是合理庫存；10%的商家原料庫存在兩個(gè)多月,，比正常水平偏多,；另有10%的企業(yè)原料庫存在半個(gè)月左右，保持隨用隨采進(jìn)度,。

目前商家普遍反映買盤意愿偏弱,，現(xiàn)貨出不動(dòng)，船貨壓價(jià)太低,，整體交投較不理想,。據(jù)監(jiān)測(cè)，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率67.82%,，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn),，同比下滑3.39個(gè)百分點(diǎn),。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為68.68%,，環(huán)比上漲0.84個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑4.99個(gè)百分點(diǎn),。

截至12月29日,，全鋼胎企業(yè)開工率為65.90%（降2.15%），半鋼胎企業(yè)開工率為69.03%（增1.31%）,。陳棟指出,，上周全鋼胎開工率明顯下滑，主要是因部分輪胎廠進(jìn)行年度檢修,，整體下游輪胎廠開工率目前維持穩(wěn)定,。后期節(jié)前備庫或給開工率帶來一定支撐，目前開工水平尚可維持到春節(jié)前,。但從長期靜態(tài)消費(fèi)數(shù)據(jù)來看,，依然不理想。

陳莉認(rèn)為,，短期因?yàn)樘﹪仁姓咭约皣鴥?nèi)停割等因素,，價(jià)格或受支撐。隨著時(shí)間的推移,，供應(yīng)層面的利多會(huì)慢慢體現(xiàn),，因此后期還是維持逢低買入思路。需要密切關(guān)注期現(xiàn)價(jià)差情況,，一旦期貨升水又重新拉大到3000元/噸上方,，價(jià)格將受到抑制,。

“處在產(chǎn)膠旺季背景下，滬膠供應(yīng)端迎來政策干預(yù)不失為好事,，后期仍需更多削減出口以及產(chǎn)量的措施出臺(tái),，隨著供應(yīng)弱勢(shì)極值已現(xiàn)，未來將趨向于有利的一面,。只不過當(dāng)下國內(nèi)輪胎行業(yè)采購謹(jǐn)慎,，青島保稅區(qū)高庫存現(xiàn)狀尚難扭轉(zhuǎn)，未來膠價(jià)上行阻力依然存在,，滬膠期貨進(jìn)三退二姿態(tài)將成為主旋律,。”陳棟分析稱,。

作者：王朱瑩