破產(chǎn)重整中的技術(shù)投資是一個新課題,。盡管目前破產(chǎn)重整中的技術(shù)投資在實務(wù)中還不是太多,，但這一領(lǐng)域可能會成為未來一個發(fā)展方向。

三個破產(chǎn)重整趨勢

這個判斷基于破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)發(fā)展中出現(xiàn)的三個主要趨勢作出,。

第一個趨勢,，破產(chǎn)管理已經(jīng)從簡單的收集債務(wù)人財產(chǎn)分配債務(wù)人財產(chǎn)，或者制定重整計劃草案等技術(shù)性做法,，逐步地走到破產(chǎn)經(jīng)營,。可以發(fā)現(xiàn),，很多破產(chǎn)管理人接手案件時,，會重視對企業(yè)重整價值的挖掘。不是簡單地把企業(yè)維持運營,，而是通過商業(yè)判斷和經(jīng)營,，使其重整價值得到最大化。破產(chǎn)管理人所做的不簡單是破產(chǎn)管理,，而是破產(chǎn)經(jīng)營,。

第二個趨勢，是困境企業(yè)投資基金的發(fā)展,。從2008到2009年金融危機以來,，境外的困境企業(yè)投資基金有著較大規(guī)模的發(fā)展。目前境內(nèi)的重整基金,、困境企業(yè)投資基金也蓬勃發(fā)展，最早的是信達100億的危困企業(yè)投資基金,。目前很多資產(chǎn)管理公司都涉足這個領(lǐng)域,，這為我們重整中的投資帶來了一個新的契機。

第三個趨勢,，是目前在國內(nèi)有些企業(yè)破產(chǎn)重整中,，技術(shù)性因素已經(jīng)出現(xiàn)。比如,，重整企業(yè)的債務(wù)人財產(chǎn)構(gòu)成中已經(jīng)出現(xiàn)專利成果,、商業(yè)秘密等，可見破產(chǎn)重整的技術(shù)性因素開始顯現(xiàn),。

從以上三個角度可以看出,，重整的技術(shù)投資，很有可能成為我們未來破產(chǎn)管理人需要關(guān)注的重要方面,。

管理人面對的五大挑戰(zhàn)

那么,，當破產(chǎn)重整中的技術(shù)投資趨勢顯現(xiàn)時,，破產(chǎn)管理人可能要從哪些角度，面對哪些挑戰(zhàn)呢,？我觀察得出,，有五個角度會面臨一些挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)是由技術(shù)資產(chǎn),、技術(shù)投資特點所導(dǎo)致的,。

第一個挑戰(zhàn)，是當債務(wù)人財產(chǎn)中出現(xiàn)了技術(shù)性資產(chǎn)時,，破產(chǎn)管理人在使用一些傳統(tǒng)法律工具上，關(guān)注點可能發(fā)生變化,。例如,，破產(chǎn)管理人在破產(chǎn)重整中一個很強大的權(quán)力是撤銷權(quán)，即撤銷破產(chǎn)程序前進行的一些不規(guī)范的交易,、損害債務(wù)人財產(chǎn)的交易,。當債務(wù)人企業(yè)財產(chǎn)呈現(xiàn)為技術(shù)資產(chǎn)時，可能破產(chǎn)管理人就要關(guān)注,，是否債務(wù)人在進入到破產(chǎn)程序之前,，有一些值得懷疑的技術(shù)性轉(zhuǎn)讓。在傳統(tǒng)企業(yè)中,，往往這些技術(shù)轉(zhuǎn)讓,，不像房產(chǎn)、地產(chǎn),、機器設(shè)備那樣引人注意,。可是,，在高技術(shù)企業(yè)中,，技術(shù)性資產(chǎn)往往是這個企業(yè)最有價值的核心資產(chǎn)，在撤銷權(quán)行使時就成為一個值得關(guān)注的重要方面,。

第二個挑戰(zhàn),，是債務(wù)人財產(chǎn)以高技術(shù)資產(chǎn)作為核心的情況下，往往會出現(xiàn)與有形資產(chǎn)不一樣的使用特征,。比如一個專利,，往往會出現(xiàn)專利共有的情況，也會出現(xiàn)專利的許可使用情況,。這時,，假如在破產(chǎn)管理中，希望對專利資產(chǎn)進行處置，就要首先解決專利的共有問題,，還要解決許可使用的問題,。如果這個專利涉及到標準專利，還會涉及到標準專利所承擔的義務(wù)問題,。這些問題可能在過去破產(chǎn)管理財產(chǎn)管理中沒有遇到過,。

第三個挑戰(zhàn)，對資產(chǎn)處置的挑戰(zhàn),。比如在柯達破產(chǎn)中,，債務(wù)人通過出售其專利技術(shù)包，獲得重整中所必要的融資,。在這種專利出售的過程中,，可能會面臨與一般的企業(yè)資產(chǎn)處置不同的問題。在處置的時候,，是用假馬競標的方法,，還是用其他的處置方式進行？怎樣的處置方式對這樣的專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓而言,，是更好和更有價值更有效率的,，都成為值得探討的問題。

第四個挑戰(zhàn),，是在技術(shù)性資產(chǎn)破產(chǎn)管理過程中的訴訟因素,。有一種傳統(tǒng)認識，認為破產(chǎn)管理人很大程度上做的是非訴業(yè)務(wù),，而不是訴訟業(yè)務(wù),。但在國際上一些案例中，在重整過程往往是將訴訟和非訴結(jié)合進行,，比如在柯達重整案件中,，在重整的同時也在進行著技術(shù)訴訟。在金融企業(yè)雷曼公司的重整中,，也在進行著撤銷權(quán)的訴訟,。而這些訴訟，反過來往往構(gòu)成談判的砝碼,。那么在高技術(shù)企業(yè)重整中，這種技術(shù)訴訟,、專利訴訟,，往往會扮演談判砝碼的角色，這是一個值得重視的問題,。

第五個挑戰(zhàn),，對管理人的挑戰(zhàn)是在知識結(jié)構(gòu)上。傳統(tǒng)上我們的管理人,，往往是律師,、會計師,，或者是有破產(chǎn)清算重整這種經(jīng)驗的專業(yè)人士，也有一些做企業(yè)管理方面的專業(yè)人士,。但是當面對高技術(shù)企業(yè)破產(chǎn)時,，很可能需要對技術(shù)價值有一個判斷，比如管理人撤銷權(quán)的行使,，或者管理人要決定對許可合同是否繼續(xù)履行的問題,，判斷的基礎(chǔ)是要對技術(shù)價值進行分析。而管理人傳統(tǒng)的知識結(jié)構(gòu)中,，往往不包含這部分內(nèi)容,。這就產(chǎn)生面對技術(shù)資產(chǎn)管理，技術(shù)語言和法律語言不能溝通的問題,。這也是破產(chǎn)管理人在面對重整中的技術(shù)投資的時候需要解決的一個比較重要的問題,。

高技術(shù)企業(yè)破產(chǎn)管理面臨的這五個方面的問題，不僅要在法律理論上深入研究,，也需要業(yè)內(nèi)人士在實務(wù)中持續(xù)創(chuàng)造性地予以解決,。