2019年伊始,，一家制藥“巨無(wú)霸”誕生了。

投資界（ID：pedaily2012）1月3日消息,，美國(guó)制藥巨頭百時(shí)美施貴寶（Bristol-Myers Squibb）宣布將以現(xiàn)金加股票的形式收購(gòu)生物制藥公司新基制藥（Celgene）,，作價(jià)740億美元，成為全球史上規(guī)模最大的藥企收購(gòu)案之一,。

760億美元,，這一筆堪稱天價(jià)的收購(gòu)案，也攪動(dòng)了遠(yuǎn)在大洋彼岸的中國(guó)醫(yī)藥投資圈,。

“這是一次‘地震級(jí)’的并購(gòu),，世界上又蹦出來(lái)一家巨無(wú)霸企業(yè)?！币晃徊辉妇呙男滤幫顿Y人對(duì)投資界這樣形容,。而眾多關(guān)注醫(yī)藥領(lǐng)域的VC/PE投資人表示，雙方合并后的新公司將成為羅氏后的第二大腫瘤藥廠,，絕對(duì)是重量級(jí)選手,，不可輕視。

天價(jià)收購(gòu)案：740億美元買下暢銷癌癥藥物的控制權(quán)

一筆740億美元收購(gòu)案,，拉開(kāi)了2019年生物制藥大幕,。

1月3日晚間，百時(shí)美施貴寶公司和新基制藥宣布,，雙方簽訂最終合并協(xié)議,。百時(shí)美施貴寶將以現(xiàn)金和股票作價(jià)合計(jì)740億美元收購(gòu)新基醫(yī)藥。

這是史上第四大藥廠收購(gòu)案,。根據(jù)協(xié)議,，新基制藥股東將以1股新基制藥股票換1股百時(shí)美施貴寶和50美元現(xiàn)金。這也就意味著新基制藥的估值為美股102.43美元,，較其1月2日的收盤價(jià)高出54%,。此外，每持有一股新基制藥股票,，該公司股東還可以獲得一項(xiàng)可交易的期待價(jià)值權(quán)（買方承諾如雙方約定的條件滿足,，買方將在交割后向賣方支付額外收購(gòu)價(jià)款）。

對(duì)于大多數(shù)國(guó)人來(lái)說(shuō)，百時(shí)美施貴寶（BMS）是一個(gè)陌生的名字,，但在美國(guó),，它是一家擁有百年發(fā)展歷史的知名公司。

百時(shí)美施貴寶由分別在1858年和1887年于紐約成立的施貴寶公司和百時(shí)美公司在1989年合并而成,，是當(dāng)時(shí)世界上第二大制藥公司,。這兩家公司原都是保健行業(yè)的巨頭，而且都有著耀眼的發(fā)展歷程,。無(wú)論是之前獨(dú)立公司,，還是合并后的公司，百時(shí)美和施貴寶一直都是由多家公司組成的小型俱樂(lè)部,，且自《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)排名問(wèn)世以來(lái),，一直榜上有名。

2007年之前,，BMS是一家以科研為基礎(chǔ),，從事醫(yī)藥和保健產(chǎn)品的多元化公司，曾擁有全球5萬(wàn)多名員工,，年銷售額達(dá)200億美元,。

20072012年間，經(jīng)營(yíng)一百多年的BMS做出重大戰(zhàn)略調(diào)整,，先后出售非制藥業(yè)務(wù),，并收購(gòu)多家小型生物制藥公司，與世界多家制藥企業(yè)達(dá)成合作伙伴關(guān)系,，完成“生物制藥戰(zhàn)略”的全面轉(zhuǎn)型,。轉(zhuǎn)型后的BMS專注于創(chuàng)新藥物的研究，公司產(chǎn)品涉及腫瘤類,、心血管類,、免疫類、病毒類,、神經(jīng)系統(tǒng)類等多種疾病領(lǐng)域的治療,。

2012年以前，其重磅產(chǎn)品抗凝血藥物波立維（Plavix）曾是銷售主力,，年收入在30億美元左右,，以及神經(jīng)類藥物Abilify收入也曾在20億美元以上，隨著這兩類藥物專利到期,，眾多仿制藥上市使其收入受創(chuàng),，BMS開(kāi)始將重心向腫瘤類、心血管疾病以及免疫類疾病藥物研發(fā)方向轉(zhuǎn)移,。

而新基醫(yī)藥是一家主要從事研發(fā),、設(shè)計(jì)和研制治療癌癥和炎癥&免疫疾病有關(guān)的藥物的生物制藥公司。在全球生物制藥公司市值排名第三，僅次于Gilead和Amgen,。值得一提的是，新基制藥最為暢銷的是多發(fā)性骨髓瘤藥物Revlimid,，這一藥物正是近年來(lái)最為成功的癌癥藥物之一,。

雙方合并后，百時(shí)美施貴寶將獲得這種癌癥藥物的控制權(quán),，而新公司預(yù)計(jì)將在近期推出6款新藥,，潛在營(yíng)收超過(guò)150億美元。

一個(gè)市值千億美元的制藥巨頭誕生

收購(gòu)案消息傳到國(guó)內(nèi),，也引發(fā)了巨震,。

“這是一次‘地震級(jí)’的并購(gòu)，世界上又蹦出來(lái)一個(gè)巨無(wú)霸企業(yè),?！币晃徊辉妇呙男滤幫顿Y人對(duì)投資界這樣形容?！耙恢眰髀勑禄皇召?gòu),，只是沒(méi)想到是百時(shí)美施貴寶?！睂?duì)方對(duì)這個(gè)結(jié)果比較詫異,。

而另一位投資人向投資界分析，“兩家企業(yè)的合并應(yīng)該是為了產(chǎn)品管線更強(qiáng)大,。若交易順利成行,，醫(yī)藥行業(yè)將誕生一個(gè)市值上千億美元的生物制藥巨頭。合并后的新公司將成為羅氏后的第二大腫瘤藥廠,，絕對(duì)是重量級(jí)選手了,。”

投資界了解到,，截止目前,，百時(shí)美施貴寶在全球擁有包括PD-1明星產(chǎn)品歐狄沃（Opdivo）在內(nèi)的多種實(shí)體腫瘤和血液系統(tǒng)惡性腫瘤藥物。2017年歐狄沃在全球的銷售額為57.4億美元,，該藥也于2018年三季度在內(nèi)陸上市,，成為內(nèi)陸首個(gè)獲批上市的PD-1抑制劑藥物。而新基旗下用于治療多發(fā)性骨髓瘤的明星產(chǎn)品來(lái)那度胺（Revlimid）,，2017年銷售額近82億美元,。

“這兩個(gè)企業(yè)都是世界前10大藥廠，但最近幾年卻諸事不利”,。一位來(lái)自國(guó)內(nèi)VC機(jī)構(gòu)的新藥分析師坦言,，百時(shí)美施貴寶在檢查點(diǎn)抑制劑領(lǐng)域一度領(lǐng)先，但在PD-1晚期肺癌一線之爭(zhēng)中完敗默沙東，去年股票下滑18%,。而新基在原CEO改行從政后連續(xù)損失幾名大將,，在克羅恩藥物Mongersen的收購(gòu)、S1P1調(diào)控劑Ozanimod的開(kāi)發(fā)執(zhí)行,、和PDE4抑制劑Otezla市場(chǎng)推廣先后出錯(cuò),，去年一年新基股票下滑39%。

因此,，業(yè)內(nèi)也有人唱衰兩家公司最近在晚期開(kāi)發(fā)階段錯(cuò)誤頻出,，合并不一定能馬上找到拯救的“靈丹妙藥”，此次并購(gòu)更像是為投資者爭(zhēng)取利益最大化,。

揭開(kāi)抗癌藥市場(chǎng)：毛利率均超過(guò)70%

這兩家抗癌藥制造商的合并,，將一向低調(diào)的抗癌藥市場(chǎng)推向了大眾的視野中。

根據(jù)《2018年全球癌癥趨勢(shì)》報(bào)告,，2017年全球抗癌治療及輔助治療費(fèi)用增至1330億美元,，同比增長(zhǎng)12.5%。未來(lái)5年,，全球抗癌藥市場(chǎng)規(guī)模將增至1800-2000億美元,。

我們將目光拉回國(guó)內(nèi)。根據(jù)國(guó)元證券研究中心提供的數(shù)據(jù)測(cè)算,，近五年癌癥市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.30%,，在2020-2022年中國(guó)抗癌藥市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1800-2200億元。數(shù)據(jù)顯示,，目前大多數(shù)抗腫瘤產(chǎn)品毛利率均超過(guò)70%,，甚至達(dá)到90%以上，明顯高于醫(yī)藥制造業(yè)32.41%的平均水平,。

如今,，隨著收購(gòu)案宣布，號(hào)稱“手握中國(guó)最?？拱┧帯钡陌贊?jì)神州的處境備受關(guān)注,。

一位投資人分析，“百濟(jì)神州有兩個(gè)產(chǎn)品可能受影響,，一是從新基拿到中國(guó)區(qū)許可的Revlimid,，二是百濟(jì)神州的PD-1與新基在合作，而百時(shí)美施貴寶自己也有PD-1,，在中國(guó)市場(chǎng)上有沖突了,，不知后面會(huì)怎么處理?！?/p>

事實(shí)上,，當(dāng)收購(gòu)消息公布后,，百濟(jì)神州的美國(guó)存托憑證一度創(chuàng)下紀(jì)錄最大跌幅。最終,，百濟(jì)神州ADR收跌5.7%,，創(chuàng)下三周來(lái)最大跌幅。在分析師看來(lái),，此次下跌是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)憂百濟(jì)神州和新基合作的抗癌產(chǎn)品與百時(shí)美施貴寶旗下的Opdivo形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,。對(duì)此，有投資人直言,，隨著收購(gòu)案完成，百濟(jì)神州和新基在這個(gè)產(chǎn)品上的合作有終止的可能,。

2019并購(gòu)浪潮來(lái)了

近年來(lái),，生物制藥領(lǐng)域的并購(gòu)之勢(shì)愈演愈烈，動(dòng)輒成百上千億美元的收購(gòu)金額令外界咋舌,。

據(jù)DeepTech深科技報(bào)道,，截止 2018 年 12 月 5 日，全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域的并購(gòu)事件共有 267 起,，金額高達(dá) 1415 億美元,，其中武田（Takeda）以 620 億美元并購(gòu) Shire 的案例成為當(dāng)年并購(gòu)金額之最的案例。如今,，這一記錄在 2019 年一開(kāi)始就被打破,，不得不讓人感嘆生物醫(yī)藥領(lǐng)域一日千里的發(fā)展速度。

投資人感慨,，中國(guó)制藥企業(yè)的現(xiàn)狀就是“小,、散、慢,、不集中”,。由于行業(yè)的專業(yè)性和細(xì)分性導(dǎo)致細(xì)分行業(yè)的天花板低、準(zhǔn)入成本高,，想要做大做強(qiáng),，并購(gòu)是最好最快的方式，這就催生了大健康行業(yè)并購(gòu)整合的熱潮,。

事實(shí)上,，并購(gòu)對(duì)于極度看重潛力產(chǎn)品的醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)必不可。畢竟,，一家公司不能總是在所有新藥開(kāi)發(fā)和疾病治療上占盡優(yōu)勢(shì),，收購(gòu)具有創(chuàng)新力和成長(zhǎng)性的新藥公司，對(duì)于那些正在焦急尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎的醫(yī)藥巨頭就變得十分必要,，正如這次百時(shí)美施貴寶斥巨資收購(gòu)新基制藥,。

顯然,，這筆天價(jià)的收購(gòu)案，不僅掀開(kāi)了抗癌藥市場(chǎng)的面紗,，同時(shí)也吹響了號(hào)角2019年藥企并購(gòu)浪潮來(lái)了,。