【摘要】 電力市場中的很多經(jīng)驗來自國外，電力市場中的很多概念也從國外翻譯而來,，再加上中文本身的廣義性,，電力市場中的很多概念都缺乏統(tǒng)一的定義和理解。其中最重要的兩個概念就是中長期市場與現(xiàn)貨市場,。很多場合對中長期市場和現(xiàn)貨市場誰更重要、應該首先發(fā)展哪個市場的爭論,，很大程度上是對相關概念理解的不一致,。之前有幾篇文章對這兩個概念進行了分析，但行業(yè)中還存在著一些不同的理解,。這篇文章里我們對這兩個概念再進行系統(tǒng)的梳理,，歡迎大家一起討論。

引言

電力市場中的“現(xiàn)貨市場”在我國是一個非常有爭議的詞匯,。在國外,，不同國家、地區(qū)對現(xiàn)貨市場（Spot Market）的定義也有不同,，比如有的僅將實時市場稱為現(xiàn)貨市場,，日前市場稱為遠期市場，有的將一周內(nèi)的交易都稱為現(xiàn)貨市場,。

到底什么是現(xiàn)貨市場,？什么是中長期市場？從市場設計的角度,，其主要體現(xiàn)在兩個方面：產(chǎn)品的設計及市場的組織,。下面分別從這兩個角度對相關概念進行分析。

一,、電力產(chǎn)品的時間粒度

電力市場設計中產(chǎn)品的設計,。電力市場的設計中，首先要確定的就是,，市場中交易的是什么產(chǎn)品,？這個產(chǎn)品是怎么定義的？如：時間粒度是什么？空間粒度是什么,？在產(chǎn)品定義確定的情況下,，才可以進行進一步的市場設計，包括交易的時間,、交易的地點,、交易的方式、出清的方式等,。

產(chǎn)品的時間粒度的含義,。產(chǎn)品的時間粒度的含義是，產(chǎn)品是按照這個時間粒度計量,、定價,、結算的。比如,，如果時間粒度是月,，電就是按月進行計量、定價,、結算的,，每個月的電認為是相同的產(chǎn)品，有相同的價格,，不同月的電可能有不同的價格,。如果時間粒度是小時，電就是按小時進行計量,、定價,、結算的，每個小時的電認為是相同的產(chǎn)品,，具有相同的價格,，不同小時的電可能有不同的價格。很多電力市場中定義的“交易時段”實際上就可以認為是電能量產(chǎn)品的時間粒度,。

時間粒度角度的中長期市場和現(xiàn)貨市場,。根據(jù)電力產(chǎn)品的時間粒度，電力交易市場可以分為中長期市場和現(xiàn)貨市場,。其中,，現(xiàn)貨市場一般是指時間粒度為小時或更短（如15分鐘、5分鐘）的市場,，中長期市場是指時間粒度大于1天的市場,。

我國的中長期市場。我國目前普遍存在的省級電力直接交易市場,、月度集中競價市場,，都是一種以月度電量為交易產(chǎn)品的市場，也就是說，交易的電力產(chǎn)品的時間粒度為月,，一個月內(nèi)的電的價值都是一樣的,。在月度電量可以年內(nèi)滾動的情況下，可以認為其時間尺度是年,。從時間粒度的角度,，這些市場都是中長期市場。

時間粒度上的現(xiàn)貨市場,。從時間粒度上的現(xiàn)貨市場,，是指以小時或更小的時間粒度對電力產(chǎn)品進行劃分下的電力交易市場。也就是說,，現(xiàn)貨市場中交易的對象的時間粒度,，或者說交易時段是小時或更短的時間，每個交易時段都產(chǎn)生獨立的價格,。

【從中長期市場到現(xiàn)貨市場的發(fā)展】 從時間粒度這個角度上說,，電力市場的發(fā)展一般是從中長期市場逐漸過渡到現(xiàn)貨市場。也就是說,，一般先有較長時間尺度的,，比較粗放的交易，然后發(fā)展到更小時間尺度的,、更加精細的交易。歷史上,，很多電力市場的形成,，也是從相鄰電力公司之間的緊急功率交換、經(jīng)濟功率交換等開始的,。這種交易經(jīng)常以年（或月）為單位,，兩個相鄰的電力公司在不同的時間進行不同方向的功率交換。如果兩個方向的功率交換數(shù)量相同,，就不用再互相付費,。比如，兩個電力公司A和B達成了功率交換的協(xié)議,。7月份,，A向B送電10億度電，2月份,，B相A送電10億度,，則這兩筆交易就相互抵消了，互相都不需要再支付相關費用,。對無法抵消的部分,，事先需要協(xié)商確定相關的價格。這種交易可以認為是一種中長期市場，對電力產(chǎn)品的劃分沒有精細到每個小時,。這種市場的好處是計量,、結算簡單。我國各省電力公司之間也有類似的交易,。但是,，由于電力系統(tǒng)實際上都是需要實時平衡的，在中長期交易的協(xié)議下,，很難實現(xiàn)實時的最優(yōu)交易和最優(yōu)調(diào)度,，因此逐漸產(chǎn)生了交易時段為小時或更短的現(xiàn)貨市場。

二,、電力交易的時間及組織方式

在交易的產(chǎn)品確定以后,，市場設計需要考慮的另外一個問題是：如何進行交易？包括,，什么時候進行交易,？在哪里進行交易？等等,。

1,、常規(guī)產(chǎn)品的交易方式

在常規(guī)產(chǎn)品的交易方式中，有現(xiàn)貨交易,、遠期交易,、期貨期權交易等類型，對應的市場為現(xiàn)貨市場,、遠期交易市場,、期貨期權市場等。這些市場本質(zhì)的區(qū)別,，是交易方式的區(qū)別,，是對某種固定的產(chǎn)品，在不同的時間以不同的形式進行的交易,。

現(xiàn)貨市場,。現(xiàn)貨市場簡單的說，就是一手交錢,，一手交貨的市場,，或者說成交后即時或在較短的時間內(nèi)（如一天，一般一周內(nèi)）進行交割的市場,。交易的目的主要是為了實現(xiàn)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移,、交割。

遠期合約（Forward Contract）,。遠期合約是交易雙方約定在未來的某一確定時間,，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種產(chǎn)品的合約,。遠期市場是指進行遠期合約交易的市場，交易按約定條件在未來某一日期交割結算,。

期貨合約（Futures）,。期貨合約是在交易所中進行的，約定在未來某一確定的時間以約定的價格買進或賣出某種標準數(shù)量的產(chǎn)品的合約,。其與遠期合約的最大的差別是在交易所中進行,，以及合約的標準化。

遠期合約和期貨合約都是一種金融衍生品（derivatives）,，其交易的主要目的都是套期保值或者說規(guī)避風險,。當然，也會有些市場成員通過這些交易獲利,。除了遠期合約和期貨合約,，還有期權（Option）、掉期（Swap）等金融衍生品交易品種,。

【小結】從交易的時間上看,，現(xiàn)貨市場是交易后馬上交割的市場，其他的市場都可以認為是遠期市場,，即交易后未來某一時間才交割的市場,。實際中，遠期合約一般指在交易所場外交易的,、非標準化的遠期簽訂的合約,。在交易所中簽訂的標準化的遠期合約則稱為期貨合約。除了基本的合約,，還有期權,、掉期等各種各樣的金融衍生品。

2,、電力產(chǎn)品的交易方式

電力現(xiàn)貨市場。根據(jù)上面對現(xiàn)貨市場,、遠期市場,、期貨市場的定義，電力市場中,，現(xiàn)貨市場一般指日及以內(nèi)進行的電力交易,。也就是說，電力現(xiàn)貨市場是交易以后一日內(nèi)交割的市場,。有些地區(qū),，也有一周內(nèi)交割的現(xiàn)貨市場。注意到,，這里對電力現(xiàn)貨市場的定義,，主要是從交易以后交割的時間的角度,，并未對產(chǎn)品本身進行定義。

短時間粒度電力現(xiàn)貨市場,。時間粒度為小時或更短時間的,、在日前及日以內(nèi)進行的交易，顯然是現(xiàn)貨市場,。而在更早的時間如月前,、年前進行的交易，可以認為是遠期市場（有時也稱為中長期市場）,。由于短時間,、即時都是一個相對的概念，更加嚴格的定義,，是將最后一個,、最接近實時的那個市場定義為現(xiàn)貨市場，其他的市場都是遠期市場,。這也是美國一些電力市場中,，將實時市場稱為現(xiàn)貨市場，日前市場也稱為遠期市場（Forward Market）的原因,。

那么,，對時間粒度為月度的電量交易，有沒有現(xiàn)貨市場呢,？理論上,，應該也是有的。從交易的組織看,，任何產(chǎn)品都有現(xiàn)貨市場和遠期市場?，F(xiàn)貨市場是最接近交割期的市場，之前進行交易的市場就是遠期市場,。目前我國各省進行的電力中長期交易,，實際上是以月度電量（或年度電量）為產(chǎn)品的交易，也就是說,，其產(chǎn)品的時間粒度比較長,，為一個月。對這個月度電量的交易,，則有多種形式,，包括年度雙邊協(xié)商、年度集中競價,、月度雙邊協(xié)商,、月度集中競價等。一般,，月度集中競價市場是最后一個,、最接近交割期的市場,，或者說是關門市場。根據(jù)本節(jié)各類市場的定義,，月度集中競價市場可以認為就是月度電量交易的“現(xiàn)貨市場”,，而年度雙邊協(xié)商、年度集中競爭等市場是月度電量交易的遠期市場,。

在我國電力市場的研究,、市場規(guī)則中，很多時候?qū)⑦h期市場也稱為中長期市場,。這樣,，“中長期”中的“長”在不同的場合就有了不同的含義：1）交易產(chǎn)品的時間粒度上的長，以及2）交易（成交）時間與交割時間之間的時間間隔的長,。將這兩個含義用同一個詞來描繪,，有時候會造成一些歧義、誤解,，帶來一些不必要的爭論,。

建議，統(tǒng)一相關的定義,，比如,，將時間粒度較長的電力產(chǎn)品的交易市場仍然稱為中長期交易，而將交易時間較早的交易市場稱為遠期市場,。

3,、現(xiàn)貨市場和遠期市場的關系

現(xiàn)貨市場和中長期市場，應該先建設哪個,？哪個市場更重要,？是電力市場設計中經(jīng)常討論的一個問題。這里,，對從交易組織（交易時間）角度的現(xiàn)貨市場和遠期市場進行分析和討論,。

【從現(xiàn)貨市場到遠期市場】從交易的時間看，對一個產(chǎn)品來說,，一般首先有現(xiàn)貨市場,，進而才基于現(xiàn)貨市場為了規(guī)避風險等目的發(fā)展出遠期市場、期貨市場等,。也就是說，從交易的組織的角度看,，先有現(xiàn)貨市場,，再有遠期市場。這也是國外電力市場發(fā)展的基本規(guī)律,。因為遠期市場交易的仍然是現(xiàn)貨市場中的產(chǎn)品,，沒有現(xiàn)貨市場,，遠期市場就失去了基礎。簡單的說,，現(xiàn)有現(xiàn)貨市場,，再有遠期市場；先進行現(xiàn)貨市場的設計,，再進行相關遠期市場,、期貨期權市場的設計。

【現(xiàn)貨市場交易量與遠期市場交易量】從交易量來看,，一般遠期市場的交易量遠遠大于現(xiàn)貨市場交易量,。這主要是由于，遠期市場的主要目的是提前鎖定價格,、規(guī)避風險,。對電力市場中大多數(shù)實體的發(fā)電企業(yè)、用戶（供電商）來說,，其參與遠期市場的主要目的,，是規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風險，因此大部分電量一般通過遠期市場完成,。

三,、現(xiàn)貨市場與中長期市場的定義

從前面的分析看，對現(xiàn)貨市場有兩種定義：1）從交易的產(chǎn)品的時間粒度,，或者說交易時段來看,，現(xiàn)貨市場中交易的電力產(chǎn)品的時間粒度或交易時段小于等于1小時。2）從交易組織或達成的時間看,，現(xiàn)貨市場交易達成后在較短的時間內(nèi),，如一天內(nèi)或一周內(nèi)進行交割。在大多數(shù)國家和地區(qū)的電力市場中,，這兩個特征是合一的,。也就是說，現(xiàn)貨市場一般是指日前及日以內(nèi)進行的（部分市場包括周內(nèi)交易）,，交易時段為小時或更短時間的電力市場,。本文后面的分析中，沒有特殊說明,，現(xiàn)貨市場都指這個意義上的現(xiàn)貨市場,。

對中長期市場，也有兩種定義：1）從交易的產(chǎn)品的時間粒度,，或者說交易時段來看,，中長期市場種交易的電力產(chǎn)品的時間粒度或交易時段較長，如一年,、一月,。2）從交易組織或達成的時間看,，中長期市場有時候指遠期市場，即達成交易后在未來某一時間才交割的市場,。本文后面的分析種,，沒有特殊說明，將第二種意義的中長期市場稱為遠期市場,。

四,、建設現(xiàn)貨市場和遠期市場的必要性

1、建設現(xiàn)貨市場的必要性

這里,，現(xiàn)貨市場是指相對交易時段為月,，以月度電量為交易產(chǎn)品的中長期市場而言。建設交易時段細化到小時及以內(nèi)的現(xiàn)貨市場,，相對中長期市場主要的優(yōu)勢就是發(fā)電調(diào)度,、發(fā)電資源配置更加優(yōu)化。

在僅有月度電量交易市場而沒有現(xiàn)貨市場的情況下,，月度的競價一般基于發(fā)電企業(yè)的平均成本,，調(diào)度機構在日常調(diào)度中的調(diào)度原則是“等比例進度”。顯然,，這種調(diào)度下的發(fā)電計劃與按發(fā)電煤耗的等微增率原則調(diào)度的發(fā)電計劃是不一致的,。也就是說，這種調(diào)度方法無法實現(xiàn)系統(tǒng)發(fā)電成本的最小化,。另一個角度,，就是由于沒有采用最優(yōu)調(diào)度，系統(tǒng)的發(fā)電成本增加了,。

現(xiàn)貨市場種,，發(fā)電企業(yè)每天可以根據(jù)其機組的情況進行報價，調(diào)度機構根據(jù)每個時段的供需情況進行市場出清,。在市場設計合理,，沒有市場力的情況下，可以實現(xiàn)最優(yōu)的發(fā)電調(diào)度,，實現(xiàn)系統(tǒng)發(fā)電成本的最小化,。

現(xiàn)貨市場相對中長期市場優(yōu)化的空間有多大，后者說發(fā)電成本可以降低多少,，與發(fā)電機組的類型,、成本特性、不同機組之間的差異,、負荷曲線等很多因素有關,。有些系統(tǒng)優(yōu)化的空間大，有些系統(tǒng)優(yōu)化的空間小。

實際中,，對某個地區(qū)、某個省,，是否需要建設現(xiàn)貨市場,，何時建設現(xiàn)貨市場，需要進行成本效益的分析,。一方面分析當前建設現(xiàn)貨市場的效益,，另一方面分析當前建設現(xiàn)貨市場的相關成本。對于發(fā)電成本特性相差不大,，負荷曲線比較平緩的地區(qū),，不必過于急于開展現(xiàn)貨市場。

2,、遠期市場建設的必要性

這里,，遠期市場是指，在建設了時間粒度細化到小時以內(nèi)的現(xiàn)貨市場以后,，在交割前一定時間進行交易的市場,。為了簡化描述，這里的遠期市場包括了一般意義的遠期合約（Forward market）交易市場以及期貨（Futures）,、期權等金融衍生品市場,。

各個國家、各個地區(qū)在建設電力現(xiàn)貨市場時,，一般都會同時建設相關的遠期市場,。這是由于，由于電力需求的波動性以及電力必須保持供需平衡的按要求,，現(xiàn)貨市場電價的波動性不可避免,，而且在很多市場中波動會很大。這就對市場參與者,，包括發(fā)電企業(yè)和用戶帶來了很大的風險,。通過遠期合約來提前鎖定價格、規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險,，是必須提供給市場成員的一個工具,。美國加州2001年的電力危機的其中一個原因，就是不允許相關電力公司簽訂長期合同,。

五,、遠期合約（中長期合約）的屬性和交割

經(jīng)常討論的一個問題是：電力市場種遠期合約（中長期合約）應該是金融的還是物理的？在（走進電力市場：電力市場中的物理合同和金融合同及其結算）已經(jīng)討論這個問題,，這里進一步簡單討論,。

合約本身沒所謂金融和物理之分，所謂的金融和物理主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

1）合約的標的物，是物理的產(chǎn)品還是一個金融產(chǎn)品,。比如,，合約的標的物是實際使用或發(fā)出的電，還是某個價格指數(shù)（如多個節(jié)點電價的某種平均價,，兩個地區(qū)的價格差,，不同時間的價格差等）。如果合約的標的物是實際的某種產(chǎn)品/物質(zhì)/能量,，我們可以認為其是一個物理合約,。

2）合約的交割方式，是物理交割還是金融或者說財務交割,？（1）如果是物理交割,，就意味著必須用合約中規(guī)定的標的物的實物進行交割，比如說電,。這種情況下,，同時需要確定違約責任：如果沒有按照約定的量交割，對違約方的懲罰措施,。（2）如果允許財務交割,，需要定義一種參考價格，如果沒有物理交割,，就按照事先定義好的某個市場的價格交割,。

對電力市場中的物理的電的交易，不同國家,、地區(qū)市場中對電力合約設計的差異的一個重要方面就是交割方式及違約處理方式的不同,。

在美國PJM為代表的全電量競價、具有日前市場和實時市場的電力市場中,，一般不要求遠期合約必須物理交割,，也就是說允許遠期合約財務交割：按照實時市場的電能價格交割。比如,，某電廠和某用戶簽訂了在某個小時供電100MW的合同,，如果電廠實際的出力僅有80MW，則80MW電物理交割,，另外20MW電財務交割（相當于電廠從實時市場按照實時市場的價格購買了20MW的電去履約）,。

在以英國為代表的雙邊交易+平衡機制的電力市場中，希望大多數(shù)遠期合約物理交割,。對實際發(fā)電,、用電量和遠期合約量不匹配的部分（不平衡電量），按照平衡市場的價格（不平衡價格）結算,。不同國家,、地區(qū)的平衡市場有不同的價格機制,。典型的是雙價格機制，即對市場主體的與系統(tǒng)平衡狀態(tài)（整體是缺電Short,，還是過剩Long）相同的不平衡量（多發(fā)少用,，或者少發(fā)多用），采用懲罰性的價格,，而對市場主體的與系統(tǒng)平衡狀態(tài)相反的不平衡量,，采用非懲罰性的價格。這種方法對經(jīng)濟信號有一定扭曲,，并不利于規(guī)模小的市場主體。一些國家已經(jīng)改為單價格機制：所有的不平衡量都按照平衡市場的邊際成本價格結算,。英國平衡機制的詳細介紹請參考（走進電力市場：英國電力平衡市場的報價和結算機制）,。實際上，如果平衡市場采用邊際成本定價機制,，其結果與美國PJM為代表的實時市場的效果從不平衡結算的角度就非常相似了,。

由于電力的特殊性，對事前簽訂的遠期合約,，很難確保一定物理交割,。不同市場的不同實際上很大程度上在于其違約機制，或者說不平衡電量的價格機制的不同,。另外一方面,，不同的市場模式下，對簽訂的遠期合約,，物理執(zhí)行的方式,、難度不一樣。對英國電力市場,，發(fā)電機組可以通過向調(diào)度機構提交與其提交的遠期合同曲線（Contract Notification）一致的出力曲線（Physical Notification）來實現(xiàn)遠期合約的物理交割,；對美國PJM電力市場，發(fā)電機組可以通過自計劃,、自調(diào)度方式保證遠期合約的物理執(zhí)行,。對通過PJM統(tǒng)一計劃、調(diào)度的機組,，如果其簽訂了遠期合同,，可以認為是一種物理交割+財務交割結合的方式：如果市場價格比自己的成本高，就按合約量物理交割,；如果非常低,，低于自己的可變成本，就采取采取交割的方式,，自己減小發(fā)電,，從實時市場購買電力來履約。

關于平衡機制的詳細分析見（走進電力市場：電力市場集中競價的經(jīng)濟學原理分析 （六 平衡機制及定價））。

總結和建議

我國目前電力市場領域存在的關于現(xiàn)貨市場和中長期市場的爭論,，一部分原因是相關概念理解的不一致,。

不同角度的現(xiàn)貨市場。從上面的分析看,，現(xiàn)貨市場有兩個角度：1）產(chǎn)品時間尺度方面的定義精細化,，時間粒度或者說交易時段到小時以內(nèi)；2）產(chǎn)品交易后較短時間內(nèi)交割,，如一日或一周,。在大多數(shù)電力市場中，這兩個角度是一致的：在一日或一周內(nèi)組織的交易,，一般都是以小時或更短的時間作為交易時段的,。

我國的中長期市場。但在我國目前的電力市場中,，從這兩個角度定義的現(xiàn)貨市場不一樣,。我國目前各省的電力市場中，交易的產(chǎn)品的時間粒度一般為月,。從這個角度,，其是一個中長期市場。但是,，從交割時間看,，月度集中競價一般在實際交割前若干天進行，可以認為是交易后短期內(nèi)就交割,。從這個意義上,，月度集中競價可以認為是一種“現(xiàn)貨市場”。而在集中競價之前進行的年度雙邊協(xié)商,、年度集中競價是一種遠期交易市場,。

【市場發(fā)展：中長期市場到現(xiàn)貨市場】從交易產(chǎn)品的時間尺度（粒度）上，市場發(fā)展的進程是從長時間尺度到短時間尺度,，逐漸細化,。我國的一些專家強調(diào)要先發(fā)展中長期市場，再發(fā)展現(xiàn)貨市場,，也主要是這個意思,。先通過比較粗時間粒度的電力產(chǎn)品交易（月度電量交易）培養(yǎng)市場意識，進行相關軟件,、硬件,、監(jiān)管能力等的建設，然后逐漸再開展更小時間粒度的現(xiàn)貨市場,。

【市場建設：現(xiàn)貨市場到遠期市場】從交易組織,、達成的的時間上,，應首先設計、建立現(xiàn)貨市場（即時,、準即時）,，然后根據(jù)現(xiàn)貨市場的設計進行不同時間尺度的遠期市場的設計和建設?？紤]到電力現(xiàn)貨市場價格的波動性,，遠期市場和現(xiàn)貨市場一般需要同時建設，初期進行簡單的遠期市場建設,，逐漸進行標準化的,、更多種類型的遠期市場、期貨期權市場,。

【交易量：遠期交易為主】考慮到電力現(xiàn)貨市場中價格的波動性,，一般大多數(shù)交易在遠期完成，現(xiàn)貨市場中進行交易的量一般較小,。但這并不意味著遠期交易重要，現(xiàn)貨交易不重要,。遠期交易的價格是由現(xiàn)貨市場價格決定的,，是現(xiàn)貨市場價格在遠期的一個估計。

【遠期合約的交割】對標的物為物理的電力的合約,，不同合約的差別很大程度在交割方式,，或違約責任/不平衡結算機制方面。對不平衡量英國,、歐洲采用平衡市場和不平衡結算的機制,，美國采用實時市場的方法。平衡市場采用邊際價格出清,，不平衡量采用單一價格結算的情況下,，其與美國的實時市場方法差別已經(jīng)較小。