一,，不要指望能在壞行業(yè)找到好股票

從根本上講，世界就是不公平的,。行業(yè)有好有壞,，它們的發(fā)展階段有好有壞。在好的行業(yè)鉆營,，就像順?biāo)兄郏ㄊ掳牍Ρ叮?，在壞的行業(yè)鉆營，就像逆水行舟（事倍功半）,。

一家公司的前景,，90% 取決于其所處的行業(yè)。在一個(gè)走下坡路,、賺錢很難的行業(yè),，你每做一個(gè)決策都萬分艱難，因?yàn)槟氵x擇的余地太有限,。這類公司如果上市了,，無非是讓公眾,、讓股東分擔(dān)它的痛苦。

很多中國公司一年到頭都處在忙忙碌碌的狀態(tài),，公司越做越大,，凈資產(chǎn)收益率卻沒有增長，甚至不斷下滑,；負(fù)債越來越多,，很多公司通過負(fù)債賺取的額外收益非常小，甚至為負(fù)數(shù),，白白給銀行打工,。這并不都是公司的問題，很多時(shí)候與行業(yè)生態(tài)有關(guān),。

一條公路上有 80% 的店賺錢,，20% 的店賠錢，賠錢是因?yàn)槟悴粫?huì)做生意,；一條公路上有 20% 的店賺錢,，80% 的店賠錢，賠錢很可能是這條路壞掉了,。

做事業(yè),，如果不小心誤入一個(gè)行業(yè)，而且沒有機(jī)會(huì),、沒有條件來修正自己的錯(cuò)誤,，你就要長期忍受失敗。當(dāng)然選錯(cuò)了,，也可以重新選擇,，只是要付出很大的代價(jià)。

行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)決定了企業(yè)的成長性,。 選擇了一個(gè)好的行業(yè)可以一路順風(fēng),；選錯(cuò)了行業(yè)，將跟著行業(yè)不景氣的破船,，一路下沉,。好公司在上市之前，會(huì)坦白其行業(yè)優(yōu)勢(shì),；壞公司上市,，只會(huì)給投資者畫大餅。

二,，“惡心行業(yè)”的價(jià)值

在中國股民的股權(quán)文化中,，存在明顯的行業(yè)歧視或者偏見。

若是銀行、地產(chǎn),、IT 等行業(yè)的公司上市,，投資者很少有什么意見；若是洗頭按腳,、做桑拿的公司,，或者賣榨菜、粉絲,、熱干面的公司要上市,，投資者多半會(huì)感到憤憤不平，認(rèn)為此等“賤業(yè)”上市,，既無高科技含量又無成長前景,，浪費(fèi)了寶貴資金，簡直是個(gè)大笑話,。

因?yàn)檫@種行業(yè)歧視的長期存在,，很多好公司難以獲得上市融資的機(jī)會(huì),。

其實(shí)，只要有穩(wěn)定盈利模式的公司,，就是好公司,，而任何找不到明確盈利模式的公司、內(nèi)部結(jié)構(gòu)混亂的公司,，都是壞公司。

在歐美和中國香港地區(qū)，就有從事殯葬行業(yè)的上市公司,，而這些公司因?yàn)橛蟹€(wěn)定的收益，一度受到投資者追捧,?！肮缮窦?jí)”的基金經(jīng)理彼得· 林奇還鄭重其事地把這類公司股票推薦給投資者。

國外有調(diào)查統(tǒng)計(jì)：“惡心行業(yè)”的回報(bào)是最可靠的,。

什么是“惡心行業(yè)”,？比如殺豬的、垃圾處理以及環(huán)衛(wèi)等,，這些行業(yè)對(duì)股東的回報(bào)往往是最好的,，因?yàn)樗鼈兊氖袌?chǎng)需求和收入利潤都非常穩(wěn)定。而高尚行業(yè)比如高科技等,，回報(bào)是最不理想的,。如果你們公司掌握了一項(xiàng)獨(dú)門技術(shù)，發(fā)明了一種世界上只有你們公司能制造的產(chǎn)品,，但你在全世界都找不到幾個(gè)客戶,，完全不賺錢。這類高科技又有什么價(jià)值呢？

國內(nèi)資本市場(chǎng)的行業(yè)偏見背后,，其實(shí)還有一個(gè)更復(fù)雜的問題：上市審批制,。

比如，餐飲行業(yè)的很多公司想在 A 股市場(chǎng)上市,，需要證監(jiān)會(huì)對(duì)其進(jìn)行“審批”,。即使有些餐飲企業(yè)在業(yè)績?cè)鲩L率、品牌形象,、盈利水平方面表現(xiàn)優(yōu)異,，但因其旗下的餐廳做買賣經(jīng)常不開發(fā)票，導(dǎo)致收入,、成本無法可靠計(jì)量——政府無法有效監(jiān)管,。證監(jiān)會(huì)往往會(huì)一票否決這類公司的上市申請(qǐng)。

但是,，哪怕一些高尚行業(yè),，比如珠寶行業(yè)，也會(huì)遇到上市瓶頸,。

國內(nèi)多數(shù)城市的核心街區(qū)都會(huì)有幾家珠寶行,，一些大的珠寶行開了很多連鎖店，生意做得很大,。但是,，為何在滬深股市里極少有珠寶公司上市？

國家對(duì)珠寶行業(yè)監(jiān)控很嚴(yán),。因?yàn)閲鴥?nèi)珠寶行業(yè)比較零散,，沒有形成很完整的系統(tǒng)，這在一定程度上造成了資金的分散,。一些大珠寶公司覺得沒必要上市,，最主要原因是無利可圖。普通民眾對(duì)珠寶鑒賞熱情不高,。況且,，太高檔的珠寶首飾，普通工薪階層根本就買不起,。這也是這行不易做的原因,。

三，股息也會(huì)說謊

對(duì)于歐美國家的投資人來說,，他們可以通過長期投資“股息型股票”而賺到大錢——找到升值潛力在平均水平之上,，股息支付安全有保障，且不斷增長的股票,，然后在合適的價(jià)格買入,。

《華爾街日?qǐng)?bào)》給出一個(gè)數(shù)據(jù)：從 1926 年到現(xiàn)在，在標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)股票的總回報(bào)中，有 43% 來自股息,。

證監(jiān)會(huì)曾給出一個(gè)數(shù)據(jù)：2001~2012 年間,，A 股市場(chǎng)累計(jì)成交 280 萬億元，券商從中賺取的傭金超過 5000 億元,，政府從中收取了近 5500 億元的印花稅,，而上市公司的現(xiàn)金分紅累計(jì)只有 7500 億元左右。也就是說,，A股投資者從上市公司拿到的現(xiàn)金回報(bào),，還沒有買賣股票的交易成本（傭金＋印花稅）多。

可是,，現(xiàn)金分紅對(duì)上市公司和投資人是不是真有好處呢,？

在中國股市，一只股票是否具備投資價(jià)值,，投資者愿不愿意買入并持有,，與其分紅比例的大小沒有必然聯(lián)系。相反,，股票分紅越多往往越糟糕,。

比如，有兩只股票每年的利潤率都是 50%,，每股凈資產(chǎn)都是 5 元,，股價(jià)都是 50 元。現(xiàn)在,，第一只股票的分紅方案是每股分紅 2 元,，而第二只股票的分紅方案是不分配現(xiàn)金。相比之下,，哪一只股票比較好？如果一定要你買其中一只,，那么應(yīng)該選擇哪一只,？

當(dāng)然要買不分紅的！凈資產(chǎn)越高,、利潤率不變,，業(yè)績?cè)鲩L才越快。

對(duì)于打算現(xiàn)金分紅的股票,，交易所還會(huì)在其分紅當(dāng)天進(jìn)行“除息”,，就是“股價(jià) 50 元－分紅 2 元＝除息后的價(jià)格 48 元”，這樣一來,，投資人得到現(xiàn)金分紅的同時(shí),，所持股票市值也會(huì)有同等價(jià)值的縮水。換句話說，分紅沒有給投資人帶來任何實(shí)際利益,。

不僅如此,，現(xiàn)金分紅還要交稅，在滬深股市,，現(xiàn)金分紅要交 10% 的紅利稅,。

在 A 股市場(chǎng)做投資，有必要分清兩個(gè)概念：最有投資價(jià)值股票≠最賺錢的股票,。

1992 年以來,，萬科地產(chǎn)、招商銀行,、貴州茅臺(tái),、蘇寧電器等上市公司是最有投資價(jià)值的，但最賺錢的股票不是茅臺(tái),，亦非蘇寧,。

中國股市有其特有的價(jià)值判斷，衡量一只股票有無投資價(jià)值,，不僅僅要看其行業(yè)前景如何,、業(yè)績能否增長，更重要的是看其“股本能否持續(xù)擴(kuò)張”,。

說來難以置信,，A 股市場(chǎng)給投資者帶來最多機(jī)會(huì)的還是股本擴(kuò)張，一些具有良好的股本擴(kuò)張能力的個(gè)股,，多年來已給長期持有這些股票的投資者帶來數(shù)百倍,、甚至上千倍的投資回報(bào)。

看看多年來一直持有愛使股份,、飛樂音響,、延中實(shí)業(yè)和申華實(shí)業(yè)等股票的投資者，當(dāng)初只需花費(fèi)一兩萬元,，不論這些年來大盤漲跌如何,，只要緊捂不放，都能賺得缽滿盆滿,，獲利數(shù)百上千倍,。

我們?cè)倥e兩個(gè)例子，梅雁股份和四環(huán)生物,。

梅雁公司深處山區(qū)小城,，賣的什么大家都不知道，卻衍生出那么多財(cái)富神話,。這家上市公司硬是把一千多萬的股本（小盤股）,，通過多次送紅股,、轉(zhuǎn)增股票、增發(fā)股票,，做成了 18 個(gè)億的龐然大物,。四環(huán)生物也是從幾千萬的盤子炒到了 10 個(gè)億的股本規(guī)模。關(guān)鍵是,，這兩家上市公司一直都是安然無恙地低調(diào)運(yùn)作,，真正的悶聲發(fā)大財(cái)。

上市公司股本擴(kuò)張的方式是“高送轉(zhuǎn)”,，就是送紅股或者轉(zhuǎn)增股票,。多年以來，帶來股本擴(kuò)張的“高送轉(zhuǎn)”已成為 A 股市場(chǎng)最具號(hào)召力的“題材”,。

四,，好股票與好生意

公司價(jià)值，最簡單的定義就是它有沒有“穩(wěn)定的好生意”可做,，這個(gè)“好生意”能否持續(xù)足夠長的時(shí)間,，會(huì)不會(huì)走向繁榮？

做生意有起有伏,，而真正的好生意,，時(shí)間可以熨平它的多數(shù)皺紋。巴菲特說：“我們要尋找的生意,，是在穩(wěn)定行業(yè)中具有長期競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的公司,。”

做企業(yè)和做投資都是一生的跋涉,，什么時(shí)候到達(dá),，只是時(shí)間問題。