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?======================== ? ?簡介編輯 美聯(lián)儲利用 公開市場操作,，賣出 短期債券而買入 長期債券，削減美債平均 久期,。該操作在縮短長短期 債券收益率上有部分成效,，但由于短期未見顯著效果，最終沒有持續(xù)進行,。不過該操作隨后又被單獨測試效果,，并發(fā)現(xiàn)較原有預(yù)期更為有效。鑒于這樣的重新評估結(jié)果,，該操作被各國央行視為 量化寬松的可替代操作選項,。 此外,，“扭轉(zhuǎn)操作”被用來特指美聯(lián)儲在第二次量化寬松到期之后，可能出臺的變相QE3貨幣政策,，2012年6月21日,，美聯(lián)儲議息會議延長扭轉(zhuǎn)操作至2012年年底，規(guī)模為2670億美元,。 英國《金融時報》認為,， 伯南克的選項將是某種形式的“扭轉(zhuǎn)操作”，即不擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模,，但延長其持有債券的期限,。賣掉 短期國債，買入 長期國債,，進一步推低 長期債券的收益率,。這種方法不但可以獲得 量化寬松的好處，又可以免去擴大資產(chǎn)負債表的風(fēng)險,，美國曾在上世紀60年代使用該辦法,。 ?========================================= ? ?收效 這次扭轉(zhuǎn)操作主要目的是改變 利率期限結(jié)構(gòu),。另外，扭轉(zhuǎn)操作有利于推動美元短期走強,。扭轉(zhuǎn)政策將導(dǎo)致 短期利率走高,，引導(dǎo)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重新配置。對于沒有進入美國短期債券市場的全球資金而言,，由于短期 國債收益率上漲,，將增加美國短期國債的配置比例，吸引資金流入美國市場,，推動美元走強,。環(huán)顧國際債券市場，歐洲和日本 國債的安全程度更加糟糕,，而新興市場的流動性不足,，資金只能繼續(xù)留在美國市場，減少的短期國債配置資金主要會流向 長期國債而已,。綜合而言,，扭轉(zhuǎn)政策有利于推動美元走強,。 不過，扭轉(zhuǎn)操作對經(jīng)濟的促進作用或?qū)⒂邢?。從美國政府的角度考慮,，通過扭轉(zhuǎn)操作打壓 長期利率，使得融資成本降低,，刺激投資增長,，但扭轉(zhuǎn)政策對經(jīng)濟刺激效果令人懷疑。在美聯(lián)儲9月21日宣布將采取這一措施當(dāng)天,，道瓊指數(shù)反而大幅下跌2.49%,，次日跌幅擴大值3.51%，表明市場對扭轉(zhuǎn)操作的失望情緒嚴重,。更為關(guān)鍵的是,，扭轉(zhuǎn)操作通過政府干預(yù)壓低長期利率，并沒有反映市場的真實供求關(guān)系,，銀行,、企業(yè)及投資者對于未來的 資本收益率無法做出 風(fēng)險定價，難以促進資金轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)投資,。因此，政府人為降低長期 收益率,，對經(jīng)濟的推動效果有限,。甚至， 伯南克近期在提及扭轉(zhuǎn)操作時表示該政策刺激力度較弱,。伯南克認為,，扭轉(zhuǎn)操作雖然有意義但對經(jīng)濟的支撐力道并不是很大，扭轉(zhuǎn)操作可導(dǎo)致 國債收益率下滑20個基點,，相當(dāng)于降息50個基點,，美聯(lián)儲仍然有其他工具可供使用，但需要先仔細權(quán)衡利弊,。 ? ? ? ? |
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