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所謂的扭曲操作即賣出較短期限國債,，買入較長期限的國債,，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限,，這樣的操作將壓低長期國債收益率,。從收益率曲線來看,，這樣的操作相當(dāng)于將曲線的較遠(yuǎn)端向下彎曲,，這也是扭曲操作得名的原因。約半個世紀(jì)前,，美聯(lián)儲曾采取過類似行動,，而扭曲操作得名于當(dāng)時(shí)的一首熱門歌曲。
美聯(lián)儲第一輪扭曲操作 2011年9月21日美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會議后宣布,，維持0-0.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變,。FOMC在聲明中宣布將推出價(jià)值4000億美元的扭曲操作。這些舉動基本符合此前市場的普遍預(yù)期,。美聯(lián)儲沒有調(diào)降超額儲備利率,。
美聯(lián)儲計(jì)劃第二輪扭曲操作 考慮到美國經(jīng)濟(jì)前景依然疲弱,但并未陷入衰退,美聯(lián)儲可能選擇相對比較容易實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的延長"賣短買長"操作（扭曲操作）,此舉旨在通過賣出短期債券,買入長期債券,推低長期借貸成本.
美聯(lián)儲可能采取的另一個相對成本較低的工具是,將可能加息的官方指導(dǎo)時(shí)間進(jìn)一步推遲,目前預(yù)期為2014年末.許多人認(rèn)為,隨著投資者紛紛避險(xiǎn),政府公債收益率已經(jīng)接近紀(jì)錄低點(diǎn),延長賣短買長操作或者直接購買公債可能不會有太大效果.當(dāng)前賣短買長將在本月末結(jié)束.
美聯(lián)儲內(nèi)外越來越多的分析師主張延長扭轉(zhuǎn)操作,若不然就通過購債計(jì)劃(即所謂的量化寬松)進(jìn)一步擴(kuò)大美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表.部分的想法是賦予企業(yè)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心,從而促使他們支出手中的一些現(xiàn)金.而此舉應(yīng)可轉(zhuǎn)化成提升就業(yè),讓美國人荷包更加寬裕.
美聯(lián)儲將在6月19-20日舉行會議.聯(lián)儲自2008年12月以來一直維持隔拆利率在近零水準(zhǔn),并已通過兩輪量化寬松(QE)買進(jìn)2.3兆(萬億)美元的證券.美聯(lián)儲接著又推出了規(guī)模4,000億美元的扭轉(zhuǎn)操作.據(jù)國際清算銀行3月時(shí)預(yù)估,該項(xiàng)政策可望壓低10年期美債收益率約0.85個百分點(diǎn),與QE2收到的成效相類似.
美國公布5月就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱之後,指標(biāo)10年期美債收益率在6月1日跌至1.442%的記錄低位.抵押貸款利率也跌到史上最低,30年期固定抵押貸款利率還不到4%.
上周（6月8日當(dāng)周）路透調(diào)查顯示,分析師認(rèn)為美聯(lián)儲在6月延長扭轉(zhuǎn)操作的機(jī)率為42.5%,而最終出臺更多QE的機(jī)率為45%.美聯(lián)儲主席伯南克在證詞中表示,如果經(jīng)濟(jì)動蕩情勢升高,聯(lián)儲準(zhǔn)備好為經(jīng)濟(jì)提供防御,但他未明示會否下周行動.
第二輪賣短買長操作可能采取許多形式,且可能擴(kuò)大至抵押債市場.美聯(lián)儲在第一輪買債操作中即瞄準(zhǔn)該市場,以期復(fù)蘇疲弱不振的房市.第二輪措施也可能伴隨利率在更長時(shí)間內(nèi)維持近零水準(zhǔn)的暗示.
扭曲操作目的 扭曲操作的目的是壓低較長期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資,，降低借貸成本,，刺激經(jīng)濟(jì)增長。
扭曲操作的具體措施 美聯(lián)儲本次4000億美元扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)的具體措施是,，在2012年6月底之前購買4000億美元的6年期至30年期國債,，而同期出售規(guī)模相同的3年期或更短期國債，該措施將推低長期利率及與之相關(guān)的按揭貸款等利率,，不會導(dǎo)致美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大,，從而避免了推高通脹，但該舉措可能導(dǎo)致短期利率上揚(yáng),，因此與2013年年中前維持極低利率的承諾有一定沖突,，而在長期利率已經(jīng)處于低位時(shí)進(jìn)一步下跌的空間也可能有限。
美聯(lián)儲曾在1961年時(shí)第一次采用扭曲操作 (OT1) 以促進(jìn)資本流入和美元地位鞏固,，同時(shí)避免美國政府的黃金流出國門,。
美聯(lián)儲新政策及避險(xiǎn)情緒繼續(xù)支持美元指數(shù)突破77.50附近阻力位,，歐元,、澳元等主要非美貨幣曾在美聯(lián)儲利率決議前受空頭回補(bǔ)支持小幅上揚(yáng)，但在美聯(lián)儲宣布OT2后便急劇暴挫,，其中英鎊受其央行會議決議和財(cái)政數(shù)據(jù)打擊后繼續(xù)在1.5500下方刷新8個月以來的新低,，美國三大股指收盤下跌均超過2%，其中標(biāo)普下跌近3%,。我們昨天曾指出,，關(guān)注本次美聯(lián)儲利率決議的新政策是否引發(fā)市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移，
第二次扭曲操作是使美元延續(xù)8月份糟糕非農(nóng)數(shù)據(jù)后避險(xiǎn)情緒所支持的持續(xù)反彈,，還是使市場焦點(diǎn)由歐債危機(jī)再次轉(zhuǎn)移至美國基本面和美聯(lián)儲持續(xù)的市場操作,，目前仍無法判斷，但毫無疑問,，無論是QE3還是OT2,，只有解決美國經(jīng)濟(jì)目前所面臨的高失業(yè)率及消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長停滯才是根本所在,。
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