文/周書(shū)恒

　　改革開(kāi)放三十年，按每十年為一個(gè)階段劃分的話(huà),，第三個(gè)十年是把改革開(kāi)放前期積累成果貨幣化的階段,。貨幣化帶來(lái)了資產(chǎn)價(jià)格單邊上揚(yáng)，順利地幫助銀行業(yè)消化了存量資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量問(wèn)題,，恰好借助國(guó)有銀行體制改革和上市浪潮,，造就了銀行業(yè)的“黃金十年”。

　　然而這兩年我們卻發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)止步了,?！包S金十年”的結(jié)束，以2013年后國(guó)有銀行業(yè)績(jī)兩位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代的終結(jié)得到確認(rèn),。

　　然而,，僅僅是這些嗎？我們可能忽略了一個(gè)更宏大的因素——“新經(jīng)濟(jì)”崛起,。

　　以智能手機(jī)普及為標(biāo)志的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮,，讓以TMT為代表的新經(jīng)濟(jì)徹底走上舞臺(tái)，在經(jīng)濟(jì)體中占據(jù)越來(lái)越大的比重,。

　　當(dāng)新經(jīng)濟(jì)走上歷史舞臺(tái)后,，作為資金基礎(chǔ)服務(wù)者的銀行幾乎沒(méi)有跟上趟,，對(duì)新經(jīng)濟(jì)的服務(wù)長(zhǎng)期處于缺位狀態(tài),，堆積了巨大的市場(chǎng)極差和價(jià)值勢(shì)能，亟待銀行有效切入后逐漸釋放,。

　　對(duì)銀行而言,，系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)結(jié)束后，新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)浮出水面,；“黃金十年”結(jié)束,，銀行業(yè)邁入“白銀時(shí)代”。

　　無(wú)法阻擋的資產(chǎn)端權(quán)益化浪潮

　　銀行未來(lái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，一頭是負(fù)債端的互聯(lián)網(wǎng)化,，另一頭是資產(chǎn)端的權(quán)益化,。

　　新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的直接融資市場(chǎng)快速繁榮，客觀上倒逼了資金服務(wù)的供給側(cè)改革,，銀行業(yè)走向資產(chǎn)端權(quán)益化成為不可逆的趨勢(shì),。

　　資產(chǎn)端權(quán)益化的好處，第一是釋放存量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)壓力,，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能下的信用收縮堆積大量信用風(fēng)險(xiǎn),，可能形成大量壞賬。如果積極運(yùn)用權(quán)益化工具,，例如通過(guò)并購(gòu),、上市等證券化手段，把信用敞口下的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)權(quán)益敞口釋放出來(lái),，在經(jīng)濟(jì)下行周期中幫助銀行實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略收縮資產(chǎn)負(fù)債表和賺取中間業(yè)務(wù)收入的雙重經(jīng)營(yíng)目的,，可謂一舉兩得。

　　對(duì)當(dāng)下介入新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)機(jī)的充分性判斷,，主要基于以下三個(gè)方面的考量：一是TMT行業(yè)歷經(jīng)十多年的發(fā)展,，已經(jīng)形成了大量成熟資產(chǎn)，有部分甚至實(shí)現(xiàn)了證券化,，在美上市的中概股中以TMT為主,，A股也出現(xiàn)了眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，新經(jīng)濟(jì)中已出現(xiàn)足夠多信用條件良好的企業(yè)客戶(hù),；二是當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)需要的銀行服務(wù)處于缺位或不飽和狀態(tài),，銀行有足夠的機(jī)會(huì)挑選優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、頂層客戶(hù),；三是新經(jīng)濟(jì)走向了巨頭時(shí)代,，以BAT為代表的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)完成平臺(tái)化后走向了資本化和財(cái)團(tuán)化，需要主動(dòng)借助資本的杠桿加快布局,、完善生態(tài),，又進(jìn)一步衍生放大了對(duì)資金服務(wù)的需求。

　　所以銀行資產(chǎn)端權(quán)益化——消極看是保全之舉,，積極看是進(jìn)取之道,，無(wú)論如何，這個(gè)潮流已經(jīng)無(wú)法阻擋,。

　　漸漸明朗的破局之路

　　商業(yè)銀行近兩年紛紛提出了“大投行,、大資管”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，漸進(jìn)式開(kāi)啟了資產(chǎn)端權(quán)益化的進(jìn)程,。

　　其中尤以股份制銀行跑得最快,。針對(duì)權(quán)益化資產(chǎn),，“大投行、大資管”都是可行的路徑,，主要區(qū)別在于,，投行路線(xiàn)主打技術(shù)，以交易驅(qū)動(dòng)方式撮合價(jià)值,，表外屬性更強(qiáng),，追求的是現(xiàn)金流業(yè)務(wù)；典型玩家是招商銀行,，在承接中概股私有化回歸業(yè)務(wù)中一騎絕塵,。資管路線(xiàn)主打平臺(tái)，以投資驅(qū)動(dòng)方式沉淀價(jià)值,，追求的是管理規(guī)模和IRR水平,；典型玩家是光大銀行，建立了橫跨信用資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)的寬邊投資譜系,，打造泛資管平臺(tái),。

　　經(jīng)過(guò)各家銀行的試水，在業(yè)務(wù)體系上基本形成了分別圍繞一級(jí),、一級(jí)半和二級(jí)市場(chǎng)的權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)品服務(wù)體系,。主要包括：圍繞一級(jí)市場(chǎng)的并購(gòu)、私募股權(quán)融資,、投貸聯(lián)動(dòng)等,；圍繞一級(jí)半市場(chǎng)的IPO、定增業(yè)務(wù),；圍繞二級(jí)市場(chǎng)的股票質(zhì)押融資,、配資等；另外還有圍繞權(quán)益資產(chǎn)的泛銀行服務(wù),，例如浦發(fā)銀行深度布局的私募基金托管,，慢慢也顯現(xiàn)出資源聚集效益和經(jīng)營(yíng)延展能力。

　　銀行手里還有哪些牌

　　銀行走上資產(chǎn)端權(quán)益化,，當(dāng)下能打的牌,，至少包括以下三張。

　　第一張牌代表“過(guò)去”,，是傳統(tǒng)存量經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)端權(quán)益化,。銀行可以圍繞傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)幫助存量客戶(hù)做好去產(chǎn)能、去杠桿,，做好垂直行業(yè)的整合提升,，其中涉及大量的權(quán)益化操作，包括投資,、并購(gòu)等業(yè)務(wù),，以權(quán)益敞口釋放信用敞口下積壓的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也主動(dòng)形成了新的價(jià)值增長(zhǎng),。

　　第二張牌代表“現(xiàn)在”,，銀行可圍繞當(dāng)下傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與新經(jīng)濟(jì)整合的趨勢(shì)布局資產(chǎn)端權(quán)益化。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)需要運(yùn)用新經(jīng)濟(jì)完成工具的迭代進(jìn)化,，新經(jīng)濟(jì)需要借助傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式落地,，二者本質(zhì)都需要兩種不同類(lèi)型的價(jià)值體系走向撮合。其中存在大量的權(quán)益性資本服務(wù)機(jī)會(huì),，銀行依然可以立足傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì),，幫助客戶(hù)尤其是上市公司客戶(hù)做好轉(zhuǎn)型，深度布局價(jià)值重構(gòu),，完成業(yè)務(wù)遷移和利潤(rùn)再造,。

　　第三張牌代表“未來(lái)”，是承接新經(jīng)濟(jì)的權(quán)益化資本服務(wù)機(jī)會(huì),。主動(dòng)適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)輕資產(chǎn)模式,，提供權(quán)益化資本服務(wù)。積極擁抱資本市場(chǎng),，與VC/PE形成聯(lián)動(dòng),，捆綁直接融資市場(chǎng)主體機(jī)構(gòu)的價(jià)值判斷能力，以系統(tǒng)性金融方案整體解決客戶(hù)資金需求,；與新經(jīng)濟(jì)中的上市公司,、行業(yè)巨頭密切合作，充分借助對(duì)方流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)和信用杠桿能力,，深耕垂直行業(yè)價(jià)值整合,，以并購(gòu)基金、產(chǎn)業(yè)基金的形式延長(zhǎng)服務(wù)鏈條,、深化價(jià)值沉淀,。

　　以上三張牌，包括優(yōu)化過(guò)去的存量,、爭(zhēng)取未來(lái)的增量,，以及做好兩者的結(jié)合，本質(zhì)上都是堅(jiān)持客戶(hù)驅(qū)動(dòng),，在新經(jīng)濟(jì)下通過(guò)資產(chǎn)端權(quán)益化的路徑實(shí)現(xiàn)銀行風(fēng)險(xiǎn)釋放和利潤(rùn)再造,。誰(shuí)能打好這幾張牌，讓我們拭目以待,。

　?。ㄗ髡邌挝唬?span>建設(shè)銀行總行渠道與運(yùn)營(yíng)管理部；本文相關(guān)論述僅代表作者觀點(diǎn),，與所在機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)）（編輯 重石）