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前幾天，A股的指數(shù)基金完成了2018年中調(diào)倉,。

什么是調(diào)倉呢,？

指數(shù)是有調(diào)倉的，也就是定期重新篩選一下自己的成分股,。

不過,，指數(shù)基金為了避免由于高換手率而導致的交易成本提升，通常是有克制的調(diào)整倉位,。

大多數(shù)指數(shù)基金,，是每年6月或者12月調(diào)整一次倉位。

而紅利指數(shù)基金,，調(diào)整的頻率就更低了,，每年12月份才會進行調(diào)整，6月份就不調(diào)整了,。

中證系列的指數(shù),，基本上都是這個規(guī)律。

而像央視50指數(shù),，就比較特殊一些,，每年7月份調(diào)整一次成分股。

所以這個月的調(diào)倉，紅利指數(shù)沒有什么動靜,，主要是其他幾個指數(shù)基金進行了調(diào)整,。

由于大多數(shù)指數(shù)都是中證指數(shù)公司發(fā)布的，所以6月份調(diào)倉還是有不少指數(shù)發(fā)生了變化,。

其中我們估值表里的低估品種,，像300價值、500低波動,、基本面50,、基本面120等，都在6月份完成了調(diào)倉,。

6月11日晚上,，也有細心的朋友問了螺絲釘，為何調(diào)倉后,，很多指數(shù)的估值下降了呢,？

這也正是價值類策略指數(shù)的優(yōu)勢：調(diào)倉可以帶來超額收益。

螺絲釘?shù)墓乐当砝?，紅利,、基本面、低波動,、價值,，這四類策略指數(shù)基金占了很大的比例。

這四類指數(shù)基金,，它們的規(guī)則各有不同,。

不過從整體的投資邏輯上來說，它們都是偏價值多一些,。這些指數(shù)基金在調(diào)倉的時候,，通常都會帶來估值的下降,。

比如說300價值,。300價值是從滬深300中挑選市盈率、市凈率等最低的100只股票,。

從這個規(guī)則上也可以看出,，每次調(diào)倉，300價值就要重新篩選一批低估值股票,，把最新一期的「市盈率市凈率最低的100只股票」納入,。

所以調(diào)倉的時候，300價值的估值大概率是下降的,。

• 6月8日的時候,，300價值的市盈率是9.58

• 6月11日收盤后，300價值的市盈率是9.46

而6月11日，300價值的點數(shù)是上漲了0.6%左右的,。

指數(shù)上漲,，按理說，估值是應該到9.64左右的,，然而收盤后,，估值卻下降了，降到了9.46,。

這中間的差距就是因為調(diào)倉而帶來的,。

這次300價值調(diào)整了5只股票。

• 剔除的5只股票,，平均市盈率為26.98

• 新納入的5只股票,，平均市盈率為12.12

雖然低市盈率的單只股票，并不一定比高市盈率的股票收益好,，但是從概率的角度來說,，一批低市盈率的股票，收益是好于一批高市盈率的股票的,。

300價值每次這樣賣出一點短期上漲多,、估值變高的股票，買入短期便宜了的股票,，就實現(xiàn)了概率上的「低買高賣」,，賺到一些超額收益。

所以從長期收益上,，300價值也比300指數(shù)要好一些,。

類似的還有500低波動。

這次也是估值下降了,，從6月8日的23.85倍市盈率,，下降到6月11日的22.39倍市盈率。

低波動指數(shù),，通常喜歡挑選短期里不太受市場關注,，波動較小的品種。這類品種估值上也往往會低一些,。所以低波動指數(shù)調(diào)倉的時候,，通常也會降低一些估值。

不過換成別的指數(shù),，其實調(diào)倉的時候就不一定會降低估值了,。

例如上證50指數(shù)，因為這次調(diào)倉納入了360等股票,，反而導致調(diào)倉后估值上升了一些,。

上證50是純市值加權的指數(shù),，本身是看上市公司的市值大小來選擇股票的，并不考慮估值,。

所以像上證50,、滬深300、中證500等指數(shù)調(diào)倉,，估值會不會降低就不好說了,。

長期看，市值加權指數(shù)調(diào)倉是中性的,，不會帶來估值的變化,。

但是紅利、基本面,、價值,、低波動指數(shù)，調(diào)倉則會大概率會帶來估值的下降,。

每次調(diào)倉,，做一點低買高賣，持有更多一點的低估品種,，從概率上讓我們增加一點優(yōu)勢,。

每次積累一點點優(yōu)勢，在長期復利的作用下,，最后就會被放大到非?？捎^的地步。

這就是螺絲釘喜歡這四類策略指數(shù)基金的原因,。

其實,，這種調(diào)倉也是一種自我的更新和迭代，這也是指數(shù)區(qū)別于其他品種的一個很大特點,，每次調(diào)倉,，每次進步一點點。

對于我們自身來說,，也是一樣的道理,。在生活和工作過程中，也需要我們不斷的去進行調(diào)整和改進,。

無論是調(diào)整自己的工作方式,，或是改進自己的學習方法，又或是調(diào)整自己的情緒,，轉(zhuǎn)變一些心態(tài)等等，都是很有必要的,。

就像查理芒格說的：

「我不斷地看到有些人在生活中越過越好,，他們不是最聰明的，甚至不是最勤奮的，但他們是學習機器,，他們每天夜里睡覺時都比那天早晨聰明一點點,。」

每次調(diào)整,，每次進步一點點,，明天的你會更優(yōu)秀。

定期的調(diào)倉換股,，

一方面,，可以保證指數(shù)定期的新陳代謝，保持自身的活力,，這是指數(shù)實現(xiàn)長生不老和長期上漲的基礎,；

另一方面，像紅利類指數(shù),、價值類指數(shù)等品種,，在調(diào)倉的時候會被動的把估值高的賣出，把估值低的換進來,，降低了指數(shù)整體的估值水平,，也可以帶來一定的超額收益。

但是上面說的這些收益,，無論是企業(yè)盈利上漲還是定期調(diào)倉,，都是以年為單位變化的，超額收益跟短期投資者是無緣的,。

大多數(shù)的時間里,，我們需要做的是，對指數(shù)基金耐心持有,，就足夠了,。