萬得通訊社報道,，美元王者回歸虐慘新興市場之后，發(fā)達國家市場也將面臨挑戰(zhàn),。二十多年以來,，美國10年期債券收益率首次超過七大主要發(fā)達市場。主要在于投資者對經(jīng)濟成長預(yù)期不同,，認為美國的增長力相對更為強勁,。

利差擴大

上周,，衡量消費者和企業(yè)融資成本的關(guān)鍵指標(biāo)，10年期美國國債收益率升破3.1%,，是近七年來的最高收盤水平,。股市出現(xiàn)連帶波動,，刺激尋求高收益的投資者紛紛轉(zhuǎn)向美元,，美元持續(xù)走高，5月21日亞市午盤,，美元指數(shù)逼近94關(guān)口,，創(chuàng)2017年12月18日以來新高。

根據(jù)研究機構(gòu)Bianco Research的分析,，今年以來美國10年期國債收益率已經(jīng)超過了七大主要發(fā)達市場,，是2000年6月份以來首次。

這次攀升還反映了近期減稅計劃的影響和政府支出的激增,，這些推動了短期增長預(yù)期,。美聯(lián)儲已經(jīng)開啟加息進程，并著手削減金融危機期間積累的巨額債務(wù),，收緊貨幣政策,，但其他許多發(fā)達國家仍繼續(xù)保持低利率的刺激政策。

全球大部分地區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均未達到預(yù)期,，削弱了歐元,，日元和其他貨幣兌美元匯率上漲勢力。一方面投資者猜測美聯(lián)儲加緊貨幣緊縮的步伐,，另一方面他們也降低了對澳大利亞,、加拿大、英國,、日本,、歐元區(qū)和其他經(jīng)濟體收緊貨幣政策的預(yù)期。

“美國在G-10中的利率最高,，差距還將繼續(xù)擴大,。在這個不斷上升的利率之路上，美國似乎正在獨自行動,?！盓verBank總裁Chris Gaffney表示。

據(jù)德意志銀行研究報告顯示,，美國10年期國債收益率不但超過七大主要發(fā)達市場,，美德公債利差越來越大，已經(jīng)升至250個基點,，創(chuàng)1989年柏林墻倒塌后新高,。若美國經(jīng)濟前景能支撐這一水平,，美股也將得到支撐，反之則面臨調(diào)整壓力,。美德國債利差,，是美債對外國投資者吸引力的重要指標(biāo)。

美聯(lián)儲3月份剛剛加息,，并且預(yù)計今年將再加兩次,。聯(lián)儲基金期貨顯示四次加息的概率為50％。這與歐洲的政策制定者尚未承諾今年何時結(jié)束債券購買形成鮮明對比,，目前歐洲和日本還維持零利率甚至負利率,。下圖顯示了，從16年開始美聯(lián)儲開啟加息進程,，歐,、日則原地不動。

更高的美國國債收益率吸引投資者重回美元,，相反歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟,，即使貨幣政策依然寬松。這種轉(zhuǎn)變迫使一些投資者不得不做出改變,。投資者表示,，他們也在考慮收益率差異。下圖顯示歐元兌美元投機客空頭合約已經(jīng)創(chuàng)下20多年來歷史記錄,。

收益率倒掛

美國2年期國債收益率是對美聯(lián)儲政策最為敏感的,，進一步加息預(yù)期推高了2年期國債收益率，2年期,、10年期息差已經(jīng)縮小至十幾年來最小值,。許多投資者擔(dān)心2年期收益率最終可能會超過10年期收益率，出現(xiàn)收益率倒掛,，而自1975年以來,，每次伴隨這一現(xiàn)象都會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。

美債收益率曲線不斷趨于平坦讓主張逐步加息,、收緊貨幣的美聯(lián)儲官員陷入兩難境地,。一方面，債券交易者終于開始考慮美聯(lián)儲加息的前景,。另一方面,，長期美債收益率始終徘徊低位，這可能迫使聯(lián)儲放慢加息步伐,，除非聯(lián)儲決策者愿意讓收益率曲線跌破零,，收益率倒掛。

美聯(lián)儲“準(zhǔn)三號人物”、舊金山聯(lián)儲主席John Williams表示,，收益率曲線倒掛是經(jīng)濟顯著放緩的預(yù)警,，必須嚴肅對待，但目前并沒有看到收益率曲線倒掛的信號,，“目前我們看到的收益率曲線的扁平化是正常的,。”

市場人士似乎沒有美聯(lián)儲那么樂觀,。華爾街日報對經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查顯示,，59％的受訪者預(yù)計2020年經(jīng)濟將進入衰退，而22％預(yù)計2021年經(jīng)濟將出現(xiàn)萎縮,。

目前還沒有衰退跡象,，一些投資者擔(dān)心工資增長很緩慢,，即使失業(yè)率已經(jīng)降至2000年以來最低水平,。法國巴黎銀行預(yù)測1.5萬億美元的減稅對GDP貢獻率只有0.5%，因為公司將稅收回款用來回購股票,，而不是提高工人工資,。

瑞士信貸集團外匯策略師Alvise Marino表示：“稅改推高了資產(chǎn)價格，但不一定會帶來經(jīng)濟增長”,。

Aberdeen Standard Investments高級投資經(jīng)理Luke Hickmore表示,，美國經(jīng)濟強勁增長而歐洲經(jīng)濟增長停滯是現(xiàn)在的常態(tài)，目前還看不到改變的跡象,。美元指數(shù)2月份以來已經(jīng)上漲5%,，未來還可能再上漲5％-10％。美元上漲還看不到停止的勢頭,?！?/p>