“編者按：本文發(fā)表于2018年3月9日《證券市場紅周刊》”

董寶珍

對于絕大多數(shù)普通投資者而言,，獲取收益的最佳投資選擇是定投指數(shù)基金，這就我是讀完《跳著踢踏舞去上班》這本書之后最為深刻的感悟,。為此,，我們通過本書所記錄的兩個(gè)案例予以論證。

案例一：“十年賭約”巴菲特大獲全勝

沃倫·巴菲特曾經(jīng)在2007年與美國資產(chǎn)管理界的對沖基金經(jīng)理的有過一場賭約,，巴菲特主張,，2008年1月1日至2017年12月31日的10年間，如果對業(yè)績的衡量不包含手續(xù)費(fèi),、成本和費(fèi)用,，則標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)將超過對沖基金的基金組合表現(xiàn)。在巴菲特提出賭約之后,，作為職業(yè)基金經(jīng)理人的泰德·西德斯選擇了5支組合基金應(yīng)戰(zhàn),。

2017年底，賭約的最終結(jié)果公布——賭約開始至今的10年當(dāng)中,，標(biāo)普500指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)了高達(dá)125.8%的收益,，年化收益率8.5%；而在5只主動型基金當(dāng)中,，表現(xiàn)最好的基金C的收益率也僅有87.7%,。（見附表）

上述結(jié)果印證了一個(gè)事實(shí)，即絕大部分主動型基金的業(yè)績無法超越被動型的指數(shù)基金的回報(bào)率,。換言之,，在收取了更多的管理費(fèi)之后，對沖基金經(jīng)理們并沒有為客戶創(chuàng)造出比指數(shù)更高的回報(bào)率,。該賭約在《跳著踢踏舞去上班》中亦有記載,，在本書出版時(shí)（2011年）,，賭約尚未分出勝負(fù)。不過,，在經(jīng)過了連續(xù)3年的優(yōu)異表現(xiàn),，標(biāo)普500指數(shù)還是由2008年的落后成功實(shí)現(xiàn)反超。就像巴菲特所說：“我只是希望《伊索寓言》是正確的,，烏龜真的能夠戰(zhàn)勝兔子,。”而如今,，所謂的“寓言”已然成真,。

該案例用最客觀的事實(shí)證明，對于非專業(yè)的個(gè)人投資者,，在資本市場上最佳的投資對象是定投指數(shù)基金,，可以長期戰(zhàn)勝指數(shù)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不是沒有,，但鳳毛麟角少之又少,，找到這些稀缺的可以長期戰(zhàn)勝指數(shù)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)比選到好股難一個(gè)數(shù)量級！

案例二：長期資本管理公司的悲劇

在《跳著踢踏舞去上班》一書中,，同時(shí)還披露了長期資本管理公司破產(chǎn)的故事,。長期資本管理公司破產(chǎn)更進(jìn)一步證明，不僅可以戰(zhàn)勝指數(shù)的投資投資機(jī)構(gòu)鳳毛麟角,，而且世界上也不存在什么神秘的方法,、模型可以長期獲利！長期資本管理公司耀眼之處在于,，該公司擁有兩位諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)得主合伙人（邁倫·斯科爾斯,、羅伯特·莫頓）以及多位知名高校的專家學(xué)者和浸淫華爾街多年的精英同僚，公司總部“每平方英尺的智商點(diǎn)數(shù)比現(xiàn)存的任何其他機(jī)構(gòu)都要高”,。正是這樣一群以才華出眾的投資人,，利用他們所掌握的數(shù)學(xué)模型和計(jì)算機(jī)技術(shù)開發(fā)出了一種電子化交易，通過“市場中性套利”策略獲利,。

1996年,，長期資本管理公司大量持有意大利、丹麥 和希臘政府債券,，沽空德國債券,，模型預(yù)測，隨著歐元的啟動上述國家的債券與德國債券的息差將縮減,，市場表現(xiàn)與長期資本管理公司的預(yù)測驚人的一致,，長期資本管理公司因此獲利頗豐。不過,，由于數(shù)學(xué)模型是建立在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,，在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)過程中,，一些概率很小的事件常常被忽略掉，這為長期資本管理公司隨后遭遇“盧布貶值”的悲劇埋下了伏筆,。

對于立足高知識,、高技術(shù)開發(fā)出來模型和交易策略進(jìn)行投資的長期資本管理公司的破產(chǎn)，巴菲特說：“破產(chǎn)的多是兩類人：一是一竅不通者,；一是學(xué)富五車者,。”

長期資本管理公司的悲劇說明了投資是哲學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合,，投資永遠(yuǎn)不可能變成一種單純的技術(shù)活——既無法用計(jì)算機(jī)全部模擬,，也無法用數(shù)學(xué)公式替代投資研判。而且,，只有極少數(shù)的人可以駕馭這項(xiàng)工作,，極少數(shù)人可以從人性的角度理解投資并且創(chuàng)造佳績。就像馬克·塞勒爾在哈佛大學(xué)演講時(shí)所說的那樣：“投資者若要戰(zhàn)勝市場,，首先要戰(zhàn)勝自己,，這對于絕大部分人來說幾乎是一個(gè)不可能完成的使命?！?/p>

于是,，這就再一次回到了本文最開始討論的話題——既然絕大多數(shù)投資者無法成為投資家，既然絕大多數(shù)自稱能獲得超額回報(bào)的所謂的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)也不能長期戰(zhàn)勝指數(shù),，既然用最先進(jìn)的超級計(jì)算機(jī)也無法取得高于市場表現(xiàn)的超額收益,，那么，最合理的選擇莫過于定投指數(shù)基金,，一心一意地追隨市場取得同步收益,。