10年前，2008年9月15號(hào),，158歲雷曼兄弟倒下了,！申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。當(dāng)時(shí),，雷曼兄弟帝國(guó)有6390億美元資產(chǎn),，雷曼是美國(guó)第四大投資銀行，在全球有25000名員工,，其身負(fù)的6190億美元巨額債務(wù),，成了史上最大的破產(chǎn)案例。

今年是雷曼兄弟破產(chǎn)10周年,，可到底是誰(shuí)殺死雷曼,，僅是讓次貸風(fēng)暴刮倒嗎？問(wèn)題并不是那么簡(jiǎn)單,。

雷曼兄弟倒下之問(wèn),？

祭奠雷曼兄弟之前，先說(shuō)一下發(fā)生在眼前的大事,。

盤點(diǎn)2月份的企業(yè)界大事,，幾乎讓李書福占據(jù)了。豪擲90億美元,！吉利董事長(zhǎng)李書福收購(gòu)了戴姆勒（Daimler）9.69%股份,，成為奔馳母公司戴姆勒的最大股東。

有知情人士披露,，吉利買進(jìn)的所有戴姆勒股份都同時(shí)配置了“領(lǐng)子期權(quán)” （Collar）交易,，并由美國(guó)銀行和摩根士丹利共同為該交易提供顧問(wèn)服務(wù)，并分擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。所謂的領(lǐng)子期權(quán),，其實(shí)是一種低風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)交易組合的金融衍生品，運(yùn)用這種交易,，能夠減少李書福在戴姆勒股價(jià)下跌時(shí)面臨的潛在損失,，而如果股價(jià)上漲，也會(huì)限制潛在收益。

“利潤(rùn)誠(chéng)可貴,，安全價(jià)更高,！”跟李書福學(xué)“買買買”，先要學(xué)他如何在投資決策中做好風(fēng)險(xiǎn)管控,。做好風(fēng)險(xiǎn)管理,，永遠(yuǎn)是實(shí)現(xiàn)更好的利潤(rùn)增長(zhǎng)的基石！

回溯10年前的雷曼兄弟,，158年辛辛苦苦打下的商業(yè)江山,，須臾間轟然坍塌，有很多的疑問(wèn)至今仍無(wú)從知曉,？

1.美國(guó)金融危機(jī)全面爆發(fā),，是2008年9月雷曼兄弟倒閉才發(fā)生的，而危機(jī)前夕,，整個(gè)美國(guó)的信貸市場(chǎng)就有點(diǎn)不對(duì)勁,，各式各樣的運(yùn)作分式相當(dāng)怪異，可美聯(lián)儲(chǔ)卻將此種現(xiàn)象當(dāng)做“好事”,。

那么,，問(wèn)題就出現(xiàn)了：美聯(lián)儲(chǔ)是未能注意到即將來(lái)臨的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還是美聯(lián)儲(chǔ)很無(wú)能,，陷入所謂的“標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型”迷思,，而忽略金融市場(chǎng)的脆弱性？更糟糕的是,，美聯(lián)儲(chǔ)的部分成員，整天忙著為政府支持的“兩房”（“ 房利美”和“房地美” 住房抵押貸款機(jī)構(gòu)）跑東跑西,、四處游說(shuō),，把危機(jī)推向更深的泥沼。

雷曼兄弟破產(chǎn)及日后演化的金融危機(jī),，留下了一個(gè)學(xué)術(shù)上的疑問(wèn)：此前主流學(xué)術(shù)思想推崇的“模型”論（比如“商業(yè)周期模型”,、“新凱恩斯模型”等）是否是一種臆想，至少在金融市場(chǎng)是無(wú)法完全運(yùn)行的,。

2.說(shuō)及“模型”,，我的第二個(gè)問(wèn)題又來(lái)了。雷曼倒下后,，一直有個(gè)爭(zhēng)議,，說(shuō)是“數(shù)學(xué)殺死了雷曼”。果真如此嗎？

1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·默頓和邁倫·斯科爾斯

1997年10月,，在中國(guó)銀行舉辦的宴會(huì)后不久,，羅伯特·默頓和邁倫·斯科爾斯得知他們雙雙拿到諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，理由是：“期權(quán)定價(jià)模型的創(chuàng)建者因?yàn)榈於爽F(xiàn)代市場(chǎng)的基石而受到感謝,?！贝植诘睦斫猓褪怯靡粋€(gè)公式,，就把風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)“搞定”了,。

很有意思的是，1977年,，羅伯特·默頓獲的麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士之前,，先后取得的是數(shù)學(xué)的學(xué)士、碩士學(xué)位,。

到1997年年底,，由羅伯特·默頓組建的“長(zhǎng)期資本管理公司”（LTCM），成了當(dāng)時(shí)整個(gè)華爾街最閃亮的明星,，其當(dāng)年金融衍生工具的總規(guī)模,，達(dá)到什么樣的程度呢？超過(guò)了當(dāng)時(shí)中國(guó)的GDP,！

LTCM的創(chuàng)始人是美國(guó)華爾街債券套利之父約翰·梅里韋瑟于1994年2月建立的,，鼎峰之時(shí)，與量子基金,、老虎基金,、歐米伽基金一起，號(hào)稱全球四大“對(duì)沖基金”,。需要指出的是,，LTCM公司的合伙人還有美國(guó)前財(cái)政部副部長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)前副主席等大V,，更有與默頓同獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的斯科爾斯加入,，堪稱超級(jí)投資的夢(mèng)幻組合！

1998年8月21日,，也就是默頓與斯科爾斯獲得諾貝爾獎(jiǎng)10個(gè)月之后,，因國(guó)際大銀行大幅拋售手中的7大工業(yè)國(guó)債券，令全球主要債市大跳水,，LTCM一天之間就把兩年的心血?dú)в谝坏?/p>

一個(gè)月后,，美聯(lián)儲(chǔ)出手,，拉來(lái)了高盛、美林,、J.P.摩根等15家機(jī)構(gòu)組成“救火隊(duì)”,，購(gòu)買LTCM 90%股權(quán)，全面接管,。即便LTCM“大而不倒”,，其實(shí)已經(jīng)轟然倒下了。而此時(shí),，離他們拿到諾獎(jiǎng)還不到一年,，企業(yè)生存期也沒(méi)有跨過(guò)三年。

“天才”為何“短命”呢,，因?yàn)椤隘傋印倍啵?/strong>著名的金融學(xué)家夏普曾疑惑不解地問(wèn)邁倫·斯科爾斯：“你們的風(fēng)險(xiǎn)在哪里,？”“沒(méi)有人看到風(fēng)險(xiǎn)去哪里了?！?/strong>這是斯科爾斯的答案,。呵呵！1998年,，斯科爾斯又創(chuàng)辦了一家公司,，可到2008年雷曼兄弟倒下時(shí)，也追隨LTCM同樣的命運(yùn)——隨風(fēng)飄逝,！

當(dāng)年,，可憐的雷曼兄弟對(duì)CDO（債務(wù)抵押債券）大肆投資時(shí)，杠杠率是35:1,，就是說(shuō)他們的銀行賬戶中每36美元只有1美元是自己的,。雷曼消失10年了，可有誰(shuí)仍然記著：風(fēng)險(xiǎn)是管出來(lái)的,，不是“天才”算出來(lái)的,！導(dǎo)致失敗的敵人，不是“模型”,，而是自己,。

美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)亨利·保爾森

3.雷曼兄弟宣布破產(chǎn)的第八天,，2008年9月23日,，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院聽(tīng)證會(huì)上，美財(cái)政部長(zhǎng)亨利·保爾森,、美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克,、美國(guó)證券交易委員會(huì)主席克里斯托?！た伎怂埂⒚绹?guó)聯(lián)邦住房金融管理局局長(zhǎng)詹姆斯·洛克哈特全都出席,，在各自的證詞陳述中,，說(shuō)得最多的是美國(guó)金融風(fēng)暴的嚴(yán)重性，急切呼吁“救市”,！

而自從危機(jī)爆發(fā)后至今,，72歲的前雷曼兄弟CEO迪克·福爾德(Dick Fuld)一直認(rèn)為，雷曼兄弟是死于政客之手,，而美國(guó)政府是加劇金融危機(jī)的元兇,。可10年前,，那場(chǎng)發(fā)生在華爾街金融歷史上“百年一遇的大地震”后,，理查德·福爾德和雷曼兄弟由追尋“美國(guó)夢(mèng)”的人人頂禮膜拜者，變成了人人喊打的過(guò)街老鼠,。

亨利·保爾森,、本·伯南克、克里斯托?！た伎?/p>

福爾德曾是美聯(lián)儲(chǔ)的成員之一,，后來(lái)他與中國(guó)合作伙伴一起并購(gòu)了一家股票交易所，他說(shuō)“中國(guó)是我重新崛起的福地”,。而對(duì)于當(dāng)年雷曼兄弟的倒閉,，福爾德說(shuō)：“雷曼垮臺(tái)的內(nèi)幕總有一天會(huì)真相大白，但為了防止傷及我的家人和朋友,，我認(rèn)為現(xiàn)在還不是說(shuō)出內(nèi)幕的時(shí)候,。”

“他們需要找一個(gè)替罪羊,！”福爾德如此歸結(jié)雷曼兄弟倒閉的緣由,。當(dāng)年國(guó)會(huì)作證時(shí)，福爾德曾當(dāng)場(chǎng)質(zhì)問(wèn),，美國(guó)政府救這個(gè),、救那個(gè)，為何偏偏不救雷曼兄弟,？在福爾德看來(lái),，“美國(guó)政府需要找一個(gè)倒霉的家伙，以轉(zhuǎn)移公眾對(duì)他們監(jiān)管不利的憤怒,！”

雷曼兄弟前首席執(zhí)行官理查德·福爾德

身為局中人,，福爾德的“替罪羊”論有沒(méi)有道理呢,？

雷曼兄弟10年祭之刻，有N多的“,？”至今得不到合理的解釋,。比如，最大的“,？”是,，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)施以援手，卻唯獨(dú)“另眼看待”雷曼兄弟,，且只有它倒下,？又比如，當(dāng)年高盛,、“大摩”拿到大量的援助款,，為他們注入流動(dòng)性，可他們彼時(shí)持有的大量投機(jī)證券與雷曼兄弟拿的東西,，有多少本質(zhì)差別,？

當(dāng)保爾森告訴伯南克這次不能再救雷曼，雷曼倒閉的第二天,，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)又憑什么獲得救助,？分析人士認(rèn)為，AIG當(dāng)時(shí)能夠通供的抵押品質(zhì)量,，并不比雷曼的風(fēng)險(xiǎn)小,。也許，有人也會(huì)說(shuō),，雷曼兄弟“死不逢時(shí)”,。

早就該死！,？158歲雷曼兄弟

原雷曼兄弟全球總部大樓

慘淡的夜色下,，沒(méi)有多少人會(huì)昂首一瞥，雷曼兄弟總部大樓上,，什么時(shí)候換成了巴克萊銀行的旗幟,。也許，“年邁”的雷曼兄弟“朽木不可雕也”,，該死,！或者說(shuō)早就該死！??！雷曼兄弟倒臺(tái)后，全球股市在2008年12月大崩盤時(shí)至少蒸發(fā)了十萬(wàn)億市值,；也許它“死不瞑目”,，可能欠點(diǎn)公平。

說(shuō)雷曼兄弟“該死”,，是因?yàn)樗牡归],，像傳染病一樣蔓延，“坑”了N多N多人,。說(shuō)雷曼兄弟早就該死,，是因?yàn)樵谒囊话俣嗄隁v程中，一直走的就是忽視風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略,，即便是“九條命的貓”,，也肯定會(huì)有嗚呼哀哉之時(shí)。

158年間,，雷曼兄弟歷經(jīng)美國(guó)內(nèi)戰(zhàn),、二次世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)大蕭條,、“911”襲擊和美國(guó)運(yùn)通銀行的鯨吞收購(gòu),；能挺住那么久？已經(jīng)算是“死有余辜”,。

從誕生之日起,，雷曼兄弟就一直有頑固的冒險(xiǎn)基因，或者說(shuō)158年中,，“風(fēng)險(xiǎn)”二字就一直被刪除,、或者被忽視，一直高高地扛著“機(jī)會(huì)主義”大旗在狂奔,。

1844年,，德國(guó)猶太移民雷曼三兄弟來(lái)到了美國(guó)東南部亞拉巴馬州的的蒙哥馬利，23歲的大哥亨利（Henry Lehman）開(kāi)了一家“H.Lehman”小雜貨店,。1850年,，亨利和他的兩個(gè)弟弟伊曼紐爾(Emanuel)和邁耶(Mayer)合伙創(chuàng)立了雷曼兄弟公司。

不過(guò),，經(jīng)濟(jì)界也以1858年作為雷曼兄弟公司正式的誕生之年,，因?yàn)檫@一年,，三兄弟中的老二伊曼紐爾親赴紐約坐鎮(zhèn)。

從小生意做起,，是許多美國(guó)猶太移民的起家之道,。起初，雷曼兄弟是做棉花生意的,，不過(guò),，三兄弟很快地給尋常不過(guò)的棉花生意注入了兩個(gè)基因：一是首創(chuàng)“以棉代幣”的經(jīng)營(yíng)模式，來(lái)解決棉農(nóng)擴(kuò)大生產(chǎn)的融資問(wèn)題,，即“金融基因”,。二是美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)時(shí)，也就是南北戰(zhàn)爭(zhēng),，他們敢于跨界,，做風(fēng)險(xiǎn)更大的“邊貿(mào)”，即“冒險(xiǎn)基因”,。

1865年,，戰(zhàn)爭(zhēng)最終以北方聯(lián)邦勝利告終，雷曼兄弟也得以更大范圍地施展拳腳,，并把“金融和冒險(xiǎn)”基因大量地COPY,，他們創(chuàng)設(shè)了棉花交易所，開(kāi)始進(jìn)入了期貨,、銀行,、投資等一大堆從未涉及過(guò)的領(lǐng)域，期間也把公司遷移至紐約,，成了華爾街投行巨頭之一,。雷曼兄弟與高盛一起，成了近百家企業(yè)IPO的發(fā)行商,，成為一家徹頭徹尾的投資銀行,。伊曼紐爾去世于1906年，此時(shí)的雷曼兄弟,，已不是一家純粹的貿(mào)易商,，而是轉(zhuǎn)型為一家證券發(fā)行公司。

打包離開(kāi)的雷曼兄弟員工

由于缺乏家族內(nèi)部治理以及合伙制家族化自身的天然缺陷,，人才困局下的雷曼兄弟在上世紀(jì)八十年代步入衰弱,。雷曼兄弟家族第三代掌門人是羅伯特·雷曼，在他領(lǐng)導(dǎo)下雷曼不僅躲過(guò)了大蕭條，而且還邁開(kāi)了國(guó)際化步伐,。遺憾的是,，1969年羅伯特死后，雷曼家族內(nèi)部成員竟無(wú)一人接班,，雷曼家族對(duì)雷曼兄弟公司的統(tǒng)治也由此終結(jié),，企業(yè)也迅速陷入困境，甚至差一點(diǎn)關(guān)門停業(yè),。

1979年，雷曼兄弟引進(jìn)了職業(yè)經(jīng)理人來(lái)掌舵,，也做了一些并購(gòu),，開(kāi)始扭虧為盈，可好日子不長(zhǎng),，公司卻內(nèi)亂了,，投行與交易員兩派爭(zhēng)斗得不可開(kāi)交。1983年,，憤怒的投資銀行家們紛紛離開(kāi)了雷曼,，第二年被美國(guó)運(yùn)通銀行收購(gòu)。1994年,，由于美國(guó)運(yùn)通Amex資產(chǎn)短缺,，新CEO剝離非核心資產(chǎn)時(shí)，把雷曼兄弟“甩”了出去,?！袄茁值堋钡膶毺?hào)才意外地獲得重生！

大家從雷曼兄弟的興衰歷史,，可看出家族企業(yè)傳承的重要性吧,！雷曼兄弟由盛轉(zhuǎn)衰，與家族凝聚力的喪失與代際傳承的失敗有很大的關(guān)系,。從傳承關(guān)系角度而言,，家族企業(yè)形態(tài)的雷曼兄弟早于1984年就已經(jīng)死去了！

1984—2008年這24年,，雷曼兄弟存于人間的只不過(guò)是出竅“游魂”,，一片招牌而已！

理查德·福爾德在2008年聽(tīng)證會(huì)上

又得回頭說(shuō)一下理查德·福爾德,，他1969年就進(jìn)入雷曼兄弟公司工作,，1993年又從美國(guó)運(yùn)通接手，并于1994年將雷曼兄弟上市。值得一提,，理查德·福爾德還是158歲雷曼兄弟的最后一任董事長(zhǎng),、首席執(zhí)行官。

使人稱奇的是,，雷曼兄弟的“冒險(xiǎn)”基因也深深地植入福爾德身上,，他經(jīng)常說(shuō)，與他合作必須“有血性”,，他還有個(gè)外號(hào),，“華爾街最兇狠的斗牛犬”。

這位服務(wù)于雷曼兄弟長(zhǎng)達(dá)四十余年的“老兵”,、“老帥”,，一直有再振雄風(fēng)的決心。擺脫“寄人籬下”日子后,，福爾德把雷曼冒險(xiǎn)的基因更是發(fā)揮到極致,，甚至把彌補(bǔ)冒險(xiǎn)失敗的后果，寄托到掩飾真相的財(cái)務(wù)報(bào)表上,。

雷曼兄弟轟然倒下,，福爾德成了挨打的“過(guò)街老鼠”，可人們卻很快就健忘：當(dāng)911世貿(mào)大廈在熊熊烈火坍塌后的48小時(shí),，失去總部辦公室的時(shí)任CEO理查德·福爾德,，恢復(fù)了大部分雷曼兄弟的業(yè)務(wù)，人們喊他是“華爾街的英雄”,！

毀掉158年雷曼的元兇,，到底是誰(shuí)，時(shí)間可能會(huì)慢慢地給出真相,，可有一點(diǎn)是不用質(zhì)疑的,，若長(zhǎng)期不做好風(fēng)險(xiǎn)管理的準(zhǔn)備，你就是下一個(gè)雷曼兄弟,！

一波說(shuō) ·全球知名家族企業(yè)風(fēng)云錄（2）