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第一篇 行業(yè) 計(jì)算機(jī)：年報(bào)預(yù)告頻暴雷,，二線龍頭溢價(jià)將成18年主線！

第二篇 行業(yè) 傳媒：市場(chǎng)波動(dòng)難抵一顆驛動(dòng)的心,，傳媒板塊右側(cè)行情醞釀,！

第三篇 個(gè)股 順網(wǎng)科技：網(wǎng)吧龍頭再出發(fā)，泛娛樂(lè)征途是星辰大海,！

天風(fēng)證券：年報(bào)預(yù)告頻暴雷,，二線龍頭溢價(jià)將成18年主線！

1. 暴雷背后業(yè)績(jī)分化加劇,，安防、數(shù)字制造景氣度高。 　　

1）中位數(shù)法顯示,， 17 年凈利潤(rùn)增速比三季報(bào)和過(guò)去兩年年報(bào)增速略高,；總體法顯示， 17 年凈利潤(rùn)增速比三季報(bào)和 16 年年報(bào)增速略低,。

我們認(rèn)為,，板塊整體增速基本平穩(wěn)，之所以總體法顯示利潤(rùn)增速下降是因?yàn)椴糠止居?jì)提減值業(yè)績(jī)下滑幅度大,。

2）大市值公司的增速整體更好,，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。我們按照市值分類,，分成 200 億,、100-200 億、 50-100 億,、 50 億以下四檔,， 較大市值公司的整體增速更快。

3）按照細(xì)分領(lǐng)域分析,，安防是整體經(jīng)營(yíng)情況最好的子行業(yè),，數(shù)字制造板塊景氣度在提升。

2. 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例較低,，龍頭溢價(jià)將更加明顯,。

1）根據(jù)統(tǒng)計(jì)，計(jì)算機(jī)板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比自 2015 年一季度以來(lái)持續(xù)降低,，從 2017年三季度比例數(shù)據(jù)來(lái)看,，接近 2013 年一季度低點(diǎn)。從相對(duì)值來(lái)看,， 2017 年三季度計(jì)算機(jī)板塊持倉(cāng)占比約為 2.19%,，處于多年以來(lái)的低位。

2）我們對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)虧公司所發(fā)布的預(yù)告進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn),， 部分業(yè)績(jī)預(yù)虧比例較大的公司出現(xiàn)商譽(yù)減值情況,。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)外延擴(kuò)張的潛在風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂較大,，將更加關(guān)注內(nèi)生成長(zhǎng)確定性高的細(xì)分龍頭,。整體而言，優(yōu)質(zhì)龍頭的溢價(jià)將更加明顯,。

3. 從龍頭地位,、空間景氣度、成長(zhǎng)性和估值角度綜合掘金“ 低估” 龍頭。

17 年板塊最大的特征是大市值龍頭公司的估值溢價(jià),，我們認(rèn)為， 18 年龍頭溢價(jià)將向中小型市值公司延伸,。我們選取了市值不超過(guò) 150 億的龍頭公司（標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格,，必須是細(xì)分領(lǐng)域龍頭）作為樣本,；從龍頭地位、空間景氣度,、成長(zhǎng)性和估值角度四個(gè)維度來(lái)綜合掘金“ 低估” 龍頭,。

我們不拘泥于市值大小，不簡(jiǎn)單以 PE 估值高低來(lái)評(píng)判投資機(jī)遇,。 重點(diǎn)看好上海鋼聯(lián),、生意寶、衛(wèi)寧健康,、長(zhǎng)亮科技,、美亞柏科、新北洋,、易華錄,、寶信軟件、漢得信息,、恒華科技,、東方國(guó)信，建議關(guān)注華宇軟件,、泛微網(wǎng)絡(luò),、金財(cái)互聯(lián)等。

聯(lián)訊證券：市場(chǎng)波動(dòng)難抵一顆驛動(dòng)的心,，傳媒板塊右側(cè)行情醞釀,！

事件：2 月 7 日，A 股傳媒（中信）指數(shù)收漲 1.16%,，上證綜指下跌 1.82%,，傳媒（中信）指數(shù)跑贏 2.98 個(gè)百分點(diǎn)。

1. 近日板塊表現(xiàn)：優(yōu)質(zhì)標(biāo)的于市場(chǎng)波動(dòng)中創(chuàng)造了顯著的ɑ,。

受惠于低估值帶來(lái)的較高性價(jià)比,，A 股傳媒板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被做多的動(dòng)能強(qiáng)勁，從 1 月 22日創(chuàng)業(yè)板首次大幅反彈至今的 13 個(gè)交易日,，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如市場(chǎng)份額領(lǐng)導(dǎo)者的光線傳媒（300251.SZ ）,、華策影視（ 300133.SZ ）、順網(wǎng)科技（300113.SZ）和唐德影視（300426.SZ）分別跑贏創(chuàng)業(yè)板指 31 個(gè)百分點(diǎn),、29 個(gè)百分點(diǎn),、27 個(gè)百分點(diǎn)和 8 個(gè)百分點(diǎn)。

2. 聯(lián)訊點(diǎn)評(píng)：情緒面+基本面+估值,。

聯(lián)訊認(rèn)為情緒面,、基本面和估值均支持板塊增長(zhǎng)向上,，機(jī)構(gòu)情緒反轉(zhuǎn)或?yàn)橐c(diǎn)（傳媒 VS 其他板塊，風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)勢(shì)是否明顯）,。

1）情緒面：A 股傳媒板塊自 2015 年至今已連續(xù)三年排名倒數(shù)前三,，所謂物極必反，月滿則虧,；

2）基本面：中國(guó)傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊仍處高增期，中國(guó)電影票房溫和增長(zhǎng),，2017 年同比增速 15-18%（不同口徑下）,。內(nèi)容板塊部分，渠道調(diào)研顯示,，中國(guó)內(nèi)容版權(quán)版權(quán)金預(yù)估 2018 年同比增長(zhǎng) 20+%,，搭配優(yōu)質(zhì)內(nèi)容出海（繼 2017 年 12 月 Netflix 買下首部首部中國(guó)網(wǎng)劇《白夜追兇》海外版權(quán)后，2018 年 1 月愛(ài)奇異的《殺無(wú)赦》的海外版權(quán)亦被 Netflix 購(gòu)買）,。移動(dòng)端紅利仍繼續(xù),，預(yù)估中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)容量同比增速未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 30%，近期《旅行青蛙》和《戀與制作人》的火爆顯示占中國(guó)游戲玩家近半數(shù)的女性玩家開(kāi)發(fā)潛力巨大,；

3）各自板塊市場(chǎng)份額領(lǐng)導(dǎo)者 2018 年市盈率大部分落在 15 倍至 25 倍,，參考其內(nèi)生增速，不少標(biāo)的的 PEG 已落至 1.0 以下甚至更低,。

社長(zhǎng)說(shuō)：我們已于 1月3日,、1月17日和 1月21日的文章中持續(xù)關(guān)注了傳媒行業(yè)，并不斷更新各專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于該行業(yè)的最新觀點(diǎn),。今天再次重申該板塊的重要性,。

招商證券：網(wǎng)吧龍頭再出發(fā)，泛娛樂(lè)征途是星辰大海,！

1. 網(wǎng)吧行業(yè)：歷經(jīng)低谷,，迎來(lái)重生。

嚴(yán)格監(jiān)管下,，網(wǎng)吧行業(yè)曾經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)10 年低谷期,。但從2014 年開(kāi)始，政策松綁,、消費(fèi)人群結(jié)構(gòu)改善和業(yè)態(tài)升級(jí),，推動(dòng)網(wǎng)吧加速回暖，2016 年網(wǎng)吧行業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.3%,，增速連續(xù)6 年提升,；2017年下半年“吃雞”游戲火爆，推動(dòng)網(wǎng)吧人流量進(jìn)一步回升,。未來(lái),，電競(jìng),、線下社交等將重新定義網(wǎng)吧新業(yè)態(tài)，網(wǎng)吧行業(yè)已迎來(lái)重生,。

2. 順網(wǎng)科技：歷經(jīng)四大階段,，不斷向線上線下一體化泛娛樂(lè)平臺(tái)進(jìn)階。

公司自2005 年成立以來(lái)歷經(jīng)四大階段,，從依托網(wǎng)吧管理軟件銷售和廣告變現(xiàn),，到頁(yè)游聯(lián)運(yùn)、棋牌休閑游戲運(yùn)營(yíng)以及移動(dòng)休閑游戲研發(fā)運(yùn)營(yíng),，并通過(guò)外延拓展線下游戲會(huì)展業(yè)務(wù),，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化的泛娛樂(lè)布局。

成立以來(lái),，管理層雖經(jīng)歷變遷,，但以實(shí)際控制人華總為代表的核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，且專業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng),，歷次轉(zhuǎn)型皆能成功,，也證明了管理層前瞻的眼光和優(yōu)秀的執(zhí)行力。股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的推出,，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)核心管理層和骨干員工利益的綁定,。

3. 再出發(fā)：流量變現(xiàn)仍大可挖掘，泛娛樂(lè)平臺(tái)征途在遠(yuǎn)方,。2018 年在騰訊預(yù)計(jì)推出《絕地求生》國(guó)服及自研端游的情況下,，廣告收入或?qū)?shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)；游戲業(yè)務(wù)方面,，浮云91Y基于網(wǎng)吧回暖和不斷拓展移動(dòng)端用戶,，有望保持平穩(wěn)，“吃雞”游戲推動(dòng)加速器業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn),，順網(wǎng)宇酷在游戲研發(fā)方面未來(lái)可期,。

另外，公司通過(guò)拓展電競(jìng),、會(huì)展業(yè)務(wù),，打造線上線下一體化平臺(tái)，打開(kāi)長(zhǎng)期變現(xiàn)空間,。

4. 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí),。

預(yù)測(cè)公司2017/18/19 年EPS 為0.73/0.94/1.11 元，給予18 年29-30 倍PE,，目標(biāo)價(jià)區(qū)間27.26-28.10 元,，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。