通往成功的道路布滿了荊棘,。拉里·本尼迪克特在他工作的初期重復(fù)的做兩件事：交易賠錢和被炒魷魚,。

這兩件事兒常常但不總是相關(guān)。

雖然無法證明他的交易水平,，拉里·本尼迪克特卻總固執(zhí)地要成為一名成功的交易員,，于是在每次失敗之后他總能想方設(shè)法地繼續(xù)尋找交易員的工作。拉里·本尼迪克特很幸運,，在職業(yè)生涯的路上沒有經(jīng)歷“三振出局”的規(guī)則,。

最終，拉里·本尼迪克特的百折不回使他成為常勝將軍,。

拉里·本尼迪克特的轉(zhuǎn)折點發(fā)生在1989年,，那個時候他是Spear, Leeds＆Kellogg（SLK）的一名期權(quán)研究員，專注于美國股票交易所上市的XMI指數(shù),。作為一名研究員，拉里·本尼迪克特得到了一些必備的經(jīng)驗,，同時也對市場開始有感覺了,。當XMI交易量在三年后開始枯竭的時候，拉里·本尼迪克特成為SLK的一名場外指數(shù)衍生品交易員,。在1993年,，拉里·本尼迪克特作為一名成功的交易員使得他成為SLK新成立的自營交易部門的特別合伙人。在高盛于2000年買下SLK之后,，拉里·本尼迪克特建立了他自己的交易公司Banyan資產(chǎn)管理,。

一位做交易的朋友這樣描述拉里·本尼迪克特的技術(shù)：“他很有能力?！蹦愫茈y描述那種能力,。拉里·本尼迪克特就像在辦公室里的“雨人”，一旦讓他離開辦公室,，他甚至連自己的鑰匙都找不到,。但在辦公室里的時候，他就像個專業(yè)的大師,。

拉里·本尼迪克特是一個非?；钴S的短期交易者。他的交易頻率能達到更加瘋狂的每天上百次,。他的核心市場是標普500,。他也做境外股指,，如DAX、恒生,、日經(jīng),、國內(nèi)和國外的利率市場、主要的外匯市場和關(guān)鍵的大宗商品市場,，如原油和黃金,。標普500是核心，拉里·本尼迪克特花費巨大的心血研究其他主要市場與標普500之間的關(guān)系（正相關(guān)或負相關(guān)）,。

拉里·本尼迪克特主要做反趨勢交易——短期上漲的時候賣出,，短期下跌的時候買入。他入場的時機取決于市場當時的波動率,、他的方向性偏好（如果有的話）,，和交易的不同市場之間的相關(guān)性。如果拉里·本尼迪克特認為短期內(nèi)價格相關(guān)性過于夸張了,，他就會在一個市場做多而在另外一個與之正相關(guān)的市場中做空（或一個與之負相關(guān)的市場中做多）,。拉里·本尼迪克特會保證這個時刻變化的投資組合的風險恒定，他同時考慮正相關(guān)和逆相關(guān)這兩種相關(guān)性,。之前在他那里的一個實習生說道：“拉里·本尼迪克特自己思考的東西,，別人卻需要用計算機來處理?！?/p>

風險管理主導(dǎo)了拉里·本尼迪克特的投資方式,。僅僅認為他謹慎，那是遠遠不夠的,。如果他某一個月的損失接近2.5%,，拉里·本尼迪克特將會平倉所有的投資產(chǎn)品并將之后的第二日作為新的起點進行交易，并降低倉位,。在損失達到2%至2.5%的時候,，他會將投資組合所持倉位減半或者比正常持倉水平要低的倉位。

拉里·本尼迪克特會持續(xù)以很小的倉位進行交易直到他再次開始賺錢,。拉里·本尼迪克特快速削減風險暴露倉位的行為,，這解釋了為什么他月度損失從來都不會很高。他交易13年來最差的月度損失是適度的3.5%（7年操盤自己的基金,，之前的6年是為一個管理賬戶交易）,。

拉里·本尼迪克特的時間都用于分析市場上不同的交易，他有靈感什么時候該買,，什么時候該賣,。拉里·本尼迪克特讓市場教他應(yīng)當做什么，這與很多其他基金經(jīng)理的方法不同。

我去拉里·本尼迪克特在佛羅里達博卡拉的辦公室采訪他,。他們的交易室異常擁擠,。約翰·阿博森（世紀合作公司的高管，Banyan的投資者,，他為我引見了拉里·本尼迪克特）在幾個月后的一通電話中給我解釋了這件怪事兒,。他說：“幾年前，隨著資產(chǎn)的增加Banyan準備擴張經(jīng)營時,，他們就擠在你見到的那間小屋子里,。當時，他們決定換一個寬闊的交易室,。在他們換地方的第一天,，拉里·本尼迪克特交易得很不順利。他說,，‘算了,。收拾收拾，我們搬回去,?！谑牵瑢τ谖覀冇只氐竭@個小交易室,，這個很不舒服的辦公環(huán)境卻很適合拉里·本尼迪克特,。也許他更習慣于隨時都能和他的下屬交流?！?/p>

拉里·本尼迪克特和他的太太麗薩還有三個兒子從紐約搬到了佛羅里達,，并過得很幸福。他喜歡佛羅里達隨意的生活方式并穿著隨意,。即使在我采訪拉里·本尼迪克特那天會有機構(gòu)投資者來參觀他的公司，他依然穿著T恤和短褲,。即使那房間出奇的陰冷（我是比較喜歡空調(diào)制冷的）,，拉里·本尼迪克特的穿著看起來就覺得空氣很熱，他似乎也很舒服,。

在我們的交談過程中拉里·本尼迪克特始終很熱情,，但他的坦率讓我了解到他性格不好的一面，我相當吃驚,。在我們交談的過程中,，他還找了幾個證據(jù)，包括面談和電話溝通的方式,，來證實他有脾氣暴躁的傾向——這個特點如果不是他告訴我,，恐怕我連猜都猜不到。我后來發(fā)現(xiàn)他的員工存了很多電話、手機,，還有鍵盤——因為這些都很容易成為拉里·本尼迪克特發(fā)火時的受害品,。

你如何描述你的投資方式呢？

我可能和你所采訪的其他交易員都不同,。如果你來我的辦公室,，你可以發(fā)現(xiàn)在交易時間里，我從來不會去看那些圖表,。我只讀那些報價,。

你也不采用基本面分析嗎？

我了解基本面,，但它們與我的短期操作無關(guān),。

你確實與眾不同。我采訪過不看圖表的基本面分析師,，但你肯定是我采訪過的第一個人為決策卻不用圖表的技術(shù)交易員,。那么，我們可以說你是別具一格吧,。

圖表在我腦袋里,。我會對比不同市場間的價格。我們的持倉時間很短,，從幾秒到一兩天,。

你投資哪些品種？

我主要是做標普指數(shù)期貨,，我既單獨交易標普指數(shù)期貨,，也混合交易其他流動性很高的期貨市場，比如歐元,、日元,、中期國債、黃金以及原油,。

你是如何開始交易的,？

我大學（Syracuse University）快畢業(yè)的時候，根本都不知道自己想做什么,。我那個時候的女朋友的父親,，是芝加哥交易所的一名大豆期貨交易員。在我假期的時候,，他帶我去了交易所的交易大廳,。那是我第一次接觸期貨市場。

那個時候,，你了解期貨嗎,？

完全不了解,。我甚至不認識任何一個從事交易或者接觸這行業(yè)的人。

交易大廳給你最深刻的印象是什么,？

那是我見過最棒的地方,。當時我就想，“這就是我要做的,?！蔽蚁矚g那種積極的態(tài)度和激烈的競爭。在我成長的過程中,，我參與過很多運動,，我極端熱愛競爭。

在你畢業(yè)之后,，你有沒有嘗試去交易大廳找份工作,？

我嬸嬸家的親戚認識一個朋友就在芝加哥期權(quán)交易所的交易大廳擔任做市商的工作，他幫我找了份書記員的工作,。那個時候,，我覺得5000美元是一大筆錢。而我老板的賬戶里有1500萬美元,，我還記得我第一天工作拿著100萬美元的支票去了高盛,。那個給我交接工作的書記員給我培訓(xùn)了一天。他說：“聽著,，你每天都會被開除,。第二天再回來就行了?！蔽耶敃r21歲,，在一個我一無所知的城市，被告知我每天都會被炒魷魚,。那實在是讓人不安,。

第一天，我就被扔到火上烤,。我什么都不懂,。我老板在下面給我打手勢。我并不懂那些手勢的含義,；我不得不從他們給的那張說明上對照學習。第一天工作完成后我們回辦公室,，他說,，“我少賺了20倍。滾出我的辦公室,，永遠別再回來,。你被開除了,。”

那你是怎么做的呢,？

第二天早上我又去了辦公室,，我小心翼翼地坐在辦公桌前。他什么也沒說,，很正常的樣子,。兩天之后，他說,，“你根本不知道你在做什么,。你被開除了?！?/p>

在一開始的那段時間,，你有沒有想過這可能并不是你想做的？這工作聽起來很糟糕,。

（他大笑不止）確實很糟糕,。

后來情況改善了嗎？

沒有,，那段日子相當糟糕,。他十分需要一個有經(jīng)驗的書記員。六個月之后,，我們達成了共識,，我應(yīng)當離開。我換了份輕松點兒的工作,，在交易大廳里替人跑腿,。

替人跑腿的活兒我做了一年，史蒂夫·福塞特（Steve Fossett）（相當出名的一位冒險家）在他的公司給我安排了一份交易員的工作,。交易賬戶自己出1萬美元,，公司出1.5萬。我可以獲得賬戶中我的出資的利潤及公司出資的利潤中的60%,。公司提供一個交易席位,，而我要按月支付租金。

什么經(jīng)歷讓你覺得你可以從交易中賺錢,？

不多,。說真的，我都不知道要怎么做,。我就只是賭運氣,。我覺得我可以。有趣的是,，我當時給我母親打電話說,，“我的朋友安迪賺了一大筆,，我好像一分都賺不到?！蔽夷赣H說,，“哦，那就他做什么你做什么就行了,?！?/p>

你當時的交易席位是什么呢？

一開始我在芝加哥期權(quán)交易所做股票期權(quán),，比如克萊斯勒和露華濃,。然后他們讓我去紐約股票交易所做指數(shù)，紐約證券交易所綜合指數(shù)（NYA）,，1987年股市暴跌的時候我就在那兒,。1988年，我去了美國證券交易所做主要市場指數(shù)（XMI）,，那是個以20只藍籌股為成分股的指數(shù),。

股市暴跌那天你有交易嗎？

那天我做空……

哇,，太棒了,。

不是的，我做空雙向期權(quán)——賣空20個買入期權(quán)和20個賣出期權(quán),。

我的天哪,，這差得太遠了。

更諷刺的是,，那天市場暴跌的時候,，不僅僅賣出期權(quán)價格飆升，買入期權(quán)也漲了因為波動率劇增,。所以兩個方向我都賠錢了,。賬戶從2.5萬美元左右到負值只用了幾個小時。我都傻了,。我給史蒂夫打電話問他我該怎么辦,。他說，“繼續(xù)買入,；你能熬過去,。”市場還是在跌,，我慌亂地買回了我的賣出期權(quán),，繼續(xù)持有買入期權(quán)。當?shù)拉偹瓜碌?00點的時候,，看起來買入期權(quán)無論如何都不可能上漲,。過了幾天我把買入期權(quán)平倉了。

你將賣出期權(quán)平倉的時候賬戶里還有多少錢,？

賬戶是負1萬美元左右,。損失金額雖然并不大，但如果你損失了你所有的錢,，不管是2萬還是100萬都沒什么區(qū)別,。那個時候我覺得我完了。在我平了我的賣出期權(quán)之后,，我離開了交易大廳,。我記得自己渾渾噩噩地繞著華爾街轉(zhuǎn)。有一個當?shù)仉娨暸_的記者問我,，“你可以給我們點兒評論嗎,？”我能說的就是，“簡直難以置信,?！彪娨暽洗_實用了那句話。

是的,，那天的情況我也記得很清楚,。即使2008年與之相比都會遜色，因為1987年幾乎所有的下跌都在一天發(fā)生了,。

我最重要的經(jīng)歷之一就是1987年暴跌的時候,，在交易大廳經(jīng)歷的那一天。它告訴我任何事情都可以發(fā)生,。

你平倉之后的感覺是什么,？

感覺好多了。（他笑著說）

我可以假設(shè),，如果你當時繼續(xù)持有那些倉位,，你會損失更多，對嗎,？

要多很多,。那天收盤的時候看跌期權(quán)大幅上漲。如果我繼續(xù)持有那些倉位,，我可能會多損失幾十萬的,。在快收市的時候市場崩盤，波動率已經(jīng)完全瘋狂了,。我在20的時候平了賣出期權(quán),，那個時候可能都漲到200了。

由于你賬戶已經(jīng)是負的了,，很明顯你不能繼續(xù)交易了,。接下來發(fā)生了什么,？

公司有制度章程，如果你第一次的2.5萬美元都賠了你會成為公司的后備交易員,，這樣就可以將賬戶重新恢復(fù)到2.5萬美元,。

這個機制聽起來有點兒怪異。那些損失了自己第一筆資金的交易員,，公司為什么還要給他們錢讓他們?nèi)ソ灰啄兀?/strong>

他們認為很大程度上第一筆資金的損失會讓你變得深思熟慮,，其中的一部分是你自己的錢。他們覺得你有過這樣的經(jīng)驗之后就會有更好的前景,。當然,，他們會賺取你的交易傭金，所以如果你賬戶剛好持平,，他們的收益就很好,。他們的目的就是讓你繼續(xù)交易。

第二筆2.5萬美元,，你是怎么操作的呢,？

我胡亂操作的，也賠了一些錢,。后來,，我的一個做市商朋友讓我?guī)退土硗庖粋€人的共有賬戶交易，那個賬戶有5萬美元,。協(xié)議是最大損失不能超過3萬美元,，否則就關(guān)閉賬戶。我在Fosset賬戶做得不好,，所以我就換了,。

你從來都沒有賺過錢，他為什么給你提供這個機會呢,？

他看到我在交易大廳里交易,，我猜他以為我可以賺錢的。我不知道為什么他這樣覺得,，但他這么做了,。而且我覺得他是想給我一個機會。然而在我交易那個賬戶1個月以后,，我損失了1.6萬,。那天晚上我給他打電話告訴他我的情況。那是我打過的最難受的一個電話,，因為他是我的朋友,，而且他還給了我一個機會。他告訴我離開市場一段時間，去冷靜冷靜,。不過,，我回來的時候，他告訴我他們決定結(jié)束那個賬戶,。

我不得不問你,。你第一次工作被炒，然后你得到了一份交易員的工作,，卻賠了所有的錢。他們給了你更多的錢,，你又賠了其中的大部分,。之后你的一個朋友給了你支持，而你賠錢賠的十分迅速以至于你還沒碰到臨界值,，那個賬戶就關(guān)了,。（在我復(fù)述這段話的時候，拉里·本尼迪克特一直在笑）你難道就沒有問過你自己,，“可能我并不適合做一個交易員嗎,？”

不，我從來不放棄,。

我知道你從不放棄,，但面對這么殘酷的現(xiàn)實，你怎么會還有勇氣呢,？

我只想著要怎么學會交易并且去賺錢,。我看到其他的人都在賺錢，我就覺得別人能賺錢,，我也能,。但到那個時候為止，我沒有任何的交易策略和交易準則,。

不過,，我賺到了經(jīng)驗。我一直以來犯的錯誤,，犯過很多錯誤,，這都是寶貴的經(jīng)驗，也是很嚴厲的教訓(xùn),。我從早期失敗中學到的教訓(xùn)幫助我成功,。

你接下來做了什么？

交易大廳的人都很友好,。在Spear Leeds工作的一個交易員給我提供了一份專員的工作,。我是XMI看漲期權(quán)的專員。我成功的大部分得歸功于Spear Leeds。他們讓我保持穩(wěn)定的狀態(tài),。Larry Lovecchio,，我在Spear Leeds的老板，教會我使用交易紀律,。我看著他如何管理風險和他如何保護資金,。

你當時是只在XMI看漲期權(quán)的市場做市交易呢，還是也在用公司的自營賬戶交易呢,？

兩者都有,。作為專員，你要能提供流動性,。同時你在做交易的時候,，會比別人有優(yōu)勢，因為你可以看到掛單,。

當你下單的時候,，你是如何消除風險的呢？

如果我是看漲期權(quán)的賣方,，我會買與之相對的期貨對沖,。我會盡量使賬面保持delta中性。

所以你主要是賺取買賣價差并且抵消風險,？

是的,，但作為一位專員，你也會有一定的前瞻性,。如果市場強勢,，并且你知道會有人不停的買入看漲期權(quán)，你就可以提前買入期貨,。換句話說,，你預(yù)先估計了你對對沖風險的需求并且調(diào)整你的delta。這個過程有助于形成對市場的感覺,，這也是我那些年到處打轉(zhuǎn)從不曾懂得的,。

你是如何使這種感覺慢慢發(fā)展起來的？

一開始我關(guān)注市場內(nèi)價格變動的關(guān)系,。比如,，如果標普始終保持與債券相反的方向，然后某一天債券跌了,，但是標普沒有漲,，這就告訴我應(yīng)當賣出標普。很有意思的是,，現(xiàn)在,，原油和標普無論是向上還是向下方向都是一致的。這個發(fā)現(xiàn)還是很新奇的。在此之前,，我們連看都不看原油的,。

（公司里一名職員進來和拉里·本尼迪克特討論一個倉位的事情。拉里·本尼迪克特給出了他的建議,，然后繼續(xù)我們的話題,。）

很抱歉。今天我做得很糟糕,。

你今天做錯了什么,？

我做很多均值回復(fù)的交易。其中之一就是,，三天漲,，三天跌。如果市場連漲三天,，我就會開始賣出，而如果市場連跌三天,，我就開始買入,。在過去幾天里歐元已經(jīng)超賣了，我開始做多,。倉位可能還可以,，但是它跌的幅度和我愿意承擔的損失已經(jīng)相差無幾了，于是我基本上都平倉了,。

在買入之前,，你知道要在什么價位賣出嗎？

這要看損益情況了,。如果某一天我出現(xiàn)多于2%的當月累計損失,，我就會將所有頭寸平倉。今天我還沒到那個臨界點,，但是今天的損失已經(jīng)超過我愿意承擔的損失了,，所以我平倉了。

是多少呢,？

1千萬美元,。

如果按百分比來算呢？

比1%少一點兒,。我知道這和其他的對沖基金相比沒多少,，但我喜歡細水長流。

但是你今天什么做錯了呢,？

我做的交易今天并不適用,。

但那并不是做錯什么了。賠錢和做錯兩者之間的差別是很大的。

是這樣的,。我對年收益有一個預(yù)期,。我希望能達到14%的毛收益，這樣凈收益就會在10%以上,。在月初（11月）的時候我離目標已經(jīng)很近了,。我不停地爭取，可惜我還是不能再有所斬獲,。

你說的錯誤是太努力想要達到那個收益率標準,，卻被交易證明是不可行的，對嗎,？

是的,。

你對風險管理的控制力度比大部分對沖基金經(jīng)理都要強。那么極端的厭惡風險傾向是怎么形成的呢,？

我猜這是因為在我職業(yè)生涯的早期從未控制過風險而卻賠了那么多錢吧,。我只是不愿意再賠錢了。

你是如何從XMI指數(shù)轉(zhuǎn)向在其他市場交易的呢,？

XMI的成交量萎縮,。所以我告訴Spear Leeds我想做其他市場的交易，他們就讓我做了,。自那時起,，我開始做現(xiàn)在的這些事情了。

你的交易風格是短期,。那你對市場有沒有長期的看法呢,？

我和其他人一樣有自己的看法。我有對宏觀市場的看法,，但我的交易只持續(xù)一天或者幾天,。

這會影響你的交易嗎？

我不會讓它影響我的交易,。會有一些投資者來拜訪,，當他們問我對市場的看法的時候，我會告訴他們,。我可能會告訴他們我認為市場大方向看起來是悲觀的,，然而下個月市場漲了4%。他們會給我打電話詢問,，“上個月你對市場持悲觀態(tài)度與市場上漲正好相反,，可怎么你的收益率會是正的呢？答案是,，我讓市場教會我如何交易,，而不是依賴我對市場的看法去交易,。”

你從來都沒有讓你的看法影響你的交易嗎,？

很少,。在2008年10月，我做了我平時都不會做的事情,，當時我對市場的感覺（我那個時候覺得是對的,，但最后被證明是錯的）影響了我的交易。那個時候,，美國金融市場哀鴻遍野,。我覺得日本會比美國好很多因為它已經(jīng)經(jīng)歷過銀行危機。我的錯誤在于做了一件其他任何對沖基金經(jīng)理都在做的事情,，看漲日本,、中國以及中國香港，而那些市場跌得比美國還慘,，因為大家都不得不平倉,。那筆交易讓我賠了很多。

在你早期交易之后,，市場有什么變化嗎,？

高頻交易越來越大的影響已經(jīng)改變了市場行為，也讓像我這樣通過看報價尋找市場交易機會的人越來越難做了,。我一直在試著適應(yīng)市場的變化,，就像我一直做的,。另外一方面,，電子交易的產(chǎn)生，讓高頻交易成為可能,，這對我也是有利的,。

這是為什么呢？

因為現(xiàn)在我不用和任何人交流了,。就像你在這里看到的,，電話也不響了。我可以悄無聲息的買賣,。在此之前,，當我的訂單下到交易大廳時，那些經(jīng)紀人就會在我之前下單前偷師,，而我也能賺錢,。

在你被偷師的那段日子，肯定有很多有趣的事情,。

（拉里·本尼迪克特笑了很久,。他用手機免提打給一個在交易還未電子化時幫他做交易的經(jīng)紀商,。他們一起回憶了一些在下單需要完全通過交易大廳進行時拉里·本尼迪克特經(jīng)歷的偷師事件。最過分的一件事是,，拉里·本尼迪克特下達指令以當天的最低價買入,，然后在當天晚些時候，他被告知未能成交因為交易大廳委員會宣布當天最底價的交易無效,。為了照顧我,，拉里·本尼迪克特接下來讓他的經(jīng)紀商朋友描述了他在經(jīng)歷這些情況時的行為。）

10年前我在電話上是什么樣兒的,？

（經(jīng)紀商以一種很夸張的聲音說話,，一聽就是嘲笑的語氣）你很好。你對我簡直太好了,。

別這樣,，給我一個直接點兒的回答。

（經(jīng)紀商）我們都考慮錄盤磁帶,，就叫“拉里·本尼迪克特經(jīng)典語錄”,。

有人正在采訪我，我想說明現(xiàn)在下單和以前在交易大廳下單的區(qū)別,。

（經(jīng)紀商）根本不能比,。

我們正談到那個時候即使處于劣勢，我也能賺錢,。

（經(jīng)紀商）那簡直就是慘不忍睹的劣勢啊,。

（拉里·本尼迪克特感謝了他的朋友，然后掛了電話）

那種交易機制固有的缺陷是沒法改變的,。當我的指令下達到交易大廳,，他們會喊價，“86塊錢買400手,?！蹦悴挥孟胍材苤滥闫鋵?6.25元就可以買入，因為已經(jīng)有400手的買單壓在86元,。這是個巨大的缺陷?，F(xiàn)在因為交易都在電腦上進行，大家什么也不知道了,。

你最近一次發(fā)火是什么時候,，你是沖誰發(fā)火的呢？

四天前,。我生自己的氣,。我猛地拔下電話，砸到墻上,。我可能是你見過的最輸不起的人,。我對自己很嚴酷,。我可以十天里有九天都在賺錢，而在輸錢的那天我依然會很生氣,。

四天前發(fā)生了什么,？

一筆交易做賠了，得發(fā)泄一下,。

你多長時間發(fā)一次火,？

已經(jīng)比我以前好多了，因為現(xiàn)在的交易情況比較平穩(wěn),。起先,，我生氣是因為我在被偷師或被騙時不能把持自己。在電子化交易之前,，基本上是一天發(fā)一次火,，有時候甚至是一天幾次。當我為Spear Leeds工作的時候,，隔一層樓的人都能聽到我在發(fā)火,。我發(fā)火的時候聲音很大。

你都對誰發(fā)火呢,？

經(jīng)紀商們,。

（一位助手拿來了午餐，拉里·本尼迪克特就讓他回答這個問題）我脾氣很差嗎,？

（助手說）事實是,，有過之而無不及。（他指著地板上的壞電話）我們有一堆摔壞的電話,。

你的電話是成批購買的嗎,？

（拉里·本尼迪克特說）在Spear Leeds，他們會從我的賬戶上扣除摔壞的電話的費用,。他們從我的損益里面扣除（他笑起來）,。這些年我已經(jīng)好多了,，但是我以前脾氣很差,。（拉里·本尼迪克特用免提給另一位朋友打電話。）我脾氣很差嗎,？

（在對方回答之前,，我們聽到了近乎長達20秒的笑聲）你是個不錯的人，但是你也有陰暗的一面,。

（拉里·本尼迪克特）有多陰暗呢,？

（那位朋友）還是不說那么細了吧。這樣說吧,，你發(fā)瘋的時候我可不愿意成為那個發(fā)泄對象,。有多少電話都會在你的手里報廢,。

我知道你為馬蒂·施瓦茨（Marty Schwartz）工作過。那是怎么回事兒呢,？

我本來在Spear Leeds工作,。我做標普500指數(shù)，并且做得很好,。馬蒂·施瓦茨正準備從紐約搬到佛羅里達,，然后就招我為他干活。我是從你的書《金融奇才》中知道他的,，覺得為他工作是一件很榮耀的事情,。我去找我的老板，皮特·凱洛格,，告訴他馬蒂邀請我去佛羅里達為他工作,。皮特認識馬蒂，就告訴我說,，“你可以去試試,，但是沒人能和他一起工作很久。我可以給你停薪留職,，如果你愿意還可以再回來,。”

施瓦茨的員工在他那兒工作時間都很短,，不是他把人炒了就是雇員辭職了,。拉里·本尼迪克特為施瓦茨工作了好幾個月，可能是與之工作很久的員工之一了,。諷刺的是,，我去拜訪施瓦茨——那次采訪之后我第一次見他——也是這一趟我采訪了拉里·本尼迪克特。當我提到拉里·本尼迪克特,，他有點兒抖,。他對拉里·本尼迪克特的評論，我不會在這里復(fù)述,，基本上都是負面評價,。拉里·本尼迪克特對施瓦茨的描述也乏善可陳，雖然他稱贊施瓦茨幫他支付了搬家的費用,，也承認施瓦茨作為交易員確實很有兩把刷子,。

你從施瓦茨那兒學到了什么？

不要將損失攤平,。不要過于激進,。錢拿到手里才算賺了。

在你為施瓦茨短暫的工作之后,，你做了什么,？

我又回到了Spear Leeds,。皮特·凱洛格警告過我不會在施瓦茨那里工作很久的，他很喜歡我,，愿意讓我在南佛羅里幫他和另一位合伙人開一間辦事處,。我們開辦了一間由多個交易員在不同的市場交易的辦事處。我操作的是一個投資于全球宏觀的投資組合,，并且管理其他的交易員,。

你為什么離開Spear Leeds呢？

在2000年,，Spear Leeds被高盛收購了,。高盛不愿意在佛羅里達開設(shè)辦事處，讓我回到紐約去,。我喜歡在這里,，一點兒都不想回到那個穿西裝系領(lǐng)帶的圈子里去。Schonfeld證券投資公司的史蒂文·舒恩菲爾德（Steven Schonfeld）給我提供了一個機會,，讓我?guī)退芾硪粋€賬戶,。我就是在那個時候設(shè)立Banyan的。

你在9·11事件的時候,，有什么感觸,？

9·11對我來說是一次很好的學習機會。那天早晨我在高盛的經(jīng)紀商給我打了個電話,。他說,，“有一架飛機撞到世貿(mào)中心的樓上了?！蔽也⒉磺宄l(fā)生了什么,，但是我感覺這不是件好事兒。我的直覺告訴我做空期貨,。

那個時候市場已經(jīng)做空了嗎,？

那個時間還沒有。我不知道你記不記得,，但9·11那天市場還很強勢,。撞機事件并沒報道出來。屏幕上最初的消息是,，有家小飛機撞了世貿(mào)中心,。市場其實是走強的,。那個時候,，我并不清楚究竟發(fā)生了什么，但我覺得市場的上揚簡直就是無理取鬧,，所以我賣了更多,。

消息剛出來的時候市場是上漲的,？

是的，我們可以去看看分時圖,。但是突然之間,，第二架飛機也撞上世貿(mào)中心。股票市場還沒開盤,，但期貨市場已經(jīng)可以交易了,。市場開始暴跌，我給經(jīng)紀商打電話,，告訴他,，“我不知道發(fā)生了什么,，但我得離開了,，我要去學校接我的孩子。把我所有的品種都賣了”,。

你為什么要離開呢,？

我只是想去接我的孩子們,。那些人在紐約控制飛機撞擊紐約和華盛頓。

但是你在佛羅里達,。他們能做什么呢——攻占棕櫚灘嗎,？

我同意。但那個時候感覺太瘋狂了,，我只想和我的家人在一起,。

你為什么要在離開之前將所有的投資品種平倉呢？

我不想賺別人的苦難錢,。我覺得持有那樣的空頭很不舒服,。那天的交易我還是賺了很多錢，不過相比于接下來那周開市的價格我賺的就微不足道了,。當再開市的時候,，我覺得我應(yīng)該表現(xiàn)的愛國一些。在大家都在賣空的時候,，我買入了股票和期貨,。非常的快，我就損失了9·11那天賺的所有利潤,，甚至還多賠了一些,。

你剛說9·11事件給你上了重要的一課。這怎么理解,？

我發(fā)現(xiàn),，在做交易的時候你不能感性化。這僅僅就是交易，與其他無關(guān),。在市場再次開市的時候做多就是一種情緒化的做法,。

你是不是覺得開始時做多的行為，是由于9·11那天做空賺錢讓你很內(nèi)疚導(dǎo)致的呢,？

可能吧,。我從來沒思考過這個問題。我不想給自己找借口,。

事實上,，你只站在一邊，這對交易員來說可是致命傷,。你知道的,，在這場游戲里你必須保持中性。你的故事讓我想起在《金融奇才》那本書中,，Ed Seykota令人興奮地描述：“每個人都從市場中得到他想要的,。”如果套用你在9·11事件中的經(jīng)歷來說,，你希望不要因為9·11那天做空賺錢而感到自責,，于是在市場開盤后通過做多你又把錢還了回去，你實現(xiàn)了你的愿望,。

你見過很多既在大廳里交易也在大廳外交易的交易員,。他們經(jīng)常會犯的錯誤是什么呢？

一個很大的錯誤是攤平損失,。交易是很難的,，但如果你能遵守準則也會很容易。人們輸?shù)木馐且驗樗麄儾蛔袷販蕜t,。

我第一次見拉里·本尼迪克特是在2010年年底,。2011年7月我給他打電話要半年報。

這一年我做得特別糟糕,。我們賠了3%,，我的交易頭寸越來越小。

哦,，這倒是和你的風險準則一致,。我猜幸虧你這么做了，要不然你的損失會更多,。

這是必然的,，但代客理財最困難的是，雖然我很有耐心,，但客戶并不會很有耐心,。我的問題是,，我想讓每個人都開心。

你可以舉幾個例子來說明你是如何針對不同市場交易的嗎,？

我從來都不知道怎么教我的下屬交易員或者朋友們我在做什么,，這就好像是種本能,。我不停地在交易,。這不是某一類交易模式甚至是某幾種獨特的交易方法。我交替使用不同的市場關(guān)系,，但我并不會始終保持一定的交易模式,。我對市場相關(guān)性是否管用十分敏感。所以有的交易在某個時間段管用,，但在其他的時間段就不管用了,，但我很適應(yīng)這種情況。

一旦我建了倉位,，就會立刻開始尋找最合適的對沖工具,。比如我做多標普，然后就會在我的十個顯示屏上尋找最合適的對沖工具,。這可能是另外一個指數(shù),，或是賣出一個價內(nèi)看漲期權(quán)，也可能是賣出一個價外看漲期權(quán),，或是買入債券（當它們負相關(guān)的時候）,，還有可能是持有歐元一個與之相反的倉位。有時候,，我不會用任何工具對沖,，但是會設(shè)置一個止損點。

但是你如何判斷哪一個可以最恰當?shù)膶_風險呢,？

通過觀察市場動向,。比如，現(xiàn)在標普是1227點,，債券跌了一點兒,，這告訴我標普應(yīng)當守住這里，并且會反彈,。如果我買了,，它沒漲，我就會買入債券來對沖,。

為什么那會比直接平倉更好呢,？

這就是相互關(guān)系的用處了。上次標普在1227點的時候,，債券的價格是25個點,，現(xiàn)在是20個點。通常情況下，債券跌的時候,，標普會漲,。所以，標普不會再跌了,，要不然的話,，就是債券會漲。我覺得我可以在這里買入標普并且買入債券,，來獲取收益,。

你并不依賴于你的長期觀點交易，那么你如何判斷是看漲還是看空標普呢,？

我試著觀察當下任何市場認為重要的東西?，F(xiàn)在，我把美國和歐洲的金融股看得和歐洲市場一樣重要,，因為這些是當下主導(dǎo)市場的重要因素,。我確信一年以后，我可能會觀察完全不同的投資品種,。

你覺得為什么你成功了而很多其他的交易員失敗了呢,？

從我接觸交易這行開始，我見到過相當多的交易員最后以自殺或無家可歸而收場,。他們所共有的一個特征是他們都有賭徒的思維,。當他們賠錢的時候，他們總想著孤注一擲,。我很早就知道你不能那么做,。這是一個你要去經(jīng)營的事業(yè)。這也是我正在做的,。每天我都做幾百筆交易,，都是些零零碎碎的收益。如果你去看我的日收益表,，你會發(fā)現(xiàn)只有很少的時候我的賬戶會出現(xiàn)大額收益,。

拉里·本尼迪克特交易方法的精髓在于，他在觀察一個市場價格變動的時候,，會同時關(guān)注其他市場的價格變動,，而不是分開來看。市場之間是相關(guān)聯(lián)的,，但是這些相關(guān)性有的時候會隨時間發(fā)生巨大的變化,。有的時候標普和債券的價格變動方向是一致的，而有的時候卻是相反的,。有的時候標普會隨著原油價格的變動而變動,，而有的時候股票市場又與原油價格毫無關(guān)系,。拉里·本尼迪克特熱衷于觀察這種市場內(nèi)部的相互關(guān)系，他觀察的不止是日線圖之間的關(guān)系,，還有分鐘線之間的關(guān)系,。在任意一個時間點，市場上的價格波動都可能會很大程度的影響（正向或反向的）其他的某個或某幾個市場的價格波動,。

弄懂當前市場間的相互關(guān)系僅僅是個開始,。當一個與之相關(guān)的市場價格發(fā)生變動時，并沒有什么交易手冊告訴你該如何交易,。有時候,，所產(chǎn)生的影響是種滯后效應(yīng),，而有時候,，市場無法像預(yù)期的一樣做出反應(yīng)可能意味著市場內(nèi)部關(guān)系的強化或弱化。通常是指在兩個相互影響的市場進行交易,。如果兩個市場之間正相關(guān),，拉里·本尼迪克特可能會做空看起來已經(jīng)價格偏高的市場產(chǎn)品，在相關(guān)聯(lián)的市場做多來對沖,。這種配對的多空頭寸買賣的時機不一定會同時發(fā)生,，這要依賴于每個市場產(chǎn)品當前價位與預(yù)期價格之間的位置來定。簡而言之,，拉里·本尼迪克特將市場相關(guān)性作為一個關(guān)鍵因素來考慮只是一個開始,。真正交易的選擇和實施是很靈活的，依賴于多重考慮及過去的經(jīng)驗,。整個過程都是人為的,，而不是有章可循的。

對交易員們有用的一課是,，其他市場的價格變動包含著有用信息——拉里·本尼迪克特的交易記錄在這方面是一個強有力的證明,。然而，如何使用這類信息,，就要依靠每個交易員自身的觀察和交易風格來發(fā)展了,。給交易員們的忠告是如何利用已知的市場間的關(guān)系并且判斷這類觀察結(jié)果是否能觸發(fā)有用的交易思路。

拉里·本尼迪克特的交易模式就像個極端的風險控制主義者,。他的風險管理有兩個關(guān)鍵要素,。第一，他在損失進一步擴大之前,，就將投資組合風險設(shè)定在一個非常小的固定的數(shù)額（2%～2.5%）,。第二，當這個很小的最大回撤被觸發(fā),，他會降低自己交易的頭寸去交易,，一直到他又開始賺錢,。2.5%的投資組合風險水平可能對于很多交易員來說都過于苛刻了，但是事前設(shè)定止損點能很大程度地降低風險暴露,，而這個概念是可以被廣泛應(yīng)用的,。同樣的，當交易做得不好的時候降低頭寸——拉里·本尼迪克特風險管理方法中不變的因素——對很多人為操作的交易員而言,，是很明智的選擇（然而對系統(tǒng)交易員而言,，損失之后降低頭寸可能并不是控制倉位最好的時機）。拉里·本尼迪克特所貫徹的這種嚴苛的風險控制對大部分交易員來說都很困難,，這就像讓那些想減肥的人遵守“最佳科學飲食減肥法”一樣,，但這肯定可以有效地減少巨額損失。

馬克·羅薩諾,，在Banyan資本實習時管理過一個很小的投資組合,，回憶拉里·本尼迪克特對風險管理的癡迷時說道：“拉里·本尼迪克特推行的最大準則是：你不是一個交易員，你是一個風險管理者,?！彼麖?fù)述拉里·本尼迪克特對風險控制的建議，“不要一直待在賠錢的倉位上只是因為你覺得它會漲回來,。降低損失,，接受損失并且遠離它。任何一個交易員做得最差勁事情就是不知所措,。你應(yīng)當知道,，在任何情況下你該如何做。你如何才能不賠錢只賺錢呢,？你如何擺脫失敗的投資,？你如何才能保持不要從贏錢變成賠錢呢？”

交易應(yīng)當不斷地被各種機會所激勵,。交易員應(yīng)當謹慎對金錢的貪婪,。在2010年年底，拉里·本尼迪克特不停地強迫自己達到最低年收益率,。通過交易平時他根本不會碰的擦邊球,，他只能離他的目標更遠。