這段時(shí)間,，圍繞幾家消費(fèi)貸平臺上市,，現(xiàn)金貸再次陷入輿論的漩渦之中。從開始一邊倒的高利貸原罪質(zhì)疑,，到后續(xù)業(yè)內(nèi)人士陸陸續(xù)續(xù)的辯白,，熱度一直不減。直至27日,，有媒體曝出監(jiān)管措施或?qū)⒂诮诔雠_,，靴子總算是要落地了。

其實(shí),，所有關(guān)于現(xiàn)金貸的爭論,，歸根結(jié)底在于對于現(xiàn)金貸的認(rèn)識存在差異,，而差異的背后很多都是幻覺而已。破除幻覺,，方能看清現(xiàn)金貸行業(yè)的真面目,，也才能為現(xiàn)金貸的明天選一條出路。

現(xiàn)金貸的爆發(fā),，源于對場景的拋棄

首先要搞清楚一件事情,，現(xiàn)金貸是怎么火起來的？

2013年前后,，在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái),、線下掃碼付、P2P,、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)態(tài)興起的同時(shí),，消費(fèi)金融作為一種傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)也開始煥發(fā)生機(jī)。與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái),、線下掃碼等業(yè)態(tài)需要用戶教育不同,，線上借款是不需要用戶教育的，因?yàn)閷τ脩舳灾匾氖悄玫藉X,，渠道不重要,，相反，相比線下借款的繁瑣流程,，用戶更喜歡線上操作,。真正需要教育的，是貸款人自己,。

對貸款人而言,，最關(guān)心的是如何能把貸出去的錢收回來。通過互聯(lián)網(wǎng)的模式,，不與用戶見面,，甚至也不掌握精準(zhǔn)的用戶畫像，所以,，一開始貸款機(jī)構(gòu)也是不放心的,，大家便把消費(fèi)貸款的切入點(diǎn)主要集中“消費(fèi)”二字上，貸款只是消費(fèi)場景的支付工具罷了,。

在這個(gè)理念下,，消費(fèi)金融又被稱作場景金融，場景分期是主流的玩法,，不考慮場景的現(xiàn)金貸則是小眾的嘗試,，并不被主流機(jī)構(gòu)看好。此時(shí)的消費(fèi)金融創(chuàng)業(yè)都集中在場景分期領(lǐng)域，校園分期,、租房分期,、3C分期、旅游分期,、醫(yī)美分期甚至是炒股配資分期,、購房首付分期等，大家都是先要搭建或依附一個(gè)場景,，然后再基于場景去開展分期業(yè)務(wù),。

既然是基于場景開展業(yè)務(wù)，那么場景的大小便決定了業(yè)務(wù)空間的大小,，所以,，大多數(shù)場景分期的創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)都沒有做大，相比P2P,、第三方支付,、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)幕鸨M(fèi)金融業(yè)務(wù)似乎便一直不溫不火,。

轉(zhuǎn)機(jī)來自哪里,？便是對場景的拋棄。

場景分期模式下,，消費(fèi)貸平臺積累了一批優(yōu)質(zhì)用戶群,，這部分人有著良好的還款記錄，但無論3C消費(fèi)還是醫(yī)美分期,，都是低頻場景,，好不容易積累的用戶總不能就這么流失，一些平臺開始針對性開發(fā)小額現(xiàn)金貸產(chǎn)品?，F(xiàn)金貸產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)倒逼出“利息覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”的模式,，由于金額小、期限短,，用戶對實(shí)際利率缺乏感知能力,，高利率本身并沒有對用戶體驗(yàn)帶來太大負(fù)面影響。

既然現(xiàn)金貸在商業(yè)邏輯上可行,，大量的從業(yè)機(jī)構(gòu)便涌現(xiàn)出來,。與此同時(shí)，2015年末至2016年初,，互聯(lián)網(wǎng)金融迎來強(qiáng)監(jiān)管時(shí)期,，P2P,、第三方支付,、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)都不再是創(chuàng)業(yè)的好風(fēng)口，一些P2P平臺也開始通過砍掉理財(cái)端的方式淡化P2P色彩并最終變身現(xiàn)金貸平臺。

另一方面,，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)向零售轉(zhuǎn)型,、網(wǎng)貸行業(yè)向小額資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，通過助貸模式,，為現(xiàn)金貸平臺提供了大量資金,。供給的增加反過來催生了新的貸款需求，需求的增加又催生了更多的供給,，只要資金源源不斷地進(jìn)入,，這個(gè)供給與需求互為促進(jìn)的游戲就能持續(xù)下去，行業(yè)規(guī)模便能越做越大,，現(xiàn)金貸逐步成為一種行業(yè)現(xiàn)象,，一個(gè)新的風(fēng)口誕生了。

一旦被視作風(fēng)口,，各種資源加速涌入,，風(fēng)口也就坐實(shí)了。

四大幻覺之下,，你真的了解現(xiàn)金貸,？

現(xiàn)金貸起來以后，爭議從未斷過,，根本上看,，在于以下幾個(gè)幻覺。

幻覺一：借款需求一直都在,，這是個(gè)朝陽行業(yè)

不少人秉持這樣一個(gè)觀點(diǎn),，想借錢的人一直都有，且借款需求是可以培養(yǎng)的,，良好的還款記錄帶來更高的借款額度,。理論上，只要平臺的存量借款用戶足夠多,，既便沒有新用戶,，存量用戶的可借款額度也是自然增長的。在這樣一個(gè)自循環(huán)架構(gòu)下,，消費(fèi)貸這個(gè)行業(yè)簡直是潛力無窮,，幾乎看不到天花板。

但從行業(yè)可持續(xù)性上看,，每個(gè)人的借款額度都存在天花板,。借出去的錢要能收得回來，從借款人角度看,，借的錢是要還的,。當(dāng)一個(gè)人借錢用于消費(fèi)時(shí)，只能通過后續(xù)的收入來還錢，理論上,，其未來收入的現(xiàn)金流折現(xiàn)便構(gòu)成了這個(gè)人借款額度的天花板,。通俗點(diǎn)講，居民收入水平的增速從根本上制約著消費(fèi)金融行業(yè)的增速,。

當(dāng)行業(yè)短期的火爆過度透支借款需求,，導(dǎo)致個(gè)人負(fù)擔(dān)的債務(wù)增速遠(yuǎn)超其收入增速時(shí)，天花板便臨近了,，朝陽會(huì)瞬間變夕陽,。

幻覺二：現(xiàn)金貸沒門檻，有流量就有未來

得益于“利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”的展業(yè)模式深入人心,，現(xiàn)金貸的火爆給市場這樣一種錯(cuò)覺：人傻,、錢多、速來?，F(xiàn)金貸這個(gè)行業(yè)似乎沒什么門檻,，只要利率高，風(fēng)控便不重要,，能找來借款客戶便有未來,，以至于不少平臺看來，獲客引流能力比風(fēng)控能力要重要地多,。

行業(yè)越是重視引流,，手握流量入口的貸款超市便越有價(jià)值，近期無論是隨手記的C輪融資還是融360的赴美上市,，得到資本青睞的重要原因之一便是其卓越的引流的能力,。據(jù)說，已經(jīng)有更多的流量型選手著手布局現(xiàn)金貸業(yè)務(wù),，或?yàn)榈谌揭?，或親自上陣。

流量的重要性自不必言,，但唯流量論絕對是幻覺,。

利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的模式之所以有效，首要的前提是能收到利息,。極端情況下,，若所有的借款都屬于騙貸行為，年化利率500%又有何用,？所以,，定價(jià)再高，都要考慮風(fēng)控,。只不過,，定價(jià)越高,，對不良的容忍度越高、對風(fēng)控精細(xì)化程度的緊迫性越低罷了,。

從行業(yè)此前的發(fā)展路徑看，把利率定高些,，從按時(shí)還款的好人那里獲得的高利息可以彌補(bǔ)壞人賴賬產(chǎn)生的損失,，便可以盈利。于是便有了這樣的商業(yè)邏輯：“風(fēng)控能力差些不打緊,，有人來借錢才是王道,。”

只是,，高利率已然被視作現(xiàn)金貸的“原罪”,，行業(yè)不可能一直戴“罪”奔跑的，監(jiān)管的手會(huì)出來糾偏,，輿論的手也會(huì)出來譴責(zé),。同時(shí)，按時(shí)還款的好人是用來維護(hù)和服務(wù)的,，而不是作為分母補(bǔ)貼壞人的,，你不珍惜，有的是平臺珍惜,，這么玩下去,，真的就不擔(dān)心發(fā)生嚴(yán)重的逆向選擇問題，好人都被好平臺請走了,，留下的都是不還錢的人,。

所以，不抓緊夯實(shí)風(fēng)控,，更待何時(shí)呢,？

幻覺三：高復(fù)借率的平臺，資金更安全

不少平臺都在宣傳復(fù)借率的概念,，從已披露的數(shù)據(jù)看,，一家經(jīng)營數(shù)年的平臺用戶復(fù)借率能達(dá)到70%以上，有的甚至更高,。只有按時(shí)還款,，平臺才會(huì)允許復(fù)借，額度也會(huì)逐步升高,，對平臺而言,，省卻了拓展外部用戶的麻煩，也攤薄了新用戶獲客的高成本,。不斷地提高復(fù)借率,，便成為了有效的運(yùn)營手段,。

提升續(xù)貸率本身并沒有錯(cuò)，前提是借款用途用于日常消費(fèi),。

如何判斷借款資金是否用于日常消費(fèi)呢,？常識即可。

以一個(gè)典型的月光族借款用戶為例,，每個(gè)月末借款1000元,，次月10日發(fā)工資進(jìn)行還款。這一借款行為每個(gè)月都可以發(fā)生一次,，一年可以為平臺貢獻(xiàn)1.2萬的放貸額,。既便偶爾用戶存在購買手機(jī)等大額消費(fèi)支出，使得借款金額驟然提升,，但從下個(gè)月開始,，其借款金額依舊會(huì)回落至千元左右。

所以,，針對典型用戶的復(fù)借行為,，可以著重去觀察其借款金額，如果每次借款金額是緩慢上升的,，則可視作為正常的消費(fèi)行為,。如果單次借款金額環(huán)比增幅過大，如從半年前的單筆借款1000元升至單筆5000元甚至10000元,，那么這個(gè)借款軌跡肯定有問題,，起碼借款資金不是用于日常消費(fèi)的。此時(shí),，用戶便存在以貸還貸,、賭博甚至其他不良嗜好的風(fēng)險(xiǎn)。

從目前一些平臺披露出來的存量用戶人均借款金額的增幅來看,，基本處于一年的時(shí)間內(nèi)增長幾倍甚至十幾倍的區(qū)間內(nèi),，既便考慮平臺提額的影響，正常的消費(fèi)增長可能這么快嗎,？

所以,，高復(fù)借率是不是好事，還要看人均借款金額是平穩(wěn)增長還是躍遷式增長,，不能一概而論,。

幻覺四：不良率逐步走低，行業(yè)發(fā)展會(huì)自然向好

不良率是衡量放貸機(jī)構(gòu)經(jīng)營質(zhì)量的很重要的一項(xiàng)指標(biāo),，不過,，不良率指標(biāo)天然存在操縱空間。同時(shí),，不良率是反映歷史情況的靜態(tài)指標(biāo),，而貸款風(fēng)險(xiǎn)是后置的,，在缺乏常態(tài)化貸款撥備計(jì)提機(jī)制的背景下，唯不良率論,，是很危險(xiǎn)的,。

操縱不良率指標(biāo)主要有兩類手法，一是自定義口徑,，混淆視聽,；二是同一口徑下，在分子,、分母上作文章。

關(guān)于不良率的口徑,，商業(yè)銀行通過貸款五級分類進(jìn)行界定,，正常、關(guān)注,、次級,、可疑、損失,，后三類都屬于不良貸款的范疇,，不良貸款余額/貸款總額即為不良率。而對于互聯(lián)網(wǎng)平臺而言,，則缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),。首先是不良貸款的界定，基于逾期天數(shù)的不同,，有M1（逾期30天）/M2（逾期60天）/M3（逾期90天）之說,，逾期多久才算不良，每家平臺都可自定義計(jì)算口徑,；其次是不良率本身,，有的平臺是針對所有貸款公布不良率，有的平臺針對特定時(shí)期公布不良率,，有的平臺則只計(jì)算特定品類貸款產(chǎn)品的不良率,。

口徑的影響能有多大？不妨看個(gè)例子,。

前幾日,，互金協(xié)會(huì)發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸》(T/NIFA1-2017)，其中對于逾期的界定為“按合同約定,，出借人到期未收到本金和利息”,；而在之前的版本中，逾期是指“借款人在借款合同約定的期限內(nèi)未足額償還本金和利息”,。按照新的口徑,，網(wǎng)貸平臺頻現(xiàn)零逾期的“奇觀”便有了合理的解釋,，因?yàn)榧缺憬杩钊擞馄冢灰挥绊憣Τ鼋枞说淖泐~償付,，便不會(huì)影響平臺的逾期率指標(biāo),。

而基于同一口徑下的歷史數(shù)據(jù)對比，分母便成了關(guān)鍵,。有銀行工作經(jīng)歷的人都知道,，四季度是放貸淡季，因?yàn)樗募径确刨J當(dāng)期利息收益不能覆蓋新計(jì)提撥備,，影響凈利潤,；而很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，尚沒有計(jì)提撥備的意識,，四季度反倒是放貸高峰期,，可以做大分母，美化年末不良率,。

和某平臺的信貸業(yè)務(wù)員聊天,，據(jù)他所稱，對于資質(zhì)較差的借款人,，他一般都會(huì)建議11月-12月期間來申請借款,，成功率會(huì)大大提高，因?yàn)槠脚_風(fēng)控會(huì)有意放松準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)以做大分母,。

說完不良率指標(biāo)本身的問題,，再談?wù)劜涣硷L(fēng)險(xiǎn)滯后性。

隨著行業(yè)黑名單共享機(jī)制的推動(dòng),，借款人逾期或惡意拖欠的行為有很大概率被其他平臺獲知,，從而導(dǎo)致在第三方平臺也借不到錢。因此,，借款人流動(dòng)性狀況惡化時(shí),，寧愿以貸還貸，也輕易不會(huì)逾期,。在這個(gè)階段,，借款人的還款行為看似良好，實(shí)際上已經(jīng)隱患重重,。

有人要問了,，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、居民收入水平也在穩(wěn)步提升,，借款人流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)不至于出現(xiàn)大面積惡化吧,？像美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，如果不是因?yàn)榛鶞?zhǔn)利率提高導(dǎo)致利息負(fù)擔(dān)加重和房價(jià)下跌,，后果也不至于那么嚴(yán)重,。

問題是,，當(dāng)貸款產(chǎn)品的年化利率達(dá)到40%以上時(shí)，過度貸款本身就在侵蝕借款人的流動(dòng)性健康狀況,。因?yàn)閷^大多數(shù)借款人而言,，其收入增速都不可能達(dá)到40%以上，借款金額越大,、借款期限越長,，借款人的流動(dòng)性便會(huì)越差。尤其是借款人陷入以貸還貸的困局時(shí),，總的借款金額出現(xiàn)急劇上升,，其流動(dòng)性也會(huì)加速惡化。既便宏觀層面,、收入層面一切良好,，借款人自身的資金鏈也總有斷裂的一天。

當(dāng)個(gè)體行為上升至群體行為,，個(gè)人資金鏈的問題便衍生為行業(yè)不良的集中爆發(fā),。

現(xiàn)金貸的明天

拋開幻覺,，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)真實(shí)的現(xiàn)金貸行業(yè)遠(yuǎn)非看上去那么生機(jī)勃勃,、健康可持續(xù)，相反,，高速增長的表象之下的確潛藏著風(fēng)險(xiǎn),。

說到現(xiàn)金貸的風(fēng)險(xiǎn)對治，目前業(yè)內(nèi)已經(jīng)給出了很多有建設(shè)意義的意見,，比如加強(qiáng)行業(yè)準(zhǔn)入監(jiān)管,、對高利率進(jìn)行管制、對借款人的多頭借貸行為進(jìn)行管制,、強(qiáng)化資金用途管理,、嚴(yán)控以貸還貸等高危行為等等，這些建議都對,，但很多問題一環(huán)扣一環(huán),，若不考慮行業(yè)實(shí)情，很多長期看來有效的措施在短期反倒有可能火上澆油,，提前引爆風(fēng)險(xiǎn),，醞釀出新的問題來。

如果承認(rèn)現(xiàn)金貸是個(gè)危險(xiǎn)的游戲,，當(dāng)務(wù)之急是控制增量,，提高高利率的現(xiàn)金貸平臺發(fā)展新借款用戶的門檻，堵偏門才有更多地人走正門,；其次便是對存量問題進(jìn)行摸底排查,，重點(diǎn)關(guān)注資金用途風(fēng)險(xiǎn),，扶持場景借款，謹(jǐn)慎對待過度借貸行為,，避免粗暴停貸引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),；風(fēng)險(xiǎn)可控后，最后才是從業(yè)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻和金融持牌問題,。

最后的最后,，現(xiàn)金貸有沒有明天呢？當(dāng)然是有的,，從大趨勢上看,，依舊是藍(lán)海。只是,，短期的風(fēng)險(xiǎn)和問題需要先解決,，金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，步子便不能太快,。

作者：薛洪言,，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任。