LCR（Liquidity coverage ratio）即流動性覆蓋率,，于2009年由巴塞爾委員會首次提出,。2010年巴塞爾委員會將流動性覆蓋率引入了巴塞爾協(xié)議Ⅲ作為流動性監(jiān)管指標(biāo)，成為第一個國際統(tǒng)一的流動性風(fēng)險監(jiān)管量化標(biāo)準(zhǔn),。此后巴塞爾委員會又對指標(biāo)進一步修改完善,，從短,、中、長期全面加強商業(yè)銀行流動性風(fēng)險監(jiān)管,。國內(nèi)在監(jiān)管文件中提及流動性覆蓋率最早可以追溯到2011年,。而2013年發(fā)生的“錢荒”充分暴露出我國銀行業(yè)流動性風(fēng)險管理方面存在的問題，促使銀監(jiān)會進一步強化商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理,，在2014年初正式發(fā)布《商業(yè)銀行流動性管理辦法（試行）》,，并于2014年3月1日正式實施。2015年隨著《商業(yè)銀行法》的修改,，銀監(jiān)會對《辦法》進行修訂,，將存貸比由監(jiān)管指標(biāo)變?yōu)楸O(jiān)測指標(biāo)，正式確立了對國內(nèi)商業(yè)銀行流動性監(jiān)管的“2+N”指標(biāo)監(jiān)管體系（“2”指流動性比例和流動性覆蓋率,，“N”主要包括流動性缺口率,、核心負(fù)債比例、同業(yè)市場負(fù)債比例,、最大十戶存款比例,、最大十家同業(yè)融入比例、超額備付金率,、存貸比等）,。《辦法》的實施標(biāo)志著我國正式確立了流動性風(fēng)險監(jiān)管制度框架,。

根據(jù)銀監(jiān)會的定義,，流動性覆蓋率旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，能夠在銀監(jiān)會規(guī)定的流動性壓力情景下,，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來至少30天的流動性需求,。流動性覆蓋率是合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天現(xiàn)金凈流出量的比值，計算公式為：流動性覆蓋率=合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出量*100%,。其中,，合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)是指滿足相關(guān)條件的現(xiàn)金類資產(chǎn)，以及能夠在無損失或極小損失的情況下在金融市場快速變現(xiàn)的各類資產(chǎn),。未來30天現(xiàn)金凈流出量是指在相關(guān)壓力情景下,，未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)是指在流動性覆蓋率所設(shè)定的壓力情景下,，能夠通過出售或抵（質(zhì)）押方式,，在無損失或極小損失的情況下在金融市場快速變現(xiàn)的各類資產(chǎn)。而壓力情景則包括影響商業(yè)銀行自身的特定沖擊以及影響整個市場的系統(tǒng)性沖擊,，具體而言包括存款流失,、融資能力下降等。

根據(jù)銀監(jiān)會要求,，商業(yè)銀行的流動性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達到100%,。在過渡期內(nèi),，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底,、2016年底及2017年底前分別達到60%,、70%、80%,、90%,。在過渡期內(nèi),，鼓勵有條件的商業(yè)銀行提前達標(biāo),；對于流動性覆蓋率已達到100%的銀行，鼓勵其流動性覆蓋率繼續(xù)保持在100%之上,。我們統(tǒng)計已經(jīng)披露的上市銀行的流動性覆蓋率數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),，截止2016年三季度五大行流動性覆蓋率普遍較高，遠高于100%的監(jiān)管目標(biāo),，而大部分股份制商業(yè)銀行及城商行的流動性覆蓋率則相對偏低,，有些不僅低于銀監(jiān)會2017年底90%的監(jiān)管目標(biāo)，少數(shù)銀行甚至低于2016年底80%的最低要求,。

之所以出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象,，一方面與大行規(guī)模較大，存款來源較為穩(wěn)定,，資金成本較低有關(guān),。正因為存款充足、資金成本相對較低,，因此大行有較為充足的庫存現(xiàn)金和準(zhǔn)備金,，且可以配置較大規(guī)模的國債、地方債等合格流動性資產(chǎn),，因此流動性覆蓋率相對較高,。另一方面，由于股份制銀行和城商行存款來源遠不如五大行穩(wěn)定,，因此同業(yè)負(fù)債,、發(fā)行同業(yè)存單等資金來源占比相對較高。而由于同業(yè)負(fù)債和同業(yè)存單在LCR考核中折算率為100%,，即完全不可計入30天內(nèi)現(xiàn)金流入,，因此導(dǎo)致對同業(yè)負(fù)債和發(fā)行同業(yè)存單獲取資金依存度較高的股份制銀行、城商行,、農(nóng)商行LCR相對較低,，考核指標(biāo)壓力較大。

隨著LCR考核指標(biāo)的逐漸上升,，未來或?qū)腖CR計算公式的分子分母兩端對達標(biāo)壓力較大的商業(yè)銀行的經(jīng)營行為帶來一系列影響：首先,，從分子的角度這些商業(yè)銀行將不得不加大合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的配置力度,，這將利好國債、地方債等合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn),。但由于合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)普遍收益率偏低,，而同業(yè)負(fù)債和同業(yè)存單的成本均較高，這些銀行將不得不承擔(dān)負(fù)債端資金成本和資產(chǎn)端收益倒掛的損失,。其次,，從分母的角度看，這些商業(yè)銀行將不得不控制未來30天現(xiàn)金凈流出量,，即壓縮預(yù)期現(xiàn)金流出總量,，提高預(yù)期現(xiàn)金流入總量，這就要求商業(yè)銀行一方面提高零售存款等折算率較低的負(fù)債占比,，降低同業(yè)負(fù)債等折算率較高的負(fù)債占比,，這無疑將導(dǎo)致商業(yè)銀行對存款的爭奪更趨激烈，商業(yè)銀行負(fù)債成本易上難下,；另一方面,，LCR考核將驅(qū)動商業(yè)銀行提高對質(zhì)押式回購質(zhì)押品的流動性要求，這無疑將加大LCR考核時點的資金面波動壓力,。

近期市場關(guān)于加強同業(yè)存單監(jiān)管的說法此起彼伏,，這與央行2016年以來以防風(fēng)險為主線，加強商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管的意圖無疑是一脈相承的,。由此我們不由得聯(lián)想到MPA考核體系中的LCR監(jiān)管指標(biāo),。隨著LCR的考核不斷趨嚴(yán)，LCR對商業(yè)銀行的經(jīng)營行為,，乃至銀行間資金面,、債券市場的影響也將不斷加深。本文就將聚焦LCR,，通過深入剖析LCR考核體系,，分析LCR考核趨嚴(yán)可能對資金面和債市的影響。

一,、LCR是什么,？

（一）LCR的誕生：源于危機

LCR（Liquidity coverage ratio）即流動性覆蓋率，于2009年由巴塞爾委員會首次提出,。2008年爆發(fā)的金融危機中全球銀行業(yè)流動性的迅速枯竭加劇了危機的破壞力,，反映出危機中銀行業(yè)流動性的脆弱，促使國際銀行業(yè)普遍提高了對流動性風(fēng)險的認(rèn)識,，更加重視對流動性風(fēng)險的管理,，加強流動性風(fēng)險監(jiān)管也日漸成為國際金融監(jiān)管改革的重要議題。于是2010年巴塞爾委員會將流動性覆蓋率引入了巴塞爾協(xié)議Ⅲ作為流動性監(jiān)管指標(biāo),，成為第一個國際統(tǒng)一的流動性風(fēng)險監(jiān)管量化標(biāo)準(zhǔn),。此后巴塞爾委員會又對指標(biāo)進一步修改完善,，從短、中,、長期全面加強商業(yè)銀行流動性風(fēng)險監(jiān)管,。

國內(nèi)在監(jiān)管文件中提及流動性覆蓋率最早可以追溯到2011年。2011年10月銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行流動性管理辦法（試行）》（征求意見稿）（下文簡稱《辦法》）,，跟隨巴塞爾協(xié)議Ⅲ首次將流動性覆蓋率納入流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系,，并于2013年跟隨巴塞爾協(xié)議Ⅲ進行了修改。而2013年發(fā)生的“錢荒”充分暴露出我國銀行業(yè)流動性風(fēng)險管理方面存在的問題,，促使銀監(jiān)會進一步強化商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理,，在2014年初正式發(fā)布《商業(yè)銀行流動性管理辦法（試行）》，并于2014年3月1日正式實施,。修改后的《辦法》參考巴塞爾協(xié)議Ⅲ中的流動性風(fēng)險監(jiān)測主要框架,，結(jié)合中國實際情況,，確立存貸比,、流動性比例和流動性覆蓋率三大監(jiān)管指標(biāo)。2015年隨著《商業(yè)銀行法》的修改,，銀監(jiān)會對《辦法》進行修訂,，將存貸比由監(jiān)管指標(biāo)變?yōu)楸O(jiān)測指標(biāo)，正式確立了對國內(nèi)商業(yè)銀行流動性監(jiān)管的“2+N”指標(biāo)監(jiān)管體系（“2”指流動性比例和流動性覆蓋率,，“N”主要包括流動性缺口率,、核心負(fù)債比例、同業(yè)市場負(fù)債比例,、最大十戶存款比例,、最大十家同業(yè)融入比例、超額備付金率,、存貸比等）,。《辦法》的實施標(biāo)志著我國正式確立了流動性風(fēng)險監(jiān)管制度框架,。

（二）LCR的內(nèi)容：重視資產(chǎn)質(zhì)量,，強化分類監(jiān)管

根據(jù)銀監(jiān)會的定義，流動性覆蓋率旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn),，能夠在銀監(jiān)會規(guī)定的流動性壓力情景下,，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來至少30天的流動性需求。流動性覆蓋率是合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天現(xiàn)金凈流出量的比值,，計算公式為：流動性覆蓋率=合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出量*100%,。其中，合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)是指滿足相關(guān)條件的現(xiàn)金類資產(chǎn),，以及能夠在無損失或極小損失的情況下在金融市場快速變現(xiàn)的各類資產(chǎn),。未來30天現(xiàn)金凈流出量是指在相關(guān)壓力情景下,，未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。下面我們將從流動性覆蓋率計算公式的分子和分母兩個角度來進行介紹,。

1,、合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)

合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)是指在流動性覆蓋率所設(shè)定的壓力情景下，能夠通過出售或抵（質(zhì)）押方式,，在無損失或極小損失的情況下在金融市場快速變現(xiàn)的各類資產(chǎn),。而壓力情景則包括影響商業(yè)銀行自身的特定沖擊以及影響整個市場的系統(tǒng)性沖擊，具體而言包括存款流失,、融資能力下降等（詳見圖表1）,。

從構(gòu)成來看，合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)由一級資產(chǎn)和二級資產(chǎn)構(gòu)成,，具體的分類和構(gòu)成以及對應(yīng)的折扣系數(shù)如圖表3所示,。銀監(jiān)會同時要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)政策和限額,，確保合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)（現(xiàn)金,、存放于中央銀行的準(zhǔn)備金、主權(quán)實體和中央銀行債券除外）的多元化,，避免資產(chǎn)類別,、發(fā)行機構(gòu)或幣種等過于集中，合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)保持與銀行經(jīng)營需求相類似的幣種結(jié)構(gòu),。

商業(yè)銀行計算合格流動性資產(chǎn)時,，應(yīng)當(dāng)將30天內(nèi)到期的涉及合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的抵（質(zhì)）押融資、抵（質(zhì)）押借貸以及抵（質(zhì)）押品互換交易還原,，相應(yīng)調(diào)整各類合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的數(shù)量,，包括：將以合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)交換一級資產(chǎn)的上述交易還原，得到調(diào)整后一級資產(chǎn)數(shù)量,；將以合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)交2A資產(chǎn)的上述交易還原,，得到調(diào)整后2A資產(chǎn)數(shù)量；將以合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)交換2B資產(chǎn)的上述交易還原,，得到調(diào)整后2B資產(chǎn)數(shù)量,。計算2A資產(chǎn)和2B資產(chǎn)數(shù)量時，應(yīng)當(dāng)采用相應(yīng)的折扣系數(shù),。具體而言,，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照以下公式計算2B 資產(chǎn)調(diào)整項和二級資產(chǎn)調(diào)整項：

2B資產(chǎn)調(diào)整項＝Max｛調(diào)整后2B資產(chǎn)－15/85×（調(diào)整后一級資產(chǎn)＋調(diào)整后2A資產(chǎn)），調(diào)整后2B資產(chǎn)－15/60×調(diào)整后一級資產(chǎn),，0｝

二級資產(chǎn)調(diào)整項＝Max｛調(diào)整后2A資產(chǎn)＋調(diào)整后2B資產(chǎn)－2B資產(chǎn)調(diào)整項－2/3×調(diào)整后一級資產(chǎn),，0｝

之后，商業(yè)銀行可通過如下公式計算合格流動性資產(chǎn)的數(shù)量：

合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)＝一級資產(chǎn)＋2A資產(chǎn)＋2B資產(chǎn)－2B資產(chǎn)調(diào)整項－二級資產(chǎn)調(diào)整項，或者合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)＝一級資產(chǎn)＋2A資產(chǎn)＋2B資產(chǎn)－Max｛（調(diào)整后2A資產(chǎn)＋調(diào)整后2B資產(chǎn)）－2/3×調(diào)整后一級資產(chǎn),，調(diào)整后2B資產(chǎn)－15/85×（調(diào)整后一級資產(chǎn)＋調(diào)整后2A資產(chǎn)）,，0｝

2、未來30天現(xiàn)金凈流出量

現(xiàn)金凈流出量是指在流動性覆蓋率所設(shè)定的壓力情景下,，未來30 天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額,。預(yù)期現(xiàn)金流出總量是在流動性覆蓋率所設(shè)定的壓力情景下，相關(guān)負(fù)債和表外項目余額與其預(yù)計流失率或提取率的乘積之和,。預(yù)期現(xiàn)金流入總量是在流動性覆蓋率所設(shè)定的壓力情景下,，表內(nèi)外相關(guān)契約性應(yīng)收款項余額與其預(yù)計流入率的乘積之和?？捎嬋氲念A(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%,。其中預(yù)計流失率、提取率,、流入率統(tǒng)稱為折算率,。

現(xiàn)金流出項目主要包括零售存款、無抵（質(zhì)）押批發(fā)融資,、抵（質(zhì)）押融資和其他項目等,。（詳見圖表4）

除此之外，商業(yè)銀行與金融機構(gòu)之間各種無抵押現(xiàn)金流出項目（除未來30 天內(nèi)交易對手可以行使權(quán)力的未提取的不可無條件撤銷的信用便利和流動性便利外）折算率均為100%,。

現(xiàn)金流入項目則主要包括抵（質(zhì)）押借貸,，來自不同交易對手的其他現(xiàn)金流入，信用便利,、流動性便利和或有融資便利以及其他項目。（詳見圖表5）

二,、LCR監(jiān)管強化影響幾何,？

在第一部分中，我們對LCR的計算方法進行了簡單的介紹,，那么LCR又會給商業(yè)銀行的經(jīng)營行為帶來怎樣的影響呢,？根據(jù)銀監(jiān)會要求，商業(yè)銀行的流動性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達到100%,。在過渡期內(nèi),，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底,、2016年底及2017年底前分別達到60%,、70%、80%,、90%,。在過渡期內(nèi)，鼓勵有條件的商業(yè)銀行提前達標(biāo)；對于流動性覆蓋率已達到100%的銀行,，鼓勵其流動性覆蓋率繼續(xù)保持在100%之上,。不過，農(nóng)村合作銀行,、村鎮(zhèn)銀行,、農(nóng)村信用社、外國銀行分行以及資產(chǎn)規(guī)模小于2000億元人民幣的商業(yè)銀行不適用流動性覆蓋率監(jiān)管要求,。

我們統(tǒng)計已經(jīng)披露的上市銀行的流動性覆蓋率數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),，截止2016年三季度五大行流動性覆蓋率普遍較高，遠高于100%的監(jiān)管目標(biāo),，而大部分股份制商業(yè)銀行及城商行的流動性覆蓋率則相對偏低,，有些不僅低于銀監(jiān)會2017年底90%的監(jiān)管目標(biāo)，少數(shù)銀行甚至低于2016年底80%的最低要求,。

之所以出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象,，一方面與大行規(guī)模較大，存款來源較為穩(wěn)定,，資金成本較低有關(guān),。正因為存款充足、資金成本相對較低,，因此大行有較為充足的庫存現(xiàn)金和準(zhǔn)備金,，且可以配置較大規(guī)模的國債、地方債等合格流動性資產(chǎn),，因此流動性覆蓋率相對較高,。另一方面，由于股份制銀行和城商行存款來源遠不如五大行穩(wěn)定,，因此同業(yè)負(fù)債,、發(fā)行同業(yè)存單等資金來源占比相對較高。而由于同業(yè)負(fù)債和同業(yè)存單在LCR考核中折算率為100%,，即完全不可計入30天內(nèi)現(xiàn)金流入,，因此導(dǎo)致對同業(yè)負(fù)債和發(fā)行同業(yè)存單獲取資金依存度較高的股份制銀行、城商行,、農(nóng)商行LCR相對較低,，考核指標(biāo)壓力較大。

隨著LCR考核指標(biāo)的逐漸上升,，未來或?qū)腖CR計算公式的分子分母兩端對達標(biāo)壓力較大的商業(yè)銀行的經(jīng)營行為帶來一系列影響：首先,，從分子的角度這些商業(yè)銀行將不得不加大合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的配置力度，這將利好國債,、地方債等合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn),。但由于合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)普遍收益率偏低，而同業(yè)負(fù)債和同業(yè)存單的成本均較高，這些銀行將不得不承擔(dān)負(fù)債端資金成本和資產(chǎn)端收益倒掛的損失,。其次,，從分母的角度看，這些商業(yè)銀行將不得不控制未來30天現(xiàn)金凈流出量,，即壓縮預(yù)期現(xiàn)金流出總量,，提高預(yù)期現(xiàn)金流入總量，這就要求商業(yè)銀行一方面提高零售存款等折算率較低的負(fù)債占比,，降低同業(yè)負(fù)債等折算率較高的負(fù)債占比,，這無疑將導(dǎo)致商業(yè)銀行對存款的爭奪更趨激烈，商業(yè)銀行負(fù)債成本易上難下,；另一方面,，LCR考核將驅(qū)動商業(yè)銀行提高對質(zhì)押式回購質(zhì)押品的流動性要求，這無疑將加大LCR考核時點的資金面波動壓力,。