2007年投資格力三年心得

文 周年洋

2010-07-29 14:52

成功的投資一定是簡(jiǎn)單的,，簡(jiǎn)單到你不相信，從而不能堅(jiān)持,。不過(guò),，要得到這樣的方法，一定要經(jīng)過(guò)復(fù)雜方法的試煉,，經(jīng)歷復(fù)雜方法的煎熬,。

但是適合自己的投資方法未必會(huì)讓別人成功，除非這個(gè)人把錢(qián)交給你來(lái)操作,。

雖然說(shuō)價(jià)值投資之道就是探本求源,，正視事實(shí)本身，但是應(yīng)用之妙,，在不同人那里可能千差萬(wàn)別,。

從接受價(jià)值投資，開(kāi)始入門(mén)學(xué)習(xí),，到初步了解，然后按照粗淺的認(rèn)識(shí)進(jìn)行真金白銀的投資操作,，本應(yīng)該是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,。但是，盈利的誘惑,，基于對(duì)價(jià)值投資的一知半解急于去應(yīng)用,，都會(huì)讓初學(xué)者栽跟頭，在真金白銀的收獲和損失中獲得經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),。

    3年前,，我接受價(jià)值投資不到半年，就蠢蠢欲動(dòng)進(jìn)行操作試驗(yàn)。在似懂非懂階段買(mǎi)入了金龍汽車(chē)和格力電器,，而格力電器是我從價(jià)值投資角度買(mǎi)入的第一只股票,。

    2007年3月26日分兩筆買(mǎi)入格力電器。

    第一筆買(mǎi)入1000股,，成交價(jià)16.67

    第二筆買(mǎi)入1700股,，成交價(jià)16.65

2007年3月28日以20.18元把金龍汽車(chē)賣(mài)掉，我在《買(mǎi)睡得著的股票》中講了這個(gè)事情,，本來(lái)要等待金龍回調(diào)后再買(mǎi)進(jìn),，但是，我沒(méi)有這個(gè)耐心,，心里一直擔(dān)心踏空,，等了幾天后，經(jīng)過(guò)初步研究發(fā)現(xiàn)格力電器是不錯(cuò)的公司,，便于2007年4月4日用所有的現(xiàn)金買(mǎi)入6300股,，成交價(jià)18元。

也就是截至2007年4月5日總共持股9000股,，均價(jià)17.6元,，總成本：158400元。

這些股票中途一直沒(méi)有賣(mài)掉,，或者部分賣(mài)掉也很快買(mǎi)回來(lái),，可以說(shuō)至今持股3年4個(gè)月。

其盈利情況如下：

    2007年分配 10轉(zhuǎn)5稅后派2.7元：

    分配后持股13500股,，持股均價(jià)11.73元 ,，得稅后股息2430元。

    2008年分配 10轉(zhuǎn)5稅后派2.7元：

    分配后持股20250股,，持股均價(jià)7.82元,，得稅后股息3645元。

    2009年分配10轉(zhuǎn)5稅后派4元：

    分配后持股30375股,，持股均價(jià)5.21元,，得股息8100元。

2010-7-28格力電器收盤(pán)價(jià)14.94元

市值：14.94*30375=453802.5

稅后股息總值：14175元

這筆投資的價(jià)值是：467977.5元

減去158400元的初始成本,，凈盈利309577.5元

3年4個(gè)月的收益是凈增加差不多2倍,，即195.44%。

如果按照3年計(jì)算的話,，復(fù)合收益率達(dá)到了40%多,，對(duì)于這樣的收益，我是相當(dāng)滿足的,。因?yàn)橘I(mǎi)入以后,，什么也不用做,，就獲得了差不多2倍的增值。如果格力電器明年還能堅(jiān)持每股0.5元的分紅的話,，那這9000股初始股份送轉(zhuǎn)增后變成了30375股,，其分紅收益率能達(dá)到10%以上：

5.21-（14175/30375）=5.21-0.47=4.74元

0.5/4.74=10.5%

 這樣的投資真正實(shí)現(xiàn)了讓錢(qián)為你工作的功能。

    我賣(mài)掉的金龍汽車(chē)如果持有到現(xiàn)在是什么情況呢,？

金龍汽車(chē)是2006年11月21日以11.7元的成本買(mǎi)入的,，2007年3月28日以20.18元賣(mài)出，收益率達(dá)到了70%多,，不到半年,，應(yīng)該說(shuō)收益相當(dāng)豐厚了。

如果當(dāng)時(shí)不賣(mài)掉,，一直死死拿著,，今天的收益怎樣呢？我們以100股作為研究單位,，則初始總成本是100*20.18元=2018元,。

2006年分紅 10送3派1.5(含稅)(稅后派)1.05

分紅后變成130股，稅后股息10.5元,。

2007 年分紅10送5派1.5(含稅)(稅后派)0.85

分紅后變成195股,，稅后股息16.575元

2008 年分紅10派0.5(含稅)(稅后派)0.45

分紅后持股195股，稅后股息8.775元

2009 年分紅10派0.5(含稅)(稅后派)0.45

分紅后195股,，稅后股息8.775元

按照2010年7月28日收盤(pán)價(jià)7.65元計(jì)算：

195*7.65=1491.75元

股息加總：44.625

那么100股投資的市值是1536.375元,，相對(duì)于2018元的初始成本，虧損481.625元,。

這樣看來(lái)當(dāng)初賣(mài)出是對(duì)的,。      

   我賣(mài)掉金龍汽車(chē)后曾經(jīng)在2007年3月28日想在27元附近買(mǎi)進(jìn)興業(yè)銀行，如是這樣,，今天興業(yè)銀行如何呢,？我在文章《賣(mài)掉股票之后才是真正考驗(yàn)?zāi)托牡臅r(shí)候》中提到了我當(dāng)時(shí)的想法。  那是2007年3月29日,，當(dāng)日如果買(mǎi)入的話,，成交價(jià)是27元，我們還以100股為例,，那么初始持股總成本是2700元,。

如果持有到2010年7月28日，其盈利情況如何呢,？

2006年分紅10派2.6(含稅)(稅后派)2.34  稅后股息23.4元

2007年分紅10派3.2(含稅)(稅后派)2.88  稅后股息28.8元

2008年分紅10派4.5(含稅)(稅后派)4.05  稅后股息40.5元

2009年分紅10派5(含稅)(稅后派)4.5     稅后股息45元

股息加總：137.7元

2010年7月28日興業(yè)銀行收盤(pán)價(jià)：27.18元，100股的市值是2718,，加上股息100股的總值是2855.7元,，盈利155.7元,，三年收益率5.8%，還不如銀行存款利息高,。

這樣看來(lái),，當(dāng)初不買(mǎi)興業(yè)銀行是對(duì)的。

 不管是金龍汽車(chē)還是興業(yè)銀行,，如果在2007年3月底買(mǎi)入一直持有到2010年7月底,，從收益率來(lái)看，完全是失敗的投資,。但是,，那時(shí)買(mǎi)入格力電器一直持有到2010年7月底，卻是一起非常成功的投資,。這說(shuō)明什么呢,？

在這個(gè)期間，金龍汽車(chē)有盈利的機(jī)會(huì)嗎,？應(yīng)該說(shuō)有,，10送3分紅后，金龍汽車(chē)股價(jià)在2008年2月20日達(dá)到了35.27元的高價(jià),，復(fù)權(quán)價(jià)是45.85元,，相對(duì)于20.18元的持股價(jià)，不到一年收益率達(dá)到了127%,?？梢?jiàn)，這期間,，金龍汽車(chē)有獲得暴利的機(jī)會(huì),。

在這個(gè)期間。興業(yè)銀行也有獲利豐厚的機(jī)會(huì),。在2007年10月29日,，興業(yè)銀行達(dá)到過(guò)最高70.5元的股價(jià)，相對(duì)于27元的股價(jià),，7個(gè)月有161%的收益率,。

當(dāng)然，從這個(gè)角度來(lái)看的話,，格力電器在此后的2008年2月20日,，最高股價(jià)達(dá)到了62.79元，以17.6元的持股價(jià)來(lái)計(jì)算的話,，不到一年時(shí)間,，收益率達(dá)到了令人恐怖的257%。

2007年是中國(guó)股市的一個(gè)瘋狂年代,，所有的記錄可能很難在短期重現(xiàn),。但這三只股票持股三年的區(qū)別令我深思,。三只股票都有波段獲得豐厚利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，但惟有格力電器長(zhǎng)期持有獲得了豐厚的回報(bào),，而其他兩只股票虧損或者微利,，都代表投資的失敗。

從中我們可以得出幾個(gè)結(jié)論：

1,、  價(jià)值投資確實(shí)可以通過(guò)簡(jiǎn)單的長(zhǎng)期持有獲得豐厚利潤(rùn),，比如格力電器。

2,、  價(jià)值投資要獲利需要低買(mǎi)高賣(mài)的波段操作,，比如金龍汽車(chē)和興業(yè)銀行。

3,、  長(zhǎng)期持有是價(jià)值投資,，低買(mǎi)高賣(mài)也是價(jià)值投資，但

長(zhǎng)期持有的股票是稀有品種,，需要投資者有極強(qiáng)的洞察力和判斷力,，而且給出的時(shí)間窗口也很短。

格力電器為何可以成為長(zhǎng)期持有而盈利豐厚的股票呢,？

我從我的投資四支柱理論總結(jié)以下幾點(diǎn)：

1,、  格力電器的空調(diào)在消費(fèi)者心中是國(guó)產(chǎn)空調(diào)的代名詞，有強(qiáng)大的定位,。

2,、  格力電器的ROE近幾年來(lái)一直處于上升態(tài)勢(shì)，roe代表的是管理層的水平,，其能力和品質(zhì)在財(cái)報(bào)上的顯現(xiàn),，就是ROE的不斷提高。

3,、  在消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)方面,，走訪電器店、了解不同地方熟人和朋友對(duì)格力電器的評(píng)價(jià),，發(fā)現(xiàn)格力電器的聲譽(yù)越來(lái)越好,。

4、  由于格力電器占用上下游資金的能力很強(qiáng),，從報(bào)表上看,，資產(chǎn)負(fù)債率很高達(dá)到75%以上，把那些只看數(shù)據(jù)不看實(shí)質(zhì)的投資者嚇走了,，從而市場(chǎng)估值總是偏低,，而由于在空調(diào)上有強(qiáng)大的定位，銷(xiāo)售份額一步步上升，業(yè)績(jī)總是出人意料,。超強(qiáng)的業(yè)績(jī),，偏低的估值，這就總是給了解它的投資者以好價(jià)格買(mǎi)入的機(jī)會(huì),。

5、  空調(diào)在全球變暖時(shí)代是準(zhǔn)生活用品,，只要不是太拮據(jù)的家庭和企業(yè),，都會(huì)購(gòu)買(mǎi)空調(diào)，這種普遍購(gòu)買(mǎi)的可能,，加上中國(guó)城市化興起過(guò)程中購(gòu)房熱帶來(lái)的空調(diào)需求,，帶來(lái)了持續(xù)增長(zhǎng)的可能。

6,、  中國(guó)現(xiàn)在最大的優(yōu)勢(shì)是超強(qiáng)的制造能力,，但是只有這個(gè)優(yōu)勢(shì)還不能得到豐厚的收益，還需要核心技術(shù)的發(fā)酵,，恰恰在這個(gè)方面,，格力電器也擁有優(yōu)勢(shì)，大金和格力共同建立合資公司的故事已經(jīng)說(shuō)明了一切,。

前面講到初始買(mǎi)入9000股格力電器的成功故事,，但是，我不只是買(mǎi)了這9000股,，后面還買(mǎi)了更多格力電器股份,，而其中失敗多于成功，教訓(xùn)多于經(jīng)驗(yàn),。

2007年買(mǎi)入格力電器后,，因?yàn)?font color="#ff0000">沒(méi)有新資金進(jìn)來(lái)，便一路持有,，不增不減,。但到了2008年4月，有一筆新資金進(jìn)來(lái),，而格力股價(jià)從最高處慢慢下跌,，我對(duì)其未來(lái)太看好，估值相對(duì)較高,，我在其下跌過(guò)程中,，從41元開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)一批，跌倒39元又買(mǎi)進(jìn)一批,，后來(lái)又跌倒35元,，又大量買(mǎi)進(jìn)，當(dāng)?shù)匠龣?quán)后的13.9元（復(fù)權(quán)20.85元）附近時(shí),，我已經(jīng)沒(méi)有子彈了,。

雖然那是極端行情,，就像漲到62.79元是離譜的高價(jià)一樣，跌倒20.85元也是離譜的低價(jià),。但是在32元以上買(mǎi)入是違反了安全邊際原則的,。買(mǎi)入價(jià)過(guò)高，再加上市場(chǎng)的極端低迷,，導(dǎo)致收益率大幅降低,。那些在41元買(mǎi)入的籌碼，即使到今天,，收益率也就是20%左右,，相對(duì)于安全邊際價(jià)格買(mǎi)入的籌碼（比如07年4月17.6元的價(jià)格買(mǎi)入的籌碼，就是很好的價(jià)格了）,，收益率就差了很多,。

即使非常優(yōu)秀的公司，也要綜合它的roe,、歷史平均市盈率計(jì)算出公司的內(nèi)在價(jià)值,，并在至少7折的時(shí)候出手買(mǎi)入，那樣的話,，長(zhǎng)期持有才會(huì)有高達(dá)30%以上的復(fù)合收益率,。

（文中提到的公司，不代表本人的推薦,，如果按照此文思路投資,，由此導(dǎo)致的后果，筆者不承擔(dān)任何責(zé)任）

2010-7-29凌晨于Toronto,，North York