今天刷屏的是孫宏斌和樂視。但我們還是想回過頭去談談他的前一個交易對象,，萬達,。因為萬達的資金流和負債率，一直是業(yè)內外無比關注的熱點,。

這幾天,，每天都有人和攸克君探討孫宏斌為什么買，卻少有人愿意探討王健林為什么賣,。至于少有探討這個議題的人,，也都裝得高深莫測的樣子，說的內容,，也都不明覺厲,。

不說那些不明覺厲的內容，看到這筆交易的稍微詳細的交易方式之后,，攸克君有兩個直觀感覺：

1.整個交易結構很像一個資管計劃,，萬達貸給融創(chuàng)的296億貸款相當于劣后出資，融創(chuàng)支付的300多億元相當于優(yōu)先級融資,。至于交易標的,，看起來很像質押資產。當然,，只是結構很像,，請大家不要誤解。

2.萬達確實階段性地很缺錢,，但還有更重要的事,，便是其降低負債的訴求要超乎一般企業(yè)之外，原因之一肯定是外界共知的萬達回歸A股,。

這兩個直觀感受,，直接對應著兩個問題，攸克君一家之言,，搞清楚這兩個問題,，王健林為什么賣,？這個問題，就應該有清晰的輪廓了,。

第一個問題,，萬達的負債率究竟有多少？

交易達成后,，王健林公開表示,，此筆交易的達成，有利于降低萬達的負債率,。首富說的這句話,，實際上一直以來是外界最感興趣的話題，萬達的負債究竟在什么水平,？

今天攸克君給出一個答案供大家參考,，這些數(shù)據(jù)是萬達在發(fā)行票據(jù)融資時，第三方評級機構出具的評級報告中披露的,，其中絕大部分取自經(jīng)過審計的財務報表：

2017年3月,，大連萬達商業(yè)地產股份有限（下稱萬達商業(yè)）公司的負債率為70.6%；過去的2016年,、2015年和2014年,，萬達商業(yè)的負債率分別是70.26%、70.93%,、72.51%,。也就是說，萬達商業(yè)的負債率,，近四年一直維持在70%的水平上,。

萬達還有北京萬達文化產業(yè)集團（下稱萬達文化）,。2016年6月時，萬達文化的資產負債率為74.73%,。2013,、2014、2015三個年度,，萬達文化的負債率分別為：77.56%,、85.45%、87.57%,。

從這兩大業(yè)務板塊來看,，除了萬達文化在2014,、2015年的負債率超過80%外,，其余負債率都在70%左右。用一般眼光看,，負債率并不是不可接受,。

不過，這僅僅是一般眼光看而以,，要知道，萬達現(xiàn)在的頭等大事是回歸A股,，這個負債率,，恐怕就顯得有些高了。這也正是王健林始終將降低負債率當做重要目標的原因所在,。

第二,，萬達有錢給融創(chuàng)貸款，為何不自己降負債,？

負債率是一方面,，經(jīng)營性現(xiàn)金流是另外一個重要指標。攸克君拿到的數(shù)據(jù)顯示,，萬達商業(yè)的年經(jīng)營性現(xiàn)金流近三,、四年一直穩(wěn)定在300億元左右，表現(xiàn)不錯,。相比之下,，萬達文化的經(jīng)營性現(xiàn)金流則不太穩(wěn)定，甚至在2015年出現(xiàn)了-16.34億元的狀況,。2016年6月,，這一狀況扭轉，經(jīng)營性現(xiàn)金流回正,，達到23.86億元,。

不少朋友聽罷攸克君解釋的萬達負債和現(xiàn)金流情況之后,，都會問一個問題,，既然萬達想降負債,，自己現(xiàn)金流又比較穩(wěn)定,，為什么不自己降負債,，而是通過銀行貸款給融創(chuàng),，通過交易資產進而降低負債,？

有這個問題的,，就是典型的非商業(yè)思維,。就以貸款給融創(chuàng)的296億元為參照,，如果萬達直接用這296億元償還銀行貸款，那么,，萬達負債規(guī)模的下降,，就是直接對應這296億元的還款,。

但是，將這筆錢通過銀行貸款給融創(chuàng),，用于融創(chuàng)收購萬達的文旅和酒店資產,，能夠回籠的資金就是交易作價的632億，這些錢如王健林公開所言,，主要用于償還銀行貸款,，那么，其帶來的債務規(guī)模下降,，就是600多億元量級的,。

兩者相比，哪個劃算,？答案不言而喻,。攸克君淺顯的認識中，這是萬達的高明手段,，即用加杠桿的方式,，降低負債。原本296億元的負債規(guī)模降低,，通過貸款給融創(chuàng)中國,，促動交易達成，最終達成的1倍多的負債規(guī)模降低,，不可謂不是一筆劃算的交易,。

更重要的是，這是貸款,，萬達還能收到利息收益,。自己可以多降低1倍多的負債，還有利息作為收益,，這筆錢的效率,，對萬達而言，又是不言而喻,。

結合之前的分析,，攸克君愿意相信這是一筆雙贏的交易。不過,，攸克君補充一點,，不要忽視今天下午孫宏斌在樂視網(wǎng)臨時股東大會上回答股東提問時的一句話，據(jù)媒體報道,，在被問到樂視影業(yè)與萬達是否可能合作時,，孫宏斌沒有否認。