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余豐慧 2017.7.5. 在去杠桿聲聲緊的情況下,，金融企業(yè)去杠桿異常重要。決策層緊緊扭住金融企業(yè),、產品等核心加大金融去杠桿力度是非常必要的,。特別是中國銀監(jiān)會力主整頓金融亂象的思想與做法都是完全正確的。
金融去杠桿必須抓住核心和重點,，抓住眼前就可能導致市場風險的環(huán)節(jié)和重點領域與金融產品,。比如銀行同業(yè)業(yè)務、存貸款賬外的理財產品亂象,、銀行與信托保險證券相互“勾結”倒騰空轉金融資源的監(jiān)管套利行為,，特別是銀行與信托公司的信托買入返售產品等。值得慶幸的是,，監(jiān)管部門正在有條不紊地清理整頓，并已經取得初步成效,。
在金融去杠桿中,，有一個加杠桿危害性較大的產品必須給予重點“關照”。這就是股權質押融資,，銀行業(yè)叫做股權質押貸款,。
股權質押是指股東將持有的上市公司股權作為質押擔保，從債權人處融資的行為,。股權作為一個質押品或者融資的第二第三信用背書與保證,，本身是沒有任何問題的,。問題出在循環(huán)加杠桿風險上。大家耳熟能詳?shù)慕浀浒咐谴饲鞍▽毮?、恒大利用股權質押加杠桿融資的問題,。初次利用保險產品吸收的資金或者發(fā)債融資融來的資金，在股市二級市場舉牌購買上市公司股份,，然后利用這些股份抵押到證券公司再融資再舉牌,，循環(huán)往復，其杠桿率可以無限放大,。一旦股市出現(xiàn)下跌,，瘋狂加杠桿的企業(yè)與個人資金鏈條就可能斷裂。邏輯是,，股市下跌到平倉線時,，受質方就會果斷平倉收回資金，導致質押方鏈條斷裂,，流動性雪崩,，甚至引爆市場風險。
中證登數(shù)據(jù)顯示,，截至2017年5月20日,，A股市場共有4847.93億股上市公司股份被質押，占A股市場股份總數(shù)的約一成,，上述被質押股份目前市值合計達5.45萬億元,。這么大的股權質押加杠桿規(guī)模，對市場影響非常之大,。一旦市場出現(xiàn)“雪崩,、閃崩”現(xiàn)象，這5.45萬億元規(guī)模的股權質押絕對是A股市場的一顆核彈頭,，非常之危險,。
近期，A股出現(xiàn)跌跌不休行情,，一些股權質押品種已經出現(xiàn)風險征兆,。2017年5月25日，多家上市公司“扎堆”發(fā)布補充質押公告,，股權質押風險警報再次拉響,。5月25日，興業(yè)皮革,、金杯電工、能科節(jié)能,、高偉達、諾力股份等上市公司發(fā)布補充質押公告披露，股東對前次股票質押進行補充質押,。當股價出現(xiàn)大幅下跌后，上市公司股東需被動增加質押股票提供更多抵押擔保,，以防止被強行平倉，這種行為稱為補充質押,。
截至5月26日，今年以來有104家公司合計發(fā)布了170份補充質押公告,，其中有141份來自4月份之后，值得注意的是,，在這104家公司中，上市不足三年的次新股超過30家,，占比約三分之一,。風險信號就像悶熱天氣的熱風在干草地里悄悄的吹著,。
從目前受質結構分析，證券公司,、銀行、信托公司,、其他，其對應的質押股權規(guī)模分別為2.11,、0.72、0.49、0.65萬億元，分別占質押股權規(guī)模的53.1%、18.2%、12.4%,、16.3%,。
證券公司是股權質押大戶，占質押總市值的50%以上,。隨著市場競爭的激烈,，券商在拓展股權質押融資業(yè)務時,，客戶早已不僅僅局限于控股股東，5%以上的股東,、前十大股東甚至單只股票持股市值達到500萬元的股東，都是其潛在的客戶對象。
券商股權質押的優(yōu)勢在于其本身或沒有多大風險,，因為一般券商設置的平倉線都安全保守,，同時券商有及時平倉的業(yè)務能力，一般不會把風險砸在自己手上,。但對市場與投資者的影響非常之大。
集中對股權質押進行平倉時,，將導致股市集中賣出,，引發(fā)市場大跌的大利空。隨著近期A股市場整體走弱,，部分股票“閃崩”不斷,，股權質押這把鋒利的達摩克利斯之劍又開始搖搖欲墜,。5月23日（周二）A股再現(xiàn)“閃崩潮”。早盤,，洪匯新材,、西部資源、農發(fā)種業(yè)盤中直線下挫,，股價快速跌停,。朗迪集團,、百傲化學,、大唐電信、艾迪精密等股盤中“閃崩”。午后次新股再掀跌停潮,，碳元科技,、豐元股份、天域生態(tài)、中持股份、美力科技、博邁科、華鋒股份等多只次新股跌停,。股權質押被認為是誘發(fā)近期“閃崩潮”的一大誘因,。特別是次新股流通性差,，在市場流動性不足的情況下,，向下修正的殺傷力更大，股權質押風險也相對較大,。
因此,，對股權質押融資必須進行徹底清理整頓，迅速出臺管理規(guī)范,，在股權質押融資規(guī)模,、杠桿率,、平倉線、融資對象等方面做出具體規(guī)定,。比如,，一個企業(yè)只能進行一次股權質押操作等。
特別要規(guī)范券商的行為,，大幅度壓縮股權質押融資的規(guī)模,，大幅度提高券商股權質押的平倉線，收緊券商本身的貸款等融資行為,。
總之,，必須盡快降服過度股權加杠桿融資這個妖孽！
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