近期以來(lái),，A股持續(xù)下跌,，9月25日三大指數(shù)再現(xiàn)較大幅度調(diào)整，滬指再度考驗(yàn)3000點(diǎn)關(guān)口,。在杠桿資金“暴雷”引發(fā)踩踏致股指大幅下挫之后,，A股市場(chǎng)的另一個(gè)“地雷”越來(lái)越讓投資者擔(dān)憂(yōu)——Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前存在股權(quán)質(zhì)押的上市公司達(dá)1366家,，且不少已臨近或跌破警戒線(xiàn)和平倉(cāng)線(xiàn),。

然而，風(fēng)險(xiǎn)之中往往蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì),。上海一位券商資管負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱(chēng),，截至目前雖有上市公司跌破股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線(xiàn)，但真正被平倉(cāng)的還未出現(xiàn),，因?yàn)樵诩磳⒈粡?qiáng)平之前,，上市公司往往會(huì)采取自救的辦法，包括增加質(zhì)押數(shù),、增持維穩(wěn)等。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)

眾所周知,，此輪A股連續(xù)下跌主要由去杠桿引爆,，而現(xiàn)如今，杠桿資金已絕大多數(shù)被清理：截至9月23日,，69%的場(chǎng)外配資賬戶(hù)已完成清理,，按證監(jiān)會(huì)此前公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，存量市值在1500億元左右,；截至9月25日,，兩市融資融券余額降至9200億元，回到去年12月初水平,。

與此同時(shí),，另一個(gè)可能引爆風(fēng)險(xiǎn)的因素——股權(quán)質(zhì)押，正越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注,。

所謂股權(quán)質(zhì)押,，指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押，是公司補(bǔ)充流動(dòng)資金的一種手段,。通常以股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資一般都要打折,，折扣率根據(jù)企業(yè)的資質(zhì)和不同企業(yè)及行業(yè)的區(qū)別有所不同。上海一位券商人士介紹，股權(quán)質(zhì)押率通常在3折至6折之間,，一般滬深300標(biāo)的股質(zhì)押率為50%～60%,，創(chuàng)業(yè)板股票質(zhì)押率為30%，其余股票多為40%,，預(yù)警線(xiàn)和平倉(cāng)線(xiàn)多為160%/140%或者150%/130%,。

以質(zhì)押率為4折、預(yù)警線(xiàn)為150%,、平倉(cāng)線(xiàn)為130%測(cè)算,，則預(yù)警價(jià)=1×0.4×1.5=0.6；平倉(cāng)價(jià)為0.52,，當(dāng)股價(jià)跌至低于平倉(cāng)價(jià)時(shí),，質(zhì)押方有權(quán)對(duì)其進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示,，自2013年9月至今,，兩市共1445家上市公司發(fā)生過(guò)股權(quán)質(zhì)押交易，截至9月25日仍有股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)的上市公司有1366家,，占A股上市公司總數(shù)的一半,，質(zhì)押股權(quán)的參考市值達(dá)2.67萬(wàn)億元。

另?yè)?jù)光大證券統(tǒng)計(jì),，截至9月18日,，有近200家上市公司360余次股權(quán)質(zhì)押臨近或跌破警戒線(xiàn)，20余家上市公司甚至面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),。

而在股指持續(xù)下行之際,，上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步浮出：8月27日，華仁藥業(yè)(300110.SZ)公告稱(chēng),，控股股東華仁世紀(jì)集團(tuán)共計(jì)持有的公司股票2.8億股,，已質(zhì)押2.59億股，質(zhì)押比例為92.57%,。其中,，華仁世紀(jì)集團(tuán)質(zhì)押給齊魯證券的7240萬(wàn)股股份已觸及融資警戒線(xiàn)。9月7日晚,，顧地科技(002694.SZ)公告接到控股股東廣東顧地通知,，其質(zhì)押給海通證券的 8399萬(wàn)股中，部分股份已臨近平倉(cāng)線(xiàn),。若股價(jià)繼續(xù)下跌,，廣東顧地質(zhì)押的股份將被強(qiáng)制平倉(cāng)。

此外,，股東方還款危機(jī),，股價(jià)續(xù)跌也會(huì)引發(fā)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。9月25日晚間，中恒集團(tuán)(600252.SH)公告稱(chēng),，控股股東中恒實(shí)業(yè)一筆3.7億元的股權(quán)質(zhì)押借款即將到期,，中恒實(shí)業(yè)無(wú)力償還，中融信托將對(duì)上述股權(quán)行使質(zhì)押權(quán),，該部分股份占中恒集團(tuán)總股本的5.35%,。

上述上海券商人士稱(chēng)，如果上市公司股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線(xiàn)且無(wú)力挽救時(shí),，就可能引發(fā)質(zhì)押機(jī)構(gòu)強(qiáng)制平倉(cāng),，被質(zhì)押的股票會(huì)通過(guò)大宗交易市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)售出，進(jìn)而給A股市場(chǎng)造成拋售壓力,。

風(fēng)險(xiǎn)中的機(jī)會(huì)

然而,，機(jī)會(huì)往往蘊(yùn)藏在風(fēng)險(xiǎn)之中。在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐漸被市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)之際,，一些業(yè)內(nèi)人士卻看到了其中隱藏的投資機(jī)會(huì),。

上述券商資管負(fù)責(zé)人即認(rèn)為，截至目前A股尚未發(fā)生股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)制平倉(cāng)的案例,，雖然不能代表以后也不會(huì)發(fā)生,，但絕大部分上市公司股權(quán)質(zhì)押者是控股股東，在上市公司股價(jià)下跌引發(fā)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)之際,，很少會(huì)坐視不理,，相反，不少上市公司會(huì)采用各種方法進(jìn)行自救,。

上市公司自救最常用的方法是增加股票質(zhì)押物,。如恒逸石化(000703.SZ)分別于9月7日和9日發(fā)布增加股份質(zhì)押公告，控股股東恒逸集團(tuán)分別于9月2日和8日增加2700萬(wàn)股和665萬(wàn)股給國(guó)信證券和海通證券,，以消減股價(jià)下跌帶來(lái)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。除此之外,，金杯電工(002533.SZ),、西王食品(000639.SZ)、紅太陽(yáng)(000525.SZ),、猛獅科技(002684.SZ),、新開(kāi)普(300284.SZ)等上市公司也在本月相繼發(fā)布了追加股票質(zhì)押公告。

而如果遇到股東方股權(quán)質(zhì)押比較偏高或其他情形不適合追高質(zhì)押時(shí),，上市公司往往會(huì)以增持,、釋放利好等方式維穩(wěn)股價(jià)。

以前期陷入爆倉(cāng)漩渦的顧地科技為例,，資料顯示,，廣東顧地共計(jì)持有顧地科技股票1.42億股股份，質(zhì)押比例為99.95%，預(yù)警線(xiàn)區(qū)間7～13元,，平倉(cāng)線(xiàn)區(qū)間6～12元,，而顧地科技股價(jià)當(dāng)時(shí)一度跌至8元以下。9月7日晚,，顧地科技發(fā)布自救公告,，稱(chēng)廣東顧地?cái)M與深圳市中衡一元投資管理有限公司，共同發(fā)起設(shè)立顧地一元投資管理中心,，募集12億元以示維穩(wěn)意圖,。顧地科技9月8日復(fù)牌后連續(xù)4個(gè)交易日上漲，股價(jià)從8.21元拉升至9月11日?qǐng)?bào)收的11.54元,，累計(jì)漲幅達(dá)40%,。

另一家公告股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線(xiàn)的華仁藥業(yè)則已于8月26日晚間公告后停牌，停牌之際,，控股股東華仁世紀(jì)集團(tuán)一面將股權(quán)質(zhì)押比例增加至98.86%,，另一方面，上市公司發(fā)布擬進(jìn)行重大資金收購(gòu)和控股股東增持的公告,，目的即釋放利好以維穩(wěn)股價(jià),，期冀復(fù)牌后能順利解除股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。