今天我們分享第三個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的第三個(gè)專題“從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析競(jìng)爭(zhēng)力”,。

戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)力的區(qū)別是什么呢,？

戰(zhàn)略是解決企業(yè)要做什么的問(wèn)題，重點(diǎn)是取舍,，有所為有所不為,；競(jìng)爭(zhēng)力是解決企業(yè)實(shí)現(xiàn)目的的能力,，重點(diǎn)是方法和途徑,。

與此相關(guān)的概念還有戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的概念,，比如我說(shuō)一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)是生產(chǎn)成本低，效率高,，那么核心競(jìng)爭(zhēng)力就是企業(yè)怎么做到了成本低的能力,，比如通過(guò)規(guī)模生產(chǎn),，通過(guò)技術(shù)更新?lián)Q代,，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)等等,。

這一列列的手段集合體可以叫做競(jìng)爭(zhēng)鏈，其中具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并且作用重大的手段就是核心競(jìng)爭(zhēng)力,。比如企業(yè)通過(guò)自創(chuàng)專利技術(shù)大幅度降低了生產(chǎn)成本,，那么技術(shù)優(yōu)勢(shì)就是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力分析分三個(gè)維度進(jìn)行分析①企業(yè)本身的管理效率②企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力③企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的地位,。

一、現(xiàn)實(shí)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

我們將競(jìng)爭(zhēng)力一定是要服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施,，這就必然涉及兩個(gè)方面，對(duì)內(nèi)涉及資產(chǎn)負(fù)債表的資源,，也就是資產(chǎn)的調(diào)配來(lái)保障企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng),，對(duì)外涉及到企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)的成果，也就是怎么評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,。

我們?cè)趹?zhàn)略分析篇里面講“產(chǎn)業(yè)鏈確定價(jià)值鏈，價(jià)值鏈確定核心競(jìng)爭(zhēng)力”,，現(xiàn)在我們將到競(jìng)爭(zhēng)力,，那么競(jìng)爭(zhēng)力的建設(shè)一定直接反映在企業(yè)資源的調(diào)配，形成企業(yè)的產(chǎn)品,，這個(gè)產(chǎn)品就是企業(yè)戰(zhàn)略的最終結(jié)果,，這里我們需要注意的是企業(yè)的戰(zhàn)略必須為創(chuàng)造市場(chǎng)認(rèn)可的價(jià)值為追求,，也就是服務(wù)于企業(yè)的下游市場(chǎng)（最終面對(duì)消費(fèi)者）。

這就是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一個(gè)流程,。

我再次強(qiáng)調(diào)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的貨幣化記錄就是企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，而不是企業(yè)在年初拿著企業(yè)未來(lái)一年的財(cái)務(wù)報(bào)表去經(jīng)營(yíng),，這種因果關(guān)系怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。

我們?cè)偈崂硪幌?，?zhàn)略不是企業(yè)某個(gè)人的主觀愿望,，而是企業(yè)在現(xiàn)有的約束條件下,，比如自身的資源,、法律法規(guī),、市場(chǎng)環(huán)境等等,，為創(chuàng)造市場(chǎng)，也就是企業(yè)的下游,，認(rèn)可的價(jià)值制定的,。戰(zhàn)略指導(dǎo)運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)找到團(tuán)隊(duì),，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行策略,，最終形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品,，這個(gè)產(chǎn)品就是動(dòng)態(tài)戰(zhàn)略新的起點(diǎn),。

戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng),、運(yùn)營(yíng)和團(tuán)隊(duì)、團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品,、產(chǎn)品和戰(zhàn)略，循環(huán)往復(fù),，這就是一家正常進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)企業(yè)的全部日常工作。

遇到業(yè)務(wù)停滯階段,，如何開創(chuàng)新的增長(zhǎng)點(diǎn),？一般而言,，分三個(gè)方向：地域性擴(kuò)張,、產(chǎn)品多元化、向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,。

在多元化選擇方面,，是行業(yè)相關(guān)性更重要呢,，還是能力相關(guān)性更關(guān)鍵？

從行業(yè)相關(guān)性來(lái)說(shuō),，貴州茅臺(tái)在取的53度飛天的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)后,，應(yīng)該再接再厲，生產(chǎn)王子酒、喜宴,、茅臺(tái)紅酒,、43度飛天茅臺(tái)、73度高烈茅臺(tái)等等,。

從能力相關(guān)性來(lái)說(shuō),，貴州茅臺(tái)在取的53度飛天的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)后，應(yīng)該把注意力放在飛天婚宴版,、飛天奢華版,、飛天藏品版等等。

孰優(yōu)孰劣,，讀者可以自行思考,，此處不再喂食,。

二、邁克爾.波特的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略

①成本領(lǐng)先②差異化③業(yè)務(wù)聚焦

正常情況下,，企業(yè)很難在三個(gè)方面同時(shí)發(fā)力，必然要做出選擇,。

這里我們需要強(qiáng)調(diào)的是這三個(gè)戰(zhàn)略的本質(zhì)是一個(gè)，那就是業(yè)務(wù)聚焦,，我們可以思考一下長(zhǎng)城汽車的業(yè)務(wù)聚焦,，我們也可以思考五糧液是如何敗給貴州茅臺(tái)，再想想茅臺(tái)退出喜宴系列對(duì)于茅臺(tái)的長(zhǎng)期發(fā)展是好事壞,，為什么,，我們還可以思考長(zhǎng)城汽車和貴州茅臺(tái)同樣的業(yè)務(wù)聚焦帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力有什么區(qū)別，為什么,，我們還可以思考五糧液長(zhǎng)期居于老二的根本原因是什么,。

這些才是我們閱讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真正目的。我并不能說(shuō)我認(rèn)為的就是對(duì)的,，有時(shí)候?qū)﹀e(cuò)看不出來(lái),，因?yàn)閷?duì)只是成功的一個(gè)因素，而世人皆以成敗論英雄,，但我思考了,，并且通過(guò)這種思考增加了我成功的概率。

三,、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和財(cái)務(wù)報(bào)表

在日常周轉(zhuǎn)中,，企業(yè)的管理能力和競(jìng)爭(zhēng)力必然會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閮蓚€(gè)內(nèi)容——一個(gè)是獲得利潤(rùn)表的核

心利潤(rùn),，另一個(gè)就是產(chǎn)生現(xiàn)金流量表內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，這是我們考察企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要內(nèi)容,。

我們說(shuō)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力本質(zhì)上是比較優(yōu)勢(shì),，這會(huì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面①企業(yè)在上下游關(guān)系中的思維②產(chǎn)品的引力能力。

先說(shuō)產(chǎn)品的盈利能力,，其實(shí)挺簡(jiǎn)單的,，就是看市場(chǎng)占有率、毛利率,、營(yíng)業(yè)收入等等,，正常情況下毛利率代表了企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，但是也有幾個(gè)注意點(diǎn),。

第一個(gè),，企業(yè)的毛利率轉(zhuǎn)化為凈利率的能力，比如在疫苗丑聞中的長(zhǎng)生醫(yī)藥,，它產(chǎn)品的毛利率是挺高的,，但是不是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，涉及大量的權(quán)錢交易,，這時(shí)候他的毛利率就不能代表競(jìng)爭(zhēng)力了,，因?yàn)闆](méi)有競(jìng)爭(zhēng)啊，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就是毛利率不能有效轉(zhuǎn)化為凈利率,，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的成本被轉(zhuǎn)移到銷售費(fèi)用上面了,。

第二個(gè)，注意效率的總體最優(yōu)化,，比如我們把蘋果公司的產(chǎn)品售價(jià)總體翻倍,，這肯定會(huì)形成較高的毛利率，但是企業(yè)能賺更多嗎,？不能,，因?yàn)槊实奶岣卟荒艿窒N量的縮減，這個(gè)時(shí)候我們還是要考察企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率,，這個(gè)才是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的終極指標(biāo),。

四、企業(yè)在上下游的地位

我們從收付款方面考察企業(yè)在行業(yè)上下游中的地位,。

①?gòu)氖湛畹慕嵌仍u(píng)價(jià)企業(yè)在下游中的地位

我們從三個(gè)方面考慮：債券的規(guī)模變化,、債權(quán)的機(jī)構(gòu)、預(yù)收款項(xiàng)

我們經(jīng)常用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量企業(yè)債權(quán)回收的能力和質(zhì)量,，其實(shí)在企業(yè)的合并報(bào)表中這個(gè)計(jì)算出來(lái)的指標(biāo)是無(wú)效的,，為什么呢？企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的債權(quán)是三個(gè)項(xiàng)目共同推動(dòng)實(shí)現(xiàn)的,，分別是應(yīng)收票據(jù),、應(yīng)收賬款和預(yù)收款項(xiàng)（應(yīng)付+預(yù)收），不能用這個(gè)總的營(yíng)業(yè)收入去除以一個(gè)應(yīng)收賬款,，這樣就擴(kuò)大了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度,。

其次，我們?cè)诤喜?bào)表中看到的并不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的原值,，而是添加了增值稅的因素,。最后，我們?cè)谄髽I(yè)合并報(bào)表中看到的應(yīng)收賬款并不是該項(xiàng)目的原值,，而是已經(jīng)減去了壞賬準(zhǔn)備,。

那么我們?nèi)绾慰疾炱髽I(yè)的應(yīng)收賬款呢？

我們認(rèn)為企業(yè)的回款狀況中的應(yīng)收款項(xiàng),、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收款項(xiàng)和企業(yè)的銷售策略,、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位有關(guān)系，那么我們就不再關(guān)注企業(yè)的回款速度,，而更強(qiáng)調(diào)企業(yè)回款的質(zhì)量,。

看規(guī)模。我們把應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款的量,，年初和年末進(jìn)行比較,。把預(yù)收款項(xiàng)的量也做同樣的比較。

如果債權(quán)規(guī)模相同：企業(yè)今年沒(méi)有形成新的賒賬,。增長(zhǎng),，說(shuō)明今年企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的賒賬年底還沒(méi)有完全收回。減少,，說(shuō)明企業(yè)不僅在今年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中沒(méi)有形成新的賒賬,，還把往年的賒欠收回來(lái)一部分。

備注：企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形成的債權(quán)是應(yīng)付+預(yù)收

看結(jié)構(gòu),。因?yàn)槠睋?jù)：流動(dòng)性強(qiáng),、質(zhì)量高、可回收性強(qiáng),、壞賬率低,，特別是銀行的承兌匯票，回款是非常有保證的,。所以我們分析在應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款中應(yīng)收票據(jù)的比例,，可以分析企業(yè)在下游企業(yè)中的地位。

看預(yù)收款項(xiàng),。這個(gè)沒(méi)什么好說(shuō)的,，有興趣的可以看我的長(zhǎng)貼《應(yīng)收賬款那點(diǎn)事》，漫漫長(zhǎng)夜作者也是瞌睡不行了2018年9月20日星期四1:33 ,。為了文章的完整性,，我最后稍作說(shuō)明,。

一句話，預(yù)收賬款反應(yīng)了企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地為你,，多多益善,。

這三看基本上可以判斷企業(yè)在收款中的地位，也即是在企業(yè)下游中的地位,。

②從付款的角度評(píng)價(jià)企業(yè)在上游中的地位

這個(gè)就一點(diǎn),，考察企業(yè)的欠款能力，分析過(guò)程同上,。

核心圍繞著會(huì)計(jì)科目“存貨”展開：預(yù)付款項(xiàng),、應(yīng)收票庫(kù)和應(yīng)收賬款。

這種對(duì)供應(yīng)商資金付款的安排,，有助于企業(yè)節(jié)約資金,，提高資金的利用效率。

③總結(jié),。

企業(yè)在上下游的地位主要體現(xiàn)在收付款方面,，是企業(yè)“兩頭吃”的能力，反應(yīng)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,。

這種競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上面就是：企業(yè)持續(xù)的盈利能力和企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力,。所以低流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)較高的現(xiàn)金流的（有）保證，如果存在并且長(zhǎng)期存在,，它應(yīng)該表明企業(yè)有一種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。（預(yù)收賬款的作用以資產(chǎn)的高質(zhì)量能力）

五、綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)

最終的競(jìng)爭(zhēng)力還是要看盈利的,，我們看毛利的規(guī)模,，也要看毛利率，反應(yīng)了利潤(rùn)的質(zhì)量,，還可以考察企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成,，看看這種盈利能力的可持續(xù)性。

比如我們考察制造業(yè),，看看他的規(guī)模怎么樣,，固定資產(chǎn)的利用率怎么樣，單位成本是不是明顯低,，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者的比較優(yōu)勢(shì)有多強(qiáng),，等等。

我們還應(yīng)該關(guān)心企業(yè)的核心利潤(rùn)和核心利潤(rùn)率,。核心利潤(rùn)=毛利潤(rùn)-（銷售,、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用）-營(yíng)業(yè)稅金及附加,，反應(yīng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的盈利能力,。

對(duì)于企業(yè)的控制性投資,，我們可以考察子公司的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)盈利能力，如果子公司也有控制性投資,，我們就要考察孫公司的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)盈利能力,。我們一定要記住,，企業(yè)的持續(xù)盈利一定來(lái)自于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)這個(gè)商業(yè)的本質(zhì),。

最后強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是多方面多維度的,，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表僅僅體現(xiàn)了其盈利方面的能力,。

六、一些會(huì)計(jì)科目的分析

①存貨,、固定資產(chǎn)和預(yù)收賬款

分析固定資產(chǎn),、預(yù)售賬款和存貨一定要和企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)聯(lián)系起來(lái)，比如預(yù)收款項(xiàng)的增加不一定是好事,，有可能是激進(jìn)的營(yíng)銷政策形成的,，存貨的增加不一定是壞事，有可能是提前鎖定原材料的價(jià)格以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的預(yù)判,，進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的時(shí)候,，必須以營(yíng)利為導(dǎo)向，內(nèi)化到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際中去,。這里舉個(gè)例子,，雙匯發(fā)展在2018年中報(bào)披露公司利用上半年原料價(jià)格比較低的市場(chǎng)狀況儲(chǔ)存了大量存貨，我們認(rèn)為這樣的存貨增加對(duì)企業(yè)就是一個(gè)積極的因素,。

固定資產(chǎn)一般是由業(yè)務(wù)引起的,，所以固定資產(chǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化應(yīng)該與存貨的規(guī)

模和結(jié)構(gòu)（或者業(yè)務(wù)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)）相關(guān)，并且與市場(chǎng)需求密切相關(guān),。而企業(yè)的資源運(yùn)用是要產(chǎn)生效益的,，持續(xù)發(fā)展的企業(yè)在獲得核心利潤(rùn)的同時(shí)，還要產(chǎn)生相當(dāng)規(guī)模的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金（即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~）,。

所以從固定資產(chǎn)規(guī)模與存貨的規(guī)模之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系入手,，我們可以在一定程度上考察企業(yè)固定資產(chǎn)的利用狀況。對(duì)于存貨,，關(guān)鍵不在于存多少,，而在于周轉(zhuǎn)多少，也就是規(guī)模的變化方向,。但是存貨的周轉(zhuǎn)也只是手段而不是目的,，企業(yè)的目的是要獲取核心利潤(rùn)，并產(chǎn)生相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金,。因此,，從存貨,、營(yíng)業(yè)成本到核心利潤(rùn)，我們考察的是企業(yè)的效益狀況,。最后從核心利潤(rùn)的形成到經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金的獲取,，我們可以考察利潤(rùn)的質(zhì)量狀況。

我們以固定資產(chǎn)為例,，首先,，固定資產(chǎn)規(guī)模增加了，結(jié)構(gòu)上也一定有變化,。但也要注意,，固定資產(chǎn)一次性增加太多，容易形成市場(chǎng)有效需求不足的情況,，也就是說(shuō),，固定資產(chǎn)太超前就容易形成固定資產(chǎn)的閑置。

其次,，考察固定資產(chǎn)的利用狀況,。我們通常說(shuō)營(yíng)業(yè)收入與固定資產(chǎn)規(guī)模之間的關(guān)系表示了固

定資產(chǎn)的利用狀況。事實(shí)上,，企業(yè)在技術(shù)裝備水平?jīng)]有顯著變化的情況下,，固定資產(chǎn)規(guī)模與存貨規(guī)模之間應(yīng)該有一定的聯(lián)系。固定資產(chǎn)投入生產(chǎn)后所形成的不是產(chǎn)品的產(chǎn)值,，而是存貨的生產(chǎn)成本,。固定資產(chǎn)的規(guī)模和利用率直接影響企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的固定成本。

我們還會(huì)發(fā)現(xiàn),，固定資產(chǎn)的規(guī)模與存貨的規(guī)模有反向的變化,，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？通

常來(lái)講,，有這樣幾種可能：一是固定資產(chǎn)技術(shù)水平提高,，或者企業(yè)在物流組織方式上有重大調(diào)整，企業(yè)不再需要那么多存貨,。二是固定資產(chǎn)增加了,，但是市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)還是按照慣性發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)本公司產(chǎn)品沒(méi)有顯著的增量需求,，導(dǎo)致企的固定資產(chǎn)出現(xiàn)閑置,。三是固定資產(chǎn)剛剛安裝調(diào)試完畢，還沒(méi)有投入使用,。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)這樣的情況,，就需要去挖掘出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象的原因，而不是停留在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)字上。

我們必須注意到,。較高的固定資產(chǎn)一定會(huì)產(chǎn)生比較高的固定資產(chǎn)折舊,。較高的產(chǎn)量有助于發(fā)揮固定資產(chǎn)的作用，降低單位產(chǎn)品的成本,，但是如果產(chǎn)品本身在市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,，那么一定會(huì)形成大量的存貨。

②其他應(yīng)收款

在流動(dòng)資產(chǎn)中,，不可忽視另一項(xiàng)重要的資產(chǎn)——其他應(yīng)收款,。巨額的其他應(yīng)收款一定是非經(jīng)營(yíng)性的運(yùn)作（但是，其他應(yīng)收款的支出卻計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出量）,。因此,，要特別關(guān)注巨額其他應(yīng)收款對(duì)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金的干擾。

這里我們?cè)購(gòu)?qiáng)調(diào)一下企業(yè)控制性投資的三種方式分別是：長(zhǎng)期股權(quán)投資,，我們可以在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)中直接找出投資性質(zhì)的資產(chǎn)在報(bào)表上列示的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)意味著企業(yè)在投資上直接占用的資源,，包括交易性金融資產(chǎn),、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資等,。我們?cè)诳紤]母公司向子公司的投資中主要采取“長(zhǎng)期股權(quán)投資”,；其他應(yīng)收款，

當(dāng)其他應(yīng)收款項(xiàng)目合并數(shù)比本公司數(shù)字小的時(shí)候,，本公司的其他應(yīng)收款金額減去合并報(bào)表其他應(yīng)收款金額之差就是本公司通過(guò)“其他應(yīng)收款”項(xiàng)目向子公司提供的資金,。這部分資金也是母公司的控制性投資；預(yù)付款項(xiàng),，向?qū)Ψ街Ц额A(yù)付款一般有以下幾種情形：采購(gòu)雙方信譽(yù)狀況不明,，供應(yīng)方要求采購(gòu)方預(yù)先付款；供應(yīng)方產(chǎn)品暢銷,，供不應(yīng)求,，供應(yīng)方要求采購(gòu)方預(yù)先付款；供應(yīng)方的行業(yè)慣例是對(duì)方預(yù)付款等,。上述幾種情形的預(yù)付款安排均不應(yīng)出現(xiàn)在母子公司之間,。如果母公司向子公司支付款項(xiàng)，即使是以預(yù)付款項(xiàng)的名義打給子公司,，也應(yīng)該被認(rèn)為是向子公司提供的財(cái)務(wù)支持,。

概括來(lái)講，企業(yè)通過(guò)控制性投資實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的主要手段是：第一,，吸納少數(shù)股東對(duì)子公

司入資,。少數(shù)股東入資的累積權(quán)益表現(xiàn)在報(bào)表上，就是合并資產(chǎn)負(fù)債表中的“少數(shù)股東權(quán)益”。

第二,，子公司貸款,。第三，子公司的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng),，比如子公司有應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng),。第四，子公司經(jīng)營(yíng)的結(jié)果還會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn),，從而引起子公司凈資產(chǎn)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為母公司的控制性投資能力也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn),，特別是管理能力和戰(zhàn)略水準(zhǔn)的體現(xiàn),。

③企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品面向下游市場(chǎng)，因此,，對(duì)于毛利率的提高途徑,，除了要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率以降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本外,，更要研究消費(fèi)者的心理,。要注重提高產(chǎn)品的內(nèi)在品質(zhì)，更應(yīng)注重適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化,。

④關(guān)注企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)和綜合收益,。自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)無(wú)論是取得成本還是受益期均具有較強(qiáng)的不確定性。在會(huì)計(jì)處理上,，一般入賬的無(wú)形資產(chǎn)僅僅是外部購(gòu)入的部分,。自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)大多游離在報(bào)表以外，形成了我們通常所說(shuō)的表外資源,。這樣的會(huì)計(jì)處理,，使得我們很難將無(wú)形資產(chǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)與企業(yè)的固定資產(chǎn)和業(yè)務(wù)等結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。

但必須強(qiáng)調(diào)的是,，無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)的有機(jī)結(jié)合才能使企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn),。因此，對(duì)企業(yè)資源管理的綜合效應(yīng)只能進(jìn)行綜合分析,?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率（利息前和稅前利潤(rùn)除以平均總資產(chǎn)）和凈資產(chǎn)收益率（也可以叫股東權(quán)益報(bào)酬率，即凈利潤(rùn)除以平均凈資產(chǎn)）,，可用來(lái)考察企業(yè)資產(chǎn)管理的綜合效應(yīng),。

這個(gè)無(wú)形資產(chǎn)的處理方式告訴我們，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表具有很大的欺騙性,。表內(nèi)的固定資產(chǎn)可能沒(méi)有充分運(yùn)轉(zhuǎn),，造成資源的浪費(fèi),，并且產(chǎn)生折舊計(jì)提，表內(nèi)的存貨可能給企業(yè)帶來(lái)大量的風(fēng)險(xiǎn),，應(yīng)收賬款還能收不回來(lái),，但是能給企業(yè)帶來(lái)大量經(jīng)濟(jì)效益的無(wú)形資產(chǎn)卻因?yàn)橐恍┰虿荒苋胭~，我們?cè)撛趺刺幚磉@個(gè)矛盾呢,？

我的解決辦法是不再關(guān)注企業(yè)的市凈率,，轉(zhuǎn)而關(guān)注企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率=市凈率/市盈率,，此時(shí)我們?cè)訇P(guān)注市盈率就可以,。

值得我們注意的是，企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)常低估,，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)規(guī)模也存在一些問(wèn)題,，但是企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表仍然是值得我們足夠重視的，企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)也經(jīng)常存在明顯高估的情形,，并且無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)一樣,，其收益并不是常年穩(wěn)定的，所以我們應(yīng)當(dāng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的估值謹(jǐn)慎,，對(duì)市凈率不能視若無(wú)睹,，特別是企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值是可以通過(guò)公允價(jià)值計(jì)量打的，原則上我們?nèi)匀灰揽科髽I(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表做決策,。