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招行和浦發(fā),，兩家規(guī)模相當?shù)你y行,，作者認為未來5~10年招行的競爭力仍能大幅領(lǐng)先浦發(fā)，零售業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟會迎來成本加速降低,，至于估值應(yīng)該差多少就看各人了,。你怎么看？
2016年底招行資產(chǎn)總額達5.94萬億,，浦發(fā)總資產(chǎn)5.86萬億,，可以說是兩間規(guī)模相當?shù)你y行。雖然近年各銀行皆壓縮對公,、沖刺零售及發(fā)展資管業(yè)務(wù),，但銀行間的經(jīng)營分化仍在擴大，10年后勝負或許難言,，但3~5年內(nèi)招行業(yè)績鶴立雞群應(yīng)是能看出點端倪,。雖說銀行報表多是調(diào)整過的數(shù)字，但有調(diào)整空間也有調(diào)整動機的大概是不良的認定，在150%以上減值的規(guī)定,，每多認一塊錢不良至少就要壓縮1.5塊的獲利,，進而影響到業(yè)務(wù)擴張的速度，這對銀行來說有充足動機去做調(diào)整的,，畢竟現(xiàn)在多數(shù)銀行都在拼命灌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(房貸)到表內(nèi)來稀釋不良,，資本金被吃光了報表能看嗎?仔細看看報表揭露的資產(chǎn)配置、業(yè)務(wù)方向,，還是能稍稍看出各銀行間的差異,，這或許比拿著調(diào)整過后的不良率和利潤表來的有意義一點。以下僅以招行VS浦發(fā)來做一些簡單的比較,，歡迎討論給'有邏輯'的意見,。下表可以看出兩間資產(chǎn)都逼近6萬億的銀行，招行信用卡流通卡數(shù)接近浦發(fā)的3倍,，交易金額約3倍,，以平均刷卡金額來看招行客戶可能有錢一點，或許金葵花和私人銀行客戶的影響存在其中,，招行在信用卡相關(guān)收入多了浦發(fā)超過200億,。招行2016營收2100億，浦發(fā)1600億上下,，這500億的差距光信用卡就貢獻了200億,。往下再從信用卡流通客戶延伸：招行的信用卡客戶比浦發(fā)多了2200萬戶，這也說明高黏性零售客戶的基礎(chǔ)至少差了2200萬,，基數(shù)大這么多,，光賣理財產(chǎn)品就能多賺多少錢? 這部分浦發(fā)年報沒有詳細揭露，沒有同口徑的數(shù)據(jù)可以比較,，但招行2016年理財產(chǎn)品銷售收入達185億,，這跟浦發(fā)可能又是另一個百億差距，而且根據(jù)年報數(shù)據(jù)可以看出招行的渠道銷售能力還在持續(xù)提高,。從私人銀行客戶數(shù)據(jù)也可以看出,，這部分客戶資產(chǎn)龐大，要不貢獻理財產(chǎn)品銷售收入,，要不提供低成本的存款,，招行的低成本存款大家都很孰悉了。當然招行零售端優(yōu)勢除了信用卡和財富管理中收外,，資產(chǎn)端也有顯著差異,，浦發(fā)雖然在2016年大力發(fā)展零售，零售貸款從5800億大幅躍升到9700億,，但和招行1.4萬億筆還是有差距,，兩間資產(chǎn)相當?shù)你y行業(yè)務(wù)著重的點有了明顯的差異,，招行在對公和零售的投放近乎持平了。下圖是各自在對公和零售的投放比例,。這時想必有人會認為,，零售賺的一塊有比對公貸款賺的一塊香嗎? 銀行的經(jīng)營風險是滯后的，貸款放出去當年就有利息收入,，但重點是未來的倒帳風險大不大,，目前處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的換檔期，這幾年對公業(yè)務(wù)風險未來幾年高于房貸是無庸置疑的,，不然不會每間銀行2016年都在猛力沖零售貸款,。下表可以看出招行在制造,、批發(fā)和采礦的貸款占比大幅壓縮且都低于浦發(fā),，而房貸和信用卡則高過浦發(fā)，即使現(xiàn)在出現(xiàn)限購的情況,，當前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都注定招商未來3~5年是優(yōu)于浦發(fā)的,。另外談一下這幾個行業(yè)的不良率，2014年以后招行在制造業(yè),、批發(fā)零售,、采礦的不良率開始快速高于浦發(fā)，兩間都是全國性的股份制銀行,，規(guī)模相當,，客戶重迭程度很高，你有貸出去的客戶基本我也很可能有,，更何況招行的負債端成本還低一點,，招行不良率高有兩種可能：1. 招行風控實在差浦發(fā)一截，2. 浦發(fā)藏起來的不良比招行多,，至于是哪一個公開信息里沒有足夠的信息可以判斷,，各自解讀吧，但浦發(fā)低價增發(fā),、分紅縮水是不是給了投資人一點暗示?反正招行在資產(chǎn)配置上目前是優(yōu)于浦發(fā)的,，如果真是浦發(fā)藏了不良，那兩邊的差距還真不一般大,。零售服務(wù)是個整體,，環(huán)環(huán)相扣，辦了我的信用卡,，我就推薦你買理財產(chǎn)品,，如果有多的錢可以存我這，存的多服務(wù)還升級,?？ㄞk了,、理財買了，錢太多買個房如何? 只有不斷提高服務(wù)的完整性客戶黏性才能維持,。招行存款成本低于浦發(fā),，貸款當然也可以找更優(yōu)質(zhì)、違約風險更低的客戶來貸放,，畢竟要維持一樣利差對招行來說不那么費力,，這一端在對公貸款看的出來。而零售貸款招行居然能逆天多浦發(fā)超過1%,，這主要有兩個層面：1. 招行對零售客戶的議價能力較高,、2. 信用卡余額占比高。浦發(fā)2016年資產(chǎn)已經(jīng)追上招行,，但營收少了500億,，獲利差了近百億。低價增發(fā)補充資本后未來3~5年資產(chǎn)超越招行是大概率,。但在資產(chǎn)結(jié)構(gòu),、業(yè)務(wù)布局和零售客戶基礎(chǔ)遠遠落后招行的情況下，獲利差距拉開到200~300億也是大概率事件,，若招行能領(lǐng)先釋放撥備,，差距可能更大。以上僅就公開信息做簡單比較,，加入實際調(diào)研及行業(yè)內(nèi)部信息做判斷后,，未來5~10年招行的競爭力仍能大幅領(lǐng)先浦發(fā)，零售業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟會迎來成本加速降低,，至于估值應(yīng)該差多少就看各人了,。版權(quán)說明：感謝每一位作者的辛苦創(chuàng)作，中巴在文章開頭備注了作者和來源,，如轉(zhuǎn)載涉及版權(quán)等問題,，請發(fā)送消息至公眾號后臺與我們聯(lián)系，我們將在第一時間處理,，非常感謝,！登錄中巴官網(wǎng)成為社員（www.zhongba01.com）
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