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3月23日我有幸受邀參加了招商銀行2019年業(yè)績說明會?，F(xiàn)場有2個(gè)主會場,，李建紅董事長在香港，田行長,，劉建軍和王良三位高管在招行深圳總行,，還有若干其它高管。據(jù)說線上有500多個(gè)接入,，估計(jì)除了招行內(nèi)部的少部分員工外大部分都是投行分析師和媒體,。會議共分2個(gè)環(huán)節(jié)，前30分鐘為董事長和田行長介紹招行2019年業(yè)績,，后面90分鐘為交流問答環(huán)節(jié),。 問答環(huán)節(jié)中有的問題的回答中干貨滿滿，我摘錄其中一部分重要的內(nèi)容進(jìn)行點(diǎn)評,，由于內(nèi)容太多,，分為上下兩部分供大家參考： 國盛證券分析師馬婷 ：我的問題是,，近期新冠疫情引起了全球的廣泛關(guān)注， 董事長剛提到經(jīng)營上也有新冠疫情帶來沖擊引起了全球的廣泛關(guān)注,，請問新冠疫情對招商銀行經(jīng)營有何影響,？撇開一季度的影響，全年來看對招行的信貸投放,、資產(chǎn)質(zhì)量等方面有何影響,？招行是否因此調(diào)整全年的經(jīng)營策略， 會采取哪些方式應(yīng)對上述挑戰(zhàn) ,？-----------原文1-------------疫情對我們的影響主要體現(xiàn)在如下的5個(gè)方面：一是獲客,，一季度特別是2月份零售的借記卡和信用卡的獲客數(shù)量大幅度減少,，新注冊企業(yè)同比大幅度減少,，小企業(yè)客戶增長大幅度減少。二是存貸款,，對公貸款穩(wěn)定增長,，受影響最大的是零售中的信用卡、小微貸款和房貸,。三是凈息收入,，一方面由于我們信貸結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，2月份情況來看,，主要是因?yàn)榱闶坌刨J的投放速度下降,，高收益資產(chǎn)占比有所下降；另一方面受到市場利率下行的影響,。在上述兩個(gè)因素共同作用下,，我們凈息收入受到一定的影響。四是中間業(yè)務(wù)收入,，信用卡和借記卡的交易結(jié)算下行,，影響信用卡、借記卡的業(yè)務(wù)收入,；發(fā)債,、資管項(xiàng)目投放因?yàn)橐咔槠陂g的隔離，而導(dǎo)致盡調(diào)短期難以進(jìn)行,，業(yè)務(wù)收入受到一定的影響,。五是最直接、最大的影響是資產(chǎn)質(zhì)量,，信用卡和個(gè)貸的還款能力,、意愿都在下降，2月份信用卡和房貸,、小微逾期率同比大幅度提升,。對招行來說比較特殊的因素還有信用卡40%的催收產(chǎn)能在武漢,，這段時(shí)間都不能上班，對我們的催收產(chǎn)能造成了一定的影響,。2月份信用卡受到影響較大,，不僅體現(xiàn)在交易量，特別是海外交易量,。大家知道,，招商銀行海外交易量在整個(gè)銀行里份額是最高的，海外交易的手續(xù)費(fèi)收入在手續(xù)費(fèi)收入也是最高的,，2月份中國人大多都不能出去了,，海外交易量基本減半。所以,，疫情對信用卡交易量,、資產(chǎn)質(zhì)量、信用卡透支短期內(nèi)都有比較明顯的影響,；3月份開始情況好轉(zhuǎn),，催收的產(chǎn)能已基本恢復(fù)，從系統(tǒng)反映的交易量來看基本上達(dá)到了正常的水平,，和去年同期差不多,，這是好消息。-----------原文1-------------點(diǎn)評：首先,，要為田行長的坦誠點(diǎn)贊,，對目前疫情對招行造成的實(shí)際影響不藏著掖著，也充分說明了田行長的自信和底氣,。從田行長披露的5方面影響看,，除了第一個(gè)對當(dāng)期業(yè)績影響不明顯外。其它四個(gè)都有一定影響,。首先,，在貸款投放方面，對公穩(wěn)定增長,，而零售中的信用卡,，小微和房貸影響較大。所以,，可以預(yù)期在1季度招行的規(guī)模擴(kuò)張可能主要體現(xiàn)在對公信貸上,。而信貸結(jié)構(gòu)的變化自然就會帶來息差的變化，對公貸款相對于零售貸款來說利息偏低,。所以,，從第二第三條看，起碼二月份的凈利息收入會有一定影響，不過考慮到1月份放貸比較猛,，3月份有所恢復(fù),，所以估計(jì)1季度凈利息收入環(huán)比負(fù)增長不會太大。中間收入中主要是2月份交易結(jié)算手續(xù)費(fèi)的損失,。發(fā)債,，資管部分短期影響可以忽略。 第五條需要大家注意,，就是資產(chǎn)質(zhì)量在信用卡和個(gè)貸的還款出現(xiàn)問題,，逾期率同比大幅提升。但是,，需要注意的是這里的逾期還不足以成為不良,。因?yàn)橛馄?0天內(nèi)的貸款只需要進(jìn)入關(guān)注類。一般到逾期90天后才會進(jìn)入不良,。隨著3月份疫情基本可控,，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，個(gè)人信貸最終未必都變成不良,。海外交易傭金2月份減半,，這個(gè)可能是一個(gè)延續(xù)性的影響，因?yàn)槟壳暗某鼍秤位就Ｖ?。所以，對于招行的信用卡返傭會有較大的影響,。 所以,，綜上所述疫情的負(fù)面影響主要體現(xiàn)在凈利息收入的環(huán)比略微負(fù)增長和刷卡手續(xù)費(fèi)結(jié)算手續(xù)費(fèi)的環(huán)比下行，同比估計(jì)是持平或略微負(fù)增長,。不良的影響還需要后續(xù)繼續(xù)觀察,。-----------原文2-------------除了剛才講的五個(gè)方面影響外，目前也有一些好消息：一是線上優(yōu)勢和財(cái)富管理的優(yōu)勢在疫情期間得到了充分的發(fā)揮,，理財(cái)和基金銷售同比大幅度增加,，支撐、推動(dòng)了零售AUM的平穩(wěn)增長,。二是金融市場類業(yè)務(wù)沒有受到這次海內(nèi)外市場,，特別是境外市場大幅度波動(dòng)的影響，反而部分受益,。債券投資方面,，2019年下半年，我們加大了債券投資力度,，拉長了久期,，所以債券組合的差價(jià)和浮盈都有大幅度提升；外匯和貴金屬方面,，由于采取了嚴(yán)格控制敞口和期權(quán)組合兩個(gè)策略,，在市場大幅波動(dòng)中不僅沒有損失,，反而還小有斬獲。三是招銀避險(xiǎn)工具,，為客戶提供的避險(xiǎn)工具產(chǎn)品系列在這輪的波動(dòng)中發(fā)揮了很好的作用,，同比交易量大幅度提升。四是理財(cái)?shù)膬糁祷颈３址€(wěn)定,。-----------原文2-------------點(diǎn)評：后面點(diǎn)評的4個(gè)好消息,，其中對營收產(chǎn)生重大影響的是第一條和第二條。招行在1月份和2月份包銷了多只爆款基金,，每一只都是秒光,。這部分給招行帶來了大量的基金代收收入。另外理財(cái)銷售同比大幅提升也會增加資管收入,。所以,，第一季度的財(cái)富管理相關(guān)收入會大幅超越去年同期。 其次第二條體現(xiàn)了招行在去年提前布局的長久期債券,，外匯和貴金屬,，在本年全球放水的和金融動(dòng)蕩的大背景下產(chǎn)生了額外的交易性收入或公允價(jià)值變動(dòng)損益。 所以,，可以預(yù)期今年一季度招行的中收在財(cái)富管理和交易性收入的加持下不僅可以填平銀行卡交易手續(xù)費(fèi)和清算手續(xù)費(fèi)的坑還能提升中間業(yè)務(wù)收入的增速,。-----------原文3-------------以上是向大家介紹的迄今為止我們看到的疫情對我行業(yè)務(wù)的沖擊和影響，其中有不利的因素,，也有一些好消息,。下一步采取的策略，也是從五個(gè)方面考慮：1,、堅(jiān)持“一體兩翼”的定位,。“一體兩翼”定位在這次疫情下使我們有時(shí)間,、有機(jī)會做一些深入的思考,，讓我們清楚“一體兩翼”對招商銀行的重要性，更加充分地認(rèn)識到“一體兩翼”成為有機(jī)整體的重要性,。我們做了很多壓力測試,，每年都做壓力測試，唯獨(dú)沒有做疫情下的壓力測試,，而這次疫情讓我們看到,，“一體兩翼”的兩翼有可能成為平衡我們財(cái)務(wù)表現(xiàn)的重要因素。同時(shí),，我們也在思考一個(gè)問題,，零售的占比是不是越高越好。這幾年大家都普遍看好零售，都說零售占比高的銀行抗風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng),、波動(dòng)小,，市場比較喜歡。然而,，這并不意味著零售的占比越高越好,，目前我們零售收入占比超過55%，五年規(guī)劃大概在60%左右,，我認(rèn)為這個(gè)規(guī)劃是合適的,，特別是這次疫情讓我們重新思考這個(gè)戰(zhàn)略定位、戰(zhàn)略規(guī)劃的適當(dāng)性,。零售業(yè)務(wù)如果沒有特色,、強(qiáng)勁的“兩翼”，“一體”也走不遠(yuǎn),。一是存款的支持,，去年招商銀行客戶存款日均數(shù)不到4.7萬億元，其中將近3萬億元是“兩翼”客戶提供的,，所以“兩翼”客戶對存款的支持,，特別是低成本存款支持特別明顯；二是產(chǎn)品的支持,，零售大量產(chǎn)品是“兩翼”提供的,，資產(chǎn)組織也是“兩翼”的；三是互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù)的時(shí)代,，零售業(yè)務(wù)的客戶數(shù)字化入口很多就在我們的“兩翼”，這是招行的獨(dú)特優(yōu)勢,。有了這些思考，今年開始,，我們將在打造“一體兩翼”有機(jī)體方面投入更多精力,。-----------原文3-------------點(diǎn)評：在第一點(diǎn)中可以看出6年前提出的一體兩翼雖然里面的內(nèi)容細(xì)節(jié)有了一些變化，但是總的框架是符合銀行發(fā)展規(guī)律的,。這充分說明了田行長的戰(zhàn)略布局和眼光非常超前,，同時(shí)也說明了招行在戰(zhàn)略上的定力。不像有的銀行昨天四輪驅(qū)動(dòng),，明天就兩翼齊飛,，戰(zhàn)略方向如同兒戲。另外,，我們還可以看到在5年規(guī)劃中,，零售收入的占比要達(dá)到60%。所以，未來零售還有持續(xù)成長的空間,。最后,，強(qiáng)調(diào)了一體和兩翼的互相促進(jìn)協(xié)調(diào)發(fā)展。-----------原文4-------------2,、關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量,，短期受沖擊比較大的是零售，零售沖擊比較大的是信用卡業(yè)務(wù),。2017年開始,，我們已經(jīng)關(guān)注到信用卡共債風(fēng)險(xiǎn)，并采取了一些措施,，比如,，打造數(shù)字化的客戶信息共享平臺，打通信用卡貸款和招聯(lián)消費(fèi),、對公業(yè)務(wù)的數(shù)字化,，精準(zhǔn)識別客戶，優(yōu)化客戶視圖等,。而且,，在業(yè)務(wù)增速、新戶拓展和風(fēng)險(xiǎn)控制策略上,，我們從2017年開始逐步微調(diào),，2018年新客戶的質(zhì)量表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)好轉(zhuǎn),，2019年進(jìn)一步好轉(zhuǎn),。盡管我們2019年信用卡不良新發(fā)生同比有較多的增加，但在我們整個(gè)模型內(nèi),，信用卡在所有業(yè)務(wù)類型里RAROC是最好的,。我們信用卡的風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡比較好。所以,，過去幾年,，我們對信用卡業(yè)務(wù)所采取的策略是有效的，而這次疫情只是按了暫停鍵,，對信用卡業(yè)務(wù)短期內(nèi)會產(chǎn)生一些影響,，隨著復(fù)產(chǎn)、復(fù)工,、經(jīng)濟(jì)形勢的平穩(wěn),，相信還會恢復(fù)。大家不用有太多的擔(dān)心,。房貸還是堅(jiān)持既往的策略,，聚焦好房,、好客戶、好區(qū)域,。小微也不是特別的擔(dān)心,，我們小微貸款90%以上有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵質(zhì)押，抵質(zhì)押率不到40%,。在當(dāng)前形勢下,，今年可能會對抵質(zhì)押物在三四線城市的小微貸款在策略上更緊一些。-----------原文4-------------點(diǎn)評：一季度受疫情影響最大的是信用卡,。但是好在招行從2017年就開始關(guān)注信用卡的共債風(fēng)險(xiǎn),。利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對客戶進(jìn)行精準(zhǔn)畫像，識別風(fēng)險(xiǎn),。2018年和2019年信用卡客戶的質(zhì)量是在逐漸好轉(zhuǎn)的,。雖然，經(jīng)濟(jì)下行和疫情造成的信用卡不良提升在所難免,，但是目前狀態(tài)還在可控范圍內(nèi),。而即使在不良提升的情況下，信用卡業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)收益依然是所有業(yè)務(wù)中最高的,。這充分體現(xiàn)了招行在信用卡領(lǐng)域精耕細(xì)作帶來的優(yōu)勢,，而最近兩年在信用卡領(lǐng)域猛沖的一些銀行，比如：平安銀行,，估計(jì)一季度挨悶棍的可能較大,。田行長也表示信用卡業(yè)務(wù)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這塊會恢復(fù)增長,，大家不必太擔(dān)心,。 對于房貸和小微由于有房產(chǎn)質(zhì)押，而且質(zhì)押率很低,。所以即使出現(xiàn)不良增長,，最終變成損失的概率也不大。這里特別提出了收緊三四線城市的抵押物策略,。說明招行已經(jīng)清楚地意識到三四線城市的房產(chǎn)泡沫問題,。-----------原文5-------------3、關(guān)于NIM的問題,，首先要回答大家關(guān)注的，為什么招商銀行去年NIM逐季下降,？簡單來說,，這是我們主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理、平衡當(dāng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)和客戶需求的結(jié)果,，即主動(dòng)作為的結(jié)果,。從2019年一季度看,，我們的NIM較高，而我們的策略是保持NIM領(lǐng)先優(yōu)勢就可以了,，NIM太高也會面臨各方面的壓力,，特別是在資管新規(guī)之后，零售客戶對銀行資產(chǎn)收益提出了一定的要求,，我們就有意安排了一些結(jié)構(gòu)性存款,、大額存單來滿足這部分客戶，特別是零售客戶的需求,，這也體現(xiàn)了“兩翼”對“一體”的支持,。在資產(chǎn)投放的節(jié)奏方面，2019年一季度,，我們零售資產(chǎn)的投放比重高一些,，而且四季度大量的零售資產(chǎn)、信用卡和房貸通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)出,，所以導(dǎo)致去年四季度NIM降幅比較大,。總的來看,，這是我們主動(dòng)作為,、主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)果，大家對這方面的擔(dān)心也不用太多,。 今年NIM管理方面,，資產(chǎn)端去年下半年就已經(jīng)采取措施：一是在利率下行趨勢下，去年下半年開始加大了項(xiàng)目融資和中長期貸款的投放,，目前此類貸款占比已經(jīng)提升到55%左右,，使得整個(gè)貸款期限結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；二是拉長久期,，包括拉長整個(gè)重新定價(jià)的周期,、期限；三是引導(dǎo)分行對1到3年的貸款采取固定策略的措施,，并陸續(xù)見到一些效果,。在負(fù)債端，今年我們對結(jié)構(gòu)性存款,、大額存單,，這類對客戶主動(dòng)的、高成本的負(fù)債來源,，無論是從比例上還是總額上都嚴(yán)格控制,；同業(yè)負(fù)債，我們同業(yè)負(fù)債規(guī)模在1.6萬億元左右,，大部分今年要重定價(jià),，在當(dāng)前的市場環(huán)境下,，同業(yè)負(fù)債成本有望得到比較好的控制?？偟膩碚f,，關(guān)于NIM這塊，大家對我們NIM不要抱有幻想,，我們不可能逆勢而行,，我們能做的是繼續(xù)保持NIM行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢。-----------原文5-------------點(diǎn)評：對于NIM(凈息差)這一塊,，田行長首先給我們解釋了為什么去年的凈息差呈現(xiàn)前高后低,。一句話就是這是招行主動(dòng)作為，主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)果,。招行并不追求太高的NIM,，只要保持行業(yè)領(lǐng)先就足夠了。其次,，招行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)本身在降息周期內(nèi)是比較吃虧的（因?yàn)椴唤迪⒌幕钇诖婵钫急容^高）,，為了應(yīng)對即將到來的降息周期，招行有意地拉長了貸款久期,。對于負(fù)債端的主動(dòng)高成本負(fù)債,，今年會加大限制。今年同業(yè)負(fù)債的成本有望下行,。最后,，田行長提到了大家對NIM不要抱有幻想，招行不可能逆勢而為,。但是招行可以保持行業(yè)內(nèi)的凈息差領(lǐng)先,。這基本就暗示了今年招行的凈息差走勢，大概率全年的凈息差是下跌的,，但是跌幅不會太大,。估計(jì)在10個(gè)基點(diǎn)左右。具體分布看可能呈現(xiàn)前低后高的局面,。1季度相對去年四季度有小幅反彈,。-----------原文6-------------4、關(guān)于中間業(yè)務(wù),，今年的中間業(yè)務(wù)在以下六個(gè)領(lǐng)域會有機(jī)會：一是財(cái)富管理,；二是信用卡，盡管信用卡增幅沒有去年那么高,，還是能保持平穩(wěn)的增長,；三是資管業(yè)務(wù)，理財(cái)子公司成立以后,，其中間業(yè)務(wù)收入應(yīng)該比去年表現(xiàn)好一些,；四是托管，我們托管量占到同業(yè)第二,，托管收入排在同業(yè)第四,，如果通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，今年托管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入應(yīng)該會有比較好的表現(xiàn),；五是投行,，今年的投行在發(fā)債收入、承銷和撮合類業(yè)務(wù)上是有機(jī)會的,；六是金融市場,。-----------原文6-------------點(diǎn)評：今年招行的營收看點(diǎn)估計(jì)主要在非息收入，雖然信用卡一季度受影響較大,，但是估計(jì)全年的正增長還是能夠達(dá)到,。非息收入的增長點(diǎn)在資管理財(cái)和托管業(yè)務(wù)?？傮w看,，今年非息收入的增速有望超過去年。-----------原文7-------------5,、資產(chǎn)投放策略,，首先是零售貸款，信用卡貸款增速會比去年低,，房貸保持較快增長,，小微貸款保持合意增長。小微貸款合意增長,，一方面是符合各方面政策要求,，另一方面也是要保證商業(yè)可持續(xù)。批發(fā)業(yè)務(wù)的項(xiàng)目儲備充足,，我們對今年批發(fā)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)投放比較有信心,，特別是圍繞新動(dòng)能、基建補(bǔ)短板,、新基建,、國企混改等領(lǐng)域，區(qū)域上主要圍繞粵港澳大灣區(qū)和長三角一體化,，做了一些儲備,。-----------原文7-------------點(diǎn)評：資產(chǎn)增速方面對公和按揭會是增長的主力。這也就決定了今年的資產(chǎn)收益率會走低,。但是,，從規(guī)模增長上看，應(yīng)該可以保持中高速增長,。-----------原文8-------------最后,，招商銀行每年的策略基本上都是連貫,、一致的，我們2013年,、2014年的時(shí)候就提出“四期疊加”,，即經(jīng)濟(jì)下行、利率市場化,、互聯(lián)網(wǎng)沖擊,、金融脫媒，并在當(dāng)時(shí)就提出了輕型銀行戰(zhàn)略和“一體兩翼”戰(zhàn)略,。經(jīng)過此次疫情,，讓我們丟掉幻想，使我們更加清醒地認(rèn)識到,，銀行業(yè)發(fā)展趨勢并沒有因?yàn)橐咔榈亩唐谟绊懚淖?，我們?dāng)年的基本判斷，在目前情況下依然有效,，我們將繼續(xù)保持經(jīng)營策略的連貫性,。謝謝大家！-----------原文8-------------實(shí)錄原文下載鏈接（7天內(nèi)有效）：鏈接: 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