主講人：申萬量化小盤（163110）基金經(jīng)理金昉毅
2015年是量化投資在基金業(yè)嶄露頭角的一年，量化基金的數(shù)量越來越多,，量化基金逐漸引起了投資者的關(guān)注,，我們今天就來談?wù)撘幌铝炕稹?/span>
量化基金主要是通過定量（利用數(shù)學(xué)模型、統(tǒng)計學(xué)）的分析方法,，選擇那些未來回報可能會超越基準(zhǔn)的證券進行投資,，以期獲取超越指數(shù)基金的收益。
首先,，量化基金的投資較為分散,。
在一個量化基金產(chǎn)品中，持有每只股票的比例不會超過1%,，并且持有股票的種類超過100只,。因此由于持股分散，它每年的業(yè)績可能沒辦法排在當(dāng)年的前十位,。但是長期來看,，它三年以上的業(yè)績綜合能夠排名前十位,，所以被許多人稱為“長跑冠軍”。
其次,，量化基金的回測性較強,。
回測性較強在量化投資領(lǐng)域具體表現(xiàn)為：制定出的投資策略（可以簡單的理解為買入、賣出股票的指標(biāo)）長期有效,，在過去五年甚至是十年以前的市場,，用同樣的投資策略仍然會獲得比較好的收益。
第一,，所用模型較為穩(wěn)定,。
具體來說，模型穩(wěn)定表現(xiàn)在如果市場出現(xiàn)暴漲暴跌行情,，量化小盤的漲幅可能并不是很大,，但是回撤（回撤是指在一段時間內(nèi)，產(chǎn)品最高收益率與最低收益率的差值）會控制在較小的范圍內(nèi),。打個比方,，如果有兩個漲跌幅度相同的基金A和B，A基金上漲幅度達到了10%,，下跌幅度也是10%。B基金上漲幅度只有1%,，下跌幅度也僅有1%,。如果本金為一萬元，投資A基金會損失100元,，投資B基金會損失1元,，A基金的回撤大于B基金的回撤?？梢园l(fā)現(xiàn),，回撤較小的基金對投資者更加有利，我們應(yīng)該選擇B基金進行投資,，我們相信低波動能夠創(chuàng)造價值,。
第二，量化小盤的投資策略避諱短期市場的數(shù)據(jù)挖掘,。
通常來說,，在給定的一段時間內(nèi)，我們總能利用各種手段找到這個時間段表現(xiàn)最好的一只基金的投資策略,，對于很多投資者而言,，可能就會選擇持有這只表現(xiàn)最好的基金，但是在未來沿用這個策略是否一定能帶來穩(wěn)定的收益呢,？這個答案是否定的,，我們利用量化投資所形成的策略必須要經(jīng)過時間的檢驗,，也就是文章開頭所說的回測性較強。如果回測性不強那么表明這個策略并不是好的策略,，只有經(jīng)過長期檢驗,，才能將這個策略所采用的模型固定下來。總結(jié)來說,，量化小盤堅持的是找到投資者認(rèn)可,、市場認(rèn)可的投資策略，所以選擇了投資小盤的價值股,，這樣小盤股和價值股都可以兼?zhèn)?。很多基金都傾向于投資小盤股，但是小盤股的一個缺點就是回撤非常大,，波動性較大,。為了建立一個均衡的投資組合，保證長期收益率,，我們需要加入價值股,，價值股的價值沒有被股價完全反映，因此在下跌行情時可以利用價值股進行抵御,。
首先,，量化基金的應(yīng)變能力不強。
如果市場行情突變,，量化基金需要一段時間進行算法的優(yōu)化和調(diào)整,。
其次，沒有辦法追求相當(dāng)高的收益,。
散戶往往喜歡追求業(yè)績比較好的基金,，但這些業(yè)績一般都是短期內(nèi)較好，可能在下一年的業(yè)績并不理想,。因為這些基金是通過短期一些因素才發(fā)生的短期暴漲,，而量化基金往往關(guān)注的是長期業(yè)績。如果投資者目標(biāo)是追求短期收益,，量化基金并不能完成這一個目的,。再次，基金規(guī)模對基金業(yè)績是有影響的,?；鹨?guī)模過大收益率會下降（基金規(guī)模突增意味著基金份額突增，基金收益的絕對值短期較難跟上規(guī)模漲幅,，每份額分配到的收益就會降低）,。一般而言，公募基金會一定程度會保護現(xiàn)有的投資者,，尤其是小額投資者,，基金規(guī)模增速過高時基金就會暫停申購或者限大額申購,。
用一句話就可以概括我國目前市場行情：上有頂下有底。
上有頂是因為我國經(jīng)濟正在轉(zhuǎn)型,，并沒有轉(zhuǎn)型成功的信號,。雖然經(jīng)濟指標(biāo)情況較好，大體來看,，只要經(jīng)濟沒有完成轉(zhuǎn)型,，基于基本面的牛市還沒有到。但是,，下跌空間也不是很大,，主要原因在于資產(chǎn)荒。即能夠吸引投資者的理財產(chǎn)品相較于五年以前來說變少了,。五年之前的理財產(chǎn)品,、信托產(chǎn)品等能提供給投資者10%以上的收益率，這是非常高的收益率,。但是到了2016年,，理財產(chǎn)品的收益率掉到了3%左右，回報率非常低,。在這種情況下,，投資者與其把資金投入回報率并不高的貨幣市場，還不如尋找一些分紅收益高率并且有上漲空間的股票進行投資,。市場收益率普遍下降的情況下,，資金不得不進入股票市場進行投資。在資金都涌入股票市場時,，很容易扭轉(zhuǎn)股票下行的趨勢，因此下跌幅度也不會過大,。
散戶對于市場的擇時較難,，但量化基金可以解決這一難題，因為量化基金的特點是可以穿越牛熊震蕩市,，長期穩(wěn)定的獲取超額收益（比如近期市場指數(shù)下跌1%,，但量化基金同期收益率還是可以達到2%，所以量化策略在震蕩市也是顯著有效的）,。但是,，它沒有辦法規(guī)避掉市場系統(tǒng)風(fēng)險，如果市場到了像2015年5000點的時候,，市場單邊下跌的時候還是不要輕易投資了,。所以只要市場指數(shù)不是跌幅很大，對于量化基金都是可以投資的,。
量化基金掌握了全市場的信息,，數(shù)據(jù)全面不會遺漏,。
量化基金相較于傳統(tǒng)基金而言非常客觀,，任何一個人都會存在對某個板塊或者行業(yè)有偏好和好感的情況,，但是在量化模型面前都僅僅是一些板塊和行業(yè)，并沒有受到人的主觀的影響,。
量化模型一旦固定下來,，可以約束投資者未來的投資行為。投資者在投資過程中會懷疑自己的策略,，但是量化基金依靠的是模型,，所以不會出現(xiàn)任意更改投資策略的行為出現(xiàn)。不過,，當(dāng)然不能認(rèn)為量化基金就是一成不變的,，基金經(jīng)理也會根據(jù)自己掌握的數(shù)據(jù)進行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化。
量化基金從2012年以來累計業(yè)績都比較好,。在未來的中國市場上量化基金的優(yōu)點非常明顯,。我國市場的一大特點是以散戶投資者為主，基本占到80%左右,。量化模型利用定量的分析方法,，剔除了投資者主觀情緒的影響。只要中國市場是散戶交易為主,，投資量化基金就不失為一種好的選擇,。
