公路板塊低估值高股息,，主業(yè)穩(wěn)健探索轉(zhuǎn)型： 高速公路板塊公司 PB 較低,，處于中長(zhǎng)期相對(duì)底部，截至最新收盤價(jià),，整體高速公路板塊 PB 僅為 1.5 倍,。從股息率角度來看，大部分高速公路企業(yè)有高分紅的傳統(tǒng),，多家上市公司股息率超過 3%,，具有較好的配置價(jià)值，投資安全邊際高。且上市高速公路企業(yè)持有路產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異,，在整體公路車流量下降的大環(huán)境中,，依然能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。且公路企業(yè)現(xiàn)金流充沛,，積極探索轉(zhuǎn)型,，如環(huán)保、房地產(chǎn)等行業(yè),。重點(diǎn)推薦( 1) 粵高速：主業(yè)穩(wěn)健,，優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入后，每年增厚利潤,。引入復(fù)星集團(tuán),，保利地產(chǎn)，廣發(fā)證券作為戰(zhàn)略投資者,，加快多元化布局,。( 2) 山東高速： 當(dāng)前 PB 為 1.35倍， PE 僅約 10 倍,，股息率近 3%,。加快地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)和資金回收，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),。路橋主業(yè)+資本運(yùn)作雙輪驅(qū)動(dòng),，引入安邦資產(chǎn)和華融信托作為戰(zhàn)略投資者，未來有望提高分紅率,，規(guī)劃股權(quán)激勵(lì),。( 3) 贛粵高速： 當(dāng)前 PB 僅為 0.86 倍，PE 約 10 倍,，現(xiàn)股息率約 5%,。路產(chǎn)資源優(yōu)質(zhì)，收益穩(wěn)健,，公司采取一系列收費(fèi)營銷措施引車上路,，車流量增速維持在 10%左右。

　　機(jī)場(chǎng)盈利能力強(qiáng)勁,，估值低攻守平衡： 上半年民航需求穩(wěn)定增長(zhǎng),，機(jī)場(chǎng)經(jīng)營數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 2016 年 1-8 月份國內(nèi)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量同比增長(zhǎng) 10%,，飛機(jī)起降架次同比增長(zhǎng) 9.2%,。 成本主要是人工成本、攤銷折舊成本和運(yùn)行成本,，除航站樓和跑道等新投產(chǎn)外,，基本保持穩(wěn)定,，因此機(jī)場(chǎng)盈利能力很強(qiáng)。 截至最新收盤價(jià),，機(jī)場(chǎng)板塊 PB 僅為 2 倍,。機(jī)場(chǎng)板塊估值偏低，疊加穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及盈利水平,， 股價(jià)在弱市中相對(duì)收益非常明顯,，同時(shí)在上證綜指漲幅較大的年份中，例如 2006-2007 年,， 2009 年和 2014 年,，漲幅也很可觀，可謂攻守平衡,。重點(diǎn)推薦：( 1) 深圳機(jī)場(chǎng)： 國際航空樞紐定位確定,，預(yù)計(jì)年底國際航線將達(dá) 20條，國際旅客突破 200 萬人次,。國內(nèi)航線占比 95%,，若內(nèi)航內(nèi)線提價(jià)則彈性最大。( 2) 上海機(jī)場(chǎng)： 公司產(chǎn)能富裕,， 現(xiàn)產(chǎn)能利用率不足 90%,， 保障業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。盈利能力強(qiáng),， 前三季度 ROE 為 42.3%,， 估值處于低位，攻守平衡,，相對(duì)收益明顯,。

　　油價(jià)匯率利空航空板塊， BDI 持續(xù)回暖震蕩： 12 月 3 日 OPEC 已達(dá)成每日減產(chǎn)近 120 萬桶協(xié)議,，短期油價(jià)有望提振,，增加航空企業(yè)營運(yùn)成本。上周油價(jià)漲幅近 11%,， WTI 原油期貨結(jié)算價(jià),， 12 月 1 日為 51.06 美元/桶。但從全年來看,，國內(nèi)航油出廠價(jià),， 截至 11 月份均價(jià)較去年同期同比下降 19%， 公司仍受益于燃油成本節(jié)省,。 而近期美元強(qiáng)勢(shì),，人民幣兌美元 11 月份以來貶值約 1.8%,，今年以來貶值約 5.9%,。 12 月 2 日,，美元兌人民幣中間價(jià)為 6.8794，較前一周下跌0.54%,。 相比較去年全年人民幣兌美元貶值 6.12%,，今年人民幣貶值幅度依然不容樂觀，雖然航空公司從去年開始均開始降低美元負(fù)債,，但人民幣大幅貶值依舊對(duì)其業(yè)績(jī)有較大負(fù)面影響,。重點(diǎn)關(guān)注東方航空，推動(dòng)混合所有制改革,，達(dá)美及攜程戰(zhàn)略入股助公司發(fā)力國際市場(chǎng),，剝離非客運(yùn)業(yè)務(wù)專注主業(yè)經(jīng)營。航運(yùn)板塊受到美國大選,、冬季大宗回暖及航運(yùn)企業(yè)整合等影響,，近期有所回暖， BDI指數(shù)自 11 月中旬以來在 1200 點(diǎn)附近震蕩,， BDI 等指數(shù)短期內(nèi)有望繼續(xù)上行,，至 1200-1500 點(diǎn)左右見頂，但由于供需局面有待改善,，此次 BDI 上漲不會(huì)持續(xù)太久,。

　　供應(yīng)鏈將是未來企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推薦深耕供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)： 從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)格局變遷來看,，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)時(shí)代即將來臨,，這將帶來生產(chǎn)訂單多次少量化、消費(fèi)端向生產(chǎn)端信息傳遞扭曲及電子商務(wù)的高速發(fā)展,，均需要更加高效的物流體系及精細(xì)的供應(yīng)鏈管理模式來支撐,。供應(yīng)鏈管理將為企業(yè)帶來信息歸集及成本優(yōu)勢(shì)，將是未來企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,。重點(diǎn)推薦( 1) 中儲(chǔ)股份： 通過收購擁有 LME 交割倉牌照的 HB 集團(tuán)股權(quán),，進(jìn)軍海外業(yè)務(wù)。中儲(chǔ)在主要核心城市擁有超過 700 萬平米的倉儲(chǔ)土地,，權(quán)益部分超過 450 萬平,，普洛斯 20 億元參與公司定增，長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型升級(jí)值得期待,。實(shí)際控制人中國誠通控股集團(tuán)有限公司已成為國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn),，業(yè)務(wù)有望整合。( 2) 建發(fā)股份： 公司以供應(yīng)鏈運(yùn)營和房地產(chǎn)開發(fā)為雙主業(yè),，供應(yīng)鏈運(yùn)營毛利率穩(wěn)定,，地產(chǎn)業(yè)務(wù)土地儲(chǔ)備/可售面積充足，積極探索房產(chǎn)+產(chǎn)業(yè)多元結(jié)合,。公司估值優(yōu)勢(shì)明顯,，對(duì)應(yīng) 2016 年 PE 不到 11 倍,。( 3)鼎泰新材： 順豐在品牌口碑、快遞經(jīng)營模式,、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)力建設(shè)等方面龍頭優(yōu)勢(shì)明顯,。同時(shí)順豐向快遞產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，積極涉足電商,、金融等領(lǐng)域,。從中長(zhǎng)期來看，隨著中國快遞市場(chǎng)規(guī)模維持中高速增長(zhǎng),，順豐轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)商的預(yù)期不斷強(qiáng)烈,，順豐控股的市值有望向美國快遞物流龍頭 UPS 看齊，對(duì)比目前還有很大的發(fā)展空間,。

　　投資建議

　　關(guān)注估值合理業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)的鐵路公路機(jī)場(chǎng),。近期凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，油價(jià)走高,，美元強(qiáng)勢(shì),，短期內(nèi)利空航空板塊。供應(yīng)鏈管理能力將是未來企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,。 重點(diǎn)推薦建發(fā)股份,、上海機(jī)場(chǎng)、粵高速,、廣深鐵路,、贛粵高速及中儲(chǔ)股份。

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