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@平靜的內(nèi)心 @阿團(tuán)潘 @一只沒有腿的鳥 （時(shí)間有限,，看的不細(xì)，回頭有時(shí)間細(xì)讀時(shí)若發(fā)現(xiàn)問題再做補(bǔ)充,。以下內(nèi)容只是一家之言,，不可做投資依據(jù)。） 中報(bào)簡單數(shù)據(jù)解讀： 1.凈利潤下降5.67%：雖然財(cái)務(wù)記賬實(shí)現(xiàn)當(dāng)期凈利潤是386,066,543元,，但公司實(shí)際整體實(shí)現(xiàn)凈利潤卻是4.10億元,，同比增長511萬元。去年同期數(shù)字是409,252,174元,。造成當(dāng)期業(yè)績實(shí)質(zhì)下降的原因,，企業(yè)的解釋主要是，研發(fā)費(fèi)用較同期大幅增加,，公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大,，市場開發(fā)費(fèi)、折舊攤銷,、員工薪酬等費(fèi)用增加,。公司非全資子公司經(jīng)營業(yè)績提升，少數(shù)股東損益增加,，導(dǎo)致公司利潤增長但歸屬于母公司股東的凈利潤下降,。 2. 基本每股收益下降3.57%，至0.27元： 3. 處置固定資產(chǎn)凈損失10,507,404元： 4. 政府補(bǔ)助：44,585,103元,，主要包括企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)貼,、政府獎(jiǎng)勵(lì)及技術(shù)改造資金等。 經(jīng)營情況： 1. 營業(yè)收入增長6.8%：其中： A. 輸液產(chǎn)品銷售收入29.25億元,，同比略降0.76%,；輸液產(chǎn)品整體毛利率繼續(xù)增長1.56%。輸液業(yè)務(wù)在銷售總量保持穩(wěn)定的情況下,，軟塑化程度在繼續(xù)提升,，由去年的90.85%提高到今年的93.41%，預(yù)計(jì)今年底將占到94%左右,。未來新型包裝及高端輸液產(chǎn)品占比將繼續(xù)提升,，塑瓶占比將下降到40%以下。普通輸液毛利同比上升0.22%,，達(dá)47.01%,，營業(yè)收入下降3.03%，營業(yè)成本則下降3.73%,。治療性輸液毛利上升4.89%,，營業(yè)收入增長6.04%，營業(yè)成本下降4.79%。 B. 非輸液類收入10.97億元,，同比增長31.37%,。其中，非輸液制劑銷售收入同比增長15.50%,。今年,，公司繼續(xù)擴(kuò)大了抗生素制劑在基層市場覆蓋率，同時(shí)采用重點(diǎn)產(chǎn)品重點(diǎn) 突破的策略,，提升重點(diǎn)產(chǎn)品占有率,。其中，銷售過億元的康復(fù)新液,，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長13.08%,；草酸艾司西酞普蘭片仍增長迅速，今年上半年同比增長11.38%,；塑料安瓿針銷售數(shù)量較去年同期增長超過50%以上,，為搶占市場份額，加大了對(duì)銷售客戶支持力度,，塑料安瓿整體銷售收入略降3.02%,，公司將在做好現(xiàn)有幾個(gè)品種的同時(shí)，做好利巴韋林塑料安瓿的招投標(biāo)和上市推廣工作,，隨著后續(xù)氯化鈉,、維生素B6塑料安瓿的獲批上市，公司塑料安瓿產(chǎn)品將初步形成產(chǎn)品群,，這將為未來塑料安瓿領(lǐng)域博取先發(fā)優(yōu)勢地位奠定基礎(chǔ)；腹膜透析液經(jīng)過前期3年的市場鋪墊,，腹透業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)快速上漲的趨勢,，銷售收入同比增長32.85%。非輸液毛利2.51%,，同比增長4.28%,，營業(yè)成本增長24.49%。 川寧一期硫紅項(xiàng)目整體產(chǎn)銷穩(wěn)定,，實(shí)現(xiàn)盈利,。2016年上半年，伊犁川寧在新增繳納了印花稅,、房產(chǎn)稅,、土地使用稅664萬后實(shí)現(xiàn)凈利潤1,137萬元。 2. 營業(yè)成本：增長5.95%,。 3. 銷售費(fèi)用：增長7.92%,。 4. 管理費(fèi)用：增長18.01%. 5. 財(cái)務(wù)費(fèi)用：下降5.33%。 6. 所得稅費(fèi)用：下降30.52%,。 7. 研發(fā)投入：增加21.57%,。全年至少6個(gè)億,。 8. 經(jīng)營性現(xiàn)金流增長43.76%: 由去年同期的652,067,110 元升至今年的937,393,207元。企業(yè)所給理由是回款金額增加,，為降低采購成本,，公司上年末儲(chǔ)備大量生產(chǎn)用材料致經(jīng)營支出減少（個(gè)人預(yù)計(jì)是川寧糧食反售給恒輝淀粉的結(jié)果。）,；支付的稅金減少,。 9. 開發(fā)支出：增加36.56%，至268,472,729元,。研發(fā)項(xiàng)目投入增加（研發(fā)資本化的一種體現(xiàn)）,。 10. 預(yù)收款:增加49.76%，至45,700,178元,，預(yù)收貨款增加,。 11. 長期借款：減少40.98%。這是由于銀行長期借款減少,。 12. 從毛利看,，企業(yè)毛利維護(hù)較好的地區(qū)仍是西南大本營，其余西北和華北地區(qū)毛利控制的也相對(duì)較好,。 13. KAZ情況：哈薩克普通輸液市場占領(lǐng)約80%,，治療性高端產(chǎn)品招標(biāo)中標(biāo)，上半年實(shí)現(xiàn)盈利,。今年在哈薩克新增注冊治療性藥物品種7個(gè),。同時(shí)，哈薩克斯坦科倫完成中亞各國家部份品種注冊,。已在吉爾吉斯,、塔吉克實(shí)現(xiàn)銷售。俄羅斯普液,、治療性輸液氧氟沙星注冊完成,，正在進(jìn)行價(jià)格注冊，其它治療性品種及腫瘤水針的注冊進(jìn)行到了不同階段,。哈薩克斯坦科倫同步在中亞各國派駐銷售代表進(jìn)行市場開拓,，在俄羅斯成立辦事處，進(jìn)行了前期市場開發(fā)和配合產(chǎn)品注冊等工作,。 14. 邛崍分公司,、新迪醫(yī)化和廣西科倫仍處于暫時(shí)性經(jīng)營虧損狀態(tài)。今年上半年,，邛崍分公司,、新迪醫(yī)化和廣西科倫在創(chuàng)新工作方面開展了研發(fā)項(xiàng)目65個(gè)。 研發(fā)方面： 2016年上半年科倫藥物研究院新立項(xiàng)目31項(xiàng)，涉及腫瘤及輔助用藥,、抗感染,、抗真菌、心血管,、肝病等9個(gè)治療領(lǐng)域,，在國內(nèi)仿制藥、國際仿制藥,、創(chuàng)新小分子,、生物大分子、新型給藥系統(tǒng)五大產(chǎn)品線均有新產(chǎn)品布局,。 截至2016年7月,，公司已有38個(gè)優(yōu)秀藥物獲批臨床，其中2016年新獲批10項(xiàng),，包括：恩雜魯胺軟膠囊,、索非布韋片、曲格列汀片,、奈妥匹坦帕洛諾司瓊膠囊,、替諾福韋酯片等。目前需開展臨床研究的全部項(xiàng)目共計(jì)72項(xiàng)（含已獲批項(xiàng)目38項(xiàng),，待獲批項(xiàng)目34項(xiàng)）,，其中BE項(xiàng)目43項(xiàng)（仿制藥BE項(xiàng)目23項(xiàng)，一致性評(píng)價(jià)BE項(xiàng)目20項(xiàng)）,，驗(yàn)證性臨床項(xiàng)目29項(xiàng),。臨床研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)專利到期時(shí)間、產(chǎn)品價(jià)值,、競爭情況等排序,，采用分梯隊(duì)滾動(dòng)式方法推進(jìn)項(xiàng)目的臨床研究。預(yù)計(jì)2016年年內(nèi)完成4項(xiàng),，實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)34項(xiàng)。 2016年6月,，利巴韋林注射液（塑料安瓿）產(chǎn)品獲批生產(chǎn),，該產(chǎn)品為廣譜抗病毒藥，用于治療呼吸道合胞病毒引起的病毒性肺炎與支氣管炎,?？苽愂讋?chuàng)塑料安瓿包裝，可顯著降低藥液污染風(fēng)險(xiǎn),，有效避免操作傷害,，明顯提升臨床用藥安全性；且新增2ml：0.1g規(guī)格，為臨床使用提供更多更好的選擇,。標(biāo)志著我公司首個(gè)聚丙烯安瓿包裝的治療性產(chǎn)品成功上市,。 國際仿制藥：國際仿制藥團(tuán)隊(duì)上半年全力推進(jìn)7個(gè)項(xiàng)目，尋找并確定了一批項(xiàng)目的CMO合作,；下半年在加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)的同時(shí),，將加強(qiáng)選題能力建設(shè),，加快國際cGMP車間建設(shè)進(jìn)度,；全力推進(jìn)在研項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)度，實(shí)現(xiàn)在美國的開篇布局,。 創(chuàng)新小分子藥物研究：公司持續(xù)跟蹤研究頻度位于全球前20位且有新靶點(diǎn)的重要疾病領(lǐng)域,，持續(xù)關(guān)注并不斷布局有突破性進(jìn)展和重大臨床價(jià)值的創(chuàng)新靶點(diǎn)和藥物,。已立項(xiàng)研究的34個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，均為國內(nèi)外研究熱點(diǎn),，藥效明確,，安全性較高，成藥性好,。 生物大分子藥物研究方面：科倫啟動(dòng)了成熟靶點(diǎn),、免疫相關(guān)顛覆性靶點(diǎn)、腫瘤輔助治療及抗心腦血管疾病等多個(gè)方向的大分子項(xiàng)目開發(fā),，尤其是全球熱點(diǎn)領(lǐng)域免疫檢查點(diǎn)類創(chuàng)新單抗及定點(diǎn)交聯(lián)ADC藥物等均取得重大進(jìn)展,。在研品種共20項(xiàng)，2016年上半年新啟動(dòng)6項(xiàng),。其中,，A140項(xiàng)目（抗EGFR單抗）2015年申報(bào)臨床，有望2016年下半年獲批臨床,。項(xiàng)目數(shù)量,、速度和質(zhì)量屬國內(nèi)領(lǐng)先，已具備國內(nèi)一流的創(chuàng)新生物藥物開發(fā)能力,。 2016年上半年,，科倫在新澤西組建中美聯(lián)合生物藥物創(chuàng)新平臺(tái)，該平臺(tái)已完成核心團(tuán)隊(duì)組建,、實(shí)驗(yàn)室選址和儀器設(shè)備選型,，計(jì)劃于2016年9月投入運(yùn)行。美國創(chuàng)新平臺(tái)以大分子藥物發(fā)現(xiàn)為主體,，將顯著提升科倫在創(chuàng)新靶點(diǎn)單抗藥物領(lǐng)域的研發(fā)速度和質(zhì)量,；國內(nèi)生物研發(fā)平臺(tái)以工藝研發(fā)及生產(chǎn)為主體，將形成集藥物發(fā)現(xiàn),、工藝開發(fā),、生產(chǎn)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈,。 新型給藥系統(tǒng)研究：NDDS團(tuán)隊(duì)成功構(gòu)建了脂質(zhì)體、微球,、納米粒,、微晶等技術(shù)平臺(tái)，圍繞抗腫瘤,、糖尿病和精神疾病等領(lǐng)域已布局16項(xiàng)高附加值品種,，上半年有效推進(jìn)14個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展，申報(bào)臨床1項(xiàng),。 共性技術(shù)平臺(tái)與團(tuán)隊(duì)建設(shè)：2016年上半年,，研究院成功組建分析測試中心，分析技術(shù)平臺(tái)全面涵蓋創(chuàng)新,、仿制和NDDS的質(zhì)量研究,，顯著提升了整體項(xiàng)目的推進(jìn)效率，保證了產(chǎn)品質(zhì)量和研究質(zhì)量,。 （1）藥代動(dòng)力學(xué)平臺(tái)：全面推進(jìn)研究院創(chuàng)新小分子/NDDS/生物大分子的篩選與成藥性評(píng)價(jià),、仿制藥BE評(píng)價(jià)等技術(shù)領(lǐng)域的藥代動(dòng)力學(xué)研究工作，在NDDS和仿制藥板塊的藥代研究水平已居全國前列,。 （2 ）藥效研究平臺(tái)：全面研究創(chuàng)新小分子,、生物技術(shù)藥、新型給藥系統(tǒng)在研品種的有效性,，系統(tǒng)闡明其作用機(jī)制,，快速推進(jìn)了三大板塊33個(gè)重大項(xiàng)目的藥效研究；多個(gè)重大疾病領(lǐng)域的動(dòng)物藥效模型獲得突破性進(jìn)展,，為臨床創(chuàng)新藥物的有效性研究和驗(yàn)證奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。 2016年上半年研究院持續(xù)進(jìn)行研發(fā)體系的優(yōu)化，在成都總院新建醫(yī)學(xué)部,，有效提升了創(chuàng)新立項(xiàng)和在研創(chuàng)新藥提煉臨床優(yōu)勢的水平,；新設(shè)藥政法規(guī)部，實(shí)現(xiàn)了對(duì)藥審新政的快速跟進(jìn)和解讀,，有利于緊抓研發(fā)新機(jī)遇,；組建了院QA部，強(qiáng)化了研究規(guī)范的執(zhí)行力度,。在美國分院構(gòu)建了涵蓋國際仿制藥研發(fā),、生物大分子創(chuàng)新、創(chuàng)新小分子設(shè)計(jì)及商務(wù)拓展等的復(fù)合功能體系,。 科倫研究院現(xiàn)有研發(fā)人員990余人,，通過實(shí)施人才精兵戰(zhàn)略,，2016年上半年新引進(jìn)10余位創(chuàng)新小分子設(shè)計(jì)與評(píng)價(jià),、臨床研究和生物大分子創(chuàng)新等專業(yè)領(lǐng)域的國內(nèi)外領(lǐng)軍人才,，提升了創(chuàng)新小分子的分子設(shè)計(jì)與成藥性評(píng)價(jià)水平，強(qiáng)化了國內(nèi)稀缺的創(chuàng)新藥物臨床方案設(shè)計(jì)能力,，加強(qiáng)了對(duì)國內(nèi)臨床資源的高效利用,。特別是，引進(jìn)了五位在抗體發(fā)現(xiàn),、細(xì)胞系構(gòu)建等領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn),、在國際知名企業(yè)工作多年的生物大分子科學(xué)家，快速組建了目前國內(nèi)亟需的大分子藥物創(chuàng)新研究團(tuán)隊(duì),，顯著提升了研究院大分子創(chuàng)新藥物的研究效率,，降低了研發(fā)成本，使科倫大分子藥物的研究實(shí)力明顯增強(qiáng),。 重大事項(xiàng)：企業(yè)計(jì)劃發(fā)行18億公司債,。個(gè)人以為，這是公司在為2017-2018年陸續(xù)到期的企業(yè)債做的展期行動(dòng),?？紤]到目前發(fā)債比上次發(fā)債利率低了很多，這對(duì)于企業(yè)而言也將相應(yīng)大幅減少當(dāng)期利息支出,。 中報(bào)點(diǎn)評(píng)： 首先要贊一下這份中報(bào)的透明度和含金量 ![[很贊]](http://image99.360doc.com/DownloadImg/2016/08/2609/78729764_1.png "[很贊]") ,。老實(shí)說，這份中報(bào)實(shí)際上是正能量滿滿的,，除了當(dāng)期利潤下降是一個(gè)遺憾以外,。企業(yè)現(xiàn)金流維持的較好，從生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)看,，全年正常經(jīng)營性現(xiàn)金流維持在12-13億區(qū)間較為合理,。中期報(bào)表中的高現(xiàn)金流是非正常因素產(chǎn)生，不能持久,。企業(yè)的存貨控制的較好,，周轉(zhuǎn)天數(shù)我沒有計(jì)算，有心人可以自己算一下,，大致差別不大,。企業(yè)三費(fèi)中管理費(fèi)用增長較快，這多半和企業(yè)大幅增加的新產(chǎn)能投產(chǎn)后計(jì)入折舊有關(guān),。銷售費(fèi)用增長較為合理,，難得的是，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用控制的較好,，出現(xiàn)小幅下降,。上半年，全國輸液市場一片腥風(fēng)苦雨的情況下,，科倫輸液不僅沒有出現(xiàn)同業(yè)毛利大幅下降的情況,，反而實(shí)現(xiàn)了毛利正增長,。這一方面是科倫精益計(jì)劃節(jié)能增效的效果，科倫的精益管理確實(shí)在業(yè)內(nèi)無出其右,，發(fā)改委欽定的管理標(biāo)桿,；另一方面，科倫市場拓展做得好,，去年底和今年的招投標(biāo)活動(dòng)中,，科倫大展身手，機(jī)制靈活,。還有一個(gè)最主要的方面,，就是科倫產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)之路進(jìn)展順利。 科倫非輸液項(xiàng)目銷售進(jìn)展也非常好,，毛利維持了一貫的高增長,，尤其是塑料水針項(xiàng)目。這一塊科倫后勁很大,。 川寧項(xiàng)目上半年實(shí)現(xiàn)1137萬元的盈利,，難能可貴。川寧項(xiàng)目一二期滿產(chǎn),，成本進(jìn)一步挖掘后,，川寧的利潤才能源源不斷的貢獻(xiàn)出來。這個(gè)時(shí)間將延至2017年底,。個(gè)人估計(jì),，未來一期硫青酸紅霉素將有可能能覆蓋川寧項(xiàng)目80%的成本，折舊,。二期項(xiàng)目將是主要利潤來源,。硫青酸紅霉素市場競爭清洗格局已經(jīng)穩(wěn)定。川寧二期項(xiàng)目中7ACA產(chǎn)能年內(nèi)滿產(chǎn)可以預(yù)期,。企業(yè)在青霉素方面選擇GCLE做突破口,，是非常好的選擇，畢竟GCLE目前市場價(jià)格較好,。 邛崍廣西項(xiàng)目下半年的看點(diǎn)在于其工藝何時(shí)能做到完全打通,。 科倫研發(fā)已高達(dá)990人，雖然目前還是需要燒錢的時(shí)候,，收獲還在遠(yuǎn)方,，眼下這是支出壓力之一?？上驳氖?，科倫20支一致性驗(yàn)證品種也已進(jìn)入臨床程序，看來科倫準(zhǔn)備周密,，早有計(jì)劃,。 科倫上半年在市場如此艱難的時(shí)候,，仍能夠?qū)崿F(xiàn)凈利4.1億，這是非常不容易的,。科倫三發(fā)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型之路,，在這份財(cái)報(bào)中已可以清晰地得到注腳了,。轉(zhuǎn)折已經(jīng)明確。 個(gè)人預(yù)計(jì),，科倫全年增長0-10%,。2017年后，科倫將進(jìn)入增長的快車道,。 |
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