昨天,，新三板分層制度正式實施,。24日，全國股轉公司公布了進入創(chuàng)新層企業(yè)的正式名單,，共有953家掛牌公司進入首發(fā)陣容,。

與18日發(fā)布的初選名單相比，正式名單調進了39家公司,，調出了6家企業(yè),。在這6家企業(yè)中，有3家初選名單中的企業(yè)自愿放棄進入創(chuàng)新層,，包括九鼎集團,、新疆火炬和日懋園林三家企業(yè)。聯訊證券,、開源證券因被證監(jiān)會派出機構采取行政監(jiān)管措施,、中搜網絡因公司客戶和投資者舉報反映其存在公司治理不健全、內控不合規(guī)等問題,，被調整出創(chuàng)新層掛牌公司名單,。

截至6月24日,，新三板掛牌企業(yè)數量增長至7700家，953家創(chuàng)新層企業(yè)占掛牌企業(yè)總數的12.37%,。數據顯示,，953家創(chuàng)新層企業(yè)中，有600余家企業(yè)的轉讓方式為做市轉讓,，占創(chuàng)新層企業(yè)總數超過65%,。截至目前，市場做市企業(yè)總數為1560家,，這也意味著有四成的做市企業(yè)進入了創(chuàng)新層,。而在6000余家協議轉讓的企業(yè)中，僅有5%的公司進入創(chuàng)新層,。

廣證恒生研究數據顯示,，創(chuàng)新層企業(yè)大部分出現在京津翼、長三角,、廣東三大經濟圈,。

問：新三板最終有953家公司進入創(chuàng)新層,，是否意味著進入創(chuàng)新層之后一路高歌,，進入基礎層就是墜入苦海，創(chuàng)新層意味著什么,？

李旭東：短期來說,，進入創(chuàng)新層，對公司在流動性和融資功能會有正面的促進作用,。但基礎層的公司中也有很多不錯的,。一些公司只是在基本標準方面有一些差距。還有一些成長性很好,，但因多方考慮沒有做市、市值沒有達到標準的公司,，也沒有進入創(chuàng)新層,。所以說基礎層里面有很多好的標的，不能一概而論,。

何強：分層制度就像高考一樣,，雖說考上大學意味著后續(xù)職業(yè)生涯占得了先機，但沒有考上大學并不意味著失敗,。創(chuàng)新層只是新三板的一個制度設計而已,，并不代表對企業(yè)的裁定，沒有進入創(chuàng)新層的企業(yè)同樣有機會,。

問：市場上有一種聲音認為,，新三板公司流動性不足是目前的主要問題，如何能增加新三板的流動性,？

劉平安：首先,，要降低投資者門檻。對個人投資者來說,，目前500萬的門檻太高了,，沒有多少人符合條件。降低到什么程度比較合適,？100萬是一個合適的指標,。私募基金的入門要求是100萬，新三板的市場和私募股權資本市場沒有什么區(qū)別,，是一個定向發(fā)展的市場,，所以100萬是比較合適的門檻。

另外,，要大力培育機構投資者,。目前機構投資者的比重在新三板只占了10%左右，應該大力培養(yǎng)養(yǎng)老基金,、保險基金,、公募基金和私募股權投資基金進入新三板。

何強：新三板企業(yè)目前達到7000多家,，年底肯定突破10000家,，首先面臨的就是流動性問題。很多企業(yè)基本沒有交易,，雖然日均成交額最近一段時間有所提升,，達到10億元左右，但這個流動性相對龐大的企業(yè)群體來說是不夠的,。另外,，新三板的企業(yè)分化比較嚴重。前50家公司的利潤占到新三板企業(yè)總利潤的30%,，前50家公司交易量占整個交易量的50%以上,。

目前來看，創(chuàng)新層因為流動性增加估值也相對有所提升,。年初我們估計,，創(chuàng)新層企業(yè)是新三板企業(yè)平均估值的1.3倍。隨著創(chuàng)新層的真正實施,，估值差距還會拉大,。流動性增加了溢價隨之相對增加，這就是為什么企業(yè)拼了命也要進入創(chuàng)新層,。

許婉寧：截至6月17日的數據顯示,，新三板做市商公司的數量已經達到了1553家,，比2014年8月增長了28倍，做市商公司占到新三板掛牌公司20%多,?？梢哉f，做市商公司股票的流動性是相對比較好的,。監(jiān)管層也在不斷地力推一些新的舉措,，包括推出創(chuàng)新層，未來可能引入私募機構參與到做市商當中來,。

在交易制度方面,，協議轉讓制度可以說有著內在的缺陷。掛牌+做市商這樣的方式,，才能真正提高新三板公司股票流動性,。做市商的功能不管從它的價值發(fā)現、提高流動性還有整個市場供求平衡和穩(wěn)定角度來講都是非常重要的,。

問：新三板有近8000家企業(yè)，當中有價值的企業(yè)很多,，被忽略的也不少,，如何幫助新三板企業(yè)發(fā)現價值、提升價值,，如何做價值投資,？

許婉寧：如果從券商的角度去篩選做市標的，不同的機構有不同的標準,，比如,，有的券商有三個“20”的概念：第一，企業(yè)成長性方面,，至少每年要增長20%以上,；第二，PE以20倍為上限,；第三,，融資額度最好不超過2000萬。不管是做市還是投資,，這三項都是可以參考的標準。

從我個人的經驗來說,，不管是從二級市場去買賣股票也好,，還是參與到新三板投資也好，控制風險永遠是第一位的,。

馮志：我認為價值投資的核心是,，不僅要發(fā)現價值,，還要維護和創(chuàng)造價值。有這樣一個案例,，對方是一家傳統(tǒng)產業(yè)公司,，估值要求很高，覺得公司對外擴張,，必須有一個億以上的資本投入,。我去公司看了一下，跟創(chuàng)始人說,，你把會計叫來,，我們一點一點來進行規(guī)劃。規(guī)劃完了,，我跟他們說,，你不需要一個億的資本投入。大家都在說過剩產能,，你要學會“喝過剩產能的血”,，因為那是沒想明白就把錢扔進去砸出來的產能。他立即就明白了,，從那些停產的公司里,，把八九成新的設備以極便宜的價格買下來。把資本投資從一個億降到了3500萬,。

最近我和這位創(chuàng)始人開了一個電話會議,，一家企業(yè)的全新設備原價1100萬，現在100萬當廢鐵賣給他,。資本就這么殘酷,，你錯了你就付出代價，我對了我就成功,。