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對(duì)沖基金交易員的進(jìn)化論,！ 交易員和交易員，根本不是一回事兒,。 交易員1.0 交易員1.0——執(zhí)行交易員 絕大部分國(guó)內(nèi)交易員,，只是接受客人或基金經(jīng)理指令，在一定時(shí)間內(nèi),，盡可能低買(mǎi)高賣(mài),。因?yàn)橹皇菆?zhí)行，又叫執(zhí)行交易員,。 股票,，期貨，債券,，期權(quán)，有多少類(lèi)證券品種,，就有多少類(lèi)交易員,。股票交易員，腦容量得大,，記得住幾百個(gè)代碼,，手得快，打在鍵盤(pán)上猶如野蜂狂舞,；債券基金交易員得會(huì)來(lái)事兒,，銀行界投資界朋友得多，債券不是競(jìng)價(jià)交易,，什么價(jià)格,，能不能做成，往往哪個(gè)取決于你和電話另一邊的私人關(guān)系如何,；期貨交易員得聞得出盤(pán)面的氣味,，一個(gè)建倉(cāng)或平倉(cāng)大單，十個(gè)人能做出十個(gè)價(jià),；外匯宏觀交易員,，必須起碼是半個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，真懂宏觀,、貿(mào)易和貨幣,。 這類(lèi)交易員，男女均有，女性更多,，因?yàn)槭种咐w細(xì),，不會(huì)輕易打錯(cuò)，fat finger error少,，而且女性專(zhuān)注力更好,。對(duì)她們而言，上班時(shí)間平平穩(wěn)穩(wěn)做好單子,，下班前填好表格就行,。 當(dāng)然，難免有執(zhí)行錯(cuò)誤之時(shí),。在一家跨國(guó)商業(yè)銀行中國(guó)區(qū)分行工作時(shí),，我見(jiàn)過(guò)一年輕交易員，突然驚呼一聲,，捂著臉跑去主管室,，鎖上門(mén)直抽泣。一看就是交易差錯(cuò),，不定哪兒就打錯(cuò)數(shù)字了,。這得賠客戶。還好,，交易室平時(shí)會(huì)留一個(gè)交易差錯(cuò)池,，定期存錢(qián)，預(yù)備哪天犯錯(cuò),，算是預(yù)先自己買(mǎi)個(gè)保險(xiǎn),，因?yàn)樵貼B的保險(xiǎn)公司也沒(méi)有交易險(xiǎn)。資深交易員都說(shuō)：最好的朋友,，就是一個(gè)高質(zhì)量鍵盤(pán),。 客戶什么人都有，不好伺候,。指令來(lái)了,，要求賣(mài)出1個(gè)億，這個(gè)量,，很可能會(huì)瞬間打垮當(dāng)前交易曲線,。好的交易員就得看著盤(pán)面，琢磨,，判斷,，等待，力求賣(mài)出好價(jià)錢(qián),，還不能驚動(dòng)市場(chǎng),。不過(guò),，如果盤(pán)面冷清，始終沒(méi)有足夠流動(dòng)性,，時(shí)間又緊迫,，不得已就得往下砸盤(pán)。一身大汗的好不容易做完,，結(jié)果賣(mài)量的加權(quán)價(jià)格也許比收盤(pán)價(jià)還低,，于是客戶電話立刻飛過(guò)來(lái)罵娘。男交易員就被罵得更兇,。 總之,，執(zhí)行交易員，替客人下單,，心里沒(méi)有負(fù)擔(dān),。這是交易員1.0，小學(xué)生,。 交易員2.0 階段2.0,，交易員除了負(fù)責(zé)執(zhí)行，還得創(chuàng)造生意 進(jìn)階到2.0,，交易員除了負(fù)責(zé)執(zhí)行,，還得創(chuàng)造生意，得鼓動(dòng)客戶交易,，主動(dòng)下單,，來(lái)增加傭金。 QFII交易員,，基本就屬于這類(lèi),。所謂QFII,，就是一群看好大陸股票的老外,，如共同基金富達(dá)、捐贈(zèng)基金耶魯或者挪威主權(quán)財(cái)富,。他們?nèi)ブ袊?guó)證監(jiān)會(huì)拿到資格,，在外管局拿到額度，然后選大陸經(jīng)紀(jì)商來(lái)下單建倉(cāng),、買(mǎi)賣(mài),。這些生意原來(lái)被中信、申萬(wàn)等幾個(gè)大券商所把持,，因?yàn)橛忠庹Z(yǔ)好又要懂金融還得會(huì)表達(dá)的銷(xiāo)售員,，確實(shí)不太好找。 老外都是成熟市場(chǎng)的人,，比較重視長(zhǎng)期投資,，買(mǎi)入股票之后,，相對(duì)而言愿意一直拿著，除非有重大邏輯改變,，這和大陸的機(jī)構(gòu),、散戶差別大多了。他們根本無(wú)法想象一個(gè)每天交易量4000億美金如高鐵車(chē)輪般運(yùn)轉(zhuǎn)的中國(guó)A股市場(chǎng),。這種低換手率的習(xí)慣可不招大陸交易員喜歡：不交易,，券商怎么掙你的傭金？年底交易員怎么發(fā)48個(gè)月96個(gè)月獎(jiǎng)金,？ 要想掙錢(qián),，就需要QFII交易員聲音甜美，巧舌如簧,，用各種理由來(lái)促進(jìn)老外們交易,。她們既得是半個(gè)研究員，講宏觀的top-down(自上而下的經(jīng)濟(jì)分析),，bottom-up(反過(guò)來(lái)了,，自下而上的總結(jié))，講微觀的inside-out(各種股票,、行業(yè),、事件和政策的里外里)，還得是半個(gè)中國(guó)公共知識(shí)分子,，給老外掰開(kāi)了揉碎了講解特殊國(guó)情,、中國(guó)特色，為什么一個(gè)股票連續(xù)30個(gè)漲停還有人買(mǎi),，為什么不能干脆讓發(fā)行價(jià)一步到位,，為什么大股票的交易量反而還沒(méi)咪咪小的股票大。 接受了QFII交易員的充分熏陶后,，老外們以及老外的代理們,，迅速中國(guó)化。交易換手急速提高,，敢于沖入殺出,，組合重倉(cāng)股一年多變，價(jià)值投資理念逐步同化為趨勢(shì)投資理念,，是啊,，到了羅馬就說(shuō)羅馬的事兒。中國(guó)同化力就是強(qiáng)大,，蠻虜敵酋,，讓你陷入人民的汪洋大海，讓你改變了自己而不自知,。 兩個(gè)月前,，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)了一個(gè)關(guān)于賬戶管理業(yè)務(wù)討論稿,，也就是說(shuō)，可能會(huì)放開(kāi)投資顧問(wèn)代客理財(cái),。說(shuō)白了,，券商營(yíng)業(yè)部的投資顧問(wèn)們，只要能打動(dòng)客戶,，那除了給客戶交易建議外,，還可以直接在交易系統(tǒng)上下單、做組合,。這樣,，不僅可以掙到傭金，還能掙到賬戶管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成,，這相當(dāng)于把券商資管牌照稀釋化,，人人都可稱為基金經(jīng)理。不過(guò),，大陸證券經(jīng)紀(jì)人對(duì)交易沖動(dòng)的克制能力,，以及A股指數(shù)從來(lái)狂放不羈的生活態(tài)度，是這類(lèi)創(chuàng)新的最大挑戰(zhàn),。 總之,，交易員2.0，意味著執(zhí)行客人指令之外,，要敢于,、善于給客人交易建議，幫客戶抓住交易機(jī)會(huì),。這樣,，服務(wù)模式變被動(dòng)接電話為主動(dòng)打電話，2.0,，顯然是中學(xué)生水平了,。 交易員3.0 交易員3.0——做決定的交易員 3.0交易員是顯著進(jìn)化的一群。不過(guò),，前兩類(lèi)交易員更像是人類(lèi),，生活在精致的郊區(qū)聯(lián)排公寓小區(qū),，3.0交易員更更像是或大或小的半人半獸,，活動(dòng)區(qū)域散落在雨林邊緣。兩者的的區(qū)別,，比路上的野馬汽車(chē)和大眾高爾夫還要明顯,。 3.0交易員，是做決定的交易員,。他開(kāi)始主動(dòng)交易,。這錢(qián)是東家的,，是客戶的，或許是自己的,。倫敦金絲雀碼頭巴克萊大樓里外匯期權(quán)交易者,，布宜諾斯艾利斯五月廣場(chǎng)上牛肉期貨投機(jī)人，香港中環(huán)長(zhǎng)江中心68層的高盛自營(yíng)交易員,，廣東中山大學(xué)宿舍里熬夜做美盤(pán)的大學(xué)生,，都是3.0。 他們的手機(jī)里裝滿了各種財(cái)經(jīng)應(yīng)用,，對(duì)各類(lèi)新聞?dòng)邢ヌ磻?yīng),，他們懂剝頭皮系統(tǒng)，他們精通蠟燭圖,，他們懂如何心算內(nèi)含收益率和YTM,。他們是真正驅(qū)動(dòng)交易世界的人。他們認(rèn)真,，專(zhuān)業(yè),，知識(shí)全面，敢于下注,。文章開(kāi)頭那位紐約前女友,，她對(duì)浦項(xiàng)鋼鐵的財(cái)務(wù)報(bào)表倒背如流，彭博終端的朋友比手機(jī)里還多,，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布日是哪天記得比我生日還清楚,。 在權(quán)限范圍內(nèi)，她必須下注,，而且必須正確多過(guò)錯(cuò)誤,。上市公司突發(fā)事件來(lái)臨，她每天要給全世界打幾十個(gè)付費(fèi)專(zhuān)家電話,，在研究員和交易員身份間不斷切換,。每次在畫(huà)廊看到好看的藝術(shù)畫(huà)兒，我就想起她的手指美甲圖案,，經(jīng)常會(huì)變,，因?yàn)榇虻锰啵茡p得太快,。 這幾年大家越來(lái)越熟悉的李佛摩爾,，就是3.0交易員的大多頭代表：他為自己的財(cái)產(chǎn)而戰(zhàn)，先后破產(chǎn)3次,，最后一次在投機(jī)伯利恒鋼鐵上大獲全勝,，交易過(guò)程極其復(fù)雜，考驗(yàn)人性,，逼迫市場(chǎng),，創(chuàng)造了美國(guó)股票交易歷史的頂級(jí)經(jīng)典,。 李佛摩爾，綽號(hào)華爾街巨熊,，因?yàn)樵?jīng)多次破產(chǎn)后又重新崛起,，以及在1929年美國(guó)大股災(zāi)中賣(mài)空美元而成為20世紀(jì)最著名的投機(jī)者。 上周寫(xiě)王貴文先生的投機(jī)生意,，文章最后提到的保爾森,，是3.0的大空頭代表：在投機(jī)做空美國(guó)次級(jí)貸款的那一年，他的基金幾乎每小時(shí)都在賠錢(qián),。為排遣壓力,，他每天去中央公園晨跑，看著小鳥(niǎo)發(fā)呆,。最后終于等到市場(chǎng)如紙牌屋般倒塌,，他掙了200億美元。 約翰·保爾森,，億萬(wàn)富翁,，是美國(guó)次貸危機(jī)中的最大贏家，在這次金融危機(jī)中大肆做空而獲利,，因此被人稱為“華爾街空神”,。 這次14-15年牛市，為中國(guó)證券市場(chǎng)至少帶進(jìn)來(lái)3000萬(wàn)的嶄新3.0散戶投資人,。他們年輕,、熱情、富有,，他們不記得上次熊市是什么樣子,，他們不知道530的真正含義，他們沒(méi)有看過(guò)大時(shí)代,，他們不信任專(zhuān)業(yè)基金,。50倍市凈率的股票，買(mǎi),；10000倍市盈率,，他們買(mǎi)；債券宣布違約的股票,，他們還是買(mǎi),。他們?nèi)缤昙緯r(shí)馬拉河邊的角馬群，如定期搬家的旅鼠,，在藍(lán)天白云下,，浩浩蕩蕩自由自在的狂奔,。 鮮花屬于3.0交易員,，噩夢(mèng)也是,。3.0的世界，就是澳門(mén)的貴賓廳,，贏家開(kāi)粉色香檳,，輸家提行李回家，等待下次卷土重來(lái),。3.0是中學(xué)生畢業(yè),，進(jìn)入了大學(xué)校園。交易員們?yōu)榱耸找娑鴳?zhàn)斗,，人生成熟了一大步,。 交易員4.0 歡迎來(lái)到4.0的超高階競(jìng)技世界。他們是巨大的3.0,，又是變異的3.0,。 一般的交易員，都在猜測(cè)市場(chǎng),，試圖找到漏洞,，投機(jī)盈利。而4.0的交易員們,，他們影響市場(chǎng),、引領(lǐng)市場(chǎng)，甚至創(chuàng)造市場(chǎng),。他們的下單力度,，就像被咬后的霍利菲爾德一拳打在泰森腦袋上；他們作市氣勢(shì),，比卡特里娜颶風(fēng)還要猛烈,。更重要的是，他們有個(gè)令人恐懼的集體外號(hào)：魔鬼交易員,。因?yàn)?，無(wú)一例外的，他們給雇主帶來(lái)了可怕傷害,。 講兩個(gè)4.0交易員故事,。 第一個(gè)是錘子，不過(guò)不是錘子手機(jī),。 濱中泰男,，日本住友商社有色金屬交易部前部長(zhǎng)。他有兩個(gè)綽號(hào)：一個(gè)是“5%先生”,，因?yàn)樗刂迫蜚~期貨交易的5%,；一個(gè)是錘子，因?yàn)槊諽asuohamanaka發(fā)音和hammer很像。他曾有不可匹敵的交易業(yè)績(jī),，因?yàn)樗褪侨虻谝磺f家,。 他的交易策略粗魯直接：1994年至1996年年初，他長(zhǎng)期大量控制LME銅倉(cāng)單,，最高時(shí)占交易所的90%之多,，這使得LME長(zhǎng)期處于現(xiàn)貨升水的狀態(tài)，銅價(jià)從1500美金/噸沖到3000美金/噸,。但這一霸氣策略的問(wèn)題是,，太清晰透明，底牌容易被對(duì)手摸清,。 長(zhǎng)期橫行的錘子終于遭到全球最大的幾個(gè)大型對(duì)沖基金的集體圍獵,，量子基金、羅賓遜老虎基金,、Herbert Black和Dean Witter全部撲了上去,。他們把銅價(jià)砸回2700，錘子再次拉回到3000,，對(duì)手們合力放空到2400,，錘子不顧一切的投入上百億美元，把價(jià)格又做多到2700美元,。在老虎基金們覺(jué)得筋疲力盡,，即將認(rèn)輸平倉(cāng)的時(shí)候，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)和倫敦金屬交易所宣布準(zhǔn)備對(duì)住友采取限制措施,，錘子將被迫辭職的消息四處流傳,。終于銅價(jià)崩盤(pán)，跌幅1000美金,，曾經(jīng)排名全球最大公司之列的住友商社,，平倉(cāng)損失高達(dá)40億美元。 96年的40億,，幾乎相當(dāng)于現(xiàn)在的400億美金,。 第二個(gè)故事，就發(fā)生在三年前,。倫敦鯨魚(yú),。 投資界有大小摩一說(shuō)。大摩是摩根斯坦利,，小摩就是摩根大通,，其實(shí)小摩比大摩的資金體量，大出至少十倍,，也不知這大小怎么叫出來(lái)的,。小摩的倫敦交易室,，有一名獲得巨大授權(quán)的交易員，叫布魯諾·伊克西爾(Bruno Iksil),。他平時(shí)只做對(duì)沖交易,，負(fù)責(zé)保護(hù)小摩上萬(wàn)億美元資產(chǎn)敞口。 一般而言,，他有很多常規(guī)手段,，如買(mǎi)CDS保險(xiǎn),，就可以避險(xiǎn),。但這天，他想玩?zhèn)€大的,。他開(kāi)始進(jìn)入CDX指數(shù)市場(chǎng),，和市場(chǎng)對(duì)賭。伊克希爾不斷地增大衍生品持有量,，100億,，200億，一直上沖到1000億美金左右(具體數(shù)字一直沒(méi)有披露),。結(jié)果,，很不幸，他進(jìn)入了一個(gè)他自己營(yíng)造出來(lái)的市場(chǎng),，而整個(gè)市場(chǎng)里50%的貨物是他的,，如果他想走，根本走不了,，市場(chǎng)一點(diǎn)波動(dòng)就造成巨大賬面盈虧,。屋漏連雨，小摩的VaR風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)也發(fā)生重大誤判,。系統(tǒng)沒(méi)有足夠考慮到歐債危機(jī)嚴(yán)重性以及特殊市場(chǎng)流動(dòng)性不暢等特殊事件,，給出了遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)的樂(lè)觀評(píng)估。 終于,，此事被對(duì)沖基金們對(duì)手們捅給了新聞界,。摩根大通陷入進(jìn)退兩難局面：要么平倉(cāng)，要么被逼倉(cāng),?？紤]數(shù)天后，有華爾街之王之稱的小摩首席執(zhí)行官戴蒙最后決定放棄對(duì)沖,，讓這筆投資的賬面損失曝露出來(lái),。幾個(gè)月后，這筆投機(jī)的實(shí)際損失已高達(dá)30億美元,。 這兩個(gè)故事,，結(jié)論很簡(jiǎn)單：魔鬼交易員雖然數(shù)量不多，但破壞力驚人。還有更多例子：二十年前,，尼克李森的一筆越權(quán)交易,，直接讓具有233年穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)歷史的巴林銀行宣布破產(chǎn)；十年前,，布萊恩亨特的狂賭天然氣期貨失誤,，造成全美最大能源對(duì)沖基金Amaranth清盤(pán)；五年前,，薩勞在倫敦家中的幾十筆虛假期貨報(bào)單,，讓道瓊斯指數(shù)瞬間暴跌了1000點(diǎn)，創(chuàng)美國(guó)股市歷史振幅之最,，大量對(duì)沖基金的程序化跟風(fēng)交易導(dǎo)致了上百億美元虧損,。 還有貨幣史學(xué)家把英國(guó)前首相布朗當(dāng)做英國(guó)歷史上最魔鬼交易員，他在財(cái)政部長(zhǎng)任上,，決定以275美金/盎司賣(mài)出英國(guó)黃金儲(chǔ)備的60%,，這個(gè)決定立刻打垮了黃金市場(chǎng)，結(jié)果這批貨被中國(guó)等交易對(duì)手一把接走,。事后黃金漲了三倍,，英國(guó)大概損失了30億美元。 魔鬼交易員,，是碩博連讀的4.0,，是技術(shù)極為精湛的3.0，只是不知道被什么蜘蛛叮了一口,，他們體內(nèi)的風(fēng)控基因突然消失,，成為一名暴怒的綠巨人。 交易員5.0 對(duì)沖基金巨頭史蒂夫·科恩,，到了5.0,，既不是系統(tǒng)問(wèn)題，也不是資金問(wèn)題,，更不是風(fēng)控問(wèn)題,。 一切技術(shù)問(wèn)題到了這個(gè)層面，都不是問(wèn)題,。因?yàn)椋?.0交易員,，是一群得了病的交易員。 交易員們每天買(mǎi)賣(mài)金錢(qián),，就是為了獲得更多金錢(qián),。10萬(wàn)美元，可以讓你在孟買(mǎi)活得不錯(cuò),，有4個(gè)傭人,；50萬(wàn)美元,，你可以在北京活得不錯(cuò)，每晚去最好的pub,；200萬(wàn)美元,，你可以在曼哈頓過(guò)得不錯(cuò)，交完稅,，雖然還買(mǎi)不起房子,，但至少可以租個(gè)帶門(mén)房的好地段高層公寓。 在金融危機(jī)里,，雷曼兄弟破產(chǎn)的第二天,，史蒂夫·科恩花1200萬(wàn)美金，買(mǎi)了一條大鯊魚(yú),，泡在綠色的福爾馬林溶液中,。這是他對(duì)自己交易獲勝的最佳獎(jiǎng)賞,。 這是頂級(jí)5.0交易員的最佳獎(jiǎng)品：一條泡在福爾馬林里的鯊魚(yú) 金錢(qián),，真棒。但就像黃小琥唱的,，沒(méi)那么容易,。3.0以上的交易員，大量生病,。有的是身體受損,，有的病根深入心靈。 做日間交易,，腦子萬(wàn)馬奔騰,，買(mǎi)與不買(mǎi)的折磨，賣(mài)或不賣(mài)的折磨,，很容易讓一個(gè)交易員心動(dòng)過(guò)速,，神經(jīng)紊亂，手指顫抖,。如果時(shí)區(qū)不夠像倫敦那么好,，長(zhǎng)期熬夜做跨國(guó)盤(pán)，那種煎熬對(duì)中年人而言,，是會(huì)嚴(yán)重?fù)p傷包括性能力在內(nèi)的一切生理功能,。去一些私募基金密集的寫(xiě)字樓看看，凌晨下班的一幫人,，臉色蒼白,，神情黯然，佝僂身體,。 有一部著名的華爾街老鴇紀(jì)錄片,，主角是個(gè)上東區(qū)的老鴇,，專(zhuān)門(mén)給華爾街人拉皮條。名單上不是著名賣(mài)方Banker就是買(mǎi)方Banker,，就是沒(méi)有交易員,。是啊，交易員哪有精力去干這個(gè),，他最好的情人就是鍵盤(pán)和咖啡,，這兩樣?xùn)|西足夠讓他加速折舊。 身體受損還算好的,。3.0交易員普遍有或深或淺,、或里或表的精神疾病。如抑郁癥,、狂躁癥,、社交孤獨(dú)癥。 我有好幾個(gè)交易界朋友,，都是因?yàn)橐钟舭Y或狂躁癥離開(kāi)了交易崗位,。其中有一位，表面上特別開(kāi)朗的性格,，男人應(yīng)該喜歡的一切,，他都喜歡，沒(méi)有任何不正常,。但抑郁癥這頭黑狗,，還是找到了他，并且死死一口咬住了他,。從此,，他深深陷入沉默，白天不想上班,，厭惡電話,，遠(yuǎn)離人群，甚至長(zhǎng)期缺席平時(shí)絕對(duì)不會(huì)遲到的朋友圈麻將定期聚會(huì),。 我問(wèn)過(guò)他的感受,，他說(shuō)你不懂。再問(wèn),，他擠出笑容說(shuō),，一種難以描述的壓力持續(xù)的涌動(dòng)，讓他無(wú)法入睡,，無(wú)法思考,。后來(lái)他去加拿大打了半年高爾夫球，堅(jiān)持在青山綠水間走路,，堅(jiān)持在極其簡(jiǎn)單的人際范圍內(nèi)生活,，堅(jiān)持去River Rock賭場(chǎng)感受人群的熱鬧,，和抑郁做了最大的殊死抵抗。終于,，他贏了,。也回來(lái)了。現(xiàn)在自己做投資,，收益非常不錯(cuò),。麻將也開(kāi)始恢復(fù)。 另一個(gè)朋友,，性情平時(shí)也不錯(cuò),，為人非常客氣,、禮貌,、謙遜。明明是北京非常資深的交易作手,，經(jīng)過(guò)大風(fēng)大浪,，也參與過(guò)動(dòng)蕩搏殺。這種人,，完全有資歷把上級(jí)當(dāng)空氣,，把同事當(dāng)小弟,。但在交易室,，對(duì)我及其它朋友，他完全是一副和尚的平靜姿態(tài),，像是團(tuán)棉花,。對(duì)客戶，也是服務(wù)周到之極,，躬身到底,。08年有一段經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)，熊市慘烈,，我和這和尚每天去建外SOHO的德國(guó)啤酒館,，一直喝到酒館倒閉，定期去黑三娘飯館吃酸辣土豆絲,，一直到黑三娘破產(chǎn),。 但就是這么一個(gè)好玩的人，社交孤獨(dú)癥爆發(fā),，不想見(jiàn)人,，在家自得其樂(lè)，出門(mén)憂心仲仲,。至今還不愿和我等老朋友吃飯,，規(guī)定只能短信聯(lián)系,，最多是微博隔空調(diào)侃幾句。原因無(wú)他,，交易必須贏必須勝的無(wú)形壓力,，如同高劑量放射線，穿透了他的肌體,，顯著殺傷了他的人生熱情,。 5.0交易員，是一群病了的交易員,。他們超越了3.0的技術(shù)桎梏,，也沒(méi)有4.0傷害東家和世界的狂放意愿。他們只是傷害自己,，任由粗糙的坦克履帶在柔軟心靈上碾壓,，任由黑狗在大腦中徹夜吼叫，任由壓力萬(wàn)箭穿心,。 次貸危機(jī)那幾年,，找心理醫(yī)生的華爾街交易員激增了十幾倍。有個(gè)交易員對(duì)醫(yī)生說(shuō),，租房時(shí)被房東面試,，一聽(tīng)說(shuō)在基金公司上班就拒絕了他。好脾氣的他忍不住當(dāng)場(chǎng)大聲吼叫,，結(jié)果對(duì)方報(bào)警,。還有一個(gè)5.0，無(wú)意識(shí)地把鉛筆一次次戳在手背上,，直到獻(xiàn)血淋漓,，而他不覺(jué)得多疼。 別看他們面容英俊,，穿著上好西服,，他們像石棉肺病人一樣，難以呼吸,。 交易員5.0 交易員,，是一群非常值得關(guān)注的人群。如果你是金融人,，他就在你的身邊,，請(qǐng)留心觀察下，必要時(shí)支持一把,。如果你就是受害者,，我沒(méi)什么可安慰的。因?yàn)槟闶墙鹑谌?，是管理風(fēng)險(xiǎn)的人,，先管理好自己的風(fēng)險(xiǎn),。家人和朋友需要你。 我期待有人在國(guó)內(nèi)開(kāi)個(gè)5.0交易員俱樂(lè)部,，就如同戒酒交心小組或戒毒互助小組,。別人可能幫助不了這群高智商而自負(fù)的群體，或許自救是個(gè)辦法,。這個(gè)群體現(xiàn)在非常大,，但巨大而沉重的自尊心正壓制著，不讓問(wèn)題浮出水面,。 交易員6.0 交易員6.0——人工智能交易 終于到了6.0,，所有交易員的頂級(jí)層級(jí)。 其實(shí),，6.0交易員,，并不是人。而是機(jī)器,，或者說(shuō)是程序,、人工智能。 到目前為止,，涉及到投資,，我們還是很信賴一個(gè)資深交易員的判斷。紅三兵,，MACD,，意大利吊頂，C浪,，偽C,，衰竭，非農(nóng),，外占，銅價(jià),，長(zhǎng)端收益率,，國(guó)務(wù)院常務(wù)辦公會(huì)，突發(fā)環(huán)境事件…幾十個(gè)指標(biāo)幾百種信息一瞬間爆發(fā)時(shí),，一個(gè)好的交易員還是可以依靠經(jīng)驗(yàn),，條件反射，做出判斷,。 但是,，如果是幾千個(gè)數(shù)據(jù)，幾萬(wàn)個(gè)信息呢,？幾百萬(wàn)個(gè)相互關(guān)聯(lián)互相影響的數(shù)據(jù)呢,？再好的交易員,，你的交易速度和經(jīng)驗(yàn)判斷，比得上一個(gè)普通電腦里的高超程序嗎,？ 先說(shuō)說(shuō)速度,。關(guān)于高頻交易的討論已經(jīng)很多了。在“極其高速交易,，極多筆數(shù)交易,，每筆微薄利潤(rùn)”的壓迫下，長(zhǎng)期看散戶必輸無(wú)疑,。你的速度標(biāo)準(zhǔn)是秒,，機(jī)器是毫秒，不要比了,。就像《復(fù)仇者聯(lián)盟2》中的孿生哥哥,，你沒(méi)法兒和他紫禁之巔，因?yàn)樗粍︼w來(lái),，快你1000倍,。 還有公平問(wèn)題。對(duì)沖基金將交易室無(wú)限迫近紐約和泛歐交易所機(jī)房,，一般交易人根本做不到,。而且，已經(jīng)有基金經(jīng)理通過(guò)“暗電纜”提高自己的交易速度,，暗電纜內(nèi)無(wú)需和他人競(jìng)爭(zhēng)交易賽道,。更進(jìn)一步，由于物理介質(zhì)限制,，光纜傳輸信息速度不到20萬(wàn)公里/小時(shí),，還達(dá)不到光在空氣中30萬(wàn)公里的時(shí)速，為此部分交易人已開(kāi)始考慮通過(guò)地面微波站,，也就是經(jīng)由空氣來(lái)加速交易,。 甚至已有物理學(xué)家在論證通過(guò)中微子，這種無(wú)所不能穿透的物質(zhì),，打穿地球來(lái)傳遞買(mǎi)賣(mài)單,，兩點(diǎn)之間，直線最快,，地球的曲面都能成為高頻交易的敵人,。這簡(jiǎn)直是匪夷所思。這種速度發(fā)展下去,，根本不需要什么手指纖細(xì)的女交易員,，鍵盤(pán)也只會(huì)掛在大都會(huì)歷史博物館墻上。 再說(shuō)說(shuō)算法交易。 還記得你在微信朋友圈里,，第一次看到一頭負(fù)重的波士頓機(jī)器馬在山坡上跑上跑下的驚訝嗎,？是的，很多科技成果長(zhǎng)期被秘密研發(fā),，深深隱藏,，一旦爆發(fā)，震撼人心,?？僧?dāng)你看到國(guó)內(nèi)某一只基于大數(shù)據(jù)分析的投資基金的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于對(duì)標(biāo)指數(shù)，你是否想過(guò)這個(gè)阿爾法背后,，有多少科技投入,？有什么歷史性意義？ 其實(shí),，那個(gè)什么大數(shù)據(jù)基金,，就是機(jī)讀新聞(NLP)的一個(gè)進(jìn)化版。軟件大量掃描網(wǎng)絡(luò),，讀取詞匯,，判斷性質(zhì)，尋找熱點(diǎn),，追蹤態(tài)度,，進(jìn)而給出基礎(chǔ)股票群，然后由交易員進(jìn)一步主觀修正,。當(dāng)社會(huì)在熱烈探討某個(gè)環(huán)保問(wèn)題,，環(huán)保股票一定比其他股票更受到關(guān)注，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)整體性情緒沮喪,，你幾乎可以立刻押注去做空股指,。還有，其實(shí)你已經(jīng)根本看不出金融軟件所自動(dòng)生成的新聞報(bào)道或上市公司分析報(bào)告,。這種文章現(xiàn)在很多,，也許本文就是。 金融是現(xiàn)代社會(huì)的決定性行業(yè)和終極制高點(diǎn),，大量資金正在被秘密投放于金融交易行業(yè)的各種算法創(chuàng)新和優(yōu)化,。交易算法的復(fù)雜、先進(jìn)和演進(jìn)速度,，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了普通人的想象，也令很多金融界人士吃驚,。大家千萬(wàn)不要還去爭(zhēng)論什么到底是人,，還是機(jī)器更重要。巨大的人工智能革命正在美國(guó)某個(gè)角落醞釀，它一旦現(xiàn)身,，就是一擊致死,。 是的，算法是基于BACKTEST(回測(cè)),，從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出發(fā),，指引未來(lái)策略發(fā)展。過(guò)去做回測(cè),，由于精度,、滑點(diǎn)、成交,、樣本的局限,，效率低下，難以做出能夠有效預(yù)測(cè)未來(lái)的算法,，實(shí)盤(pán)非常薄弱,。去年底，全中國(guó)所有的阿爾法策略量化基金全面凈值崩潰,，因?yàn)樗惴ㄌ?。但有賴于互?lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)的急速前進(jìn),，有賴于人類(lèi)社會(huì)生活習(xí)慣和社交工具的逐漸趨同,，各種人工金融智能高質(zhì)量戰(zhàn)艦正在紛紛建成，船頭敲碎香檳后,，便沖入幾百萬(wàn)億美元的資本海洋中,，開(kāi)始屠殺。 這些人工智能要回答的典型問(wèn)題就是：一場(chǎng)威力12級(jí)的颶風(fēng)橫掃菲律賓棉蘭老島后,，作為一個(gè)巴西養(yǎng)老金經(jīng)理,，應(yīng)該買(mǎi)入和賣(mài)出什么股票、債券,、衍生品,？應(yīng)該買(mǎi)入和賣(mài)出多少？ 這個(gè)問(wèn)題,，只允許你花20毫秒的時(shí)間去思考,。想想，作為傳統(tǒng)交易員,，你還有什么存在的意義,。 6.0，是人類(lèi)進(jìn)化的一個(gè)縮影,?？傆幸惶?，人工智能將取代人類(lèi)。我們這種身體水含量超過(guò)70%,，普遍肥胖,，喜歡盲從的生物群體，對(duì)未來(lái)世界,，似乎確實(shí)沒(méi)有什么存在的意義,。 別擔(dān)心，人類(lèi)也許有消亡的宿命,，但你我還趕不上,，因?yàn)樗惴▊冞€很愚蠢。講個(gè)故事,。 2010年,，有兩個(gè)挪威閑人，平時(shí)在喜歡在TimberHill的自動(dòng)交易平臺(tái)買(mǎi)賣(mài)股票,。TH是美國(guó)盈透證券旗下的做市商,，為交易提供流動(dòng)性，和目前國(guó)內(nèi)很多券商為新三板股票提供做市,，是一個(gè)道理,。TH同時(shí)提供買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，供會(huì)員交易,。做市商不是投機(jī)商,，為了控制敞口風(fēng)險(xiǎn)，TH不能持有太多股票,，當(dāng)會(huì)員們提交大量買(mǎi)單時(shí),，TH將逐步提高買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)以吸引賣(mài)單；當(dāng)會(huì)員們下達(dá)賣(mài)單時(shí),，TH將同時(shí)降低買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)以吸引大家買(mǎi)入自己手頭的庫(kù)存股票,。 兩位閑人，PederVeiby和AndersBrosveet,，突然發(fā)現(xiàn)：不管交易大小,，TH的價(jià)格變動(dòng)模式是一樣的！這里有個(gè)傻子算法,！此處應(yīng)該有掌聲,！兩位閑人很快設(shè)立一個(gè)對(duì)抗模式：假設(shè)當(dāng)前買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)為(100/101)，交易員可在101的價(jià)位上買(mǎi)入10000股(因?yàn)門(mén)H的賣(mài)出價(jià),，就是閑人的買(mǎi)入價(jià)),，此時(shí)，TH價(jià)格變?yōu)?100.1/101.1),；以后閑人們連續(xù)買(mǎi)入20次,，而此時(shí),，每次只買(mǎi)100股,，TH的傻子算法會(huì)將價(jià)格拉升到(102.1/103.1),；然后，bingo,，閑人們?cè)?02.1的價(jià)格上,，一次性將手頭12000股全部賣(mài)給TH，小學(xué)生也知道,，此時(shí)閑人們賺了10000塊錢(qián),，TH虧損10000元。 后來(lái),，TH把兩位閑人告上了法庭,，而法庭還竟然支持TH，認(rèn)為兩位閑人操縱市場(chǎng),。在這里,，我尊稱兩位閑人為賢人，他們不應(yīng)該是一個(gè)人在戰(zhàn)斗,。這里無(wú)非是人腦對(duì)人腦,，策略對(duì)策略，應(yīng)該可以理解,。出來(lái)混,，畢竟是要還的，TH既然敢于電子化做市交易,，那你的智商不能太低,。金融市場(chǎng)不需要EQ卡，只要IQ卡,。 總結(jié) 每個(gè)行業(yè),，每個(gè)物體，都會(huì)有從1.0到6.0,，甚至更高的進(jìn)階演化,。而且，不會(huì)逆轉(zhuǎn),。沙灘的城堡,，過(guò)了100年，就會(huì)變?yōu)閺U墟,；而廢墟,，再過(guò)100億年，也不回主動(dòng)變?yōu)槌潜?。這是物理法則,；猴子會(huì)進(jìn)化成人,，而人不會(huì)再變?yōu)楹镒樱@是,，進(jìn)化法則,。這些法則不可抵擋。 但人的感情會(huì)變,，從1.0到500.0,，然后再退回到1.0，甚至是負(fù)數(shù),，無(wú)理數(shù),。這就是人類(lèi)的弱點(diǎn)，也暗暗指明了人類(lèi)感性和沖動(dòng)的最終宿命,。但同時(shí),，這也就是人類(lèi)好玩兒、精彩和有意思的地方,。巴塞羅那的圣家大教堂,。高迪31歲接手設(shè)計(jì)，直到74歲被有軌電車(chē)撞到,。他一生為喜歡的事業(yè)而奮斗,，最后葬在教堂的地下室。130多年了,，這座教堂還沒(méi)有完全落成,，還有不少腳手架。 我找不出比上面更好的例子來(lái)說(shuō)明現(xiàn)在的心情,。交易員們會(huì)死去,，但交易永生。 |
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