▌風(fēng)險(xiǎn)投資目前并不會(huì)流向新的創(chuàng)業(yè)公司了

目前風(fēng)險(xiǎn)投資家籌集資金的速度達(dá)到了十年來(lái)的最高點(diǎn),，2016年第一季度，他們攫取了大約130億美元,。

但是,，其中大部分現(xiàn)金近期內(nèi)并不會(huì)流向新的創(chuàng)業(yè)公司,。相反,，據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本家和有限合伙人透露，如今風(fēng)險(xiǎn)投資公司將面臨經(jīng)濟(jì)衰退的危機(jī),，并開(kāi)始增加儲(chǔ)備來(lái)保護(hù)已經(jīng)投資過(guò)的創(chuàng)業(yè)公司,，以免他們走向破產(chǎn),。

“他們就像是試圖用堅(jiān)果來(lái)充胖臉的松鼠,，”Canvas Ventures合伙人Ben Narasin表示，“每個(gè)人都在等待冬天的來(lái)臨,，然后開(kāi)始漫長(zhǎng)的過(guò)冬,?！?/span>

然而,，不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)融資輪和逐漸下滑的風(fēng)險(xiǎn)投資形成了一個(gè)相悖的事實(shí)，這也是硅谷科技創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域中結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的最新跡象,。那些所謂“獨(dú)角獸”初創(chuàng)企業(yè)的急速增長(zhǎng)——比如Uber和Airbnb等一些在眾多風(fēng)投的基礎(chǔ)上估值已達(dá)到數(shù)百億美元,，已經(jīng)讓許多高附加值的初創(chuàng)企業(yè)沒(méi)有了“退出投資戰(zhàn)略”——按照硅谷的說(shuō)法，一般對(duì)于一家新的創(chuàng)業(yè)公司,，會(huì)有四種結(jié)果：破產(chǎn)失敗,、被收購(gòu)、上市或是自給自足（私有化）,。破產(chǎn)或是被收購(gòu)算是真正的退出,。

經(jīng)歷了之前的蕭條，華爾街已經(jīng)沒(méi)有了消化虧損公司首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）的胃口,。今年,，市場(chǎng)并沒(méi)有由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的科技創(chuàng)業(yè)公司上市，而去年有幸成功IPO的——包括企業(yè)存儲(chǔ)公司Pure Storage和云儲(chǔ)存公司Box——也出現(xiàn)明顯的股價(jià)持續(xù)下滑,。與此同時(shí),，高額的估值也嚇跑了潛在的收購(gòu)者。

Scale Venture Partners的行動(dòng)充分體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)盛行的謹(jǐn)慎型投資策略,。盡管完成了最新一輪融資,，但Scale Venture Partners卻選擇縮減投資,同時(shí)將資金儲(chǔ)備增加10%以上。

該公司一個(gè)合伙人Rory O’Driscoll表示,，我們不得不為更加長(zhǎng)遠(yuǎn)地支持投資對(duì)象作打算,。

根據(jù)CB Insights數(shù)據(jù)，世界五大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之一的Accel Partners,，從去年中期開(kāi)始就已經(jīng)放緩了進(jìn)行新投資的步伐,，但同時(shí)增加了其投資組合公司的后續(xù)資金。

據(jù)統(tǒng)計(jì),，今年第一季度全美的風(fēng)險(xiǎn)投資下滑至121億美元——與去年第二季度的173億美元相比,，下滑幅度達(dá)30%。而173億美元也是最近以來(lái)的最高峰,。

Venture Investment Associates總經(jīng)理Chris Douvos,，作為早期風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資者，他表示,，他所支持的基金都增加了比此前的融資多10%至25%左右的資金儲(chǔ)備,。

根據(jù)湯森路透 的數(shù)據(jù)，目前風(fēng)險(xiǎn)投資家募集的130億美元是自2000年泡沫以來(lái)達(dá)到的第三個(gè)高峰,。而投資銀行和咨詢(xún)公司Bulger Partners的數(shù)據(jù)顯示,，現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)資本和私人股本公司手上還持有3820億美元的現(xiàn)金流可用于科技公司投資，

Sapphire Ventures總經(jīng)理Beezer Clarkson表示,，“這是美元充足,，而且流通極快的一年?！?/span>

許多風(fēng)投家認(rèn)為,，未來(lái)還將需要更多的資金儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金注入，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)公司在實(shí)現(xiàn)盈利之前,，他們還需要自我建設(shè),。

此外，風(fēng)險(xiǎn)投資家也看到,，越來(lái)越多的互惠基金將從晚期創(chuàng)業(yè)融資輪中撤出,。CB Insights數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度中,，行業(yè)只成交了8項(xiàng)互惠基金交易,，與第二季度相比減少了26%。

這些趨勢(shì)最后交匯到共同一點(diǎn)上意味著,，賠本的創(chuàng)業(yè)公司可能更難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資,。那么反過(guò)來(lái)，也可能導(dǎo)致更多的公司失敗或裁員,，冷卻過(guò)熱的科技人才市場(chǎng),。而與此同時(shí)，它還可能會(huì)導(dǎo)致主流科技公司的介入,。

▌燒錢(qián)率/現(xiàn)金消耗率

直到最近,，許多風(fēng)險(xiǎn)投資家都有一個(gè)搶地盤(pán)心態(tài)，即使對(duì)Magic Leap這樣神秘莫測(cè)的創(chuàng)業(yè)公司也是一樣,。今年2月,，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)公司Magic Leap募資8億美元。又比如Social Finance,，該公司通過(guò)P2P模式為貧困學(xué)生提供貸款,，在去年9月份獲得10億美元融資。

投資者激烈地爭(zhēng)相要給那些他們認(rèn)為將是下一個(gè)Google或Facebook的公司籌措資金,。較高的價(jià)格更小的風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)公司估值一路高歌猛進(jìn),，包括那些為了追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而大量燒錢(qián)的公司。許多風(fēng)險(xiǎn)投資家表示,，他們超額支付了20到30個(gè)百分比的資金,，而現(xiàn)在還不得不繼續(xù)支持這些公司運(yùn)作,。

然而在過(guò)去的六個(gè)月中,，關(guān)于科技泡沫的私語(yǔ)已經(jīng)引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)投資的公司越來(lái)越大的懷疑。

Canvas Ventures，Norwest Venture Partners和Accel Partners——硅谷中表現(xiàn)更為突出的公司表示,，他們接到越來(lái)越多來(lái)自于朋輩的電話(huà),，邀請(qǐng)他們加入那些資金已經(jīng)消耗得差不多的公司的晚期輪融資當(dāng)中。

▌未實(shí)現(xiàn)利得 

現(xiàn)在,，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)籌集資金沒(méi)有多少問(wèn)題,，盡管許多創(chuàng)業(yè)公司并沒(méi)有能力變現(xiàn)或上市。

這其中部分原因是,，許多風(fēng)投公司的投資組合價(jià)值顯示出巨大的未實(shí)現(xiàn)利得（未實(shí)現(xiàn)利得是指期初和期末的股票,、債券投資市值與成本之間的差異，它不是本期已經(jīng)發(fā)生的收益,，而是有可能在今后發(fā)生的收益,。）現(xiàn)在許多公司都盡可能多地募資，以防下輪融資時(shí)估值下降,。當(dāng)后期投資者購(gòu)買(mǎi)的份額比早些時(shí)候更少時(shí),，投資回報(bào)率就會(huì)有所下降。

回報(bào)下降的跡象其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn),。投資顧問(wèn)公司 Cambridge Associates曾衡量去年第三季度美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本指數(shù)回報(bào)率為-0.4%,，這是自2011年以來(lái)的首次下降。

早期風(fēng)險(xiǎn)投資公司First Round Capital在一年前的信中警告其有限合伙人稱(chēng),，種子輪風(fēng)投交易在接下來(lái)幾年的回報(bào)率還將更低,。

但這樣的警告嚇不到First Round的投資者Douvos。Douvos是Uber的早期投資人,，他說(shuō),，“基金業(yè)績(jī) 將會(huì)變得疲軟， First Round的回報(bào)率那么客觀,，未來(lái)沒(méi)什么好擔(dān)心的,。”

所以,，說(shuō)到底危機(jī)已來(lái),，投資人只是不想燒掉的錢(qián)就這樣變成灰而已？