一,、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)概述

顧名思義,，資產(chǎn)托管是接受委托對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行保管的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。關(guān)于資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)并無(wú)統(tǒng)一的定義,，托管業(yè)內(nèi)權(quán)威網(wǎng)站Global Custodian將其定義為：“為客戶處理證券交易,、安全保管金融資產(chǎn)以及為相關(guān)投資組合提供服務(wù)”。而國(guó)內(nèi)普遍使用的定義則為：托管機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的第三方,，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定,，接受委托人的委托，對(duì)委托人的委托資金進(jìn)行安全保管,、按照事先約定進(jìn)行資金支付,，并按照監(jiān)管部門或委托人要求，對(duì)投資管理人的行為進(jìn)行監(jiān)督,。

通過獨(dú)立的第三方托管機(jī)構(gòu)對(duì)金融資金進(jìn)行保管,，并對(duì)投資管理人的行為進(jìn)行監(jiān)督,，資產(chǎn)托管能夠減少投資者與管理人的信息不對(duì)稱,，有效地保障投資者的權(quán)益。而世界各國(guó)監(jiān)管層普遍要求基金等產(chǎn)品進(jìn)行托管,，這奠定了資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ),。

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)起源于英國(guó)，成熟于美國(guó),。2015年6月末,，全球前15大托管機(jī)構(gòu)托管規(guī)模達(dá)141萬(wàn)億美元。資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)日益成為各國(guó)商業(yè)銀行極為重要的中間業(yè)務(wù)。

（一）資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)起源于英國(guó)，壯大于美國(guó)

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)起源于共同基金的托管，而共同基金作為大眾化理財(cái)工具已有上百年歷史。雖其準(zhǔn)確起源無(wú)統(tǒng)一說法,，但普遍認(rèn)為英國(guó)是共同基金的發(fā)源地。1868年，英國(guó)成立了第一個(gè)專門針對(duì)小額投資者的共同基金—海外和殖民地政府信托（the Foreign and Colonial Government Trust）,，這是公認(rèn)的最早的投資基金,。該基金從社會(huì)公眾募集資金，主要投資于殖民地債券，政府委托專門的投資理財(cái)人士進(jìn)行投資運(yùn)動(dòng)，并委托英格蘭皇家銀行保管基金資產(chǎn),。當(dāng)時(shí)，皇家銀行所提供的服務(wù)主要是資金存放、保管投資的證券及其他金融資產(chǎn)、處理分紅派息等,，這些服務(wù)構(gòu)成了商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

雖然起源于英國(guó)，但資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的壯大則主要是在美國(guó)完成，伴隨著美國(guó)共同基金的發(fā)展而壯大,。1921年,，美國(guó)成立了第一家證券投資基金組織—美國(guó)國(guó)際證券信托基金。1924年,，哈佛大學(xué)200名教授出資5萬(wàn)美元在波士頓成立了“馬薩諸塞投資信托基金”,，旨在為投資者提供專業(yè)投資管理服務(wù)，其條款允許基金投資人按照基金凈值自由申購(gòu)贖回,，具備現(xiàn)代開放式基金的特征,。

20世紀(jì)20年代的美國(guó)大牛市極大地促進(jìn)了基金業(yè)的發(fā)展,，20年代末期成立的基金產(chǎn)品達(dá)900只。但由于缺乏監(jiān)督約束,，一些基金管理人傾向于高風(fēng)險(xiǎn)的投資,，并且在評(píng)估自身資產(chǎn)價(jià)值時(shí)過于高估,，投資運(yùn)作忽視投資者的利益。30年代的股災(zāi)給投資人帶來(lái)了巨大的損失,，導(dǎo)致了公眾對(duì)基金業(yè)喪失信心。為了整治證券市場(chǎng)的亂象，美國(guó)制定了一系列法律,。1940年,，美國(guó)頒布了《投資公司法》,，明確規(guī)定：“基金必須將證券交給合規(guī)托管人,?！辟Y產(chǎn)托管業(yè)務(wù)正式在美國(guó)誕生，而托管制度的引入也讓公眾能夠安心地購(gòu)買基金,。

目前,，美國(guó)基金規(guī)模接近20萬(wàn)億美元，而幾乎所有的美國(guó)共同基金都選擇獨(dú)立銀行作為托管人,。伴隨著基金規(guī)模的壯大,，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展,。

（二）對(duì)產(chǎn)品的監(jiān)管要求是業(yè)務(wù)的發(fā)展基礎(chǔ)

各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍要求對(duì)基金等產(chǎn)品進(jìn)行托管,，而這也正是資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）《集合投資計(jì)劃監(jiān)管原則》第二條原則指出,，監(jiān)管體制必須尋求保全基金資產(chǎn)的物理上和法律上的完整,，并需將基金資產(chǎn)與管理人資產(chǎn)、其它基金資產(chǎn)及托管人的資產(chǎn)分離,。

歐美對(duì)公募基金運(yùn)作均施以嚴(yán)格監(jiān)管,，強(qiáng)調(diào)建立在托管制度、投資限制和信息披露基礎(chǔ)上的投資者保護(hù),，美國(guó)的公募基金運(yùn)作受《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》的共同規(guī)范,。美國(guó)托管人承擔(dān)的保管和監(jiān)督職能分別由保管人和非利益相關(guān)人履行?！?940年投資公司法》規(guī)定基金合格保管人包括商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu),，一般主要是由聲譽(yù)較好的商業(yè)銀行擔(dān)任。

在歐盟UCITS監(jiān)管體系中,，托管機(jī)構(gòu)獨(dú)立于UCITS和UCITS投資管理人的機(jī)構(gòu),，承擔(dān)著監(jiān)督交易及資產(chǎn)托管的雙重職責(zé)。2012年,，由于麥道夫欺詐案和雷曼兄弟倒閉,，歐盟各國(guó)對(duì)托管機(jī)構(gòu)相關(guān)規(guī)定的解釋不一引起了歐盟的重視。于是,，歐盟在2014年實(shí)施的UCITS V中對(duì)托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定,。UCITS V指令要求每一只UCITS基金需委任唯一一家托管機(jī)構(gòu)：除了各國(guó)的國(guó)家中央銀行和歐盟授權(quán)的信貸機(jī)構(gòu)，或滿足一定條件（例如資本條件）的第三類機(jī)構(gòu),。托管機(jī)構(gòu)具有三項(xiàng)職能,，即資產(chǎn)保管職能，規(guī)定托管機(jī)構(gòu)可以將資產(chǎn)保管職能授權(quán)于滿足特定條件的第三方（即次托管機(jī)構(gòu)）,，但不能授權(quán)于該次托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)金管理職能和一般監(jiān)督職能,；現(xiàn)金管理職能，即監(jiān)督并記錄現(xiàn)金流,；一般監(jiān)督職能,，即按照合同約定對(duì)投資行為進(jìn)行一定的監(jiān)督,。

針對(duì)私募基金，美國(guó)規(guī)定對(duì)投資于特定條件證券時(shí)豁免托管,。并且規(guī)定私募基金必須強(qiáng)制設(shè)置非利益相關(guān)人進(jìn)行監(jiān)督,，但允許私募基金由管理人兼任保管人。金融危機(jī)以后,，美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)私募基金的監(jiān)管,。

歐洲也于2011年出臺(tái)了針對(duì)私募管理人的另類投資基金管理人指引（AIFMD），明確和規(guī)范了對(duì)托管人（Depository）的監(jiān)管要求,，另類投資基金（AIF）基本覆蓋了UCITS基金以外的基金,。每個(gè)AIF都要求指定單一托管人，托管人要求與UCITS基本相近,。托管人保管資產(chǎn),，定期對(duì)私募基金賬戶中的資產(chǎn)進(jìn)行估值、核算,，并進(jìn)行信息披露,。

美國(guó)雇主養(yǎng)老金計(jì)劃可分為待遇確定型雇主養(yǎng)老金計(jì)劃（DB計(jì)劃）和繳費(fèi)確定型雇主養(yǎng)老金計(jì)劃（DC計(jì)劃）。其中,，DC計(jì)劃為主流,，而401（K）計(jì)劃則是DC計(jì)劃中的主流。401（K）的托管人主要是銀行及其他金融機(jī)構(gòu),，負(fù)責(zé)集中管理該計(jì)劃的繳費(fèi),，按雇員要求進(jìn)行投資操作及向退休雇員發(fā)放退休金。一家綜合金融集團(tuán)可同時(shí)勝任托管人,、投資管理人,、賬戶管理人等多重職能。

（三）托管服務(wù)內(nèi)容及盈利模式

1）托管服務(wù)內(nèi)容由基礎(chǔ)服務(wù)向增值服務(wù)延伸

托管服務(wù)主要分為基礎(chǔ)服務(wù)與增值服務(wù)兩大類,，包含在交易的前,、中、后臺(tái)各環(huán)節(jié)中,。

作為托管業(yè)務(wù)最基本的服務(wù),，資產(chǎn)保管由托管人對(duì)托管資產(chǎn)及所產(chǎn)生的資本利得等進(jìn)行保管，保證被托管資產(chǎn)的安全性與獨(dú)立性,。托管人作為托管資產(chǎn)的保管人需要監(jiān)督管理人的投資運(yùn)作行為,。資產(chǎn)清算是托管人在資產(chǎn)管理人在進(jìn)行投資運(yùn)作時(shí)負(fù)責(zé)辦理相關(guān)資金劃撥與證券交割手續(xù)，由此帶給銀行支付結(jié)算收入,。會(huì)計(jì)核算服務(wù)是由托管人依據(jù)托管資產(chǎn)運(yùn)作情況進(jìn)行會(huì)計(jì)核算,，編制相應(yīng)會(huì)計(jì)報(bào)告。托管人每日需對(duì)托管資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行估值,，確定公允價(jià)值,。前述兩項(xiàng)服務(wù)在國(guó)內(nèi)主要是作為基本服務(wù)提供,，而在國(guó)外是作為增值服務(wù)或由其他機(jī)構(gòu)完成。

除基本服務(wù)外,，托管人一般還為托管客戶在投融資,、收付款、賬戶管理等方面提供差異化的增值服務(wù),。典型的托管增值服務(wù)有：

現(xiàn)金管理服務(wù)是托管人依據(jù)協(xié)議及相關(guān)規(guī)定,，以托管賬戶為載體向客戶提供資金管理服務(wù)。當(dāng)客戶賬戶日終有剩余資金時(shí),，幫助客戶將剩余資金投資于貨基等短期工具,，且提供墊資服務(wù)；當(dāng)客戶賬戶出現(xiàn)投資時(shí),，托管人給予透支額度,，日終透支按照約定的利率收取利息。

證券借貸服務(wù),，托管人作為貸券與借券雙方代理人，作為證券名義持有人為借貸雙方提供證券融通服務(wù),。托管人將證券貸給借券人時(shí),，通常需要借券方提供抵押物，抵押物為現(xiàn)金或證券,，抵押物若為證券則借券方需要支付一定的成本,，托管機(jī)構(gòu)獲得差價(jià)。

信息服務(wù)是托管人定期為客戶提供信息數(shù)據(jù)及咨詢服務(wù),。其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)公司行動(dòng)服務(wù)是托管人將諸如增發(fā)股票,、分紅派息的信息通知客戶。而托管人通過境外次托管網(wǎng)絡(luò),、信息提供商,、公開媒體及發(fā)行人代理人處獲得信息。

績(jī)效評(píng)估服務(wù)是托管人定期為客戶提供各類績(jī)效評(píng)估報(bào)告,，主要內(nèi)容包括收益比較,、風(fēng)險(xiǎn)分析及投資運(yùn)作分析一類的評(píng)估。

除此以外,，面向境外市場(chǎng)的全球托管服務(wù)也包括其他服務(wù),，例如外匯轉(zhuǎn)換，代理投票,，子賬戶服務(wù)及稅務(wù)咨詢,。

2）托管業(yè)務(wù)收入來(lái)源多元

托管機(jī)構(gòu)為保險(xiǎn)、基金等客戶提供托管服務(wù),，按照協(xié)議約定的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)收取費(fèi)用,，其中,，最主要的收入是托管費(fèi)。除此之外,，托管還會(huì)帶來(lái)結(jié)算業(yè)務(wù)收入,、匯兌手續(xù)費(fèi)、證券借貸差價(jià)收入,、資金沉淀收入以及潛在的代銷收入等,。

托管費(fèi)收入：一般按照托管資產(chǎn)凈值的一定百分比定期提取，并按約定的頻率由托管人從托管資產(chǎn)中扣收,。托管費(fèi)率與托管產(chǎn)品類型相關(guān),，比如基金托管費(fèi)率一般為0.2%左右，如基金托管費(fèi)一般每日計(jì)提,，按月支付,。

結(jié)算收入：資產(chǎn)托管過程中不可避免的需要資金匯劃，資金匯劃帶來(lái)的結(jié)算業(yè)務(wù)收入,。一般按照轉(zhuǎn)賬匯款收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)逐筆收費(fèi),。

資金沉淀收入；基金,、保險(xiǎn)產(chǎn)品,、信托等在投資運(yùn)作過程中往往需要保留一定比例的現(xiàn)金用于產(chǎn)品的贖回，托管銀行一般對(duì)這部分資金支付活期存款利率,。資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)衍生可觀的存款,，而這些存款為托管銀行帶來(lái)利差收入。

匯兌收入：投資境外資產(chǎn)的產(chǎn)品需要兌換外幣,，會(huì)給托管銀行帶來(lái)匯兌收入,。

二、海外銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)

（一）向以托管為核心的綜合金融方案提供商轉(zhuǎn)型

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),，海外銀行托管業(yè)務(wù)日趨專業(yè)化,，行業(yè)集中度有所提升，以托管為特色的銀行安全度過次貸危機(jī),，發(fā)展平穩(wěn),。當(dāng)前，海外托管專業(yè)銀行提供的托管服務(wù)不再局限于資產(chǎn)保管和清算等傳統(tǒng)托管服務(wù),，而是為客戶提供以資產(chǎn)托管為核心的綜合金融解決方案,。

不斷變化的監(jiān)管環(huán)境以及降低運(yùn)營(yíng)成本的需求驅(qū)使保險(xiǎn)、基金等客戶尋求新的解決方案,，比如外包中后臺(tái)業(yè)務(wù),，而這也成為托管銀行提供增值服務(wù)的契機(jī)。以客戶需求為出發(fā)點(diǎn)，以規(guī)模優(yōu)勢(shì)為利器,，為托管客戶提供包含托管,、資產(chǎn)管理、信息咨詢,、績(jī)效評(píng)估等一系列服務(wù)的綜合金融解決方案,，盡可能一站式地滿足客戶需求。托管銀行提供的托管服務(wù)以資產(chǎn)托管為基礎(chǔ),，覆蓋整個(gè)交易流程,。交易中服務(wù)包括了交易指令數(shù)據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，交易執(zhí)行和訂單管理,，幫助客戶執(zhí)行交易,；交易后服務(wù)包括進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)管理以及技術(shù)咨詢,。

以資產(chǎn)托管為基礎(chǔ)提供多元化金融服務(wù)促使托管銀行收入來(lái)源更加多元化,。擁有28.5萬(wàn)億美元托管規(guī)模的紐約梅隆銀行，是全球最大的托管機(jī)構(gòu),。紐約梅隆銀行為托管客戶提供以資產(chǎn)托管為基礎(chǔ)的一系列服務(wù),，而這也讓其收入來(lái)源更加多元化，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng),。2014年,，紐約梅隆投資服務(wù)板塊手續(xù)費(fèi)收入為68億美元。其中,，資產(chǎn)服務(wù)（包括托管、經(jīng)紀(jì)服務(wù),、抵押服務(wù)）手續(xù)費(fèi)收入為40億美元,，占比達(dá)58.8%；清算服務(wù)手續(xù)費(fèi)占比19.56%,；發(fā)行服務(wù)手續(xù)費(fèi)占比14.2%,；資金服務(wù)手續(xù)費(fèi)占比8%?？梢钥闯?，紐約梅隆的手續(xù)費(fèi)收入主要以托管和清算服務(wù)為主，延伸至相關(guān)聯(lián)的增值服務(wù),。

（二）以IT為支撐,，發(fā)展全球托管業(yè)務(wù)

資產(chǎn)托管是信息技術(shù)密集型行業(yè)，托管服務(wù)系統(tǒng)平臺(tái)是托管業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ),。一個(gè)高度專業(yè)化自動(dòng)化的托管系統(tǒng)是托管銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力,，也是發(fā)展全球托管業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。海外托管銀行歷來(lái)重視系統(tǒng)的開發(fā)與升級(jí)，從系統(tǒng)層面保證業(yè)務(wù)的合規(guī)性以及良好的用戶體驗(yàn),，并為此投入大量資源,。

托管行業(yè)的領(lǐng)頭羊--紐約梅隆銀行建立了四個(gè)創(chuàng)新中心來(lái)開發(fā)前沿IT系統(tǒng)技術(shù)，并通過名為“SM Mobile”的iPad程序在移動(dòng)端為客戶提供直觀的資產(chǎn)組合與監(jiān)管信息,。紐約梅隆的先進(jìn)IT技術(shù)也其承接資管機(jī)構(gòu)的中后臺(tái)外包提供了有力支持,，2015年2月獲得了德意志銀行的后臺(tái)外包服務(wù)合約。

世界第二大托管銀行--道富集團(tuán)（State Street）于2010年宣布了一項(xiàng)長(zhǎng)期的信息技術(shù)改造項(xiàng)目,，通過改進(jìn)運(yùn)營(yíng)技術(shù)達(dá)到降低人工及租用成本的目的,。道富集團(tuán)每年IT開發(fā)費(fèi)用占其總費(fèi)用的20%-25%，新平臺(tái)“企業(yè)服務(wù)平臺(tái)”與其網(wǎng)站MyStateStreet整合后于2014年初上線,，挖掘自身收集到的數(shù)據(jù),，幫助客戶進(jìn)行前臺(tái)分析、風(fēng)險(xiǎn)管理,，并提供合規(guī)報(bào)告,。

貿(mào)易及投資全球化帶動(dòng)的全球資本流動(dòng)催生了客戶對(duì)跨境資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)和其他派生服務(wù)的需求。目前,，大型托管銀行不僅服務(wù)于本土市場(chǎng),，并且利用先進(jìn)的IT技術(shù)在全球范圍內(nèi)搭建了托管業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為客戶托管全球范圍內(nèi)的資產(chǎn),。托管行業(yè)的領(lǐng)頭羊通常也是全球托管業(yè)務(wù)中的佼佼者,。全球托管銀行若自身有資格參與海外當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)清算，則其系統(tǒng)與當(dāng)?shù)刭Y金清算網(wǎng)絡(luò)和證券中央存管機(jī)構(gòu)相連,，完成清算,；若無(wú)資格參與，則委托旗下海外機(jī)構(gòu)或其他銀行和代理人完成資金與證券的清算交收,。若將海外當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)全權(quán)委托給另一托管行處理,，則該托管行視為次托管行。

大型跨國(guó)銀行通常會(huì)利用其在全球多數(shù)國(guó)家有分支機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)提供次托管銀行服務(wù),，比如花旗與匯豐銀行,，其作為次托管行托管的資產(chǎn)分別占總托管資產(chǎn)的3%與10%；而托管專業(yè)銀行因在境外分支機(jī)構(gòu)不多,，會(huì)在海外部分國(guó)家委托當(dāng)?shù)劂y行作為次托管行,，比如紐約梅隆與道富集團(tuán)，其委托的次托管行托管的資產(chǎn)約占總資產(chǎn)的18.74%與20.30%,。

歐洲最新頒布的AIFMD對(duì)托管機(jī)構(gòu)的要求更加嚴(yán)厲,，這使得很多托管機(jī)構(gòu)開始檢視自身次級(jí)托管網(wǎng)絡(luò)，選擇更為可靠的大型托管銀行,。紐約梅隆與道富都對(duì)次托管行的選用設(shè)置了一定的選用標(biāo)準(zhǔn),，保證托管資產(chǎn)的安全。

全托托管業(yè)務(wù)的發(fā)展提升了托管專業(yè)銀行境外業(yè)務(wù)收入占比。2014年,，道富集團(tuán)有42%的服務(wù)手續(xù)費(fèi)收入來(lái)自于美國(guó)以外的地區(qū),。在美國(guó)，道富集團(tuán)為共同基金提供以托管及會(huì)計(jì)服務(wù)為基礎(chǔ),，包括每日定價(jià),、資金管理的增值服務(wù)；在德國(guó),、意大利,、法國(guó)和盧森堡，道富作為代保管者（由監(jiān)管設(shè)立,，起基金監(jiān)督作用）為零售和機(jī)構(gòu)基金資產(chǎn)提供服務(wù),；在英國(guó)，道富為養(yǎng)老金和共同基金提供托管管理服務(wù),。作為另類資產(chǎn)服務(wù)提供者,，道富旗下管理約1.32萬(wàn)億美元的對(duì)沖基金，私募和房地產(chǎn)基金,。

紐約梅隆銀行近年來(lái)自歐洲地區(qū)與亞洲地區(qū)的收入持續(xù)上升,。2014年底，美國(guó)本土貢獻(xiàn)的凈收入從2001年的80.8%下降至62%,；與此同時(shí),，歐洲和亞洲地區(qū)的凈收入則分別上升8.4和7.5個(gè)百分點(diǎn)。

（三）托管與資管業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

資管行業(yè)的繁榮必然帶動(dòng)托管業(yè)務(wù)的發(fā)展,，而托管行業(yè)的發(fā)展也會(huì)反過來(lái)促進(jìn)資管行業(yè)的增長(zhǎng),，相互促進(jìn)。從美國(guó)情況來(lái)看,，托管規(guī)模前二名的紐約梅隆銀行和道富集團(tuán)同時(shí)也是美國(guó)數(shù)一數(shù)二的資產(chǎn)管理公司,。

資管是紐約梅隆與道富集團(tuán)除投資服務(wù)（托管業(yè)務(wù)等）板塊外另一主要業(yè)務(wù)板塊。2014年,，資管板塊收入占紐約梅隆總收入的28%，占道富集團(tuán)總收入12%,。

紐約梅隆銀行以資管子公司形式來(lái)發(fā)展資管業(yè)務(wù),。紐約梅隆旗下設(shè)有13個(gè)資產(chǎn)管理子公司（精品店），每一家子公司負(fù)責(zé)專門的投資領(lǐng)域,，發(fā)揮子公司的獨(dú)立性,。2015年所收購(gòu)的Cutwater資產(chǎn)管理公司約有230億美元資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM），是固定收益投資和解決方案專家,。財(cái)富管理業(yè)務(wù)自2013年開始擴(kuò)張,，包括私人銀行，遺產(chǎn)規(guī)劃，家庭辦公室和高凈值客戶服務(wù),。

道富集團(tuán)通過旗下State Street Global Advisors (SSGA) 提供資產(chǎn)管理服務(wù),。SSGA在ETF市場(chǎng)擁有巨大優(yōu)勢(shì)，過去所管理的ETF資產(chǎn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率約19%,。2014年末,，道富集團(tuán)AUM規(guī)模達(dá)2.45萬(wàn)億美元。

（四）海外托管行業(yè)集中度上升

托管行業(yè)靠規(guī)模取勝,，通過規(guī)模擴(kuò)張來(lái)降低邊際成本,。近年，國(guó)際托管行業(yè)權(quán)威媒體《全球托管人》發(fā)表的《托管行業(yè)進(jìn)化論》指出,，根據(jù)其對(duì)國(guó)際托管行業(yè)超過20多年的跟蹤調(diào)研,，全球托管行業(yè)出現(xiàn)了行業(yè)集中度不斷上升的趨勢(shì)。資產(chǎn)托管市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí),，托管機(jī)構(gòu)紛紛選擇合并,、并購(gòu)、戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式擴(kuò)大自身市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)規(guī)模,，托管機(jī)構(gòu)數(shù)呈下降趨勢(shì),，行業(yè)集中度提升。

紐約梅隆,、道富集團(tuán),、匯豐銀行等托管銀行中的領(lǐng)頭羊?qū)⒌乱庵俱y行、美國(guó)歐文信托公司等多家國(guó)際托管機(jī)構(gòu)或托管業(yè)務(wù)板塊通過兼并,、收購(gòu),、戰(zhàn)略聯(lián)盟并入旗下，以擴(kuò)大市場(chǎng)份額,。截至2014年末,，美國(guó)前五大托管銀行合計(jì)托管規(guī)模達(dá)99.5萬(wàn)億美元，占據(jù)美國(guó)托管行業(yè)60%以上的市場(chǎng)份額,。

海外托管行業(yè)集中度非常高,，少數(shù)托管機(jī)構(gòu)占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從全球情況來(lái)看,，從2013年-2015年上半年,，全球前5托管機(jī)構(gòu)占前15托管總規(guī)模的比例由71.5%上升到71.9%，集中度穩(wěn)步提升,。

三,、輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，托管特色銀行成功之道

（一）剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)借助并購(gòu),，紐約梅隆轉(zhuǎn)型托管專業(yè)銀行

紐約梅隆銀行是由紐約銀行（Bank of New York）和梅隆金融公司兩家銀行于2007年合并而成的,。紐約梅隆及其前身逐步出售信貸,、信用卡、投資銀行,、零售銀行等一系列商業(yè)銀行業(yè)務(wù),，轉(zhuǎn)而專注于資產(chǎn)托管、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù),。

前身之一紐約銀行是全美歷史最悠久的銀行,。上世紀(jì)九十年代后期，受新興金融的沖擊,，紐約銀行戰(zhàn)略發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,，逐步退出傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而集中拓展資產(chǎn)服務(wù)和投資管理業(yè)務(wù),。1988年,，紐約銀行與紐約人壽保險(xiǎn)公司合并，開始進(jìn)入信托及托管業(yè)務(wù)領(lǐng)域,。此后紐約銀行逐漸剝離了自身的傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù),。在2006年以零售銀行業(yè)務(wù)換取摩根大通的公司信托業(yè)務(wù)后，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)被徹底剝離,。紐約銀行在環(huán)境變換中找到新定位,，逐步成為一家專門服務(wù)于資本市場(chǎng)結(jié)算、托管和投資績(jī)效評(píng)估的銀行,。

另一前身梅隆金融公司則始建于1869年,，在1902年加入國(guó)民銀行體系后更名為梅隆國(guó)民銀行，逐步與工業(yè)資本融合,。1946年,，公司合并了聯(lián)合信托，此后又合并了多家銀行開展信托業(yè)務(wù),。1971年,，為了滿足梅隆家族需求，梅隆開始進(jìn)入家庭辦公室業(yè)務(wù),，為首次進(jìn)入該領(lǐng)域的美國(guó)銀行,。1988年，公司合并IRVIING TRUST,，擴(kuò)張其證券服務(wù)業(yè)務(wù)并在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先份額,。1999年，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司三分之二的利潤(rùn),，占總資產(chǎn)超90%，并占用80%左右的風(fēng)險(xiǎn)資本,，同期,，資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)僅占用4%的資產(chǎn)和7%的風(fēng)險(xiǎn)資本,。此后公司在90年代通過一系列收購(gòu)動(dòng)作，加強(qiáng)了資產(chǎn)和財(cái)富管理業(yè)務(wù),。

2006年底,，梅隆金融與紐約銀行宣布將進(jìn)行合并，這次合并誕生了全球最大的托管銀行以及最大的資產(chǎn)管理公司之一,。2007年合并完成后沒多久,，紐約梅隆銀行不可幸免地遭受了國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，并接受了美國(guó)政府救助資金,。此后,，紐約梅隆銀行率先償還了了問題資產(chǎn)救助計(jì)劃(Troubled Asset Relief Program)提供的30億美元救助資金，從而獲準(zhǔn)進(jìn)行新的并購(gòu)交易,。合并后的紐約梅隆銀行進(jìn)一步剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù),，并且通過在倫敦、達(dá)拉斯,、邁阿密等地設(shè)立辦公點(diǎn)和持續(xù)并購(gòu)在美國(guó)本土和海外占領(lǐng)市場(chǎng)份額,。

在不斷出售傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及并購(gòu)過程中，紐約梅隆銀行也在不斷地整合業(yè)務(wù)部門,。紐約銀行自2004年開始將服務(wù)和信托,、金融市場(chǎng)、零售銀行及企業(yè)銀行四個(gè)業(yè)務(wù)板塊逐漸整合出售,，并在與梅隆金融合并后整合成為以投資服務(wù)和投資管理為主要業(yè)務(wù)的3個(gè)板塊,。

目前，紐約梅隆銀行業(yè)務(wù)范圍不僅再限于托管,、交收清算等基礎(chǔ)性服務(wù),，而是為客戶提供以托管服務(wù)為中心的一體化解決方案。投資服務(wù)則包括了資產(chǎn)托管及相關(guān)的服務(wù)組成一系列的金融服務(wù)解決方案：托管,、基金服務(wù),、證券借貸、投資管理外包,、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估,、另類投資服務(wù)、證券清算,、抵押管理,、公司信托、支付服務(wù),、流動(dòng)性服務(wù)等,。服務(wù)對(duì)象主要包括機(jī)構(gòu)、公募,、政府機(jī)關(guān),、公益基金會(huì)以及全球的金融機(jī)構(gòu),，通過覆蓋全球的辦公網(wǎng)絡(luò)為客戶服務(wù)。

    伴隨其轉(zhuǎn)型步伐,，紐約梅隆銀行非息收入占比逐步提升,，從1987的約40%上升至2014年的79%。目前,，紐約梅隆銀行托管產(chǎn)規(guī)模達(dá)28.5萬(wàn)億美元,，是全球最大托管銀行和美國(guó)最大的養(yǎng)老金托管機(jī)構(gòu)，是美國(guó)及全球證券清算的領(lǐng)導(dǎo)者,，參與超過100個(gè)交易市場(chǎng),，是18家一級(jí)交易商的清算代理人。2015年實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)達(dá)30.5億美元,，顯性凈資產(chǎn)回報(bào)率（Return on tangible common equity）超19%,，遠(yuǎn)超美國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行。

（二）資管與托管并重,，道富集團(tuán)終成托管行業(yè)領(lǐng)頭羊

在20世紀(jì)70年代美國(guó)存貸款利率放開的背景下,，為降低對(duì)利息的依賴，1975年,，執(zhí)掌道富集團(tuán)的威廉·埃杰利毅然選擇轉(zhuǎn)型,，從全能型銀行向?qū)I(yè)銀行轉(zhuǎn)型。

早在70年代,，道富集團(tuán)便瞄準(zhǔn)了共同基金這一領(lǐng)域,，參與了美國(guó)第一只共同基金的后臺(tái)機(jī)制建設(shè)。此后,，美國(guó)共同基金蓬勃發(fā)展,，推動(dòng)了道富集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。道富為共同基金提供交易平臺(tái)技術(shù),、交易記錄和頭寸分析,，也為這些基金提供資產(chǎn)公允價(jià)值結(jié)算和投資報(bào)告發(fā)布等服務(wù)。

1980年后,，道富集團(tuán)逐漸收縮商業(yè)銀行業(yè)務(wù),，加大對(duì)科技領(lǐng)域的投入，提升證券管理和托管處理能力,。并從IBM挖了很多中高層管理人員,，極大地提高了技術(shù)開發(fā)能力。道富集團(tuán)開始在基金托管領(lǐng)域占有一席之位,。1999年,，道富集團(tuán)將零售銀行業(yè)務(wù)賣給公民金融集團(tuán)，徹底地向托管銀行轉(zhuǎn)型,，提升在托管行業(yè)的專業(yè)水平,。2002年,，道富通過收購(gòu)德意志銀行的全球證券服務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)在這領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位,。

在向托管專業(yè)銀行徹底轉(zhuǎn)型的同時(shí)，道富集團(tuán)也不忘通過收購(gòu)來(lái)加大對(duì)資管業(yè)務(wù)的布局,，資管與托管并重,，充分發(fā)揮二者的協(xié)同作用。

2009年,，道富集團(tuán)瞄準(zhǔn)歐洲市場(chǎng),，用現(xiàn)金收購(gòu)了歐洲投資服務(wù)公司，以擴(kuò)張國(guó)際基金管理業(yè)務(wù),。據(jù)HFM2011年三季度數(shù)據(jù),，道富管理的對(duì)沖基金產(chǎn)品平均規(guī)模約5億美元。2012年,，道富又收購(gòu)了高盛的對(duì)沖基金管理業(yè)務(wù),。

一系列的并購(gòu)與整合后逐步形成了當(dāng)前道富集團(tuán)投資服務(wù)（托管及附加的增值服務(wù)）和資管業(yè)務(wù)（投資管理、投資研究等）并重的業(yè)務(wù)布局,，托管與資管業(yè)務(wù)共生繁榮,。

2014年末，道富集團(tuán)28.2萬(wàn)億美元托管管理資產(chǎn)中56.33%為證券,，固定收益證券占比31%,，短期及其他投資占比12.68%。由產(chǎn)品類別來(lái)看,，2014年集體基金的托管資產(chǎn)占比相較于2011年上升了5個(gè)百分點(diǎn),。

2015年9月末，道富集團(tuán)為政府機(jī)構(gòu),、主權(quán)財(cái)富基金,、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者管理了2.2萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。2015年三季度（單季度）營(yíng)業(yè)收入達(dá)26.2億美元,，其中,，傭金與手續(xù)費(fèi)收入達(dá)21億美元，非息收入占比達(dá)80%,；托管及附加服務(wù)收入13億美元,，占比超50%；資管收入2.9億美元,，占比超11%,；實(shí)現(xiàn)歸屬股東的凈利潤(rùn)5.4億美元。

（三）輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型帶來(lái)高估值水平

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)是典型的中間業(yè)務(wù),，資本消耗少,，并能有效地提升非息收入占比,，通過托管與投行、資管業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)提升綜合盈利水平,?？梢哉f，發(fā)展托管業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向,。

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型能夠提升對(duì)金融危機(jī)的抵御能力,。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)曾多次組織銀行業(yè)壓力測(cè)試,，托管專業(yè)銀行普遍在壓力測(cè)試中表現(xiàn)出色,。在2009年2月的壓力測(cè)試中，紐約梅隆銀行位列僅有的三家可以抵御經(jīng)濟(jì)惡化情景的銀行之中,。在2014年美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試的30家銀行中,，紐約梅隆銀行和道富集團(tuán)依舊表現(xiàn)不錯(cuò)，普通資本充足率分別為13.1%和13.3%,。而在2015年美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試中,，紐約梅隆銀行和道富集團(tuán)測(cè)試結(jié)果繼續(xù)位列銀行業(yè)前列。

作為輕資產(chǎn)銀行的典型,，托管專業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模一般遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)商業(yè)銀行,。2014年末，全球前二大托管專業(yè)銀行紐約梅隆銀行和道富集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模分別為3938億和2452億美元,，而前十大商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模普遍超過1萬(wàn)億美元,。

一般而言，輕資產(chǎn)型銀行更受資產(chǎn)市場(chǎng)喜愛,，估值水平較于傳統(tǒng)銀行更高,。在1998年-2015年的絕大部分時(shí)間里，托管專業(yè)銀行紐約梅隆銀行和道富集團(tuán)的P/Tangible B估值水平都顯著高于傳統(tǒng)商業(yè)銀行,，如美國(guó)銀行,、花旗銀行等。2015年,，紐約梅隆銀行和道富集團(tuán)的P/Tangible B分別達(dá)到2.74,、1.90倍，同期,，摩根大通,、花旗集團(tuán)分別僅為1.21、0.7倍,，大幅低于托管專業(yè)銀行估值水平,。

四、我國(guó)資產(chǎn)托管行業(yè)蓬勃發(fā)展

相較于海外，我國(guó)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)起步較晚,，但發(fā)展迅猛,。1998年2月24日，經(jīng)證監(jiān)會(huì),、人民銀行核準(zhǔn),，工商銀行成為我國(guó)第一家證券投資基金托管銀行，揭開了我國(guó)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)快速發(fā)展的序幕,。托管業(yè)務(wù)以公募基金托管為起點(diǎn),，逐步拓展到保險(xiǎn)、券商資管,、銀行理財(cái)?shù)雀黝惤鹑谫Y產(chǎn)的托管，托管規(guī)模迅速增加,，托管收入也大幅增長(zhǎng),。

截至2014年末，我國(guó)托管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)54萬(wàn)億元,，相較于2013年末增長(zhǎng)55%,；2012年、2013年和2014年全行業(yè)托管費(fèi)收入分別為213億元,、314億元和370億元,，分別增長(zhǎng)27%、47%和17%,。當(dāng)前,，我國(guó)托管業(yè)務(wù)正處于蓬勃發(fā)展階段，2020年托管規(guī)模有望遠(yuǎn)超100萬(wàn)億元,，托管收入有望達(dá)1000億元,。

（一）監(jiān)管完善奠定了托管業(yè)務(wù)的發(fā)展基礎(chǔ)

我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)起步較晚，同歐美一樣從基金托管起步,。1997年發(fā)布的《證券投資基金管理暫行辦法》限制了托管銀行的實(shí)收資本不少于80億元,，由于門檻較高當(dāng)時(shí)僅5家商業(yè)銀行獲得基金托管資格。2005年,，由證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定發(fā)布的《證券投資基金托管資格管理辦法》正式施行,，其中最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的資產(chǎn)不低于20億元的條件使得準(zhǔn)入門檻降低，基金托管銀行隊(duì)伍得以擴(kuò)大,。2013年,，證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)又聯(lián)合出臺(tái)了《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法》，辦法進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)托管部門業(yè)務(wù)的獨(dú)立性與完整性,。2013年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)規(guī)定允許符合條件的證券公司開展資產(chǎn)托管業(yè)務(wù),。

2006年9月1日，修訂后的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》正式實(shí)施。辦法規(guī)定,，合格投資者應(yīng)當(dāng)委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管資產(chǎn),。除此以外，根據(jù)監(jiān)管法規(guī),，“商業(yè)銀行發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品,，應(yīng)委托具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行托管理財(cái)資金及其所投資的資產(chǎn)”。而社?；?、信托、企業(yè)年金托管等服務(wù)也需經(jīng)人民銀行,、銀監(jiān)會(huì),、人力資源和社會(huì)保障部批準(zhǔn)審核或認(rèn)證。

隨著監(jiān)管制度的完善以及國(guó)內(nèi)新金融產(chǎn)品的推出,，需要托管的產(chǎn)品也由證券投資基金逐步擴(kuò)大到QFII,、社保、保險(xiǎn),、ETF,、銀行理財(cái)?shù)戎T多金融產(chǎn)品。

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)由于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,、可獲得穩(wěn)定的托管收入以及方便開展協(xié)同業(yè)務(wù),，是商業(yè)銀行作為中間業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)之一，除國(guó)有銀行外的中小銀行也在積極加入資產(chǎn)托管市場(chǎng),。 截至2015年12月,，全市場(chǎng)共有42家托管機(jī)構(gòu)，其中27家商業(yè)銀行,，上市銀行皆已在此,。

（二）我國(guó)商業(yè)銀行托管服務(wù)逐步多元化

近年來(lái)，大多數(shù)全國(guó)性商業(yè)銀行逐漸建立托管業(yè)務(wù)體系,，設(shè)立獨(dú)立的資產(chǎn)托管部門,，搭建專門的托管業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，并配有獨(dú)立的監(jiān)督部門負(fù)責(zé)托管運(yùn)營(yíng)日常監(jiān)督及風(fēng)險(xiǎn)控制,，配備業(yè)務(wù)知識(shí)經(jīng)驗(yàn)的托管業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng),、風(fēng)險(xiǎn)控制和投資監(jiān)控業(yè)務(wù)人員。在資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)條線,，交通銀行邁出準(zhǔn)事業(yè)部的第一步,，2013年末啟動(dòng)事業(yè)部制改革，實(shí)行分行與事業(yè)部“雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展模式,。

依托資金結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和清算系統(tǒng),，部分國(guó)內(nèi)銀行開始搭建全球托管網(wǎng)絡(luò),。全球托管業(yè)務(wù)涉及多個(gè)市場(chǎng)多類金融產(chǎn)品，對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求更高,。商業(yè)銀行利用自身系統(tǒng),，逐步建立全球托管網(wǎng)絡(luò)體系，服務(wù)境內(nèi)外托管客戶,。在商業(yè)銀行國(guó)際化過程中,，發(fā)展全球托管業(yè)務(wù)具有一定的戰(zhàn)略意義。

在業(yè)務(wù)體系及托管系統(tǒng)完善的基礎(chǔ)上,，我國(guó)商業(yè)銀行也逐步圍繞資產(chǎn)托管推出眾多增值服務(wù),。以工行為例，在提供資產(chǎn)保管,、資金清算,、會(huì)計(jì)核算、資產(chǎn)估值和投資監(jiān)督五大類基本服務(wù)基礎(chǔ)上推出托管增值服務(wù),，為托管客戶投資商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品提供投資咨詢顧問,、投資資金清算、投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估等托管增值服務(wù),。

（三）我國(guó)托管行業(yè)規(guī)模及收入快速增長(zhǎng)

相較于主要發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)托管行業(yè)起步較晚,，仍處于快速發(fā)展階段,。

伴隨我國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，托管的產(chǎn)品種類日益豐富,。托管的產(chǎn)品從最初的公募基金逐步拓展到銀行理財(cái)產(chǎn)品,、社保基金,、QDII,、QFII、保險(xiǎn)資產(chǎn),、信托資產(chǎn),、企業(yè)年金、ABS,、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募股權(quán)基金托管等,。盡管公募基金及銀行理財(cái)規(guī)模近年增長(zhǎng)較快,，但證券資管、專戶產(chǎn)品的快速崛起改變了托管的產(chǎn)品類型格局,。托管的公募基金和銀行理財(cái)占比分別從2012年的13%,、27%下降至2014年末的8%和22%,。2014年末，證券資管類產(chǎn)品占比達(dá)15%,，僅次于銀行理財(cái)和信托,。

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)主要靠托管費(fèi)及提供增值服務(wù)的收入來(lái)盈利，不同金融產(chǎn)品的托管費(fèi)率分化較大,。從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)托管費(fèi)率來(lái)看,，不同類型產(chǎn)品的托管費(fèi)率區(qū)間不一，主要是由規(guī)模及需要提供的服務(wù)決定,。貨幣市場(chǎng)基金的托管費(fèi)率較股票基金產(chǎn)品更低,，股票基金托管費(fèi)率0.1%上下；信托,、私募由于其規(guī)模差別較大,，費(fèi)率區(qū)間更大。

2014年末,，全行業(yè)托管資產(chǎn)規(guī)模為54.12萬(wàn)億元,，相較于2013年末增長(zhǎng)54.72%，連續(xù)兩年托管規(guī)模增速超50%,。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),，2012年、2013年和2014年全行業(yè)托管費(fèi)收入分別為213億元,、314億元和370億元,，分別上漲27%、47%和17%,，低于規(guī)模增速,。托管的產(chǎn)品類型占比的變化及托管費(fèi)率下行是托管收入增速不及規(guī)模增速的主要原因。

我國(guó)托管行業(yè)依然是藍(lán)海市場(chǎng),，未來(lái)發(fā)展空間巨大,。未來(lái)數(shù)年規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率按25%計(jì)算，2020年托管規(guī)模將遠(yuǎn)超100萬(wàn)億元人民幣,；托管收入增速按復(fù)合增長(zhǎng)率12%計(jì)算,，2020年托管收入將達(dá)1000億元。當(dāng)前,，我國(guó)GDP超過美國(guó)的一半,，托管行業(yè)規(guī)模卻不及其1/6，未來(lái)我國(guó)托管行業(yè)發(fā)展空間巨大,。

（四）崛起中的上市銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)

一直以來(lái),，上市銀行一直是我國(guó)托管行業(yè)的中堅(jiān)力量，占據(jù)絕大部分市場(chǎng),。國(guó)有五大行是在1998年首批取得公募基金托管資格的五家金融機(jī)構(gòu),，并在此后的4年里延續(xù)“托管唯有大行”之格局,。這一時(shí)期也是我國(guó)托管行業(yè)的起步階段，行業(yè)托管規(guī)模較小,，以基金產(chǎn)品的托管為主,。

2002年，光大銀行和招商銀行獲得基金托管牌照,，標(biāo)志著股份行正式進(jìn)入托管領(lǐng)域,。此后，托管行業(yè)也演繹了從國(guó)有大行獨(dú)大到股份行異軍突起的大戲,。起初,，國(guó)有大行由于規(guī)模大、客戶多等,，托管規(guī)模在較長(zhǎng)時(shí)間里占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),。但2010年后，隨著需要托管的產(chǎn)品類型日益豐富,，托管市場(chǎng)不斷增大,，股份行的市場(chǎng)份額明顯上升。2013年末,，首次有股份行托管規(guī)模進(jìn)入行業(yè)前五,，而到了2015年6月末，共有2家股份行進(jìn)入前五,，并且與第一名的差距不斷縮小,。2010年-2015年期間，股份行托管規(guī)模增速明顯高于國(guó)有大行,。

興業(yè)和招行成股份行托管業(yè)務(wù)領(lǐng)頭羊。2013年末,，興業(yè)和招行的托管規(guī)模分別為3.1和1.9萬(wàn)億元,； 2015年6月末，托管規(guī)模分別達(dá)6.0和5.3萬(wàn)億,，位居股份行前二名,；托管規(guī)模快速增長(zhǎng),。

單純從公募基金托管規(guī)模來(lái)看,，國(guó)有大行依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2015年6月末,，工行,、建行和中行為公募基金托管規(guī)模前三。其中,，工行和中行公募基金托管規(guī)模近2萬(wàn)億元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他銀行,。招行和興業(yè)公募基金托管規(guī)模低于5000億元。

工行,、招行和興業(yè)位列上市銀行托管的產(chǎn)品數(shù)量前三,，遠(yuǎn)高于其他銀行。從產(chǎn)品類型來(lái)看,，三者托管的券商資管,、私募和信托的產(chǎn)品數(shù)量較多，其他類型的產(chǎn)品數(shù)目相對(duì)較小,。

五,、投資建議

隨著利率市場(chǎng)化的初步完成及存貸比取消的落地，商業(yè)銀行凈息差普遍縮窄,，存款立行不再,，以資產(chǎn)定負(fù)債成新趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)下行未止,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不盛,，資產(chǎn)不良問題日益顯現(xiàn)。商業(yè)銀行須從重規(guī)模擴(kuò)張向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型,，降低對(duì)利息收入的依賴,，大力發(fā)展資本占用低的中間業(yè)務(wù)。

我國(guó)托管市場(chǎng)發(fā)展空間巨大,，2020年全行業(yè)托管收入有望達(dá)1000億元,。托管業(yè)務(wù)作為低資本占用的中間業(yè)務(wù)，日益受到上市銀行的重視,。而作為規(guī)模取勝的業(yè)務(wù),，未來(lái)資產(chǎn)托管行業(yè)的集中度有望大幅提升，擁有一流托管系統(tǒng),、人才及增值服務(wù)的上市銀行有望占據(jù)托管行業(yè)主導(dǎo)地位,。

基于托管業(yè)務(wù)發(fā)展情況及未來(lái)前景，我們推薦興業(yè)銀行和招商銀行,。興業(yè)與招行市場(chǎng)化程度高,，近年托管規(guī)模持續(xù)高增長(zhǎng)，托管規(guī)模居上市銀行第一陣營(yíng),；IT系統(tǒng)先進(jìn),，同業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)有望取代國(guó)有大行成行業(yè)前二,。

六,、風(fēng)險(xiǎn)提示

 經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。