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一.ETF基礎(chǔ)知識(shí) ETF：即交易型開放式指數(shù)基金，它是以被動(dòng)的方式管理、同時(shí)又可在交易所掛牌交易的開放式基金,。這種交易機(jī)制決定了ETF基金具有雙重交易機(jī)制,，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時(shí),，又可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買入或賣出ETF份額,，ETF的申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時(shí)也是換回一攬子股票而不是現(xiàn)金,。這種交易制度使該類基金存在場(chǎng)內(nèi),、場(chǎng)外市場(chǎng)之間的套利機(jī)制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價(jià),。ETF交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值,，即“單位基金資產(chǎn)凈值”。  ETF的的優(yōu)勢(shì)： 1.管理費(fèi)低：從國內(nèi)的情況看,，ETF的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率分別為0.50%和0.10%,，而普通指數(shù)基金的管理費(fèi)率分別在0.50%-1.30%之間，托管費(fèi)率分布在0.10%-0.25%之間?并且ETF基金目前買賣不需要交印花稅,。 2.交易成本低：投資者買賣ETF的單方向成本一般不超過股票交易成本,，ETF申購贖回費(fèi)用約為申購或贖回份額的0.5%，并且ETF基金目前買賣不需要交印花稅,。 3.跟蹤相關(guān)指數(shù)誤差?。嘿徺IETF相當(dāng)于購買了一籃子成份股?ETF跟蹤復(fù)制某一個(gè)指數(shù)，該指數(shù)由某些成份股組成,，購買ETF 相當(dāng)于購買了由這些股票組成一籃子股票? 4.分散了投資風(fēng)險(xiǎn)：低成本實(shí)現(xiàn)指數(shù)化投資,，避免選錯(cuò)股票的風(fēng)險(xiǎn) 5.結(jié)合了封閉式與開放式基金的優(yōu)點(diǎn)：ETF與我們所熟悉的封閉式基金一樣，可以小的“基金單位”形式在交易所買賣,。與開放式基金類似,，ETF允許投資者連續(xù)申購和贖回，但是ETF在贖回的時(shí)候,，投資者拿到的不是現(xiàn)金,，而是一攬子股票，同時(shí)要求達(dá)到一定規(guī)模后,，才允許申購和贖回,。  正是由于ETF具有比較多的優(yōu)勢(shì)，所以多次被巴菲特推薦,。在2008年5月3日的伯克希爾股東大會(huì)上,，一位投資者向巴菲特提問：“假設(shè)你只有三十來歲，只能靠一份全日制工作謀生,，沒有多少時(shí)間研究投資,，那么你攢的第一個(gè)一百萬將會(huì)如何投資,？請(qǐng)告訴我們具體投資的資產(chǎn)種類和配置比例?！卑头铺鼗卮鸬溃骸拔視?huì)把所有的錢都投資到一個(gè)低成本的跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的指數(shù)基金,，然后繼續(xù)努力工作?！?br> 1993年第一只完整意義上的ETF產(chǎn)品 SPDR S&P500 ETF在美國上市全球金融市場(chǎng)增長最快的產(chǎn)品,。特別是近十年來，ETF 產(chǎn)品進(jìn)入快速增長期,，數(shù)量呈直線上升態(tài)勢(shì),，資產(chǎn)規(guī)模也 迅速增加?？v觀全球市場(chǎng),，無論是從數(shù)量、規(guī)模還是產(chǎn)品創(chuàng)新,，ETF 都 無疑成為近年來表現(xiàn)最亮眼的投資工具目前ETF管理資產(chǎn)達(dá)1.3萬億左右,。 過去10年ETF資產(chǎn)管理規(guī)模的復(fù)合增長率約30%，預(yù)計(jì)未來5–10年仍將以每年20–30%速度增長,。 2004年12月30日上海證券交易所推出的上證50ETF,，上證50ETF是境內(nèi)首只交易型開放式指數(shù)基金（ETF）。此后,，上海證券交易所陸續(xù)推出上證180ETF,、300ETF、高紅利股票指數(shù)ETF,、國債ETF、H股ETF,、大盤股指數(shù)ETF,、行業(yè)ETF等。目前國內(nèi)ETF已經(jīng)初步形成較完整系列,。目前國內(nèi)股票型ETF占比高達(dá)9成以上,，債券型 ETF、商品型ETF 占比均較小,，隨著投資的多元化,，債券型ETF和商品型ETF在未來占比應(yīng)該會(huì)提高。 二.投資策略 1.ETF定投 基金定投是指投資者按照一定的時(shí)間周期用相對(duì)固定的資金分期買入基金的投資模式,，這種投資模式基于投資者對(duì)基金未來收益的良好預(yù)期,，可以達(dá)到分散交易時(shí)點(diǎn)、均衡買入成本的目的,。對(duì)指數(shù)ETF基金進(jìn)行定投,，實(shí)際上是用分散交易時(shí)點(diǎn),、分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的方式，以獲取市場(chǎng)平均收益的交易方式,。所以定投也是特別適用于上班族的一種投資方式,。定投可以有下面幾種方式： （1）.定時(shí)定額投資：按固定額度進(jìn)行投資，每期投入相同的金額,，投資者可根據(jù)收入決定投資額度,。一般建議投資者根據(jù)能力情況拿出月收入的10%-30%進(jìn)行定投。由于定投按固定周期申購基金份額,，能夠控制建倉成本處于平 均水平,，不會(huì)出現(xiàn)高位建倉或者低位建倉的情況。 這種方式適合于普通投資者,，對(duì)市場(chǎng)低估和情況無法判斷的投資者,。 （2）.智能定投：在股市高估時(shí)，降低投資額度,。 在股市低估時(shí),，增加投資額度。 舉例：滬深300最近十五年的平均PE是20.24倍,，假設(shè)定投基準(zhǔn)是1000元,，那么在市盈率是16倍時(shí)，低估21%,，定投增加額可以調(diào)為1210元,，或者可以在低估時(shí)加倍買入1000+210*2=1420元，這樣在市場(chǎng)低估時(shí)可以低成本買入更多的份額,，而當(dāng)滬深300市盈率在26倍時(shí),，高估30%，定額減小為700元,，也同樣可以加倍高估額度,，1000-300*2=400元這樣可以避免高估時(shí)買入拉高成本。當(dāng)然由于中國經(jīng)濟(jì)增長的放緩,，未來滬深300的平均市盈率會(huì)下降,，所以歷史平均市盈率下調(diào)一定幅度效果會(huì)更佳。我們知道市盈率的高低和增長速度的快慢有關(guān),，所以簡單的方法是用未來三年的預(yù)期GDP增長除以歷史平均GDP增長來加權(quán),。如過去15年的平均GDP增長是9.5%,如果未來三年GDP預(yù)期增長6.5%的話，那么可將滬深300市盈率參考值調(diào)整為20.24*6.5/9.5=13.85,。 （3）.智能定投加擇時(shí)：參考標(biāo)準(zhǔn)為歷史平均市盈率和投資標(biāo)的隱含收益率>2倍無風(fēng)險(xiǎn)收益率,。投資ETF市盈率低于歷史平均市盈率加權(quán)時(shí)，并且符合ETF隱含收益率大于2倍無風(fēng)險(xiǎn)心益時(shí),，按方法2進(jìn)行智能定投,。如300ETF市盈率13時(shí),，定投基準(zhǔn)為1000元，此時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%（可參考10年期國債收益率）,，300ETF的隱含收益率是1/13=7.69%,大于無風(fēng)險(xiǎn)收益率3%的2倍,。此時(shí)定投額可以按2執(zhí)行，13/13.85=93.8%,低估6.2%可以定投1000+62*2=1124元,。 2.ETF輪動(dòng) 相關(guān)性高的上交所510300滬深300ETF和深交所159919進(jìn)行輪動(dòng),，可以折溢價(jià)相差0.5%時(shí)開始輪動(dòng)。折溢價(jià)情況如前面黃金篇,，在通信達(dá)軟件上可以看到,，雪球網(wǎng)上也可以看到。如510300溢價(jià)0.05%,159919折價(jià)0.45%,，專掉510300買入159919,，理論上每次輪換的收益為0.5%-手續(xù)費(fèi)，現(xiàn)在大部分券商手續(xù)費(fèi)已降到萬三,，所以理論上每次輪換的收益是0.44%以上,，只要堅(jiān)持還是有較高的收益的。 3.ETF 一,、二級(jí)市場(chǎng)間的套利 折價(jià)套利：當(dāng)二級(jí)市場(chǎng) ETF 交易價(jià)格低于其份額凈值,，即發(fā)生折價(jià)交易時(shí)，投資者可以通過在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn) ETF,，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回(高價(jià)賣出)份額,，再于二級(jí)市場(chǎng)上賣掉股票而實(shí)現(xiàn)套利交易。 溢價(jià)套利：與折價(jià)套利相反,，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng) ETF 交易價(jià)格高于其份額凈值,，即發(fā)生溢價(jià)交易時(shí)，投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)一攬子股票,，于一級(jí)市場(chǎng)按份額凈值轉(zhuǎn)換為 ETF(相當(dāng)于低價(jià)買人 ETF)份額,，再于二級(jí)市場(chǎng)上高價(jià)賣掉 ETF 而實(shí)現(xiàn)套利交易。  舉例：假設(shè)50ETF折價(jià)1%,，現(xiàn)價(jià)0.99元,，凈值1元,。1,、買入50ETF 100萬份（交易傭金率為0.03%） 0.99×1000000×(1+0.03%)＝990297元 2、贖回50ETF 得50只成份股（贖回費(fèi)為份額0.5%） 1000000×0.5%＝5000元 3,、同步賣出股票 （傭金0.03%印花稅0.1%過戶費(fèi)0.02%） 1×1000000×(1-0.03%-0.1%-0.02%)＝998500元 套利差價(jià)收益 998500-5000-990297＝3203元 收益率：0.32% 事件套利：事件套主要針對(duì)停牌股進(jìn)行 ETF操作,，主要指由于 ETF成分股因公告、并購,、重組,、股改,、增發(fā)等事項(xiàng)而停牌期間，投資者預(yù)估其價(jià)格復(fù)牌后會(huì)有大幅度漲跌的可能性,，在 ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格還沒有充分反映套利者對(duì)其復(fù)牌后價(jià)格預(yù)期之前,，進(jìn)行溢價(jià)（申購方向）或者折價(jià)（贖回方向）套利操作，獲取套利收益,，事件套利的收益取決于停牌成分股的個(gè)股因素,，獨(dú)立于大盤漲跌。事件套利又可細(xì)分為折價(jià)看漲套利和溢價(jià)看空套利,。 折價(jià)看漲套利舉例：2008 年 10 月長安汽車停牌,，09 年 2 月 16 日復(fù)牌，期間深 100 指數(shù)漲幅接近 30%,，汽車板塊因行業(yè)利好出現(xiàn)漲幅更是驚人,。期間可通過買入深100ETF并贖回深 100ETF，按停牌前價(jià)格 3.67 元獲得長安汽車股票,，復(fù)牌后該股有 7 個(gè)漲停板,。當(dāng)時(shí)深證 100ETF 籃子中長安汽車約 2200 股，則一個(gè)籃子盈利約為 7656 元,。 溢價(jià)看空套利舉例：2009年2月26日,，南方航空停牌，當(dāng)日滬市指數(shù)大跌3.87%,?？紤]南航次日復(fù)牌后出現(xiàn)補(bǔ)跌概率較大,，可于26日,，在二級(jí)市場(chǎng)買入其他成分股組合和利用“允許現(xiàn)金替代”的標(biāo)志，用現(xiàn)金來替代停牌南方航空,，然后在一級(jí)市場(chǎng)申購為50ETF做空南航,，隨后在二級(jí)市場(chǎng)賣出ETF,。2月27日南航復(fù)牌跌停。當(dāng)時(shí)上證50ETF籃子中南方航空的股數(shù)為1200股,，則一個(gè)籃子的南航部分盈利約為588元,。 4.期現(xiàn)套利：由于股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間存在著密切關(guān)系，一旦兩者之間出現(xiàn)不合理的價(jià)格偏離,，且偏離程度超過交易成本,，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)，投資者可以同時(shí)買入被低估的一方,，賣出被高估的一方,，當(dāng)股指期貨價(jià)格在到期日或之前向正常狀態(tài)回歸時(shí)，即可通過反向交易賺取一定的利潤了,，在實(shí)施該套利方法時(shí),，現(xiàn)貨頭寸的構(gòu)建可以采用不同選擇,，如標(biāo)的指數(shù)全部成分股（完全復(fù)制）、標(biāo)的指數(shù)部分成分股（抽樣復(fù)制）,、以及ETF 或者ETF組合,。 由于 ETF具有能非常近似地模擬指數(shù)走勢(shì)，跟蹤誤差較小,，交易成本較低（不需要交印花稅）,，定價(jià)更有效率，流動(dòng)性更好等優(yōu)勢(shì),，非常適合作為股指期貨的期現(xiàn)套利中的現(xiàn)貨頭寸,。 @今日話題@ 銀行鏍絲釘@筱德 $50ETF(SH510050)$ $300ETF(SH510300)$ $180ETF(SH510180)$ $300ETF(SZ159919)$ $創(chuàng)業(yè)板(SZ159915)$ $中小板(SZ159902)$ $H股ETF(SH510900)$ |
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