二．上證50ETF在現(xiàn)有的交易制度框架下可以實(shí)現(xiàn)資金T+0回轉(zhuǎn)

根據(jù)《上海證券交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》第22條規(guī)定:

（經(jīng)仔細(xì)核對(duì)，原文5條摘抄如下）

1．當(dāng)日申購(gòu)的基金份額,，同日可以賣(mài)出,，但不得贖回；

2．當(dāng)日買(mǎi)入的基金份額,，同日可以贖回,，但不得賣(mài)出；

3．當(dāng)日贖回的證券,，同日可以賣(mài)出,，但不得用于申購(gòu)基金份額；

4．當(dāng)日買(mǎi)入的證券,，同日可以用于申購(gòu)基金份額,，但不得賣(mài)出；

5．本所規(guī)定的其他要求,。

規(guī)則利用解讀  “當(dāng)日買(mǎi)入的證券,，同日可以用于申購(gòu)基金份額，當(dāng)日申購(gòu)的基金份額,，同日可以賣(mài)出,；當(dāng)日買(mǎi)入的基金份額，同日可以贖回,，當(dāng)日贖回的證券,，同日可以賣(mài)出。” 規(guī)定的交易制度把問(wèn)題解決了,。

在ETF處于溢價(jià)狀態(tài)時(shí),，投資者可以當(dāng)日買(mǎi)入一攬子股票，當(dāng)日申購(gòu)ETF,，并于當(dāng)日賣(mài)出ETF,。理論上投資者可以在一個(gè)極短的時(shí)間內(nèi)（如幾十秒）就可以完成套利的全過(guò)程,。如果ETF溢價(jià)較多，投資者就可以從中得利,，反之亦然,。

注：投資者可辦理申購(gòu)、：贖回等業(yè)務(wù)的開(kāi)放日為上海證券交易所的交易日,，開(kāi)放時(shí)間為上午9:30~11:30和下午1:00~3:00,。在此時(shí)間之外不辦理基金份額的申購(gòu)、贖回,。投資者申購(gòu),、贖回的基金份額需為最小申購(gòu)、贖回單位的整數(shù)倍,。最小申購(gòu),、贖回單位為100萬(wàn)份。（摘錄自50ETF招股說(shuō)明書(shū)部分）

  從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),，上證50ETF對(duì)我國(guó)現(xiàn)有交易制度實(shí)現(xiàn)了重大突破,。套利方式因?yàn)榭梢栽谝粋€(gè)交易日內(nèi)完成，實(shí)現(xiàn)資金T+0回轉(zhuǎn),。所以回顧前面第一篇有回答問(wèn)題中提到的問(wèn)答5：

5,、據(jù)說(shuō)上證50ETF可以進(jìn)行T+0交易,，是嗎,？

答：上證50ETF不能進(jìn)行T+0交易，即當(dāng)天買(mǎi)入的ETF份額當(dāng)天不能賣(mài)出,，須等到第二個(gè)交易日才能賣(mài)出,。

  對(duì)這個(gè)問(wèn)題補(bǔ)充說(shuō)明如下：假如某交易日當(dāng)天你買(mǎi)入了100萬(wàn)份50ETF（無(wú)印花稅），這100萬(wàn)份ETF等于建立起了一,，二級(jí)市場(chǎng)直通的橋梁,。根據(jù)上述交易規(guī)定的第22條  （當(dāng)日買(mǎi)入的基金份額，同日可以贖回,，當(dāng)日贖回的證券，同日可以賣(mài)出）可以進(jìn)行贖回：就是用手上的50ETF份額換回一攬子股票（不是現(xiàn)金）,，隨后把換來(lái)的股票當(dāng)天可以隨時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)拋掉,，就兌現(xiàn)成了現(xiàn)金，中間等于是借助一個(gè)贖回操作來(lái)過(guò)渡一下（一,，二級(jí)市場(chǎng)被疏通）,，就相當(dāng)于是完成了日內(nèi)T＋0交易。

假如某交易日當(dāng)天你買(mǎi)入一攬子股票只要符合要求,，根據(jù)上述交易規(guī)定的第22條：（當(dāng)日買(mǎi)入的證券，同日可以用于申購(gòu)基金份額,，當(dāng)日申購(gòu)的基金份額,，同日可以賣(mài)出）可以進(jìn)行申購(gòu)：，買(mǎi)入一攬子股票（就是上證50里面的50只股票）,，去換取50ETF的份額, 換來(lái)的50ETF隨時(shí)可在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)天拋出兌現(xiàn)成資金,。只要你有一定的資金量規(guī)模符合申購(gòu)和贖回的份額條件（最低100萬(wàn)份），只要你愿意就可以不斷的進(jìn)行現(xiàn)金,，50ETF,，一攬子股票（50ETF標(biāo)的股）,，現(xiàn)金之間的轉(zhuǎn)換,。轉(zhuǎn)換之間是有交易成本的， （50ETF買(mǎi)賣(mài)無(wú)印花稅）,，一攬子股票買(mǎi)賣(mài)就有交易成本,。

  簡(jiǎn)單的講，50ETF套利完成的過(guò)程（有很多種套利方式）就是以上3者之間的轉(zhuǎn)換循環(huán)過(guò)程（資金,，一攬子股票,，ETF份額）。在充分的考慮各種風(fēng)險(xiǎn)和交易成本的情況下,，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)50ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格和IOPV（基本上是）之間有溢價(jià)或折價(jià)的機(jī)會(huì),，借助并通過(guò)程序化交易完成差額收益。即：現(xiàn)金在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入一攬子股票去換取50ETF份額（申購(gòu)）,，然后把換來(lái)的50ETF份額在2級(jí)市場(chǎng)拋掉,，或利用現(xiàn)金在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入50ETF份額去換取一攬子股票（贖回），然后把換來(lái)的股票在2級(jí)市場(chǎng)拋掉,，獲取差額收益,。

由于目前上證50指數(shù)樣本股數(shù)量比較多，實(shí)現(xiàn)套利交易需要借助優(yōu)秀專業(yè)的經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)的套利軟件,，通過(guò)程序化交易的方式來(lái)完成,。市面上一般的套利軟件在設(shè)計(jì)上比較簡(jiǎn)單，會(huì)造成實(shí)際的套利效果不理想（涉及要素很多,，有金融工程模型建立等專業(yè)性問(wèn)題,，無(wú)法展開(kāi)論述）。因?yàn)檎嬲奶桌麑?shí)戰(zhàn)，套利機(jī)會(huì)盤(pán)中一天出現(xiàn)的次數(shù)有限,，時(shí)間有長(zhǎng)有短,，有的可以講是轉(zhuǎn)瞬即失，而且捕捉套利機(jī)會(huì)要借助交易軟件,，機(jī)會(huì)出現(xiàn)后完成交易也要借助軟件執(zhí)行,，整個(gè)過(guò)程從捕捉到完成套利的過(guò)程，時(shí)間非常關(guān)鍵,，所以講套利軟件是核心,。

問(wèn)題10、50ETF前景如何,？

答：前景廣闊,，未來(lái)還有可能有進(jìn)一步的金融創(chuàng)新，比如50ETF備兌權(quán)證等,，50ETF備兌權(quán)證的推出,，將有力地活躍藍(lán)籌股市場(chǎng)。"融資融券需要標(biāo)的,，如果把標(biāo)的物排序,，50ETF是首選。"從上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東的上述表態(tài)中不難發(fā)現(xiàn)其地位,。2005年4月,，上證50ETF獲得2005年全球ETF大獎(jiǎng)中的"亞太地區(qū)最佳產(chǎn)品創(chuàng)新獎(jiǎng)"。上證50ETF的各項(xiàng)指標(biāo),如折溢價(jià)率,、換手率,、跟蹤透明度、跟蹤誤差等,都可以跟亞太最好的ETF產(chǎn)品媲美,。上證所正致力于建設(shè)我國(guó)的藍(lán)籌市場(chǎng),，而ETF產(chǎn)品50ETF是上證所的核心產(chǎn)品，并將充當(dāng)上證所下一步產(chǎn)品,、機(jī)制創(chuàng)新過(guò)程中充當(dāng)?shù)闹匾d體和角色,。

 50ETF套利涉及的知識(shí)專業(yè)性強(qiáng)，范圍廣,，博文只能拋磚引玉的進(jìn)行一些概要性介紹,，僅通過(guò)文字表述無(wú)法詳細(xì)深入，上周四,，五盤(pán)中實(shí)盤(pán)進(jìn)行50ETF套利測(cè)試,， 周四一天的套利盈利接近9000元，周五的理論狀態(tài)可以接近10000元（2天盤(pán)中5次套利機(jī)會(huì)）,。套利的盈利不是追求暴利,，提倡的是積少成多,，無(wú)傳統(tǒng)的牛熊之分,，對(duì)追求穩(wěn)定性收益喜好,，回避單向漲跌風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō)是一種可行的合理的交易方式。

從賺取收益的方式上講是一種新的盈利模式,。