| 碩士,，畢業(yè)于南開大學(xué)。2013年加入銀華基金,，歷任營銷管理部總經(jīng)理助理,、華東區(qū)域中心總經(jīng)理。現(xiàn)任銀華基金管理股份有限公司券商業(yè)務(wù)部總經(jīng)理,。1,、ETF基金三大特點(diǎn)：分散化、流動性,、低成本ETF基金,，我給大家總結(jié)三個特點(diǎn)，一個特點(diǎn)就是一個開放式基金,，它可以進(jìn)行申購贖回的,，但是可以進(jìn)行申購贖回，它相對于其它產(chǎn)品還是有區(qū)別的,，普通的產(chǎn)品是以現(xiàn)金申贖的,，但是對于我們ETF基金,，它是實物申贖的。ETF的第二個特點(diǎn)就是在二級市場進(jìn)行交易的,，跟一些普通的LOF基金,，包括分級產(chǎn)品,，基本上它的交易規(guī)則其實是相差不多的,。第三點(diǎn)，ETF基金基本上是一個被動投資的工具,，其實在國外市場現(xiàn)在已經(jīng)有一些主動管理的ETF,，包括一些指數(shù)增強(qiáng)的ETF，其實前段時間我們看到證監(jiān)會網(wǎng)站的信息,，其實目前有些基金公司已經(jīng)開始報一些指數(shù)增強(qiáng)的ETF了,。我們把ETF從國內(nèi)的類型進(jìn)行一個劃分，首先第一點(diǎn),，如果我們按照一個資產(chǎn)的標(biāo)的進(jìn)行一個劃分,，它是分成股票ETF、債券ETF,，還有商品ETF和貨幣ETF,。其實從國外市場的種類還是相對比較多的，包括還有一些外匯ETF等等其它類型,。從債券ETF來看,，其實在目前ETF市場的規(guī)模不是很大，目前主要有國債ETF,、城投ETF,，商品ETF目前只有一種，主要是黃金ETF,。貨幣ETF是有兩種類型,，一個是上交所模式，一個是深交所模式,。如果我們按照投資上進(jìn)行劃分,，這地方有三種類型，一個是單市場ETF,，一個跨市場ETF,，還有跨境ETF像銀華央企也是去年發(fā)行的一個跨市場的ETF，市場上比較知名的,，像滬深300,，包括中證500，也是市場非常知名的ETF,?？缇矱TF,，其實從它的投資標(biāo)的上，目前種類并不是太多,，但是基本上也可以覆蓋一些市場上主流的國家市場,。我們把ETF的特點(diǎn)給大家進(jìn)行一個總結(jié)，它有幾大特點(diǎn),，第一點(diǎn)就是它可以實現(xiàn)一個分散化,，剛才說了，ETF基本上是跟蹤一個指數(shù)的,，一個指數(shù)里邊有很多成分券,，但基本上通過指數(shù)化投資是可以幫助大家實現(xiàn)一個分散風(fēng)險的工具的。第二點(diǎn)就是流動性,，其實ETF的流動性還是相對比較不錯的,，這地方給大家提示兩點(diǎn)，第一點(diǎn),，ETF是有一個申購贖回的通道,，同時它還有個買賣通道，如果你發(fā)現(xiàn)二級市場的流動性不是很好,，你其實是可以通過申購或者贖回,，進(jìn)行一個操作的。第二點(diǎn),，一般ETF都是有一些做市商的,，做市商這一塊可能大家了解的并不是太多，其實從去年,，不管是上海交易所還是深圳交易所,，都出臺了一些關(guān)于我們ETF的做市商的流動性指引，其實每家公司都是特別重視做市商這一塊的,。第三點(diǎn),，ETF的一大特點(diǎn)，它是一個低成本的優(yōu)勢,，一般一個主動管理型的股票基金,，大家也可以看到，它的管理費(fèi)是1.5%/年,，但是對于市場上平均的ETF的管理費(fèi)是0.5%/年,，它的低成本優(yōu)勢還是非常明顯的。第四點(diǎn),，剛才也說了,，就是分類比較多，基本上可以通過各種各樣ETF,，幫助大家實現(xiàn)全球各種資產(chǎn)的一個資產(chǎn)配置,。第五點(diǎn),，透明度相對比較好一些，基金公司每天公布的一個PCF清單,，這個PCF清單里面有我們指數(shù)的一些成分券,，包括我們這個基金的一個持倉，基本上也是可以通過這個PCF清單看到我們這個基金產(chǎn)品的持倉到底是什么樣的,。2,、ETF基金進(jìn)入了黃金發(fā)展期，未來發(fā)展機(jī)遇大其實ETF不僅僅是國內(nèi)近兩年發(fā)展的一個重點(diǎn),，其實從全球來看,，它也是近幾年發(fā)展速度最快的一種產(chǎn)品，截止到2018年年底,，全球ETF產(chǎn)品已經(jīng)超過了6400只，總規(guī)模也是數(shù)量比較大的,，規(guī)模是達(dá)到4.69萬億元,，近十年也是迎來了一個黃金發(fā)展十年，基本上年化的復(fù)合增長率是超過20%的,，是全球金融市場中增長最快的一個金融產(chǎn)品,。從國內(nèi)發(fā)展來看，其實從2004年第一只產(chǎn)品——華夏基金的上證50發(fā)行,，當(dāng)然2004年發(fā)行的是單市場的ETF——上證50ETF,，到了2012年第一只跨市場ETF——滬深300ETF橫空出世，到當(dāng)年又出現(xiàn)了一些像跨市場ETF,，比如說還有貨幣ETF,。其實國內(nèi)ETF市場真正的發(fā)展是在2018年，在2018年其實規(guī)模增長速度還是比較快的,，尤其是在非貨幣ETF這一塊,。第二點(diǎn)，在2018年很多ETF實現(xiàn)了一個比較大的規(guī)模增長,，像銀行理財,、公募基金、公募FOF,，包括養(yǎng)老基金,，逐漸的開始使用ETF來配置資產(chǎn)，這是國內(nèi)ETF在2018年的一個規(guī)模增長情況,。其實到2019年,，這種增長的速度或者趨勢還在延續(xù)，大家可以看到,，到2019年的7月底,，總規(guī)模是超過了6400億的,，總份額是4300多億，基本上有各種類型的,，有指數(shù)型的,、貨幣ETF、QDII,、還有商品型的,。其實前兩年國內(nèi)貨幣ETF市場，包括一些權(quán)益ETF市場已經(jīng)迎來了比較大的發(fā)展,，從ETF的一個發(fā)展機(jī)遇來看,，我們判斷國內(nèi)ETF市場在未來的一個發(fā)展空間還是相對比較大的，主要是出于這么幾點(diǎn)觀點(diǎn)：第一點(diǎn)就是市場的有限性在逐步的提高,，也就是說以前我們在選擇一些主動管理型產(chǎn)品,，它獲得一些超額收益，每年可能會幫助我們實現(xiàn)30%或甚至40%的超額收益率,，但是我們判斷在未來,，我們一些主動管理產(chǎn)品再獲得一個超額收益的難度還是越來越大的。第二點(diǎn)就剛才所說的一些養(yǎng)老基金,，包括一些養(yǎng)老的FOF,，包括公募的FOF，逐漸的進(jìn)入這個市場,，它們在進(jìn)入這個市場的時候,，逐漸使用的是ETF或者指數(shù)基金來配置它的資產(chǎn)。第三點(diǎn),，這兩年國內(nèi)資本市場發(fā)生了比較大的變化,，國內(nèi)資本市場逐步的對外開放，大家可以看到就是入摩,、入富,，MSCI逐步地把A股納入它的指數(shù)因子，并且逐步在提高這個指數(shù)因子,，對我們國內(nèi)市場一方面是給我們帶來了非常大的一個競爭,，但其實還有比較好的一點(diǎn)就是把國外的一些先進(jìn)的投資理念給我們帶過來了。第四點(diǎn)就是場內(nèi)衍生品的市場發(fā)展,，這兩年其實我們看證監(jiān)會也是在一些公開場合一直在表態(tài),，要推動一些場內(nèi)衍生品市場的發(fā)展。第五點(diǎn)就是像一些QDII,，或者互聯(lián)互通機(jī)制的開通,，也可以幫助我們很多投資者實現(xiàn)一個全球的資產(chǎn)配置。所以說對于很多投資者來說，未來的資產(chǎn)配置,，你一定要重視ETF這種品種,。3、LOF基金的特點(diǎn)：動作機(jī)制靈活,、可套利LOF基金有幾個特點(diǎn),，首先它是一個開放式資金，每天可以進(jìn)行申購贖回的,，然后在二級市場可以進(jìn)行交易的,，但是其實剛才說的可以進(jìn)行申購贖回，這地方相對于我們普通的開放式基金有幾點(diǎn)區(qū)別,，因為普通的開放式基金是通過場外進(jìn)行申購贖回的,，對于LOF基金有兩個點(diǎn)，一點(diǎn)就是可以通過場內(nèi)進(jìn)行申購贖回,，第二個點(diǎn)是可以通過場外進(jìn)行申購贖回的,。大家可以看一下這個運(yùn)作機(jī)制，如果我通過場內(nèi),，這方面有兩個通道,，場內(nèi)申購贖回，也可以通過二級市場買賣進(jìn)行一個操作,。對于場外來說，基本上是按照當(dāng)日的凈值進(jìn)行申購贖回,，但是它有一個特別的機(jī)制,，就是場內(nèi)和場外是打通的，這地方有個特別的一個機(jī)制,，就是跨系統(tǒng)的一個轉(zhuǎn)托管,，如果我們場外份額，可以通過這個跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管轉(zhuǎn)到場內(nèi)進(jìn)行賣出,，也可以把我們的場內(nèi)份額轉(zhuǎn)托管到場外份額進(jìn)行申購或者贖回,。從LOF產(chǎn)品類型，其實跟我們普通的開放式資金其實區(qū)別不是很大,，基本上按照資產(chǎn)進(jìn)行劃分,，有債券型的、有股票型的,、QDII型的,、還有指數(shù)型。LOF基金其實在開放式基金基礎(chǔ)上進(jìn)行了一個升級,，其實這地方有三個優(yōu)點(diǎn),，第一點(diǎn)就是它的交易費(fèi)用是大幅降低的，比如說一些場外的股票型基金,，如果我們進(jìn)行申購的時候,，最高的可能是1.5%,，所以說它的成本優(yōu)勢還是相對比較明顯的。第二點(diǎn)它交易效率還是相對比較高的,，如果我當(dāng)天在二級市場進(jìn)行賣出,，我的資金是當(dāng)天可以使用的，那我T+1,，這個資金可以取出的,，如果我在二級市場，通過場內(nèi)或者場外進(jìn)行申購或者贖回,，效率要比在二級市場買賣要低很多,。第三點(diǎn)就是我們這個投資策略還相對比較豐富的，因為它有兩個價格,，一個是凈值,，一個是二級市場的交易價格，這時候就方便很多投資者在二級市場出現(xiàn)大幅波動,，二級市場交易價格大幅偏離凈值的時候,，通過我們的一些套利策略實現(xiàn)一個套利收益。剛才也說了,，有ETF基金,，也有LOF基金，都是上市交易的,，也是開放式基金,，有哪些不同呢？這里給大家進(jìn)行一個總結(jié),，第一點(diǎn),，申贖機(jī)制是不同的，第二點(diǎn)就是參與門檻不同,，如果在二級市場買賣交易的門檻,，其實是相差不多的，但是對于我們申購或者贖回這方面,，尤其是ETF,，它的門檻相對比較高的，一般進(jìn)行申購贖回的操作基本上是以百萬份的門檻,，相對于我們的LOF基金門檻要高很多,。交易效率這塊，其實如果我們進(jìn)行一個申購贖回操作,，對于LOF基金,，它每天晚上才公布凈值，但是對于ETF，它是每15秒要公布一個IOPV,，這個IOPV就是我們這個ETF基金的參考凈值,，所以說大家在進(jìn)行投資操作的時候，可以根據(jù)這個IOPV進(jìn)行投資ETF產(chǎn)品,。以上就是LOF基金和ETF基金的一個不同,。4、ETF基金套利策略這個地方給大家重點(diǎn)介紹的是ETF產(chǎn)品的投資策略,，給大家進(jìn)行總結(jié)了幾點(diǎn)：一點(diǎn)就是買入持有,，或者一個波段操作，如果接下來看好,，是一個價值行情,，我們選擇一個相關(guān)指數(shù)，如果我看好醫(yī)藥行情,，我直接買入一些醫(yī)藥的相關(guān)ETF,，直接持有就可以了，這是買入持有的一個操作,。然后還有一些套利策略,，大家如果能夠成功的套利一次或者兩次，可能你對這個產(chǎn)品會有非常清晰的了解,。首先我們了解一個順勢套利,，二級市場一般是相對于我們的凈值，是有一個折價或者溢價的,，這時候如果我們發(fā)現(xiàn)二級市場出現(xiàn)比較大的溢價的時候,，我們這時候就可以申購我們的ETF，然后在二級市場進(jìn)行賣出,。如果我們進(jìn)行一個順勢套利，其實有兩個風(fēng)險點(diǎn)提醒大家一定要關(guān)注,，第一點(diǎn)就是二級市場的折溢價空間是要有足夠大,，如果二級市場空間不大的話，因為你有交易成本,，或者一個沖擊成本,，如果你的交易成本或沖擊成本太大，那可能你獲得不了套利收益,。第二點(diǎn)就是一定要關(guān)注流動性,，如果我們進(jìn)行一個套利收益，如果你沒有二級市場的一個流動性支持,，尤其是一些流動性非常差的產(chǎn)品,，這時候你也很難實現(xiàn)套利收。具體要怎么做，就是當(dāng)二級市場出現(xiàn)比較大的一個溢價的時候,，這時候我們就可以申購我們的ETF,，通過一攬子股票申購ETF，然后在二級市場把我們的ETF賣出,，二級市場價格相對我們的凈值是一個溢價的,，這時候你就獲得一個套利收益，如果我發(fā)現(xiàn)二級市場的價格相對于我們凈值是有比較大的一個折價的,，這時候我就可以去買入ETF,，同時申請贖回，我贖回之后拿到一攬子股票,，我們在二級市場把一攬子股票全部賣出,，那就實現(xiàn)了一個套利收益。還有一種套利收益方法,，就是通過我們的股指期貨實現(xiàn)一個套利收益,，這主要是根據(jù)一些股指期貨，如果出現(xiàn)比較大的一個升水或者貼水的時候,，結(jié)合我們ETF現(xiàn)貨實現(xiàn)一個套利收益,，這地方直接給大家舉一個例子，比如說在2015年6月份,，當(dāng)時中證500期貨是11025點(diǎn),，相對于中證500指數(shù)，它是有比較大溢價的,，是有5%的一個溢價空間,，我們這時候可以做空股指期貨，然后同時做多股指現(xiàn)貨,，股指現(xiàn)貨,，我們就是以ETF來替代的，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)二級市場或者我們股指期貨的升水出現(xiàn)一個收斂的時候,，這時候我們把股指期貨進(jìn)行平倉,，同時把我們的ETF進(jìn)行賣出，大家通過這一系列的操作,，基本上可以實現(xiàn)4.28%的一個收益率,。還有一個套利方法就是延時套利，其實這種套利方法還是相對風(fēng)險比較大,，如果你做好了,，可能收益相對比較高一點(diǎn)，簡單來說就是當(dāng)天點(diǎn)位比較低的時候,，我進(jìn)行申購ETF,，當(dāng)天點(diǎn)位比較高的時候,，我直接在二級市場把我的ETF賣出，我當(dāng)天就實現(xiàn)了一個T+0的操作,。其實對于延時套利有幾個風(fēng)險點(diǎn),，第一點(diǎn)就是我們投資者要對當(dāng)天行情有比較準(zhǔn)確的把握，如果你把握錯了,，可能就很難實現(xiàn)套利收益,。第二點(diǎn)，我們的紀(jì)律性一定要嚴(yán)格遵守,，剛才說了一個變相的T+0的操作,，我們希望大家如果進(jìn)行這個套利方法的時候，盡量要嚴(yán)格遵守紀(jì)律,，盡量要避免T+1的操作,。 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