中國(guó)面臨了前所未有的“資產(chǎn)荒”

2015年，你若僅是一名公司普通職工,，可能覺察不了我們面臨著前所未有的“資產(chǎn)荒”和經(jīng)濟(jì)下行壓力,；你若是一名實(shí)業(yè)老板，可能深刻體會(huì)到生意舉步維艱,；你若是一名民間高利貸老板,，可能還在為如何回收本金絞盡腦汁；你若是一名投資老板,，可能會(huì)感慨融資項(xiàng)目泛濫但敢于投資的項(xiàng)目少之又少,；你若是一名創(chuàng)業(yè)者，可能會(huì)親身體會(huì)到創(chuàng)業(yè)激情之后創(chuàng)業(yè)維艱的苦惱與無助,。

過去三十多年,，受益于全球化和人口紅利的工業(yè)化和城市化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),，但伴隨著全球化停滯和人口紅利消失及工業(yè)化和城市化正在,、并將持續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),，表現(xiàn)在為投資下滑,、消費(fèi)放緩,、外貿(mào)衰退，尤其在2015年出現(xiàn)了前所未有的奇特現(xiàn)象“資產(chǎn)荒”,。

“資產(chǎn)荒”看似信托清理,、地方債置換、配資清理,、股市調(diào)整,、房市低迷和多次降息等諸多方面因素共同作用的結(jié)果，而實(shí)質(zhì)是源于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)缺失,，持續(xù)盈利的資產(chǎn)不足所致,。如圖所示，投資機(jī)會(huì)來源于國(guó)外技術(shù)轉(zhuǎn)移（傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)）和技術(shù)創(chuàng)新（新興產(chǎn)業(yè)）,。隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)外技術(shù)差距縮小,、可轉(zhuǎn)移技術(shù)減少和投資成本上升等諸多因素影響，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)移越來越少,，從而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的盈利能力不斷下降和投資機(jī)會(huì)越來越少,。

而來源于從國(guó)外的技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)（新興產(chǎn)業(yè)），受限于目前國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新能力疲弱,，自主創(chuàng)新成本過高,，自主創(chuàng)新資本投入缺乏等因素，自主創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)盈利能力得不到充分顯現(xiàn),。

當(dāng)前由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利能力下降和新興產(chǎn)業(yè)盈利能力未充分體現(xiàn)導(dǎo)致無法形成足量的高收益資產(chǎn),，資產(chǎn)端的投資增速和收益率將明顯出現(xiàn)下降趨勢(shì)。而資金端,，由于前期經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)和貨幣寬松，從而導(dǎo)致資本過剩,。資金供給大于資產(chǎn)供給造成傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的 “產(chǎn)能過?！保ㄐ枨笤鏊傧禄┙o不變）和投資領(lǐng)域的“資產(chǎn)荒”。

戰(zhàn)略新興板等舉措破局“資產(chǎn)荒”

“新三板”,、“戰(zhàn)略新興板”,、“注冊(cè)制”、“供給側(cè)改革”,、“顯著提高直接融資比重”等詞匯近期頻頻刷屏,。從某種程度上，這些均為改善“資產(chǎn)荒”困局的舉措,。

“資產(chǎn)荒”形成的深層次原因是在流動(dòng)性充裕的情況下,，新興產(chǎn)業(yè)盈利能力增加帶來的投資機(jī)會(huì)增長(zhǎng)彌補(bǔ)不了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利能力下滑帶來的投資機(jī)會(huì)減少。新興產(chǎn)業(yè)帶來投資機(jī)會(huì)的增長(zhǎng)須依賴于技術(shù)的創(chuàng)新和源源不斷的長(zhǎng)期資本支持,。

受限于我國(guó)以銀行為媒介的間接融資依然占主導(dǎo)地位和以資本市場(chǎng)為直接融資的體系不完備,，發(fā)展滯后,，所以拓寬和豐富資本市場(chǎng)等直接融資渠道（新三板擴(kuò)容、分層,、建立戰(zhàn)略新興板,，通過全面推行注冊(cè)制顯著提高直接融資比重），發(fā)展多層次資本市場(chǎng)以使基于自主創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)和資本快速,、高效對(duì)接是首當(dāng)其沖的任務(wù)和目標(biāo),。

然而，注冊(cè)制的推出在豐富企業(yè)直接融資渠道的同時(shí),，也加劇了資本市場(chǎng)的恐慌,。管理層在面臨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面：未來投資增速和投資收益率重心不可避免會(huì)出現(xiàn)下移的趨勢(shì)；資本市場(chǎng)層面：推行注冊(cè)制,，通過建立戰(zhàn)略新興板,、新三板擴(kuò)容等顯著提高直接融資比重對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)也造成不可避免的沖擊，關(guān)鍵在于尋找短期市場(chǎng)和長(zhǎng)期利益的均衡點(diǎn),。

在投資機(jī)會(huì)形成緩慢,，流動(dòng)性充裕的情況下，結(jié)合最新出臺(tái)的政策及管理層講話,，和惠資本認(rèn)為管理層當(dāng)前的重心是打通代表中國(guó)新一代經(jīng)濟(jì)的新興產(chǎn)業(yè)的投融資渠道,，充分利用存量投資機(jī)會(huì)，使投資增速和收益率企穩(wěn)反彈,，同時(shí)進(jìn)行“供給側(cè)改革”,，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“新動(dòng)能”，改造升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“舊動(dòng)能”,，使投資機(jī)會(huì)和資本供給重歸平衡,，這就是新三板擴(kuò)容后再在明年建立戰(zhàn)略新興板的邏輯及戰(zhàn)略意義，與此同時(shí)也將蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)會(huì),。

戰(zhàn)略新興板蘊(yùn)含巨大的投資機(jī)會(huì)

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議2015年12月23 日審議通過《關(guān)于進(jìn)一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實(shí)施意見》,，確定進(jìn)一步顯著提高直接融資比重措施，提出建立上交所戰(zhàn)略新興板,，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資,。2015年12 月25 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在國(guó)務(wù)院政策吹風(fēng)會(huì)上透露,，推出戰(zhàn)略新興板為2016 年發(fā)展資本市場(chǎng)的五項(xiàng)重點(diǎn)工作中的首要任務(wù),。

根據(jù)目前政策文件及管理層的講話，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的戰(zhàn)略定位及規(guī)格高于創(chuàng)業(yè)板,，投資門檻不嚴(yán)于創(chuàng)業(yè)板,，交易方式同主板，并會(huì)優(yōu)先在主板排隊(duì)的公司中挑選符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、獲得券商推薦以及招股書披露完備且符合資質(zhì)的企業(yè)在該板上市,。

建立戰(zhàn)略新興板并實(shí)施注冊(cè)制后,，2016年的投資機(jī)會(huì)不在于藍(lán)籌股的“水漲船高”，也不在于中小創(chuàng)的“抱團(tuán)取暖”和新三板,，而隱藏在于現(xiàn)有的新興產(chǎn)業(yè)上市公司和即將登錄戰(zhàn)略新興板的公司,，尤其是即將登陸戰(zhàn)略新興板的公司。

本文來源：戰(zhàn)略新興板  今日頭條