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2010年6月,，某企業(yè)在中小板上市，其公開披露的材料顯示,，該公司在上市期間投入的信息披露費用高達1000萬元,。按照規(guī)定，公司上市必須嚴格地進行信息披露,，其主要形式就是在證監(jiān)會指定的專業(yè)證券報上刊登有關(guān)的招股,、上市文件，但是誰能想到,，僅為完成這項任務(wù),，就需要支付上千萬元。 然而,，為完成信息披露所支付的費用,，在企業(yè)上市成本的構(gòu)成中，還僅僅是一個小數(shù)目,。對此,，專門對企業(yè)上市所需成本進行了詳細分析，以便讓大家對此有清楚的認識,。 上市成本7因素 在進行企業(yè)是否上市的決策過程中,，需要考慮的成本因素主要包括：稅務(wù)成本、社保成本,、上市籌備費用,、高級管理人員報酬、中介費用,、上市后的邊際經(jīng)營成本費用以及風險成本等幾個方面,。  1稅務(wù)成本 企業(yè)在改制為股價公司之前即需補繳大量稅款,，這是擬上市公司普遍存在的問題。一般情況下,，導致企業(yè)少繳稅款的原因主要包括： 1、企業(yè)財務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面的原因?qū)е律倮U稅款,。比如對某些偶然發(fā)生的應(yīng)稅業(yè)務(wù)未申報納稅;稅務(wù)與財務(wù)在計稅基礎(chǔ)的規(guī)定上不一致時,，常導致未按照稅務(wù)規(guī)定申報納稅的情況發(fā)生。 2,、財務(wù)管理不規(guī)范,，收入確認、成本費用列支等不符合稅法規(guī)定,，導致少繳稅款,。這種現(xiàn)象在企業(yè)創(chuàng)立初期規(guī)模較小時普遍發(fā)生，尤其是規(guī)模較小時稅務(wù)機關(guān)對企業(yè)實行核定征收,、所得稅代征等征稅方式的情況下,，許多企業(yè)對成本費用列支的要求不嚴，使得不合規(guī)發(fā)票入賬,、白條入賬等情況大量存在,。一旦這些情況為稅務(wù)機關(guān)掌握，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)要求企業(yè)補稅并予以處罰,。 3,、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會形成巨額稅務(wù)成本。新的所得稅法和已出臺的特別納稅調(diào)整管理辦法對關(guān)聯(lián)交易提出了非常明確的規(guī)范性要求,。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為如存在定價明顯偏低現(xiàn)象,，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)就其關(guān)聯(lián)交易行為進行調(diào)查，一旦確認關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款的,，稅務(wù)機關(guān)可裁定實施特別納稅調(diào)整,。 2社保成本 在勞動密集型企業(yè)，往往存在勞動用工不規(guī)范的問題,。比如降低社?；鶖?shù)、少報用工人數(shù),、以綜合保險代替城鎮(zhèn)社保,、少計加班工資、少計節(jié)假工資等等,。發(fā)審委對于企業(yè)勞動用工的規(guī)范要求異常嚴格,，因此，擬上市公司一般均會因此付出更高的社保成本,。 3上市籌備費用 上市籌備工作是一個系統(tǒng)工程,，不僅需要各個職能部門按照上市公司的規(guī)范性要求提升管理工作水平,，還要求組建一個專業(yè)的上市籌備工作團隊對整個上市籌備工作進行組織與協(xié)調(diào)。因此,，上市籌備費用對于企業(yè)來講,，也是必須考慮的成本因素。 上市籌備費用主要包括： 上市籌備工作團隊以及各部門為加強管理而新增的人力成本,； 公司治理,、制度規(guī)范、流程再造培訓費用,； 為加強內(nèi)部控制規(guī)范而新增的管理成本等,。 4高級管理人員報酬 資本市場的財富效應(yīng)使得企業(yè)在上市決策過程中必須考慮高級管理人員的報酬問題。除了高管的固定薪資之外,，還要考慮符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的高管激勵政策,。高管固定薪資一般不會因企業(yè)上市而帶來增量成本，但高管激勵政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本,。因為在市場環(huán)境下,，大多數(shù)企業(yè)會采用高管持股計劃或期權(quán)計劃作為對高級管理人員的主要激勵手段。 對于中小民營企業(yè),，上市需要考慮的高級管理人員報酬問題有時還表現(xiàn)在高級管理人員的增加上,。大多數(shù)中小民營企業(yè)為了滿足公司治理的要求，不得不安排更多的董,、監(jiān)事會成員和高級管理人員,。 5請中介費用 企業(yè)上市必須是企業(yè)與中介機構(gòu)合作才能實現(xiàn)的工作。在市場準入的保護傘下,，中介服務(wù)成為了一種稀缺資源,，使得中介費用成為主要的上市成本之一。 企業(yè)上市必需的合作中介包括：券商,、會計師事務(wù)所,、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所,、其他咨詢機構(gòu),、財經(jīng)公關(guān)機構(gòu)等。 中介費用的高低取決于合作雙方的協(xié)議結(jié)果,，它的主要影響因素包括目標融資額,、合作方的規(guī)模與品牌、企業(yè)基礎(chǔ)情況決定的業(yè)務(wù)復雜程度,、市場行情等,。部分中介費用可以延遲至成功募資后再實際支付。 6上市后的邊際經(jīng)營成本費用 上市給企業(yè)帶來品牌效應(yīng)和信用升級,，也同時給企業(yè)帶來“為名所累”的問題,。比如,，人力資源成本會因企業(yè)身為上市公司而升高，因為慕名而來的高素質(zhì)人才多了,，同時求職者對企業(yè)薪資待遇的要求也提高了,。再比如，采購成本會因企業(yè)身為上市公司而升高,，因為有些供應(yīng)商會因企業(yè)是上市公司而抬高價碼,。因此，一般企業(yè)上市后的經(jīng)營運營成本較上市前高,。考慮上市后的邊際經(jīng)營成本費用,，有助于企業(yè)的上市決策和發(fā)展戰(zhàn)略的制定,。 7風險成本 企業(yè)上市決策面臨的最大風險就是上市申報最終不能得到發(fā)審委的通過，這意味著企業(yè)上市工作失敗,。這一失敗會給企業(yè)帶來許多威脅,。嚴格的信息披露要求，使得公司的基本經(jīng)營情況被公開,，給了競爭對手一個學習的機會,。另外，中介機構(gòu)也掌握著大量企業(yè)的重要信息,，同樣面臨流失的風險,。上市工作的失敗，還使得改制規(guī)范過程中付出的稅務(wù)成本,、社保成本,、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒成本,，無法在短期內(nèi)得到彌補,。 上市主要成本1承銷費用占比最大 在整個上市過程里，承擔最多工作的券商收取的費用是最高的,，同時,，這也是不同公司上市成本的最大區(qū)別之處。 這其中,，承銷費用主要按照發(fā)行時募集金額的多少,，按照一定的比例收取，而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費,。有人做過調(diào)查,，在10家單獨公布了保薦費用的創(chuàng)業(yè)板公司中，這部分的收費差異并不大,，一般為300萬,、400萬和500萬三個標準,，收費最高的國都證券承銷紅日藥業(yè)收取了550萬的保薦費。 區(qū)別最大的是承銷費用,，這部分費用決定了公司上市的成本大小,。而從耗費資金占比來看，這部分的費用占整個承銷發(fā)行費用的比例也遠遠高于會計師事務(wù)所,、律師,、資產(chǎn)評估等多項費用之和。比如,，對神州泰岳超過1.2億的承銷費而言,，幾百萬的其他費用幾乎可以忽略。這部分費用則要看企業(yè)的談判能力大小,。 某中等券商保薦人表示：“和央企上市主要靠券商的政府資源不同,，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般是民營企業(yè)，價格基本上是按市場標準定,。不過,，如果企業(yè)完全符合創(chuàng)業(yè)板上市的標準，又對自身能夠上市發(fā)行比較有信心,，往往會選擇更便宜的券商,，哪怕是一些小券商。而對一些在過會標準邊徘徊的企業(yè)而言,，他們更愿意選擇一個政府關(guān)系好的券商,，即使多出點錢，能確保企業(yè)可以安全過會,，通過審批,。” 此外,，由于證監(jiān)會規(guī)定,，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之后還要有3年輔導期，已有券商針對這點開出了每年100萬的收費標準,。而此前,，也有消息人士稱，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市風險較大,，有不少券商一改平時在整個項目結(jié)束之后收錢的做法,，選擇隨著項目的進行階段分批收費的做法。 2上市前夕拿捏賣點與成本 從實質(zhì)上講,，上市其實就是通過向公眾推銷自己的企業(yè)而實現(xiàn)出售公司部分股份的行為,。比如，擬上市的企業(yè)需要對自身進行評價,，明確企業(yè)的“賣點”,，如業(yè)務(wù)前景,、行業(yè)地位、市場占有率,、贏利素質(zhì)等,。通常情況下，擬上市的企業(yè)需要具備一定的競爭優(yōu)勢才能吸引投資者的目光,，包括其在市場地位,、營銷網(wǎng)絡(luò)、推廣渠道和產(chǎn)品設(shè)計,、開發(fā)與生產(chǎn)能力等方面的優(yōu)勢,。例如，其在一定的市場范圍內(nèi)銷量排名第一,、企業(yè)在過往三年銷量連續(xù)增長達到一定比例,、企業(yè)的銷售門店數(shù)量達到一定的規(guī)模、企業(yè)的管理層擁有超過一定年限的行業(yè)經(jīng)驗等等,。 此外,，企業(yè)還需要考慮上市的地點,、時機與上市成本(包括時間成本),。企業(yè)通常選擇內(nèi)陸A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇,，企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率,、上市審批所需的時間以及監(jiān)管環(huán)境等因素。 就企業(yè)的發(fā)行市盈率而言,，內(nèi)陸A股普遍高于香港主板,。但是在內(nèi)陸A股的上市審批所需時間要長于香港主板，監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴格,。 選擇上市的地點需要平衡多方面的因素,，而且要與上市的時機一起考慮。對于上市時機的選擇,，主要取決于宏觀經(jīng)濟周期的變化和政府政策周期的改變,，另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。 企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時間,，其是否成功受很多外在因素限制,。同時，企業(yè)內(nèi)部的問題也會對其上市造成影響,。  這些內(nèi)部問題大體上可以歸類為法律問題和財務(wù)問題,。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團隊和財務(wù)團隊，分別在法律上與財務(wù)上對企業(yè)進行梳理和規(guī)范,，確保企業(yè)在最佳上市時機到來候,，不會因為自身的原因而阻礙了上市的進程,。 ■來源：搜狐平臺，由洞見團隊編輯制作 |
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