本報(bào)評(píng)論員

“給我一個(gè)支點(diǎn)，我能撬動(dòng)整個(gè)地球?！卑⒒椎碌倪@句話,，說明了杠桿原理的巨大魔力。在資本市場(chǎng)上,，杠桿作用也被充分運(yùn)用到投資中,。從去年下半年開始，杠桿資金就在中國(guó)股市中扮演著重要角色,，融資融券,、傘形信托、場(chǎng)外配資等各類杠桿工具被充分運(yùn)用,，其助漲助跌的“雙刃劍”特征加大了市場(chǎng)的波動(dòng),。

前段時(shí)間，A股的非理性下跌,，讓不少加著杠桿入市的投資者損失慘重,，一些中小投資者痛下決心遠(yuǎn)離杠桿，但隨著股指的企穩(wěn),，一根陽(yáng)線就讓部分投資者改變了初衷,，“賭性很大”的融資客正悄悄重拾杠桿上陣搏殺，以求翻本,，各種配資渠道再度躁動(dòng)起來,，杠桿資金有卷土重來之勢(shì)。

杠桿資金在A股市場(chǎng)出現(xiàn)已經(jīng)有一段時(shí)間,，說白了就是借錢投資股市,，通過杠桿操作，投資者可以增加參與股市交易的資金,。目前市場(chǎng)上的杠桿資金分為場(chǎng)內(nèi)杠桿資金和場(chǎng)外杠桿資金兩種。

場(chǎng)內(nèi)杠桿主要指2010年開始試點(diǎn)的融資融券業(yè)務(wù),，券商通過了解客戶的財(cái)務(wù)狀況,、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等實(shí)際情況,，確定客戶所適用的杠桿水平,。經(jīng)過近期市場(chǎng)的調(diào)整，券商當(dāng)前兩融杠桿率普遍在1倍以下,，風(fēng)險(xiǎn)基本可控,。而場(chǎng)外杠桿的擴(kuò)張，則存在著各種風(fēng)險(xiǎn)隱患,，比如無法準(zhǔn)確識(shí)別客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力,、違規(guī)給予客戶過高的杠桿比例、風(fēng)險(xiǎn)控制手段嚴(yán)重缺失等重。雖然場(chǎng)外配資也設(shè)有強(qiáng)制平倉(cāng)機(jī)制,，但由于高杠桿,、高負(fù)債成本的存在，一旦個(gè)股和市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)下跌,，參與配資的投資者就會(huì)急于大量拋售所持股票,，從而加劇市場(chǎng)的調(diào)整幅度。

在前期的市場(chǎng)調(diào)整中,，一些違規(guī)的杠桿資金或主動(dòng)或被動(dòng)地退出,，風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，但隨著行情回暖,，杠桿資金又出現(xiàn)了回升的苗頭,。一些配資平臺(tái)打著擦邊球，想方設(shè)法做著配資生意,，有的聲稱可用此前的存量賬戶做增量配資業(yè)務(wù),，有的則是四處吆喝可以提供高倍杠桿融資。這種狀況,，讓此前遭遇虧損的部分投資者蠢蠢欲動(dòng),，有意再次通過高倍杠桿謀求高收益，他們似乎忘記了半個(gè)月前杠桿泡沫破裂時(shí),，風(fēng)險(xiǎn)成倍放大的恐懼,。

如果任由這種情況繼續(xù)發(fā)展下去，可能會(huì)增加市場(chǎng)的不確定性,，使得治理違規(guī)杠桿的成績(jī)付之東流,。所以，有必要繼續(xù)嚴(yán)格規(guī)范場(chǎng)外配資,，做好風(fēng)險(xiǎn)教育,，投資者也應(yīng)理性投資，尊重市場(chǎng),、敬畏市場(chǎng),，在杠桿適當(dāng)?shù)那闆r下量力而行。

首先,，在繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)內(nèi)兩融業(yè)務(wù)規(guī)范管理的同時(shí),，對(duì)于體量龐大的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)，相關(guān)金融監(jiān)管部門及金融機(jī)構(gòu),，應(yīng)當(dāng)參考兩融業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),，加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理，建立清晰統(tǒng)一的業(yè)務(wù)規(guī)則,，明確監(jiān)管對(duì)口部門,，減少“管理盲區(qū)”,，公開披露相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，讓陽(yáng)光照進(jìn)“黑暗的角落”,。

其次,，證券公司要做好投資者教育，要讓參與融資融券的投資者充分了解兩融業(yè)務(wù)的交易規(guī)則,、風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),，并給根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定杠桿比例。同時(shí),，還要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整標(biāo)的證券范圍,、擔(dān)保品折算率、強(qiáng)制平倉(cāng)流程等風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù),。

再次,，中小投資者，尤其是新入市的投資者,，要避免盲目跟風(fēng),，慎選杠桿。杠桿操作在資本市場(chǎng)上屬于風(fēng)險(xiǎn)極高的一種操作方式,，如果投資者沒有承受高風(fēng)險(xiǎn)的能力,，最好不要觸碰杠桿資金。