■ 熊錦秋

有券商透露,，6月份做融資融券業(yè)務(wù)的客戶中，有九成客戶出現(xiàn)不同幅度的虧損,，有些券商每天都有幾十個客戶被強(qiáng)制平倉,。筆者認(rèn)為，雖然投資者偶爾可以因?yàn)楦軛U操作放大收益,，但當(dāng)前A股市場上市公司紅利回報甚至還抵不上交易費(fèi)用,，基本就是零和游戲，零和游戲甚至負(fù)和游戲再加上杠桿操作,，總體來講只能放大風(fēng)險而不可能放大收益,。

在融資融券業(yè)務(wù)中，投資者不僅有券商傭金,、印花稅等支出,，更主要的支出其實(shí)是融資融券需要支付的利息，各券商融資利率均為清一色的8.60%，融券利率則為8.60%,、9.60%,、10.60%不等。本來投資者用自己的錢在市場零和博弈,，基本就是一贏二平七虧損,；而投資者從事兩融交易既要承擔(dān)相當(dāng)于8.6%年利率的資金成本，還要承擔(dān)由此帶來的巨大心理負(fù)擔(dān),，加上融資期限最長不得超過6個月,，投資者投資更容易慌亂，盈利概率更小,，九成投資者出現(xiàn)虧損一點(diǎn)也不奇怪,。

在投資者虧損的同時，從事兩融業(yè)務(wù)的券商卻賺得盆滿缽滿,，2010年兩融業(yè)務(wù)開閘后,，截至2012年已累計為券商貢獻(xiàn)收入超過百億元。據(jù)估計,，若2013年底兩融存量規(guī)模能達(dá)到2500億元,，則全年融資融券利差和手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)約166億元左右。由此,，兩融業(yè)務(wù)中，券商有點(diǎn)像是穩(wěn)賺不賠的莊家,，兩融業(yè)務(wù)做得越大,，券商賺得越多，市場投資者的虧損面就越高,、虧損幅度越大,。

筆者認(rèn)為，A股市場若維持當(dāng)前制度體系,，兩融業(yè)務(wù)發(fā)展越大,，對投資者而言未必是什么好事。之前,，在股市還不能融資時期,，就有投資者通過借貸或融資炒股，不少結(jié)局比較悲慘,，這絕非寫小說杜撰虛構(gòu),，或許每個人身邊都有如此活生生令人嗟嘆的事實(shí)。現(xiàn)在,，融資杠桿主動送到了投資者面前,，筆者建議慎用。

有些大資金,、大機(jī)構(gòu)也熱衷于融資炒股,，比如買入某種融資融券標(biāo)的股后,，將其作為擔(dān)保物從券商那里融資，然后利用融資進(jìn)一步操縱拉抬股價,，操作方式類似于當(dāng)年的德隆,。筆者認(rèn)為，大機(jī)構(gòu),、大資金以為利用自己的資金持股優(yōu)勢,，就可利用融資杠桿放大操縱收益，純屬一廂情愿,。股價拉抬,，中小散戶逃之夭夭，未必有散戶敢于高位接盤,，而支付券商的融資利息則是固定的,，莊家的資金鏈隨時可能斷裂，同樣逃脫不了融資交易虧損面大,、券商固定發(fā)財這個宿命,。

物理上有物質(zhì)不滅、能量守恒定律,，在股市,，錢也不會從天上掉下來，股市基本制度不變,，上市公司這只奶牛不愿多下點(diǎn)奶,，投資者要暴利，就只能從對方兜里掏,。如果使用兩融杠桿,，市場還得為券商貢獻(xiàn)額外抽成，筆者不相信投資者能夠從融資交易中獲取額外利潤,，負(fù)和游戲的結(jié)果將讓投資者虧損面更大,，投資者對此應(yīng)該有清醒認(rèn)識。  （作者為知名財經(jīng)評論員）