摘要“企業(yè)對自身估值過高、投資者過度參與定增,，中介機構不夠勤勉盡職是當下新三板市場存在的三大突出問題”,，作為關注新三板市場多年的從業(yè)人員，廣東中科招商副總經(jīng)理朱為繹近日接受記者專訪時一針見血的指出,。

“企業(yè)對自身估值過高、投資者過度參與定增,，中介機構不夠勤勉盡職是當下新三板市場存在的三大突出問題”,，作為關注新三板市場多年的從業(yè)人員，廣東中科招商副總經(jīng)理朱為繹近日接受記者專訪時一針見血的指出,。他呼吁,，新三板市場涉及到企業(yè)、投資者,、中介機構和監(jiān)管部門等多個市場參與主體,，需要各方共同努力，正視存在的問題,，新三板市場才能發(fā)展得又快又好,。

掛牌企業(yè)對自身估值期望過高

規(guī)范公司治理、確立股權價值標桿,、對接資金是新三板市場的重要功能,，但在實際操作中，部分企業(yè)在對接資金時自視甚高,，導致定增價格透支公司未來幾年業(yè)績,，不但難以定增成功，還有可能為自身后續(xù)發(fā)展埋下地雷,。

據(jù)朱為繹觀察,，有部分掛牌企業(yè)以為熟悉新三板市場,，掛牌后先做市，然后作出一個有價無量的高價（美其名曰公允價值）,，開始高價多頻次定增（有時候可能會比所謂的二級市場價格進行一定的折價）,，并巡回路演去銷售公司的股票。值得關注的是,，在短短的時間內,，公司往往推出多輪定增，并且后一個定增價格是前一個參與定增價格幾倍以上,，但與此同時,，在這么短的時間內，公司基本面并沒有發(fā)生變化,，估值卻發(fā)生很大變化,。

朱為繹表示，上述做法導致定增募資難度增大,，參與定增的機構也難以安全獲利退出,。部分企業(yè)為了完成高價定增，不但對賭兩年以后業(yè)績,，對投資者也不做甄別選擇價高者得,，最終為公司后續(xù)發(fā)展埋下地雷。

他建議,，掛牌企業(yè)理性地確定定增價格,，前后兩次的定增時間不要太近，如果太近的話,，定增價格一定不要差異太大,，一般控制在20%左右。假如在較短時間實施的定增價格差異太大的話,，在前一次定增又沒有鎖定期的情況下,，這些投資者（特別是個人投資者）很容易砸盤。公司要確保不同階段進來的投資者都有錢賺,，定增價格的確定不要透支公司未來幾年的業(yè)績,。

投資者盲目參與定增且良莠不齊

是選擇中長線持有投資還是短期投機套利？是選擇在二級市場買入還是參與定增套利,？這是新三板投資者面臨的選擇,。與A股市場不同的是，新三板市場以機構投資者為主,，本應該甄選價值投資企業(yè)的他們,，卻往往一窩蜂參與掛牌企業(yè)的定增，相較之下，從二級市場買入這一事實上可行的投資方式卻被集體忽視,。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月22日，今年以來成立的新三板產(chǎn)品已達410只,，按照每只產(chǎn)品5000萬的規(guī)模,，新三板產(chǎn)品總規(guī)模將近200億元。與此同時,，新三板市場最近兩個月平均日交易額不到10億元,，做市指數(shù)下調近1000點，這些錢到哪里去了,？在朱為繹判斷,，上述資金應該是參與新三板掛牌公司定增，與之相呼應的是今年以來新三板定增融資211億元的總量剛好相符,。

朱為繹稱,，目前新三板市場的投資者還是A股思維，追漲殺跌,。新三板市場定增火爆時,，部分投資機構連股票資料都沒有看，就高價以60倍市盈率參與,，以至于部分企業(yè)股票在二級市場流動后便跌破發(fā)行價導致后悔不已,。

而當下的市場上，同樣一只股票,，已經(jīng)可以在二級市場低于增發(fā)價格買入,。有些做市公司市盈率才二十多倍，每年業(yè)績增長50%以上,，為什么不可以在二級市場買入呢,？

投資者良莠不齊,，部分企業(yè)缺乏規(guī)范意識和起碼的誠信也是突出的問題,。據(jù)朱為繹介紹，有些投資者（基金產(chǎn)品）故意不對該產(chǎn)品備案,，到處在二級市場買公司股票,，等公司定增時找上門來時要求掛牌企業(yè)高價回購自己的股票；還有一些機構,，設了很多殼公司,，先和企業(yè)簽訂認購協(xié)議鎖定這個項目，然后帶著項目去募資,，募資完以后再備案,。情況嚴重的時候甚至涉及到換投資主體的問題。先用某投資主體把協(xié)議簽好，在短時間內募集不成功,，可能要換一個投資主體去參與定增,，導致企業(yè)被拖延很長時間。

他呼吁,，投資者應理性投資,，應從維護產(chǎn)品持有人利益的角度，主動回避高價高市盈率定增股,；加大對股票的深入調研,，向創(chuàng)投機構學習，做深,、做透,、做精某個行業(yè)，為掛牌企業(yè)提供較多的增值服務（包括人才推薦,、做市商篩選,、資源嫁接、財務顧問等）,，積極布局新三板二級市場的戰(zhàn)略性機會,。

中介機構不夠勤勉盡職

作為對接企業(yè)與新三板市場的橋梁，中介機構是否勤勉盡職直接影響到市場健康發(fā)展與否,。據(jù)朱為繹觀察,，有不少中介機構存在只掛牌不做市、只做市不交易,、做市前將低價庫存股轉給關系戶,、做市中倒倉等行為，也有不少中介在定增過程中存在欺騙投資者和掛牌企業(yè)的行為,。

他說,，目前掛牌企業(yè)大多數(shù)不懂基本的資本運作。掛牌企業(yè)董事長實業(yè)出身,，身邊又缺懂資本運作的人才,，很多董事長身兼董秘，到處參加培訓,、路演,，對公司的經(jīng)營、宣傳,、信息披露以及市值管理等缺少應有的認識,，這就需要中介機構實現(xiàn)通道服務到綜合服務的轉變。他認為,，不管是券商,、律師和會計師對于新三板這個完全不同于A股的市場,，應該對企業(yè)要有足夠的耐心，陪著企業(yè)慢慢成長,，從紅娘轉變成企業(yè)的情人,，為掛牌企業(yè)提供全方位綜合服務。