昨天我們聊了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的指標(biāo)，他其實(shí)就是體現(xiàn)了毛利率所沒有體現(xiàn)出的管理層成本,。從管理層成本我們也可以看出公司的經(jīng)營(yíng)情況,。如果正常，那就一看而過,。要發(fā)現(xiàn)問題需要深入研究下去。

解釋一點(diǎn),，我的財(cái)務(wù)資料截圖來自于F10,，都是普通的港澳資訊。只是最近他們正好改版,，改的只能說有好有壞,。好的是多了不少財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且重新進(jìn)行了歸類,。 壞的是竟然把三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比給去掉了,，真是無語啊。我的一個(gè)朋友直接打電話投訴去,，很不習(xí)慣,。

我們今天拿幾個(gè)公司來聊聊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率吧,。 先來看哈高科：

 
    他的毛利率20%，照道理應(yīng)該還是可以的,。但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率竟然是-19.98%,，這相差的也太多了吧。,。,。。,。,。我們?nèi)サ剿娜径葓?bào)表里看看啥情況

原來他的銷售、管理,、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用達(dá)到了0.647億元,，而他的總收入也就1.58億元。三項(xiàng)管理的費(fèi)用竟然占到了41%,。一個(gè)公司41%的收入被管理相關(guān)的費(fèi)用占據(jù),，那利潤(rùn)空間還有多少呢？這種公司的效率在哪里,？

那有沒有優(yōu)秀的公司?。坑泻芏喟?，比如最近比較倒霉的貴州茅臺(tái)：

    這利潤(rùn)率一看,，就知道問題不大吧。都不用重點(diǎn)看三費(fèi)了,。

再比如云南白藥,，他們都有共同的，毛利高的同時(shí),，費(fèi)用能夠控制住,。管理是門藝術(shù)，負(fù)債,、研發(fā),、銷售各項(xiàng)費(fèi)用的配比不同，能夠讓公司走上不同的發(fā)展路線,。發(fā)展時(shí)該高負(fù)債就提高,；要超越同行業(yè)時(shí)，該投入研發(fā)就大力投入,；無法通過前兩項(xiàng)時(shí),，那就該花錢打開銷售渠道了。（下圖云南白藥）

那問題來了,，到底多少差距算合理的呢,？ 這個(gè)沒有規(guī)范,，但我自己的感覺是，毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相差50%是合理的,，相差70%以內(nèi)還能接受,。如果差距極大甚至由正變負(fù)，那公司一定在某個(gè)地方有不足了,。

比如像白藥這樣相差43%是合理的,。而如果比如毛利30%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10%,，還能接受,，再低就有問題了。

我們以前提到的幾家公司怎么樣呢,？我拿一些提到過的公司和市場(chǎng)其他熱門股票作對(duì)比,，我們看看

    我們看到，紅色的從我上面的經(jīng)驗(yàn)差距來看,，都還算不錯(cuò),。但綠色的毛利和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率差距有點(diǎn)大，可能就在某方面有問題了,。

我以前博客中提到的公司里,，穩(wěn)定的基本都是紅色的（金正大、中天,、天富,、帝龍、江南,、利源）

而博業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)的都在綠色（風(fēng)帆,、永鼎、美克）,。四方股份是個(gè)不錯(cuò)的公司,，但也在綠色里面。什么原因呢,？我粗略的看了下,，他的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)39.49%，而營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)了50.47%,。這就導(dǎo)致他的毛利率是下滑的,。另外,，他的三費(fèi)占到了總收入的35%,，還是偏高的。我們看到優(yōu)秀的杰瑞股份,，他的三費(fèi)只占到了總收入的13%,，費(fèi)用控制的很不錯(cuò),。這當(dāng)然也和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)的屬性,、公司的管理能力都是相關(guān)的,。  大家自己體會(huì)吧，也可以拿自己的股票來看看,，到底問題出在哪里,。

    我們來看兩個(gè)：大智慧和冠豪高新。

大智慧這樣的差距,，問題很嚴(yán)重,。再?gòu)奈覀円郧爸v的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，公司實(shí)在是不值這么高的股價(jià),。

那冠豪高新呢,？它可是排名第一啊，難道他是所有股票中最優(yōu)秀的嗎,？NO !

大家想想,，如果一個(gè)公司的運(yùn)作只花費(fèi)了極少的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，可不可能,？有什么管理者,，可以少發(fā)工資、不打廣告,，不用研發(fā),，輕輕松松的賺錢？即使像茅臺(tái)這樣人人都知道的品牌,、不要研發(fā)的產(chǎn)品,、現(xiàn)金更是躺的滿地都是的公司，也要20%以上的差距,。何況冠豪高新的毛利和茅臺(tái)是不能比的,，品牌那是一輩子都趕不上。那說明什么,？我們得到一個(gè)結(jié)論：兩者太過接近往往由于利潤(rùn)并非來自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,，反而要當(dāng)心了。

我們看看冠豪高新的利潤(rùn)表：

    我們發(fā)現(xiàn),，冠豪高新的三項(xiàng)費(fèi)用加起來,，也只有1.07億元，占到總收入的16%,。不高,，但也不知道營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和毛利率相差這么近吧。再往下看,，原來他獲得了0.96億的投資收益,。幾乎可以抵消掉三項(xiàng)費(fèi)用了,。

我們用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率公式計(jì)算：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是21.6%，但如果扣除巨額的投資收益,，他的實(shí)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率只有7.2%,，和毛利率的差距是71%。這才是公司真實(shí)的情況,。

所以,，為什么我喜歡銷售毛利率，而不是營(yíng)業(yè)毛利率,。因?yàn)殇N售毛利率不把投資收益放進(jìn)去,，可以客觀的看主營(yíng)情況，可惜的是,，港澳的F10里面只有營(yíng)業(yè)毛利率,，再找找那個(gè)軟件有這幾個(gè)詳細(xì)的指標(biāo)供參考，那是再好不過了,。

 上面我們可以看出幾個(gè)影響最終利潤(rùn)的重要因素：毛利,、銷量、費(fèi)用,。而投資或者補(bǔ)貼這些只能是迷惑我們,，并不能給公司帶來真正長(zhǎng)期的利好。

 所以,，市場(chǎng)有句話：從毛利率比較定價(jià)能力和成本控制能力,，從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比較費(fèi)用控制能力，從資產(chǎn)收益率比較資產(chǎn)配置能力,。

天色已晚,，再次祝賀三中全會(huì)順利召開！  我們要好好學(xué)習(xí),，不辜負(fù)大盤大跌帶給我們的機(jī)會(huì),。