一個(gè)專門發(fā)現(xiàn)潛在反叛者的行業(yè)自身也正面對(duì)著一些攪局者

像現(xiàn)在是1999年似的開派對(duì)慶祝可能有點(diǎn)蠢,，但風(fēng)險(xiǎn)資本家們有理由開幾瓶香檳王（Dom Pérignon）,。今年頭三個(gè)月，美國(guó)的風(fēng)投基金投資了134億美元,，延續(xù)他們自2000年初——互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前——以來的最佳一輪表現(xiàn)（見圖表）,。這次東山再起讓一場(chǎng)原已熾烈的辯論進(jìn)一步升溫：科技行業(yè)是否又一次充滿了泡沫。它也吸引了一大批替代性的融資方式發(fā)起競(jìng)爭(zhēng),。扶植了這么多顛覆性企業(yè)的風(fēng)投業(yè)自身有可能被顛覆嗎,？

風(fēng)投行業(yè)于上世紀(jì)50年代末在美國(guó)出現(xiàn)，自此并無多大改變,。大部分風(fēng)投合伙企業(yè)的技術(shù)含量極低,。對(duì)它們的最佳詮釋是把錢投入高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的兄弟會(huì)（僅6%的合伙人是女性）。理想情況下,，他們提供的資金還伴隨著兩種更為稀缺的資源：通過擔(dān)任資深董事給出的建議,；提供給風(fēng)投企業(yè)使用的關(guān)系網(wǎng)?！斑@是一個(gè)基于人際關(guān)系的行業(yè),。” 最老牌風(fēng)投企業(yè)之一Greylock Partners的里德·霍夫曼（Reid Hoffman）說,?！拔也荒芙辛硪粋€(gè)人來打一個(gè)重要的招聘電話?！惫韫攘硪患翼敿馄髽I(yè)標(biāo)桿資本（Benchmark Capital）的彼得·芬頓（Peter Fenton）說,。

其結(jié)果是，在風(fēng)險(xiǎn)資本家看來對(duì)大部分科技創(chuàng)業(yè)公司都至關(guān)重要的一樣?xùn)|西,，恰恰是風(fēng)投這個(gè)行業(yè)所缺乏的：它不可“廣為復(fù)制”，也就是說,，它無法迅速成長(zhǎng),。在一個(gè)風(fēng)投企業(yè)里增加合伙人往往會(huì)減少回報(bào)?！澳阕屧蕉嗳藚⑴c進(jìn)來,，你就越規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。”標(biāo)桿資本的聯(lián)合創(chuàng)始人,、斯坦福大學(xué)商學(xué)院的安迪·雷切萊夫（Andy Rachleff）說,。

然而，啟動(dòng)和打造一個(gè)企業(yè)的過程正在迅速演變,。得益于云計(jì)算和智能手機(jī)等技術(shù),，所需的啟動(dòng)資金已經(jīng)大幅減少，而過程變得方便得多,。由此涌現(xiàn)了大批年輕企業(yè),，它們尋求的資金數(shù)目并不值得風(fēng)投關(guān)注，至少在一開始是如此,。如今第一輪融資僅數(shù)萬美元很常見,，而在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期動(dòng)輒數(shù)百萬美元。

相反地,，一旦創(chuàng)業(yè)公司發(fā)現(xiàn)了大市場(chǎng),，它們?nèi)缃裥枰某砷L(zhǎng)資金卻多得多。雇用頂尖開發(fā)者,、招攬客戶,，以及在國(guó)外開設(shè)分部可能耗費(fèi)上億。而由于許多創(chuàng)業(yè)公司都在贏家通吃的市場(chǎng)求生,，這一切通常都必須迅速完成,。創(chuàng)業(yè)公司很少會(huì)爭(zhēng)取盡快上市，因?yàn)樯鲜械倪^程牽扯諸多繁文縟節(jié),，令他們不堪其煩,，這讓它們愈發(fā)需要私人資本。

與此同時(shí),，許多其他投資的低回報(bào)也把資金更多地推向了創(chuàng)業(yè)公司,。根據(jù)美國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，單單在美國(guó),，風(fēng)投基金在2014年融資超過300億美元,，是2013年融資總額的近一倍。這些基金目前管理著1570億美元的投資,。但是,，面向新企業(yè)的其他融資方式也在迅速發(fā)展。比如,，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)研究中心（Centre for Venture Research）的數(shù)據(jù),，美國(guó)現(xiàn)在有30多萬名“天使”投資人，這些富人把錢直接注入新興企業(yè),。

“種子期”也就是創(chuàng)業(yè)公司籌集第一筆資金的時(shí)期尤其容易出現(xiàn)顛覆,。大部分新公司就是結(jié)果未知的實(shí)驗(yàn),；投資常是“大面積撒網(wǎng)”。許多創(chuàng)業(yè)公司如今在眾籌網(wǎng)站上啟動(dòng),，在那里它們能夠預(yù)售產(chǎn)品來籌集股份或錢,。企業(yè)也可以在AngelList上籌錢，這是一個(gè)連接企業(yè)創(chuàng)始人和天使投資人的社交網(wǎng)站,。同時(shí),，像Y Combinator 和Techstars這樣的“加速器”向有奇思妙想的創(chuàng)業(yè)者投入小筆資金，在幾個(gè)月時(shí)間里改善其產(chǎn)品,，而后才把他們推薦給風(fēng)投資本,。

種子期的另一類新進(jìn)者是那些限制投資規(guī)模和數(shù)量以專心幫助投資對(duì)象的風(fēng)投企業(yè)，從資產(chǎn)少于一億美元的“小額資金”,，到更大些的企業(yè),，比如費(fèi)城的First Round Capital、紐約的合廣投資（Union Square Ventures）,，以及倫敦的Mosaic Ventures,，不一而足。

在融資圖譜的另一端也就是“后期”階段,，企業(yè)需要現(xiàn)金多過建言,。這個(gè)領(lǐng)域也有了許多新進(jìn)者。大型機(jī)構(gòu)投資人正將大筆資金投向創(chuàng)業(yè)公司,。提供網(wǎng)上薪資結(jié)算服務(wù)的Zenefits最近募集了五億美元,，這輪融資由大型資產(chǎn)管理公司Fidelity和大型私募企業(yè)TPG牽頭。這類交易實(shí)質(zhì)上就是“私人IPO”,。根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務(wù)公司CB Insights的統(tǒng)計(jì),，針對(duì)科技公司的這類投資的數(shù)量如今已經(jīng)超過公開募股。

這種模式由俄羅斯基金DST Global開創(chuàng),。自2009年起,，該基金已在Facebook投資了五億多美元，讓這家社交網(wǎng)站得以延緩上市,。雖然這類私人IPO在那時(shí)很受歡迎,，但它日益被視為加劇了“風(fēng)險(xiǎn)泡沫”——用標(biāo)桿資本的比爾·格利（Bill Gurley）的話說。他最近寫道,，后期階段的投資人已經(jīng)“從根本上放棄了他們傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析”以求入股“獨(dú)角獸”,，即估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司，這類公司如今已不那么罕見,，最新調(diào)查顯示全世界有100多家這樣的神奇巨獸,。

由于在上游和下游都遭遇競(jìng)爭(zhēng)，許多風(fēng)投企業(yè)于是專注于填補(bǔ)早期和后期間的空檔。但在這個(gè)領(lǐng)域,，壓力也與日俱增。硅谷另一家公司Accel歐洲分部的弗雷德·德坦（Fred Destin）認(rèn)為,，這正是緣于風(fēng)險(xiǎn)資本幫助解放的技術(shù)力量,。

從CrunchBase到推特，網(wǎng)絡(luò)媒體讓創(chuàng)業(yè)者看到哪些風(fēng)投企業(yè)和合伙人達(dá)成了哪些交易,。創(chuàng)業(yè)公司之間的聯(lián)系也遠(yuǎn)為增加,，它們?cè)诰W(wǎng)上或一大批科技會(huì)議上談?wù)撟约旱慕?jīng)驗(yàn)。大部分企業(yè)想獲得最著名風(fēng)投品牌的投資,。結(jié)果,，對(duì)較弱小的基金來說，生意變得難做了許多,，它們中許多已經(jīng)沒了動(dòng)靜,，或者關(guān)門大吉。

而金字塔頂層的生態(tài)也今非昔比,。那些讓最具聲望的風(fēng)投企業(yè)難以迅速擴(kuò)張的特征,，過去在一定程度上也幫助了它們免于競(jìng)爭(zhēng)。它們的人際網(wǎng)絡(luò)無可匹敵,，它們培育其他公司從寂寂無名到名利兼收的經(jīng)驗(yàn)不同尋常,。但在這個(gè)層級(jí)仍然需要一番搏殺。

如今啟動(dòng)一家公司可能耗資減少,，但在美國(guó),，每年有機(jī)會(huì)成為真正大鱷的創(chuàng)業(yè)公司仍然只在15家左右?；羲估?布里奇合伙公司（Horsley Bridge Partners）的弗雷德·朱弗里達(dá)（Fred Giuffrida）估算,，過去30年里，風(fēng)投行業(yè)的投資中僅7%獲得了10倍回報(bào),，而這占了整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的65%,。霍斯利-布里奇是一家組合基金公司,，在許多風(fēng)投企業(yè)中分派投資,。

為躋身這類交易，風(fēng)投企業(yè)往往互相抬價(jià),?？萍脊镜墓乐颠_(dá)到如此令人暈眩的高度，這是主因之一,。常?？梢月牭竭@樣的故事：創(chuàng)業(yè)者給斯坦福大學(xué)附近砂山道（Sand Hill Road）上的辦公室逐個(gè)打電話。大部分頂級(jí)風(fēng)投公司的總部都設(shè)在這里。而每打一個(gè)電話,，其公司的估值就又飆高了一截,。

加劇的競(jìng)爭(zhēng)不限于金錢。當(dāng)馬克·安德森（Marc Andreessen）和本·霍洛維茨（Ben Horowitz）這兩個(gè)曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者在2009年創(chuàng)辦他們的公司時(shí),，他們選擇了一個(gè)更為企業(yè)化的新模式：其主要合伙人仍然做出投資決策,，但幾十個(gè)專門合伙人則幫助公司投資的企業(yè)，從招聘到公關(guān),，無所不包,。這種方式，再加上聰明的營(yíng)銷,，已經(jīng)證實(shí)很受創(chuàng)業(yè)者歡迎,，這讓安德森-霍洛維茨成為最搶手的風(fēng)投企業(yè)之一。

較成熟的風(fēng)投企業(yè)正跟從這種模式,。硅谷大部分重要的風(fēng)投企業(yè)已經(jīng)聘請(qǐng)了至少一位專門合伙人,，其角色通常是幫助創(chuàng)業(yè)公司搶奪人才。許多企業(yè)也用軟件追蹤創(chuàng)業(yè)者,、商業(yè)合伙人和科技趨勢(shì),。一些企業(yè)正在努力“升級(jí)它們的人脈網(wǎng)絡(luò)”——用Index Ventures的丹尼·賴默（Danny Rimer）的話說。該公司在舊金山和倫敦都設(shè)有辦公室,。它帶來的影響之一是促進(jìn)其投資企業(yè)的主管間的交流,。在目前，這些改變都還不大——但顛覆通常會(huì)最終造就犧牲品,。