| 所謂杠桿,，從狹義上講，是指資產(chǎn)與股東權(quán)益之比;從廣義講，則是指通過(guò)負(fù)債實(shí)現(xiàn)以較小的資本金控制較大的資產(chǎn)規(guī)模,，從而擴(kuò)大盈利能力或購(gòu)買(mǎi)力,。自從次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，“去杠桿化”一詞遍從國(guó)外一直流行到國(guó)內(nèi),。所謂“去杠桿化”,，是指公司或者個(gè)人減少使用金融杠桿，把原來(lái)通過(guò)各種方式“借”到的錢(qián)退還出去的這樣一個(gè)潮流,。去杠桿化會(huì)的影響那么,去杠桿化將如何影響當(dāng)前的資本和資本市場(chǎng)呢?美國(guó)債券之王比爾·格羅斯的最新觀點(diǎn)是,美國(guó)去杠桿化進(jìn)程,已經(jīng)導(dǎo)致了該國(guó)三大主要資產(chǎn)類別(股票,、債券、房地產(chǎn))價(jià)格的整體下跌,。格羅斯認(rèn)為,全球金融市場(chǎng)目前處于去杠桿化的進(jìn)程中,這將導(dǎo)致大多數(shù)資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)下降,包括黃金,、鉆石、谷物這樣的東西,?！拔覀兘?jīng)常說(shuō)總有機(jī)會(huì)存在于市場(chǎng)的某個(gè)地方,但我要說(shuō)現(xiàn)在不是時(shí)候?！备窳_斯表示,一旦進(jìn)入去杠桿化進(jìn)程,包括風(fēng)險(xiǎn)利差,、流動(dòng)性利差,、市場(chǎng)波動(dòng)水平,、乃至期限溢酬都會(huì)上升。資產(chǎn)價(jià)格將因此受到?jīng)_擊,。而且這個(gè)進(jìn)程將不是單向的,而是互相影響,、彼此加強(qiáng)的。比如,當(dāng)投資者意識(shí)到次貸風(fēng)險(xiǎn)并解除在次級(jí)債券上的投資杠桿時(shí),那些和這些債券有套利關(guān)系的其他債券,、持有這些債券的其他投資者以及他們持有的其他品種,都會(huì)遭受影響,。這個(gè)過(guò)程可能從有“瑕疵”的債券蔓延到無(wú)瑕疵的債券,并最終影響市場(chǎng)的流動(dòng)性,進(jìn)而沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。杠桿率一般是指資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)與權(quán)益資本的比率,。高杠桿率意味著在經(jīng)濟(jì)繁榮階段,，金融機(jī)構(gòu)能夠獲得較高的權(quán)益收益率，但當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí),，將會(huì)面臨收益大幅下降的風(fēng)險(xiǎn),。商業(yè)銀行、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)一般都采取杠桿經(jīng)營(yíng)模式,。次貸危機(jī)爆發(fā)前,，美國(guó)商業(yè)銀行的杠桿率一般為10-20倍，投資銀行的杠桿率通常在30倍左右,。杠桿率的優(yōu)點(diǎn)引入杠桿率作為資本監(jiān)管的補(bǔ)充手段,，其主要優(yōu)點(diǎn)為:一是反映股東出資的真金白銀對(duì)存款人的保護(hù)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的作用，有利于維持銀行的最低資本充足水平，確保銀行擁有一定水平的高質(zhì)量資本(普通股和留存利潤(rùn)),。二是能夠避免加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本充足率的復(fù)雜性問(wèn)題,，減少資本套利空間。本次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明,，在新資本協(xié)議框架下,，如果商業(yè)銀行利用新資本協(xié)議的復(fù)雜性進(jìn)行監(jiān)管套利， 將會(huì)嚴(yán)重影響銀行的資本水平,。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，一些銀行的核心資本充足率和杠桿比率出現(xiàn)背離。2008年年末,，瑞士信貸(Credit Suisse)的核心資本充足率為13.1% ,，但杠桿比率只有2.9%;UBS核心資本充足率為11.5%，杠桿比率卻只有2.6%,。通過(guò)引入杠桿率,，能夠避免過(guò)于復(fù)雜的計(jì)量問(wèn)題，控制風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn),。三是有利于控制銀行資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)快增長(zhǎng),。通過(guò)引入杠桿率，使得資本擴(kuò)張的規(guī)?？刂圃阢y行有形資本的一定倍數(shù)之內(nèi),，有利于控制商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)快增長(zhǎng)。杠桿率的缺點(diǎn)杠桿率也有其內(nèi)在缺陷:一是對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)不加以區(qū)分,，對(duì)所有資產(chǎn)都要求同樣的資本,，難以起到鼓勵(lì)銀行有效控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的。二是商業(yè)銀行可能通過(guò)將資產(chǎn)表外化等方式規(guī)避杠桿率的監(jiān)管要求,。三是杠桿率缺乏國(guó)際統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和定義,， 同時(shí)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有很強(qiáng)的依賴性。由于杠桿率的相關(guān)項(xiàng)目主要來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表,，受會(huì)計(jì)并表和會(huì)計(jì)確認(rèn)規(guī)則的影響很大,，在各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有較大差異的情況下，該指標(biāo)難以在不同國(guó)家進(jìn)行比較,。 |
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