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　　共進股份(603118)：借力資本市場擁抱“互聯(lián)網(wǎng)++”

　　首次覆蓋給予 “增持”評級,，目標價 56元,。公司在傳統(tǒng) ODM 業(yè)務(wù)上經(jīng)營業(yè)績扎實,，未來公司有望借助資本市場平臺,，圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+綠色家居”,、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”領(lǐng)域重點突破，培育自有品牌,。預(yù)計共進股份2015-2017 年EPS 分別為0.81 元,、1.07 元、1.42 元,。我們給予共進股份可比公司平均市值168 億元，對應(yīng)目標價56 元,，距當前股價尚有35%的上漲空間,，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　傳統(tǒng)ODM 主業(yè)仍能實現(xiàn)較快增長,，成為“現(xiàn)金奶?！薄Ｊ袌銎毡檎J為通信電子產(chǎn)品ODM 業(yè)務(wù)缺乏增長前景,。我們認為公司傳統(tǒng)主業(yè)收入有望從2014 年的55 億元增長到2017 年的80 億元,。原因是：①在移動和聯(lián)通加大FTTH 投資的拉動下，國內(nèi)光接入市場迎來高景氣,；②2015 年公司有望在北美市場得到關(guān)鍵性突破,，并帶動公司ODM 業(yè)務(wù)往高端產(chǎn)品制造升級,。

　　轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”順理成章,，有望借助資本市場平臺獲得突破。市場認為“互聯(lián)網(wǎng)+”與公司主業(yè)協(xié)同效應(yīng)差,。我們認為，基于長期經(jīng)營寬帶接入產(chǎn)品制造,，公司具備通信模塊設(shè)計和研發(fā)基礎(chǔ),，而通信模塊正是智能家居和可穿戴設(shè)備的核心,。公司于2013 年已經(jīng)開始以蘭丁科技為主體謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,，IPO 之后借助于資本市場平臺,，我們預(yù)計公司有望在“互聯(lián)網(wǎng)+綠色家居”,、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”領(lǐng)域獲得突破，培育出知名的自有品牌,。國泰君安

　　盛屯礦業(yè)(600711)：有色第一互聯(lián)股開啟收獲季

　　點評：1. 金屬產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)迅速發(fā)展并取得效益,。一季度是公司傳統(tǒng)的經(jīng)營淡季,，但15年一季報表現(xiàn)出明顯的減虧跡象。

　　報告期內(nèi)金屬供應(yīng)鏈金融收入為33600萬,，去年同期收入為490萬,，增長6757%；金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)收入為2170萬元(去年同期為15萬元),，其中：保理收入656萬,，凈利潤為433萬，盛屯金融服務(wù)收入1142萬,，凈利潤為623萬,。

　　2. 加碼打造金屬金融綜合服務(wù)平臺。為適應(yīng)公司拓展金屬金融綜合服務(wù)業(yè)務(wù),，搭建互聯(lián)網(wǎng)信息咨詢服務(wù)平臺,，雄震信息未來將努力發(fā)展電子商務(wù)服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺,，信息技術(shù)等開拓供應(yīng)鏈管理,、電子支付、金屬商品線上交易中介,、金融產(chǎn)品組合設(shè)計等服務(wù),，預(yù)計將實現(xiàn)公司金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)的各個業(yè)務(wù)板塊互聯(lián)互通、信息共享,、業(yè)務(wù)協(xié)同,，提高經(jīng)營效率，加強風險管控,。擇機將雄震信息的注冊地及辦公地點遷移至深圳,， 依靠深圳市良好的互聯(lián)網(wǎng)金融市場和人才優(yōu)勢更好的發(fā)展雄震信息的未來業(yè)務(wù),，提升公司在金屬金融綜合服務(wù)領(lǐng)域的核心競爭力和盈利水平，為公司開辟新的利潤增長點,。符合公司做強金屬金融綜合服務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略,。供應(yīng)鏈大金融涵蓋礦山采選(設(shè)備租賃)、冶煉保理,、終端黃金租賃以及最終線上平臺,。發(fā)展思路明確，格局大,。金融業(yè)務(wù)在2015年發(fā)展比較快,，包括金融保理這塊在內(nèi)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在一季度已經(jīng)明顯發(fā)力。尤其是黃金租賃業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速,。

　　3. 礦山儲備持續(xù)推進,。保山恒源鑫茂礦業(yè)有限公司是云南地礦總公司(集團)旗下重要礦山企業(yè)，擁有資源豐富,，具備很大的發(fā)展?jié)摿?。有利于公司礦山業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長

　　4. 礦山布局一帶一路。目前新疆錦邦已具備采礦生產(chǎn)條件,， 擁有建成500噸/天的鉛鋅礦選礦廠,，預(yù)計年內(nèi)可投入生產(chǎn)。其擁有的兩個探礦權(quán)勘查區(qū)范圍內(nèi)具有良好的探礦前景,，具備進一步勘探增儲的條件,，并計劃付諸實施。

　　5. 盈利預(yù)測及估值,。未來業(yè)績增長點在于探轉(zhuǎn)采增加儲量,、產(chǎn)量； 2014年定增計劃順利完成,，按照最新股本,，我們預(yù)計公司2015-17年EPS 分別為0.22、0.36和0.40元/股,，估值方面,，公司估值在整體鉛鋅板塊屬于高水平，主要原因在于1)類次新股(近兩年資產(chǎn)重組在礦業(yè)有所突破),；2)激進的礦山并購戰(zhàn)略,；3)打造金屬保理業(yè)務(wù)及金融服務(wù)業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，提升估值,。

　　估值方面,，當前行業(yè)中可比公司市盈率大多超過90倍，公司外延式擴張路徑明顯，同時2014年定增賦予了近期最為火爆的“金融屬性”概念,，公司估值水平有望上移,，給予2015年82倍PE 估值，目標價18元,，買入評級,。海通證券

　　桂林三金(002275)：厚積薄發(fā)等待機會

　　2014年公司出售了三金醫(yī)藥，使得中成藥銷量同比下降12.5%,，從而影響了全年業(yè)績,。面對內(nèi)外部諸多不利環(huán)境，公司積極優(yōu)化營銷組織結(jié)構(gòu),，利用三金片,、蛤蚧定喘膠囊等進入低價藥物目錄的機會，逐步提價,，同時運用新媒體強化OTC 領(lǐng)域的品牌傳播,，推動線上線下整合。

　　2015年公司將加大電商銷售,，利用桂林三金大藥房,、桂林三金西瓜霜生態(tài)快速切入電商領(lǐng)域，鞏固公司OTC 的市場份額,。

　　新產(chǎn)品研發(fā)有序進行

　　去年全年研發(fā)支出4516萬元,，占營業(yè)收入的3.08%。主要研發(fā)品種有： 三金片的二次開發(fā)項目,；血脈康片進入生產(chǎn)申報階段,；三金結(jié)腸康膠囊、莫達非尼臨床試驗有序推進等,。

　　投資策略

　　我們預(yù)測2015-2017年每股收益分別為0.54元、0.71元和0.89元,， 對應(yīng)PE 分別為68倍,、52倍和41倍，我們繼續(xù)給予“推薦”評級,。華融證券

　　國電清新(002573)：盈利指引強勁開啟高增長之路

　　公司是國內(nèi)電廠脫硫脫硝特許經(jīng)營優(yōu)勢企業(yè),，核心競爭優(yōu)勢突出，此外,，公司圍繞節(jié)能,、資源回圈利用積極布局，我們看好其未來成為綜合環(huán)境服務(wù)商,。我們預(yù)計公司15,、16年分別實現(xiàn)凈利潤5.49億元(YOY+103.1%)、7.65億元(YOY+39.2%)，EPS1.03,、1.44元,，當前股價對應(yīng)15、16年動態(tài)PE 39X,、28X,，公司未來成長性高且確定性強，維持“買入”建議,，目標價50.0元(對應(yīng)2016年動態(tài)PE35X).

　　運營與建造項目同時發(fā)力,，1Q 收入同比增長100.5%：公司1Q 翻倍高增長主要是由于報告期EPC 項目收入較上年同期大幅增加；同時,，石柱脫硫脫硝 BOT 項目投運,，云崗超凈排放取得收入。公司凈利潤同比增長33.1%,，增幅小于收入增長主要是由于收入結(jié)構(gòu)中低毛利率的EPC 收入占比大幅增加,，導(dǎo)致公司1Q 綜合毛利率同比大幅下降9.4pptn 干法脫硫技術(shù)優(yōu)勢突出，密切關(guān)注錫盟特高壓專案進展：公司脫硫領(lǐng)域核心競爭優(yōu)勢突出,，旋回耦合濕法脫硫技術(shù)脫硫效率高達99.99%,，被列入2013年國家重點新產(chǎn)品計畫；活性焦干法脫硫技術(shù)的關(guān)鍵系統(tǒng)通過了內(nèi)蒙科技廳組織的專家鑒定會,，專案成果分別達到領(lǐng)先水準,，在未來煤電基地(內(nèi)蒙等缺水區(qū)域)有很大優(yōu)勢。錫盟基地特高壓項目立項加快,，建議密切關(guān)注錫盟特高壓進度,，公司與神華電廠簽訂的干法脫硫項目(8億元)有望啟動，錫盟基地預(yù)計干法脫硫市場空間超50億元,，干法脫硫?qū)⑹枪玖硪粋€發(fā)力的著力點,。

　　1Q毛利率同比下降9.4ppt，費用率同比上升1.5ppt:公司Q1綜合毛利率30.5%,，同比下降9.4ppt,，主要是收入結(jié)構(gòu)變化所致。公司EPC 工程毛利率(20%左右)較運營項目(40-45%)低,，1QEPC 工程營收占比大幅提升,；公司1Q 費用率11.7%，同比提升1.5ppt.

　　競爭優(yōu)勢突出,，打造環(huán)境綜合型服務(wù)商,，開啟高增長之路：公司是國內(nèi)電廠脫硫脫硝特許經(jīng)營優(yōu)勢企業(yè)，核心競爭優(yōu)勢突出,，此外,，公司圍繞節(jié)能,、資源回圈利用積極布局,，我們看好其未來成為綜合環(huán)境服務(wù)商,。此外公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃及員工持股計劃,，行權(quán)條件非常高(以2014年凈利潤為基數(shù)，15-17年凈利潤同比不低于85%,、170%,、270%，未來3年凈利潤CAGR 超55%).

　　盈利預(yù)測：公司預(yù)計H1凈利潤同比增長50~70%,，成長趨勢良好,。我們預(yù)計公司15、16年分別實現(xiàn)凈利潤5.49億元(YOY+103.1%),、7.65億元(YOY+39.2%),，EPS1.03、1.44元,，當前股價對應(yīng)15、16年動態(tài)PE 39X,、28X,，公司未來成長性高且確定性強,，維持“買入”建議,，目標價50.0元(對應(yīng)2016年動態(tài)PE35X),。群益證券

　　華海藥業(yè)(600521)：收購長興股權(quán)戰(zhàn)略布局綠色制藥

　　制劑步入收獲期，高增長趨勢確定,，維持增持評級。制劑產(chǎn)品在美國逐漸進入收獲期，利潤比重持續(xù)上升,，同時原料藥價格回暖,，產(chǎn)能恢復(fù),。

　　考慮到公司2014 年底新獲批產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售周期將從2015 年二季度開始體現(xiàn)業(yè)績,，高增長趨勢確定,。維持2015~17 年EPS 0.55 /0.70/ 0.87 元。

　　維持增持評級,，目標價28 元,。

　　布局生物酶催化領(lǐng)域，護航API 業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢,。隨著化學(xué)制藥工業(yè)環(huán)保要求不斷提高,，以及手性技術(shù)興起對原料藥中間體選擇性催化的工藝要求，生物酶催化作為綠色制藥工藝的重要組成部分,，以其減少排放,、降低生產(chǎn)成本等優(yōu)勢日益得到重視，尤其是手性藥物的工藝綠色化成為全球制藥領(lǐng)域的熱點,。默沙東曾使用生物酶催化技術(shù)改進了西他列汀(2012 年銷售額40.9 億美元)的生產(chǎn)工藝,，收率更高，純度更好,，并因此獲得2010年美國總統(tǒng)綠色化學(xué)挑戰(zhàn)獎,。輝瑞在普瑞巴林(2011 年銷售額41.6 億美元)第三代生產(chǎn)工藝中使用了生物酶選擇性水解法，純度提高到99.5%,，并大量減少了廢物的產(chǎn)生,。華海藥業(yè)作為全球API 領(lǐng)先企業(yè),，緊隨國際制藥巨頭，戰(zhàn)略布局生物酶催化領(lǐng)域,，為未來繼續(xù)保持和提升公司在成本和環(huán)保方面的競爭優(yōu)勢奠定基礎(chǔ),。

　　收購酶催化領(lǐng)先企業(yè)，戰(zhàn)略發(fā)展提速,。長興制藥是國內(nèi)生物酶催化原料藥和中間體業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，擁有1000 多種生物酶儲備以及較為完整的生物酶催化技術(shù)開發(fā)應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)化平臺,，并在工藝放大環(huán)節(jié)具有較為成熟的經(jīng)驗,，能大量承接化學(xué)原料藥和中間體的生物酶催化項目。華海通過收購長興制藥股權(quán),，快速獲取生物酶催化的相關(guān)技術(shù)生產(chǎn)工藝,，有利于公司在降低污染排放、提高收率等方面的生產(chǎn)工藝改進,，同時為未來新品種尤其是手性藥物的合成制備奠定技術(shù)基礎(chǔ),。國泰君安

　　佳都科技(600728)：虧損源于季節(jié)性因素人工智能具廣闊應(yīng)用前景

　　營收小幅增長，虧損源于季節(jié)性因素,。2015Q1,，公司實現(xiàn)營收約3.6億元，同比增6.5%,，Q1為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)淡季,，部分14年下半年中標項目尚未達到結(jié)算條件，使得Q1收入增速較為平穩(wěn),。凈利潤為-1331萬元,，同比減少虧損462萬元，主要是由于公司加大了對互聯(lián)網(wǎng)+泛安全等新業(yè)務(wù)投入力度,，在產(chǎn)品和技術(shù)上引入國際一流團隊,，重點布局相關(guān)行業(yè)運營模式的市場渠道，投入較大,。

　　毛利率略有減少,，銷管費用小幅下滑。公司Q1綜合毛利率為13.9%,，同比減少約0.8個百分點,，我們估計毛利率下滑的主要原因可能與收入確認滯后有關(guān)。Q1銷售費用同比減少0.9%,，管理費用減少11.0%,，兩項費用率合計同比減少約2.1個百分點，公司費用控制較為得力,，預(yù)計全年公司的銷管費用率與2014年相比也將小幅減少,。

　　應(yīng)收賬款小幅減少,，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流略有降低，財務(wù)風險較小,。截至一季度末,，公司應(yīng)收賬款余額約為6.4億元，較年初減少約0.7億元,。公司Q1度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約為-1.7億元,，比去年同期的-1.4億元減少約0.3億元，經(jīng)營效率有所降低,。公司目前持有貨幣資金約3.0億,，在手現(xiàn)金充裕，財務(wù)風險較小,。

　　看好人工智能技術(shù)發(fā)展前景,，維持“買入”評級。公司的智能安防與智能軌交系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持快速增長,，同時我們看好公司未來智能視頻圖像識別業(yè)務(wù)和人工智能技術(shù)的發(fā)展前景,。我們預(yù)測公司2015~2017年EPS 分別為0.45元、0.70元和0.93元,，未來三年年均復(fù)合增長率為57.9%,。公司在人臉識別可比公司中估值較低，我們維持“買入”的投資評級,，6個月目標價為45.00元,，對應(yīng)約100倍的2015年市盈率。海通證券

　　格力電器(000651)：收入增速放緩高股息率提供安全邊際

　　事件：公司發(fā)布2015年一季報,，實現(xiàn)營業(yè)收入 245.0億,，同比下滑0.66%；歸母凈利潤為27.8億,，同比增長 23.1%,，對應(yīng)攤薄后EPS 為0.92元?？鄯呛髢衾麧櫈?65.5億元,，同比下滑10.3%，主要是去年同期大額套期保值損益的基數(shù)原因,，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.17元,。

　　受行業(yè)和渠道因素影響，短期收入增長承壓,。一季度受內(nèi)銷渠道高庫存壓力和海外需求波動影響,，家用空調(diào)行業(yè)增長乏力，產(chǎn)業(yè)在線顯示Q1內(nèi)銷僅增長1.2%，出口略有下滑1.8%,。在行業(yè)表現(xiàn)平淡和前期渠道備貨充裕的影響下,，當季公司出貨有所放緩至收入同比基本持平，第三方數(shù)據(jù)顯示公司內(nèi)銷和出口分別下滑4.1%和3%,。但是隨著地產(chǎn)銷售回暖,，空調(diào)銷售旺季來臨，渠道庫存有望逐步消化,，后期收入端增速有望低點回升,。

　　預(yù)計價格和銷售政策調(diào)整致毛利、銷售費率同降,。當期公司毛利率同比下滑2.79pct 為32.22%,，銷售費用率同比下行1.7pct 至15.2%?？紤]到Q1成本端原材料有較大降幅，我們預(yù)計毛利率和銷售費率下行的原因在于公司主動迚行出廠價格體系和銷售,、計提政策調(diào)整促迚出貨,。由于收入觃模持平、研發(fā)投入持續(xù),，管理費用率同比上行0.47pct 至4.74%,，期間費用率下行0.5pct 至19.1%。去年同期為對沖匯率單邊波動,，產(chǎn)生大額匯兌虧損,，從公允價值變動及投資收益等其他經(jīng)營科目看今年已恢復(fù)合理水平，因此,，整體看,，Q1凈利潤率同比提升2.1pct 至11.1%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量依舊穩(wěn)健,。一季度末公司其他流動負債環(huán)比,、同比分別增長193.5億元(+4%)和171.7億元(+52%)達到505.2，億,，顯示費用計提仍然充沛,。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比環(huán)比分別縮短28和4.6天，改善較為顯著,。類現(xiàn)金資產(chǎn)依舊充裕,，為后續(xù)發(fā)展智能家居、循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈,，發(fā)力電商平臺打通O2O 提供基礎(chǔ),。

　　盈利預(yù)測與投資評級：短期受行業(yè)和渠道因素影響，公司收入增長承壓，預(yù)計在價格體系調(diào)整和需求改善的促迚下有所回升,。我們期待在新經(jīng)濟背景下,，公司圍繞智能環(huán)保家居系統(tǒng)、完善垂直產(chǎn)業(yè)鏈迚行轉(zhuǎn)型升級,。維持公司15-17年EPS 盈利預(yù)測至5.55,、6.33、7.15元,。目前股價57.71元,，對應(yīng)15年P(guān)E10.4倍，股息率5.2%,，維持“買入”,。申萬宏源

　　東風股份(601515)：主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展業(yè)務(wù)多元化布局積極推進

　　15Q1業(yè)績符合預(yù)期，單季收入增速創(chuàng)新高,。受益于季節(jié)因素,，公司15Q1實現(xiàn)收入6.78億元，同比增長18.7%,，收入增速創(chuàng)新高,；(歸屬于上市公司股東的)凈利潤為2.32億元，同比增長12.1%,，合EPS 0.21元,，符合我們的預(yù)期(0.22元，18%),。一季度末公司應(yīng)收賬款8.24億元,，同比增長54.6%，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金款為-3581.73萬元,，同比降低170.1%,。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司毛利率水平有所回落,，但仍在正常波動區(qū)間內(nèi),，15Q1達到50.7%(vs 14Q1 51.2%).

　　多元化產(chǎn)業(yè)布局構(gòu)筑未來新增利潤點。1)主業(yè)煙包業(yè)務(wù)持續(xù)外延收購,，提升市場份額：受益于國企改革三產(chǎn)剝離,、國企混合制改革政策契機，在行業(yè)整體受限情況下,，通過外延增長,，進一步滲透煙草重點省份，提升市場份額,。2)功能膜業(yè)務(wù)：新品車膜和建筑膜產(chǎn)品已相繼投產(chǎn)和品牌發(fā)布,，汽車膜目前進入經(jīng)銷商談判階段,，預(yù)計15H2將簽訂相關(guān)協(xié)議具體推進銷售落地，未來有望憑借較高性價比,，實現(xiàn)部分進口替代,，同時通過O2O 營銷模式打開市場。3)云印刷業(yè)務(wù)：公司已于14年10月完成對香港主板上市的領(lǐng)先云印刷服務(wù)商EPRINT 集團12.375%股權(quán)收購,，并設(shè)立廣東東峰憶云資訊科技有限公司,，與EPRINT 集團簽署《關(guān)于合作開展“互聯(lián)網(wǎng)個性化定制”平臺建設(shè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》，雙方擬在大陸地區(qū)組建項目公司(公司占比70%),，打造互聯(lián)網(wǎng)個性化定制平臺,，立足現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)印刷，逐步延伸互聯(lián)網(wǎng)設(shè)計,、個性化產(chǎn)品定制,、互聯(lián)網(wǎng)文化創(chuàng)意交易平臺、互聯(lián)網(wǎng)小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)整體服務(wù)等產(chǎn)業(yè),，探索大數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)化運用,，中國大陸市場的第一個基地設(shè)在深圳市，服務(wù)深圳,、廣州,、東莞、惠州等珠三角中心城市,，未來將會逐步推進線上個性化定制，以及線下經(jīng)銷商門店開設(shè)和運營,。4)電子煙業(yè)務(wù)：通過參股綠馨科技,，涉足電子煙領(lǐng)域發(fā)展，在銷售渠道和產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域積極布局,，并積極開拓海外客戶,，提高毛利水平。5)澳洲農(nóng)場：澳洲子公司DFP 擬合計出資810萬澳元(不含稅)收購Notman Farm(諾特曼農(nóng)場)約310萬平方米的土地不動產(chǎn)產(chǎn)權(quán)及附屬資產(chǎn),，收購?fù)瓿珊髮⒊钟邪拇罄麃?麥當勞農(nóng)場和諾特曼農(nóng)場)共約580萬平方米農(nóng)業(yè)土地及附屬資產(chǎn),，用于拓展農(nóng)業(yè)土地投資和農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的有益探索。

　　主業(yè)內(nèi)生+外延穩(wěn)步發(fā)展,，多元化業(yè)務(wù)布局構(gòu)建新看點,，政策東風帶來潛在發(fā)展機遇，維持增持,。公司煙標主業(yè)依托內(nèi)生增長和外延并購穩(wěn)步發(fā)展,，不斷提升市場份額；多元化業(yè)務(wù)布局構(gòu)建未來看點,，有望提供新的盈利增長點,；14年9月國務(wù)院批復(fù)同意在汕頭經(jīng)濟特區(qū)設(shè)立華僑經(jīng)濟文化合作試驗區(qū)，作為僑資企業(yè)，公司有望受益,，打開多業(yè)務(wù)發(fā)展想象空間,。公司大股東已于15年2月解禁，公司發(fā)展動力充分,。我們維持公司15-16年分別為0.85元和1.08元的盈利預(yù)測,，目前股價(17.20元)對應(yīng)15-16年P(guān)E 分別為20.2倍和15.9倍，維持增持,。申萬宏源

　　盛和資源(600392)：定增通過業(yè)績向好

　　1,。定增通過，業(yè)績向好,。2015年2月公司發(fā)布定增預(yù)案,，發(fā)行價格為17.37元/股，發(fā)行股數(shù)為2000萬股,，發(fā)行對象為遼鞍投資和巨星博潤,。限售期3年，扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金?，F(xiàn)公司定增通過,，發(fā)展一切順利，業(yè)績向好,。

　　2. 海外礦山拓展,，期待盈利多處開花。阿拉弗拉正在積極推進其所屬的稀土礦山以及加工和稀土分離工廠的可行性研究等方面的工作,。諾蘭項目的可研優(yōu)化工作通過子公司盛康寧(上海)礦業(yè)股份有限公司提供的服務(wù)正在進行中,。截止公告日，該項目可行性研究報告尚未完成,，公司尚未對此評價和判斷,，未就備忘錄所屬的相關(guān)合作事項與阿拉弗啦直接簽訂任何有約束力的法律協(xié)議。

　　3. 稀土氧化物銷量同比大幅增長,，抵消稀有稀土金屬銷量銳減所產(chǎn)生業(yè)績影響,。2014年公司主要產(chǎn)品中稀土氧化物與稀土高效催化劑及分子篩銷量均大幅增長，分別增長42.15%和43.29%,。稀土氧化物收入占營業(yè)總收入74.1%,，因此雖然稀有稀土金屬銷量銳減七成，仍能夠抵消其對業(yè)績產(chǎn)生的消極影響,，使營業(yè)收入平穩(wěn)增長,。

　　4. 積極推進稀土行業(yè)整合，向大型稀土企業(yè)集團邁進,。公司在2014年2月28日與中國稀有稀土有限公司,、有研稀土新材料股份有限公司,、四川漢鑫礦業(yè)發(fā)展有限公司就稀土產(chǎn)業(yè)整合、稀土礦開發(fā),、冶煉分離等方面開展戰(zhàn)略合作簽訂了合作意向書,。盛和稀土作為第二大股東，參股中鋁四川稀土有限公司,，積極參與整合四川省的稀土礦山和冶煉分離企業(yè),。公司擬以貨幣增資的方式認購西安西駿新材料有限公司新增的不超過35%的股權(quán)，并在適當?shù)臅r機根據(jù)中鋁四川稀土有限公司的意愿將其引入作為股東,。如果本次交易能夠順利實施,，將有利于增大公司的產(chǎn)能規(guī)模、豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、提升公司的市場競爭力,。

　　5. 盈利預(yù)測及估值。公司將繼續(xù)立足于稀土冶煉與分離業(yè)務(wù),，努力將業(yè)務(wù)向稀土行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上,、下游兩端延伸；并適時向稀有,、稀貴,、稀散金屬業(yè)務(wù)拓展。2012年公司重組有業(yè)績承諾,，根據(jù)當時業(yè)績承諾,，價格方面假設(shè)觸底反彈，產(chǎn)量方面假設(shè)此次成功注入新冶煉配額,，同時假設(shè)2015年完成定增,，股本增至4億股，預(yù)計2015-17年EPS 分別為0.60,、0.76和0.89元,。估值方面,，行業(yè)TTM 市盈率約67倍,，給予2015年該市盈率水平，對應(yīng)目標價40.2元,，維持買入評級,。海通證券

　　科華生物(002022)：靜待外延關(guān)注核酸血篩政策

　　引入方源資本，非公開發(fā)行終于過會,，塵埃落定,。公司完成了上市以來首次戰(zhàn)略投資者引進，方源資本目前已經(jīng)成為公司第一大股東,，持有公司19.44%股權(quán)比例,。公司是方源資本首家投資的上市公司,，雙方之前在科華的發(fā)展戰(zhàn)略等方面都達成了共識。我們看好方源資本入主后,，公司管理層改變后,，公司未來發(fā)生更加積極的變化。2014年年報主營業(yè)務(wù)保持平穩(wěn),，一季度略平淡,，公司對2015年1-6月業(yè)績預(yù)計相對樂觀。2014年年報中,，分業(yè)務(wù)看,，報告期體外診斷試劑實現(xiàn)收入5.64億元，同比增長5.13%,，毛利率71.24%,，同比下降3.24個百分點；醫(yī)療儀器實現(xiàn)收入5.97億元,，同比增長14.71%,，毛利率22.12%，同比下降1.47個百分點,；真空采血耗材實現(xiàn)收入5162萬元,，同比下降2.06%，毛利率36.85%,，保持平衡,。分地區(qū)看，國內(nèi)市場實現(xiàn)收入11.27億元,，同比增長6.57%,，國外市場實現(xiàn)收入8607萬元，同比增長63.91%,。2015年一季度由于季節(jié),，銷售調(diào)整，結(jié)算時點,，管理層變革期等原因業(yè)績略顯平淡,，但從公司對2015年1-6月業(yè)績預(yù)計0%-20%增長判斷，預(yù)計二季度業(yè)績有所恢復(fù),。

　　費用控制良好,。2014年期間費用率17.54%，控制良好,，其中銷售費用1.41億元,，同比下降4.02%，管理費用8003萬元,，同比增長20.24%,，財務(wù)費用-786萬元,，同比增長7.65%。

　　具備國際視野的,，管理過大型醫(yī)藥企業(yè)的專業(yè)人士進入科華,。公司年初聘任金肖東先生為總經(jīng)理，聘任杭紅女士為副總經(jīng)理,。金肖東曾在北京諾華制藥有限公司先后擔任銷售經(jīng)理,、區(qū)域總監(jiān)、市場總監(jiān)和成都分公司負責人等職位,；于2010年起任職上海雅培貿(mào)易有限公司,，先后擔任糖尿病事業(yè)部中國區(qū)總經(jīng)理和大中華區(qū)總經(jīng)理等職務(wù)；2014年2月起擔任布魯克(北京)科技有限公司副總裁,，負責其道爾頓中國區(qū)業(yè)務(wù),。我們認為金肖東的加盟，意味著公司正式向國際化體外診斷試劑公司邁進,。

　　預(yù)計公司未來兩年將在外延發(fā)展上有突破性進展,。科華在IVD 方面是國內(nèi)龍頭企業(yè),，在本土企業(yè)里面,，科華產(chǎn)品線最完善，銷售額最大,。在未來發(fā)展方向上,，公司會介入化學(xué)發(fā)光(充實現(xiàn)有的免疫試劑)、腫瘤診斷等,、POCT,、基因測序、第三方臨檢等領(lǐng)域,，不斷完善公司在IVD 方面的產(chǎn)品線,。同時公司會在醫(yī)學(xué)診斷儀器方面有所動作，3~5年計劃完成化學(xué)發(fā)光,、干化學(xué),、臨床化學(xué)等儀器產(chǎn)品。此外,，公司會加強國際市場的發(fā)展,，形成國內(nèi)市場和國際市場協(xié)同發(fā)展的局面,。

　　加快研發(fā),，新產(chǎn)品上市進度加快。2014年公司研發(fā)項目主要集中在體外診斷試劑,、體外診斷儀器兩大領(lǐng)域,。全年在研產(chǎn)品達到 131項,，主要分布在臨床生化、化學(xué)發(fā)光,、分子診斷,、POCT 金標、POCT 干化學(xué),、酶聯(lián)免疫,、臨床化學(xué)標準品實驗室等 7個產(chǎn)品線， 其中臨床生化 35個項目,，化學(xué)發(fā)光項目 39項,。并且，全自動化學(xué)發(fā)光測定儀“卓越 C1800,、卓越 C1820”,、配套化學(xué)發(fā)光試劑 14項取得醫(yī)療器械注冊證，其他生化,、干化學(xué),、核酸類新產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊證十余項。2015年公司計劃(一)將推進化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的研發(fā)深度和速度,；(二)深挖分子診斷業(yè)務(wù)潛力,。一是利用2015年核酸血篩檢測要基本覆蓋全國的政策優(yōu)勢，進一步發(fā)展血站業(yè)務(wù),；二是完成臨床核酸全自動系統(tǒng)的優(yōu)化,，擴大與設(shè)備供應(yīng)商的技術(shù)合作范圍，積累系統(tǒng)開發(fā),、集成,、測試、驗證和維修經(jīng)驗,，創(chuàng)造新的利潤增長點,；三是加快HIV核酸檢測項目計劃及研發(fā)進展，爭取盡早獲得注冊證,。拓展海外業(yè)務(wù)市場,；(三)加強配套檢測儀器的自主開發(fā)和改良，改善現(xiàn)有生化儀的硬件質(zhì)量和軟件配置,。

　　行業(yè)層面,，關(guān)注關(guān)注15年全國大面積推廣核酸血篩投資機會。2010年11月12個省市15家血站核酸檢測試點工作進入實施檢測和評估階段,，2011年全國32個血液中心,、330個中心血站和97個中心血庫，已開放49家機構(gòu)進行第二次核酸檢測試點,。2013年4月份,，《國家衛(wèi)生和計劃生育委員會發(fā)布了關(guān)于印發(fā)全面推進血站核酸檢測工作實施方案(2013—2015年)的通知(方案)》提出了血篩核酸檢測推廣的具體時間表,，強調(diào)2015年實現(xiàn)基本覆蓋全國。2015年2月,，衛(wèi)計委聯(lián)合財政部共同發(fā)文《關(guān)于做好血站核酸檢測工作的通知》,。我們判斷15年應(yīng)該重點關(guān)注全國大面積推廣核酸血篩投資機會。

　　盈利預(yù)測,。醫(yī)改促進全民醫(yī)保支付能力不斷提升,，內(nèi)生需求推動國內(nèi)診斷行業(yè)未來增長，公司綜合實力處于行業(yè)領(lǐng)先地位,，在生化,、免疫、核酸診斷領(lǐng)域全面發(fā)展,。作為行業(yè)龍頭,，具備綜合競爭實力，業(yè)績將伴隨行業(yè)景氣穩(wěn)定增長,。預(yù)計方源資本入主后,，公司將拉開外延大幕，同時也請關(guān)注行業(yè)層面核酸血篩政策推廣進度,，屆時利好科華生物,，我們將給予一定溢價，預(yù)計2015-2017年EPS 分別為0.66元,，0.79元,，0.96元，目標價為45.6元,，對應(yīng)2016年P(guān)E 為58倍,，維持“買入”評級,。海通證券